2025年风偏修复，科技加杠杆——负债行为跟踪

资产价格表现

大类资产：全球股市多数上涨

本周（2025/12/1-2025/12/5，全文同），全球股市多数上涨，美股三大指数均上涨，上证指数上涨0.4%，美国纳指和A股创业板均有所上涨。 债券方面，美国、日本、德国、中债国债均有所回调。 商品方面，黄金小幅下跌，白银、铜、铝等大幅上涨，原油、天然气价格上涨；国内商品除螺纹钢、贵金属外多数下跌。 美元指数本周继续下跌0.5%。

A股市场：宽基指数多数上涨，创业板领涨

本周，宽基指数除科创50、微盘指数外均上升。本周，宽基指数多数继续稳步上升，微盘指数由涨转跌，下跌1.2%；科技出现一定的分化，创业板领涨（1.9%），科创50小幅下跌（-0.1%）。

A股市场：成交缩量

从主要宽基指数周度的成交额来看，除微盘股之外，日均成交额总体缩量，多数指数日均成交额处在8月初左右的水平。 多数宽基指数自11月份以来持续缩量，沪深300、上证指数、中证500、红利连续五周缩量。

A股行业：有色领涨，银行、地产、食品饮料表现较差

本周各行业多数上涨，上涨前五的行业分别为有色金属（6.9%）、国防军工（4.3%）、机械设备（4.2%）、通信（3.8%） 、轻工制造（2.7%）。 科技表现相对靠前，通信涨幅3.8%，电子涨幅2.4%。 传媒、银行、美容护理、房地产、食品饮料表现相对较差。

科技内部：10月缩圈，11月以来CPO大幅反弹

11月份，前期调整幅度较大的光模块、光通信有所反弹，而10月份表现较好的可控核聚变、存储器则未能跑出超额收益。 12月第一周，光模块、光通信依旧表现领先，算力、半导体设备亦有超额收益，固态电池、IDC、存储、高频PCB等则未能跑赢wind全A。

科技内部：多数板块上涨

本周科技板块整体表现较好，周一、周四、周五多数板块上涨，周二、周三多数板块下跌，但不影响总体上涨趋势。 周五光模块大幅上涨4.05%，可控核聚变、稀土涨幅也在2%以上。 本周多数板块缩量上涨，机器人、半导体周四出现放量上涨。

资金行为跟踪

宽基指数多数上涨

国庆节后，双创板块结束了7月份以来的单边上涨趋势，转为宽幅震荡。 而微盘股在经历了8月份以来的横盘震荡后，转为上行，并持续创下年内新高。 10月中下旬至11月21日是科技板块的调整期，回撤幅度较大，此后科技板块开始修复。 本周创业板依旧表现良好，科创50略有下跌，微盘、红利、沪深300均有所上涨。

杠杆资金：两融交易额占比回落

截至本周四，两融交易额占A股交易额比重有所回落，均值由10.15%回落至9.92%。本周A股两融余额大约为2.48万亿，较上周有所上升；两融余额占A股流通市值比重大约为2.60%，较上周均值有所下降。

杠杆资金：继续净流入各类宽基指数

宽基指数继续加杠杆。周一至周四，杠杆资金净流入各类主要宽基指数。 周一至周四宽基ETF资金多数净流出，科创50和中证1000净流入。周五，除上证综指外，ETF资金流入多数宽基指数，流入量较大的为科创50、中证1000和中证500。

杠杆资金：食品饮料、家电、有色加杠杆

本周两融净买入占成交额较大的行业食品饮料、家用电器、有色金属、机械设备等行业。 非银金融连续五周去杠杆，本周去杠杆幅度环比收窄。农林牧渔连续六周加杠杆。此前食品饮料连续去杠杆，近两周转为加杠杆，且本周加杠杆幅度较大。

杠杆资金：部分电子、电力设备、有色金属热门股加杠杆

本周部分电子、电力设备、有色金属热门股加杠杆，通信、农林牧渔热门股多数去杠杆。 从这35只热门股融资净买入占流通市值比重来看，过去两周均值分别为-0.14%、0.05%，本周升至0.24%。

本周部分电子、电力设备、有色金属热门股加杠杆，通信热门股多数去杠杆。 部分热门股融资净买入占成交额比重较大，杰瑞股份接近35%，新易盛、三花智控、贵州茅台、天孚通信、恒力液压均超过10% 。从前35只热门股的杠杆资金占成交额比重的均值来看，过去两周均值分别为-6.74%、-0.91%，本周升至3.27%。

量化资金：股指期货基差收窄

本周，近月股指期货基差收窄，但整体仍处在7月份以来较高水平。本周“本月”合约数减少， “次月”“当季”“下季”合约数有所增加，或显示短期内对冲避险需求略有下降。

主力资金：净流出

沪深300主力资金由上周的净流入转为净流出； 双创板块延续净流出，创业板主力资金流出加速，科创板主力资金流出放缓。

主力资金：流入有色、建材，流出电力设备、计算机

本周主力资金小幅流入有色金属、建筑材料、煤炭等行业。 主力资金流出最多的行业为电力设备，除周五外连续大幅净流出。其次是计算机、电子、传媒、医药生物等，主力资金流出规模也较大。

北向资金：本周陆股通重仓股跌幅走阔

本周陆股通重仓股跌幅走阔，涨跌幅中位数由-0.35%走阔至-0.39%。 北向资金重仓股中表现较好的为洛阳钼业、中国太保、中国平安。 本周陆股通50指数未能跑赢沪深300。

报告节选：

编辑：火腿肠