2025年港股市场速览：盈利预期受局部权重股压制

核心观点

股价表现：市场整体上涨，结构略有分化

本周，恒生指数+0.9%，恒生综指+0.8%。风格方面，中盘（恒生中型股+1.6%） ＞大盘（恒生大型股+0.8%）＞小盘（恒生小型股基本持平）。 主要概念指数有所分化。上涨幅度较大的有恒生科技（+1.1%）；下跌幅度 较大的有恒生生物科技（-0.7%）。 国信海外选股策略均有所上涨。上涨幅度较大的是自由现金流 30（+2.4%）。 21 个行业上涨，8 个行业下跌，1 个基本持平。上涨的主要有：有色金属 （+9.7%）、国防军工（+5.9%）、机械（+3.9%）、电子（+3.8%）、石油石 化（+3.6%）；下跌的主要有：纺织服装（-2.6%）、综合（-0.9%）、食品 饮料（-0.6%）、银行（-0.5%）、医药（-0.4%）。

估值水平：整体估值上行，结构分化显著

本周，恒生指数估值（动态预期 12 个月正数市盈率，后同）+1.1%至 11.9x； 恒生综指估值+1.0%至 11.9x。 主要概念指数估值多数上升。上升幅度较大的是恒生汽车（+1.8%至 14.1x）； 下降幅度较大的是恒生消费（-1.3%至 14.0x）。 国信海外选股策略估值多数上升。上升幅度较大的是 ROE 策略全天候型 （+2.5%至 13.9x）；下降幅度较大的是红利贵族 50（-0.5%至 13.6x）。 18 个行业估值上升，12 个行业估值下降。估值上升的主要有：有色金属（+8， 9%）、消费者服务（+8.4%）、机械（+3.9%）、综合（+3.7%）、煤炭（+3.7%）； 估值下降的主要有：基础化工（-13.6%）、纺织服装（-2.8%）、计算机（-2.7%）、 钢铁（-2.2%）、食品饮料（-1.6%）。

业绩预期：局部权重股显著压制整体预期

恒生指数 EPS（动态预期 12 个月正数 EPS，后同）较上周-0.2%；恒生综指 EPS 较上周-0.1%。 主要概念指数 EPS 预期多数下降。上修的主要有恒生消费（+0.9%）；下修 的主要有恒生互联网（-2.0%）。 国信海外选股策略 EPS 预期分化。上修的主要有红利贵族 50（+0.5%）；下 修的主要有 ROE 策略全天候型/防御型（-0.2%）。 20 个行业 EPS 上修，7 个行业 EPS 下修，3 个基本持平。上修的主要有：基 础化工（+17.4%）、钢铁（+4.1%）、计算机（+2.6%）、国防军工（+2.1%）、 农林牧渔（+1.1%）；下修的主要有：消费者服务（-8.1%）、综合（-4.5%）、 医药（-1.6%）、煤炭（-0.8%）、商贸零售（-0.8%）。