美联储12月降息符合市场预期
12月11日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点至3.5%-3.75%，符合市场预期。尽管美联储如预期降息，但美联储内部分歧较大，一方面美国劳动力市场疲软，另一方面通胀存在粘性，导致分歧产生。关于未来利率政策前景，美联储点阵图暗示，2026年、2027年或分别降息1次，不过美联储将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。根据12月10日的联储观察工具数据，美联储2026年1月降息25个基点的概率为22.1%，维持利率不变的概率为77.9%。
美国联邦基金利率总体仍处于下行通道中
美国联邦基金利率总体仍处于下行通道中。一是美联储认为经济前景的不确定性依然较高；二是美国通胀已从高位显著回落，且通胀超预期上升概率较低。一方面美国实际生效的平均关税税率低于最初宣布的水平；另一方面劳动力市场总体仍较弱，居民收入预期可能有所抑制，因而消费能力受限，抑制物价上涨。三是美联储的通货膨胀目标制变得更灵活。意味着，即使通胀略高于目标，但如果经济风险加大，美联储也可能选择降息。四是美联储领导层变动，政策可能倾向于“鸽派”。
支撑美元走强的基础仍较弱
美国经济短期增速的不确定性。美国联邦政府“停摆”对其经济产生负面影响，IMF预计2025年四季度美国经济增速将低于此前预测的1.9%。此外美国国内需求疲软、就业增长放缓，移民流入减少，关税等政策的不确定性因素，共同抑制了美国经济活动。中长期支撑因素较弱。美国联邦基金利率仍有下行空间，持续影响美元走势；更长期的影响因素是美国庞大的财政赤字和不断增长的政府债务侵蚀美元国际信用。
国内政策利率处于低位
政策利率维持低位。央行公告，12月5日以固定利率、数量招标方式开展了1398亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。近期央行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年11月20日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，维持不变。十年期国债收益率处于1.84%附近，处于较低位置。
流动性保持充裕
央行发布的《2025年第三季度中国货币政策执行报告》提到保持金融总量合理增长，实施好适度宽松的货币政策，保持社会融资条件相对宽松，强调综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕。
持续加码中长期资金投放，中期借贷便利（MLF）连续9个月加量续做。央行11月24日发布中期借贷便利招标公告，2025年11月25日，以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元MLF操作，期限为1年期。
融资余额占流通市值总体回升
11月融资余额边际有所回落，但融资余额总体维持较大规模，截至11月28日，融资余额为2.5万亿元，此外融资余额占流通市值的比重呈现总体上行，融资余额对于稳定市场发挥重要作用。期间净买入额自8月连续回落后，11月进入负值区间，随着市场影响因素向积极转变，期间净买入额可能逐步回升。当前两融余额方面，融资余额占绝对规模。
融资资金11月有所观望
10月份之前融资资金倾向于配置成长板块，尤其是7月份市场对于成长板块呈现较为集中的配置，11月份融资资金的配置倾向有所变化，但部分成长板块仍获得了资金的持续关注，并且资金未明显流入其他板块，而是表现出了较强的观望情绪，选择保收益的情况较为明显，核心原因在于前期市场面临较多扰动因素。
陆股通年初以来持股数量总体平稳
截至12月10日，外资持股数量为1161.42亿股，其中陆股通持股数量为1073.85亿股，市值为25358.83亿元，占流通A股市值为2.63%。外资年初以来持股数量总体平稳，三季度持股数量环比有所减少，不过持股市值稳中有升。
下半年私募基金发行规模稳中有升
私募基金发行规模在4月份下降后呈现稳中有升态势。11月份尽管行情有所调整，但私募基金的发行规模环比10月份仍有所上升。5月之后权益类私募资管产品存续规模连续回升，9月、10月增速有所放缓，且私募证券投资基金清盘数量有较明显下滑。截至11月14日，股票私募仓位指数为81.13%，其中百亿股票私募基金仓位接近90%。
北向资金ETF交易量平稳上升
北向资金ETF交易量呈现平稳上升，其中11月北向资金累计买卖总额7989.82亿元，较2024年同期接近翻倍。 各类型ETF中，股票型ETF发行占比在7月、9月有所下降，但发行占比10月、11月较高，市场资金关注度仍较高。
IPO及再融资较去年有所上升
IPO融资较2024年有所上升，整体融资规模不大。其中9月、10月、11月首发募集资金上升较快，IPO对应的首发募集资金分别为118.55亿元、152.92亿元、204.84亿元，较2024年同期上升。 再融资需求有所回升。其中较大额度发生在6月份，再融资募集资金为5492.23亿元。
限售解禁及减持规模略有上升
限售解禁流通股数波动较大，12月限售解禁流通股规模有所上升，较2024年12月上升，解禁流通市值有所扩大。截至11月减持金额有所上升，增持金额有所减少，因此净增减持金额为负值。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
