我们在《机构情绪与个人情绪》报告中，从行为的角度初步探讨了在个股层面因有限注 意力导致的过度定价与反应不足现象，下面我们采用总热度指标，对宽基、行业、概念中 的个股成分股的总热度指标进行加和，得到宽基、行业、概念层面的“总热度”指标。 个股总热度指标定义： 股票的浏览、自选与点击次数之和，以同一日在全市场占比的方式进行归一化，将归一 化后的数值乘以 10000，指标取值区间为[0,10000]。 宽基、行业与概念作为一个更大的整体，关注度不足导致错误定价的逻辑不如在个股层 面通畅，因此我们将聚合的总热度看作“情绪热度”的代理变量进行追踪。
（一）宽基指数热度
我们将全 A 样本按照沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000 以及“其他”来进行分 组，对每一组中的成分股总热度指标进行求和处理，得到 4 个主流宽基指数的热度以及 不被纳入上述 4 个宽基指数的股票（“其他”组）热度。
沪深 300、中证 500、中证 1000、中证 2000 的成分股汇总的股票池，无论从股票数量还 是股票热度都在全 A 市场占据主导地位，也是大部分情况下投资者进行交易的股票池。 从热度边际变化的角度考虑，如果不在上述 4 个宽基成分股中的股票的热度占比有异常 变化（即“其他”组），可能意味着短期内市场的情绪异常。
我们可以通过热度周度变化率构建一个简单的轮动策略，在每周最后一个交易日买入总 热度变化率 MA2 最大的宽基，如果变化率最大的为“其他”组则空仓。
（二）申万行业热度
我们采用上文相同的方法获得行业层面的热度，并计算每个申万一级、二级行业热度的 周度变化率 MA2。
本周申万一级行业中，热度正向变化率 MA2 最大的一级行业为商贸零售，相比上周提高 19.5%，热度负向变化率最大的为银行，相比上周降低-17.0%，正向变化前 5 的一级行业 分别为商贸零售、建筑材料、汽车、基础化工、石油石化，负向变化前 5 的一级行业分 别为银行、煤炭、传媒、计算机、电子；本周申万二级行业中，本周热度正向变化率 MA2 最大的 5 个行业是环保设备Ⅱ、特钢Ⅱ、玻璃玻纤、饮料乳品、航天装备Ⅱ。
（三）概念热度
A 股概念行情的持续时间较短，受行为等因素影响较大，热门概念的成分股中拥有最高 关注度的个股可能演绎最为迅速，股价短期反应一步到位。 我们构建两个简单的组合： 在每周最后一个交易日，选出本周热度变化最大的 5 个概念，将概念对应成分股作为 选股股票池，排除股票池中流通市值最小的 20%股票； 从每个热门概念中选出总热度排名前 10 的个股，等权持有构建热度 TOP 组合；同理 从每个热门概念中选出总热度排名最后的 10 只个股，等权持有构建 BOTTOM 组合。
申万一级行业中，从 2015 年开始回溯，当前估值处于历史分位数 80%以上的一级行业 有：电力设备、电子、轻工制造、商贸零售、钢铁、国防军工、银行、计算机、建筑材料、 环保、煤炭、基础化工、医药生物；位于估值历史 20%以下的有食品饮料、非银金融、 综合。
从 2015 年开始回溯，目前处于历史分位数 80%以上的二级行业有航天装备、软件开发、 冶钢原料、风电设备、生物制品、半导体、环保设备、国有大型银行、化学制药、普钢、 服装家纺、旅游及景区、航空机场、专业连锁、装修建材、橡胶、照明设备、元件、化学 纤维、其他电子、电子化学品、包装印刷、商用车、互联网电商、汽车服务、多元金融、 专业工程、数字媒体。
本周宽基热度变化方面：热度变化率最大的为中证 500，相比上周提高 7.1%，最小的为 沪深 300，相比上周降低 5.08%。 本周申万行业热度变化方面，一级行业中热度变化率正向变化前 5 的一级行业分别为商 贸零售、建筑材料、汽车、基础化工、石油石化，负向变化前 5 的一级行业分别为银行、 煤炭、传媒、计算机、电子；申万二级行业中，热度正向变化率最大的 5 个行业是环保 设备Ⅱ、特钢Ⅱ、玻璃玻纤、饮料乳品、航天装备Ⅱ。 本周概念热度变化最大的 5 个概念为代糖概念、汽车拆解概念、民爆概念、海南自贸区、 PVDF 概念。 本周宽基和行业估值：沪深 300、中证 500、中证 1000 的滚动 5 年历史分位数分别为 89%、 98%、94%。
申万一级行业中，从 2015 年开始回溯，当前估值处于历史分位数 80%以上的一级行业 有：电力设备、电子、轻工制造、商贸零售、钢铁、国防军工、银行、计算机、建筑材料、 环保、煤炭、基础化工、医药生物；位于估值历史 20%以下的有食品饮料、非银金融、 综合； 申万二级行业中，从 2015 年开始回溯，目前处于历史分位数 80%以上的二级行业有航天 装备、软件开发、冶钢原料、风电设备、生物制品、半导体、环保设备、国有大型银行、 化学制药、普钢、服装家纺、旅游及景区、航空机场、专业连锁、装修建材、橡胶、照明 设备、元件、化学纤维、其他电子、电子化学品、包装印刷、商用车、互联网电商、汽车 服务、多元金融、专业工程、数字媒体。
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