2026年A股投资策略报告：突破，百尺竿头，更进一步

外部环境存在不确定性，但总体有利

2026年全球经济存韧性

根据万得数据显示，IMF预测全球GDP增长率，2025和2026年增速分别为3.16%和3.09%；世界银行预测全球GDP增长率，在2025和2026年增速分别为2.30%和2.40%；OECD预测全球GDP增速分别为3.25%和2.93%。总体上，全球主要经济组织对于2026年经济增速预期仅略低于2025年，其中世界银行预测2026年增速高于2025年。

2026年美国有望继续降息

12月11日，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调0.25个百分点至3.5%-3.75%，符合市场预期。关于未来利率政策前景，美联储点阵图暗示，2026年降息一次，不过美联储表示将仔细评估未来的数据、不断变化的前景和风险平衡。因预期美国劳动力市场较弱，市场预计2026年降息可能超过一次。

中长期联邦基金利率仍存下调空间

一是美国经济存韧性但前景的不确定性依然较高，预测值显示中长期联邦基金利率仍存下调空间；二是美国通胀已从高位显著回落，且通胀超预期上升概率较低。一方面尽管美国关税政策仍存在不确定性，但再次超预期加征关税的可能性降低；另一方面劳动力市场预期仍较弱，居民收入可能有所抑制，因而消费能力受限，物价超预期上涨可能较低。三是美联储的通货膨胀目标制度变得更灵活，即使通胀略高于目标值，但如果经济风险加大，美联储也可能选择降息。四是美联储领导层变动，政策可能倾向于“鸽派”。

美国中期选举年美股表现或与美联储利率周期关系密切

历史近五次美国中期选举期间，美股表现有所不同，但与美联储利率周期存在密切关系，此外可能受到全球经济状况的影响。从历次表现来看，美联储处于加息周期期间，美国中期选举年美股表现较弱，尤其是叠加全球经济下行年可能弱势会得到强化；而美国联邦基金目标利率处于相对低位的中期选举年美股表现较好，如果叠加全球经济回升周期，表现可能更加稳固；如果美国联邦基金目标利率处于较高位置，但全球经济处于上升阶段，也可能提供支撑美股市场较好表现，其中美国联邦基金目标利率上升预期减弱可能是主要原因。2026年在全球经济具备韧性的情况下，叠加美国联邦基金目标利率处于下行预期中，可能有利于美股市场，历史表明美国中期选举落地后，其市场往往表现更好。

十五五开局之年，经济增长提质增量

2026年经济实现质的有效提升和量的合理增长

政策上为2026年经济提供支撑。2025年12月10日至11日，中央经济工作会议关于2026年经济工作强调，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，推动经济实现质的有效提升和量的合理增长，实现“十五五”良好开局。政策取向上，指出要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。2026年经济有望得益于出口端韧性、聚焦内需的政策发力以及新动能景气延续。

投资端有望止跌回稳

关于投资端，12月中央经济工作会议认为必须坚持投资于物和投资于人紧密结合，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力，高质量推进城市更新。

国家发改委指出，有效投资空间仍然广阔，积极拓展有效投资空间。一是发挥好政府投资作用。提高民生类政府投资比重，高质量推进“两重”建设；在新型能源体系、重大水利工程、国家重大科技基础设施等领域，实施一批重大标志性工程。二是进一步促进民间投资发展。完善民营企业参与重大项目建设长效机制，发挥政府投资基金引导带动作用，加强民间投资项目资金等各类要素协同保障。持续推动政府和社会资本合作（PPP）新机制规范实施，增强市场主导的有效投资增长动力。

市场“慢牛”延续，有望向上突破

2025年市场主要指数均呈现上涨

市场主要指数均呈现上涨。截至2025年12月23日，涨幅靠前的指数包括创业板、北证50、科创50、深证成指等，其中创业板指数涨49.66%。

大类风格指数均呈现上涨。截至2025年12月23日，其中科技(TMT)、先进制造、周期等大类风格指数涨幅靠前，分别上涨41.15%、31.69%、26.64%。

上市公司业绩预期延续改善

2026年市场宽基指数盈利预期增长。其中上证指数、沪深300、万得全A2026年归母净利润增速预期为10.71%、9.20%、17.00%，分别较2025年预期增速9.85%、8.65%、14.57%提高。

11月制造业采购经理指数为49.2%，比上月上升0.2个百分点。生产指数和新订单指数分别为50.0%和49.2%，比上月上升0.3个和0.4个百分点，其中生产指数升至临界点，制造业产需两端均有改善。小型企业PMI为49.1%，比上月上升2.0个百分点，为近6个月高点，景气水平显著回升，市场活力增强。生产经营活动预期指数为53.1%，比上月上升0.3个百分点，制造业企业对近期市场发展信心有所增强，制造业景气度有望渐进回升支撑工业企业利润。

行业归母净利润预期保持正增长

根据万得一致预测数据，2026年行业指数归母净利润预期保持增长，其中归母净利润预期增速较高的行业集中于中游制造、可选消费、TMT等领域，行业盈利增速预期多数上升。总体上，2026年行业业绩预期仍较好。

市场微观流动性预期充足

融资余额呈现上升态势。12月市场行情先弱后强，融资余额继11月小幅下降后再度回升，截至12月24日融资余额为25247.23亿元，较年初资金增量明显。股票型ETF新成立发行份额继10月、11月有所下降后再次回升，截至12月24日的统计数据显示，股票型ETF新成立发行份额为94.55亿元。总体上，市场资金保持着较高的活跃度，在政策推动下，中长期资金积极入市，市场资金中长期有望保持稳中趋升。

市场有望向上突破

一是2026年上市公司业绩仍有望总体上升。一方面“十五五”开局之年，政策端持续发力，继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。另一方面经济的内生动能在政策的支撑下有望不断恢复，将推动上市公司基本面持续改善。二是全球经济具备韧性，尽管局部贸易保护主义抬头，但总体影响可控，预计外贸端仍将维持较强韧性。三是市场估值总体合理，叠加盈利端持续改善，市场具备估值扩张的空间。四是市场微观流动性预期充裕，一方面源于政策端推动中长期资金持续入市，另一方面市场基本面预期向好，叠加人民币汇率稳定，将持续吸引内外资布局，证监会关于资本市场“十五五”规划提出稳步扩大制度型高水平对外开放，持续提高资本市场制度包容性吸引力。五是外部风险预期可控，美国联邦基金利率仍有望处于下降中，支撑美元走强的基础较弱，全球流动性仍存较为宽松预期，日本是否加息存在不确定性，即使加息影响预期有限。美国中期选举可能为中美经贸带来一些不确定性影响，但中美磋商机制将继续发挥作用，且国内市场以我为主，扰动预期有限。六是政策稳定市场预期未变，央行货币政策委员会第四季度例会，指出用好互换便利和股票回购增持再贷款，探索常态化的制度安排，维护资本市场稳定。历史数据显示，当“十五五”开局之年叠加上市公司业绩处于增长阶段，市场往往有较好表现，2026年上市公司总体业绩预期增长，将助推市场向上突破。

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编辑：火腿肠