2025年北交所策略专题报告：北交所股份协议转让增多，实现“产业赋能”与“市场减压”双赢

北交所股权协议转让案例增多，引入产业资本助力转型

一般来说，上市公司股份的转让方式包括集中竞价、大宗交易和协议转让。相 较于前两者在交易量和交易时间上的限制，协议转让可以迅速完成大额股权的转让 （至少单次转让上市公司总股本的 5%），可以引入战略投资人并缓解上市公司股东 减持压力。 上市公司股份协议转让需要适用相关的中国结算登记规则、上市公司股份减持 规则、权益变动规则，对于转让方或受让方为国有企业的还需适用《上市公司国有 股权监督管理办法》，对于受让方为外国投资者的，还需适用《外国投资者对上市公 司战略投资管理办法》的相关规定。

协议转让在满足股东减持诉求的同时，或许也能为企业转型升级注入强劲动力。 以北交所上市公司禾昌聚合为例，2025 年 12 月 16 日，公司发布权益变动公告称， 控股股东赵东明及一致行动人蒋学元，拟将合计持有的 5.10%股份协议转让给战略投 资者卢大光，本次转让总价款达 1.27 亿元。权益变动完成后，卢大将直接持有禾昌 聚合 5.10%的股份。 本次权益变动是结合公司自身发展规划与未来长远布局，是“资源赋能+业务联 动+价值认同”的深度结合。公告显示，战略投资者卢大光为复商集团有限公司董事 长、实际控制人，长期深耕新能源、高端新材料等高壁垒硬科技赛道的一级市场投 资，核心聚焦新材料、芯片半导体、机器人、无人机、新能源等前沿领域，不仅积 累了覆盖产业上下游的优质资源，更具备成熟的投资运作经验与广泛的产业合作人 脉网络。 依托战略投资者的资源禀赋与产业优势，禾昌聚合有望进一步优化研发方向， 精准切入高附加值应用场景，为公司转型升级与高质量发展筑牢根基。

北交所成立四年有余，已有不少上市公司股东的股份进入可减持阶段。综合来 看，协议转让也是一种契合股东需求的优选方式，未来数量或有望增多。

北交所 2025 年减持总数攀升，下半年减持公司约 85 家

统计数据显示，2024 年全年北交所重要股东共发生 78 次增持、96 次减持（注： 每月每家发生重要股东增持行为记为一次，减持行为同理，后文同）；而截至 2025 年 12 月 30 日，2025 年内北交所公司重要股东增持 11 次，减持共计 288 次，相较于 2024 年，增持频次显著收缩，减持数量有较大幅上升。 从阶段特征看，2023 年 1 月至 2024 年 9 月，北交所增减持行为处于相对平衡状 态，发生增持、减持的公司数量比较接近。 2024 年 9 月后，伴随北证 50 指数上行并稳定于相对高位，北交所公司进入净 减持阶段：2025 年 3 月单月减持数量达 34 次，达到 2023-2025 年期间的单月减持峰 值；2025 年 11 月次之，当月减持行为达到 30 次。 2025 年 10 月至 12 月，北交所无公司出现净增持行为。

截至 2025 年 12 月 30 日，2025 年 7-12 月发生重要股东减持的北交所公司共计 85 家，约占北交所公司总数的 29.62%。 从行业来看，高端制造行业发生减持行为的公司数量最高，共计 35 家，医药生 物发生减持行为的公司数量较少，共有 6 家。

剔除北交所行业分布的影响，消费与服务行业减持公司数量在该行业内公司总 量的占比最高，达到 34.69%；TMT 占比次之，约为 31.37%；化工新材料行业内占 比最少，约为 24.44%。

从估值水平来看，PE（TTM）排名前五的公司依次是并行科技、华信永道、国 源科技、云里物里和格利尔，其中并行科技 PE（TTM）最高；从市值规模来看，排 名前五的公司分别是纳科诺尔、并行科技、天力复合、富士达和戈碧迦。

根据公司披露的减持结果公告显示，截至 2025 年 12 月 30 日，2025 年 12 月共 有 15 家北交所公司对外披露了减持结果，其中汉鑫科技、天润科技、鹿得医疗、朗 鸿科技、视声智能、大唐药业这 6 家公司，涉及控股股东、实际控制人及其一致行 动人的减持行为。

截至 2025 年 12 月 30 日，2025 年 12 月共有 28 家北交所公司披露了减持计划公 告，其中科达自控、大地电气、明阳科技、聚星科技、锦好医疗、绿亨科技、花溪 科技、万源通、三维装备、海希通讯和雅葆轩这 11 家公司的预减持主体涉及控股股东、实际控制人及其一致行动人。

2026 年 11 月将迎解禁高峰，注意大市值解禁标的

2025 年 9 月，北交所单月新增流通市值达到 105.94 亿元，达到了 2025 年北交 所单月新增流通市值的最高值。 展望 2026 年，北交所将在 11 月迎来新一轮解禁高峰：当月新增流通市值预计 达 171.34 亿元，包括丹娜生物、大鹏工业、并行科技在内的 10 家公司，将集中迎来 限售股解禁。

截至 2025 年 12 月 30 日，我们筛选出 2025 年完成解禁、且可完整观测解禁前 两周及后两周股价走势的解禁事件共 252 起。 252 次解禁事件中，解禁后两周股价对比解禁前两周股价，共计上涨 134 次，下 跌 117 次；从解禁前两周至解禁当日，股价上涨 127 次，下跌 124 次；从解禁前一 周至解禁当日，股价上涨 112 次，下跌 140 次；从解禁当日至解禁后一周，股价上 涨 123 次，下跌 125 次。综上，我们发现解禁对股价的影响更多提前至前一周反应， 但影响程度与解禁规模强相关。

进一步看，股价受解禁影响程度更大概率与解禁数量占比、解禁市值规模相关。 按解禁数量占总股本比例从高到低排序，前十家公司中有 7 家、前二十家公司中有 14 家，均在解禁前一周股价下跌。 从解禁市值规模来看，解禁市值排名前十的公司里，8 家在前一周股价下跌；市 值排名前二十的公司中，解禁前一周股价下跌的数量达 15 家。

截至 2025 年 12 月 30 日公告，从各公司的解禁数据来看，2025 年全年解禁市 值排名前五的公司依次是民士达、长虹能源、万达轴承、铜冠矿建与苏轴股份；聚 焦年内单次解禁的规模，市值居前的五家公司分别为民士达、长虹能源、万达轴承、 苏轴股份及云星宇。