1.1 公募发力指数基金，“一指多发”能否突围？
在指数化趋势加速发展背景下，公募基金试图通过“一指多发”策略谋求破局。“一指多发”表示针对同 一个指数发行多只挂钩该指数的基金产品，基金公司主要采取阶梯式布局，先成立核心品种做出规模效应，再 根据行情逐步发行其他类型产品形成多产品矩阵。 被动基金规模延续增长趋势，且增速再度提升。从被动基金整体的规模增长情况来看，2019-2020 年在核心 资产行情的推动下，主动基金超额收益表现突出，明星基金经理频出，被动基金规模占比下降；2021 年以后主 动管理难度增加，被动基金规模稳步增长，占比逐渐提升，特别是 2023 年以后增速加快；2024 年三季度以后， 在政策推动下 A 股市场迎来强势反弹，投资者通过加仓 ETF 参与行情，指数基金规模和 ETF 占比都有显著提 升；2025 年一季度延续增长趋势，但增速进一步放缓，二季度和三季度增速再度回升。三季度末，被动基金规 模占比约 33.55%，较上季度末提升 3.25 个百分点。
公募基金布局“一指多发”策略，旨在通过多品类矩阵承接更多资金。首先，将指数基金类型划分为普通 指数、ETF、ETF 联接、普通增强、增强 ETF、增强 ETF 联接六大品类矩阵，接着，统计各家基金公司跟踪单 一指数时的基金品类矩阵的数量分布及占比情况，结果显示，虽然目前较多基金公司针对同一指数仅布局 1 种 类型产品，占比超过 60%，但与此同时，基金公司针对同一指数布局多种类型产品的占比也接近 40% ，针对同 一指数布局 2 类、3 类、4 类、5 种类型产品的占比分别为 33.75%、3.43%、0.79%、0.13%。
基金公司对同一指数布局 5 种类型产品的情况共有 3 种：易方达基金跟踪上证 50 指数的基金产品共 5 只， 分别为易方达上证 50ETF、易方达上证 50ETF 联接、易方达上证 50、易方达上证 50 增强、易方达上证 50 增强 策略 ETF，类型分别为 ETF、ETF 联接、普通指数、普通增强、增强 ETF，品类矩阵布局丰富。此外，华安基 金和招商基金跟踪沪深 300 的基金产品均各有 5 只，涵盖 ETF、ETF 联接、普通增强、增强 ETF、增强 ET F 联 接 5 种类型。
基金公司对同一指数布局 4 种类型产品的情况共有 19 种：从基金公司角度来看，华夏基金、华安基金、华 泰柏瑞基金、南方基金、博时基金、国泰基金、天弘基金、富国基金、摩根基金、易方达基金、景顺长城基金、 汇添富基金、鹏华基金等多家头部基金公司，持续以“一指多发”策略扩张版图。从所跟踪的指数来看，基金 公司主要在中证 500、中证 A500、沪深 300、创业板指、科创综指等宽基赛道进行布局，主要先以核心品种迅 速做大规模形成品牌效应，再循市场节奏梯次布局其他多种类型产品，从而完成同一标的指数的全形态覆盖。 此外，也有基金公司在相同跟踪指数、相同产品类型的领域也会布局多只产品，例如：汇添富基金的沪深 300 普 通增强产品有 3 只，汇添富基金和鹏华基金的中证 500 普通增强产品均各有 2 只。 从产品布局来看，“一指多发”策略主要特征为：面向头部基金公司且以宽基为主。一方面，头部基金公 司在渠道覆盖、品牌影响力、投研与运营能力等多方面具备显著优势，能够充分发挥规模效应并降低边际成本， 相比之下，大多中小公募的指数基金产品布局则相对单一。另一方面，宽基指数作为表征市场整体走势的核心 标杆，具有需求广泛、容量庞大、工具属性明确的天然优势，故头部基金公司主要在此类能够承接大体量市场 资金的宽基赛道进行布局。
从时间跨度来看，“一指多发”策略主要为阶梯式，大多数横跨多个年份。首先，从布局时间跨度来看， 我们对基金公司在同一指数上布局 4 种或 5 种类型产品的情况统计各产品成立时间跨度，结果显示，不同基金 公司对单一指数的布局时间跨度差异明显。其中，博时基金布局沪深 300 相关产品时间跨度最大，超过 21 年， 其于2003年成立了第一只跟踪沪深 300的产品为博时裕富沪深 300，直到 2020年先后发行了博时沪深300ET F、 博时沪深 300 指数增强，此后于 2025 年发行了博时沪深 300ETF 联接，持续丰富产品类型。此外，易方达基金布局上证 50 不同产品、国泰基金布局沪深 300 不同产品、鹏华基金布局中证 500 不同产品的时间跨度同样较 大，均超过 15 年。总体来看，基金公司布局同一指数不同产品的成立时间跨度大多数超过 5 年，占比约 73% ， 仅科创综指、中证 A500 赛道，基金公司布局该赛道不同类型产品的时间跨度不超过 1 年时间。
从策略成效来看，“一指多发”策略短期能够提升规模占比，但增量效果正在减弱。以沪深 300 指数作为 研究对象，分析对该赛道布局产品类型较多的基金公司，华安基金和招商基金在该赛道均布局了 ETF、ET F 联 接、普通增强、增强 ETF、增强 ETF 联接 5 种类型，观察“一指多发”策略的后续成效。首先，对于华安基金， 2013 年发行华安沪深 300 量化增强，此后规模随市场行情变化有所波动；2019 年和 2020 年先后发行了华安沪 深 300ETF 及其联接基金，基金规模和占比连续两年提升；2025 年先后布局华安沪深 300 增强策略 ET F 及其联 接基金，但增量效果不明显。再者，对于招商基金，2017 年发行招商沪深 300 指数增强，年末规模占比仅 0. 30%； 2021 年发行招商沪深 300 增强策略 ETF，同年基金规模增加 4.46 亿元，规模占比提升 0.19%；2024 年先后发行 招商沪深 300ETF 及其联接基金，虽然同年规模大幅增加但占比整体持平；2025 年发行了招商沪深 300 增强策 略 ETF 联接，但基金规模和占比均出现下降。
业绩表现方面，基金公司跟踪同一指数的不同类型产品业绩具有一定差异。相对而言，指数增强型产品的 超额收益较优，但跟踪误差也相对较大；与 ETF相比，对应联接产品由于费率略高、现金管理损耗及运作结构 差异等因素，整体业绩表现更弱一些。同样以沪深 300 指数作为研究对象，首先统计跟踪该指数的不同产品 2025 年收益率与跟踪误差均值，结果显示：普通增强和增强 ETF 的收益率和跟踪误差均高于其他类型，ET F 联接和 增强 ETF 联接整体收益表现较弱。进一步分析对沪深 300 指数布局较多的基金公司不同类型产品在 2025 年的 业绩表现。对于华安基金，从超额收益表现来看，华安沪深 300 量化增强表现最优，但与此同时也伴随着较大 的跟踪误差，同时华安沪深 300ETF 的收益优于对应联接产品。对于招商基金，招商沪深 300 增强策略 ET F 的 超额收益和跟踪误差均高于其他产品，同时招商沪深 300ETF 的收益也优于对应联接产品。
展望未来，随着指数化投资的进一步深化，“一指多发”策略可能仍是公募基金完善产品体系的重要工具， 但其发展重心有望从“数量扩张”逐步转向“质量优化”。尤其是在宽基指数竞争日趋充分、产品同质化程度 较高的背景下，单纯依靠新增产品承接资金的边际效果将持续下降，基金公司需要更加注重产品定位差异、费 率结构优化及业绩质量提升，从而增强自身产品的长期吸引力。同时，指数增强基金作为被动基础上的增强策 略，随着市场效率的提升和量化模型的迭代进化，加之主动基金的基准化约束也能够让投资者更易理解和比较 不同产品的增强效果，在控制跟踪误差的前提下获取稳定超额收益，或将成为头部机构进行精细化竞争的重要 方向。
2.1 业绩走势：权益市场整体上涨，国防军工表现领先
本周（20260105-20260109）截至收盘，沪深 300 指数收于 4759 点，上涨 2.79%；上证指数收于 4120 点， 上涨 3.82%；深证成指收于 14120 点，上涨 4.4%；创业板指收于 3328 点，上涨 3.89%。港股方面，恒生指数 下跌 0.41%；恒生科技指数下跌 0.86%。债券方面，中债新综合指数（总指）财富指数本周下跌 0.15%。整体 风格上，小盘成长相对占优，大盘价值表现落后；万得偏股基金指数上涨 4.79%。行业方面，本周国防军工表 现相对领先，涨幅约 14.56%，传媒、有色金属、计算机等表现也较好；银行、交通运输等表现相对落后。
2.2 仓位跟踪：总仓位下降，加仓中盘成长和非银金融
经测算，截至 1 月 9 日，普通股票型基金和偏股混合型基金的股票仓位分别为 86.80%和 83.68%，分别较 上周（12 月 31 日）下降 1.33%和 3.07%，基金仓位处于近 1 年中等水平。从风格来看，以偏股混合型基金为 例，基金加仓中盘成长、小盘成长，升幅为 6.2%、3.5%；减仓大盘成长、小盘价值、大盘价值和中盘价值。 从大类板块来看，基金加仓金融，加仓幅度为 2.9%；减仓周期、消费、稳定、成长，减仓幅度约 1.3%、 0.9%、0.5%、0.2%。从一级行业来看，偏股混合型基金在非银金融加仓较多，幅度约 1.9%，医药生物、通 信、电力设备、传媒等行业也有所加仓；家用电器减仓较多，幅度超 3%；食品饮料、电子、汽车等行业也减 仓较多；其余行业仓位变动较小，仓位变动幅度在 0.5%以内。
2.3 绩优基金：医药板块绩优基金领跑
2.3.1 整体业绩概览
从赛道分类来看，本周全市场投资基金平均回报 4.49%，医药板块基金表现领先，近一周平均涨幅为 10.99%；消费板块基金相对落后，平均涨幅约 2.77%。近一月来看，周期板块基金相对领先。今年以来整体来 看，全市场投资基金平均正收益，医药板块基金保持领先，平均涨幅为 10.99%；消费板块基金相对落后。 从风格分类来看，本周成长风格基金涨幅为 5.25%，相对领先；深度价值风格基金表现相对落后。今年以 来成长风格整体占优，平均涨幅超过 5%。
2.3.2 业绩领先基金
本周业绩表现最突出的基金前五分别为广发远见智选（唐晓斌）、中欧半导体产业（李帅）、金鹰责任投 资（李恒,欧阳娟）、广发招利（段涛）以及广发百发大数据（陈韫中），本周收益分别 21.34%、19.57%、 19.46%、18.49%、18.43%。
各行业赛道内业绩领先基金如下表。本周医药和 TMT 板块绩优基金表现领先，领先基金包括广发创新医 疗两年持有（吴兴武、程文文）、万家健康产业（王霄音）、申万菱信乐道三年持有（梁国柱）等，涨幅超过 20%。近一月来看，中游制造板块绩优基金领跑，如永赢高端装备智选涨幅为 54.85%；今年以来医药板块的广 发创新医疗两年持有涨幅达到 21.26%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
