高净值人群是支撑高端消费的主要来源，参照贝恩数据， 24年高端奢侈品消费 人数约3亿人，2%-3%的核心VIC用户贡献40%+销售额且比例持续提升
根据贝恩《2025年全球奢侈品市场研究》，2025年全球个人奢侈品市场消费人数从2022年的4亿人下滑 至3亿人，但2%-3%的核心VIC用户（个人奢侈品年费金额在2万欧元以上的群体）贡献40%以上的销售 额，该比例从2021年的35%持续提升至2025年的46%。
中国大陆市场今年仍承压，预计2025年中国市场 3600亿元/下滑6%至8%（较2024年的-18%有所收 窄），消费转向本土入门级品牌及体验型品类。 此外，中国市场也在第三季度出现复苏迹象，消 费者信心改善以及对关键品类和品牌的重新关注 提供了支撑。
从细分子领域来看，高端消费中前期刚需性强的品类率先复苏，后期VIC客群占比大的品类高弹性，供给格局 持续好的最为持久，符合未来消费趋势的有额外β，财富效应的持续性越强、可选属性更突出的品类弹性会更大
对于高端消费各细分子领域，我们从VIC客群占比、财富增加后的消费顺序/刚需程度、供给弹性、消费 趋势四个维度进行综合评分，我们认为：高端消费中前期刚需性强的品类（并非指生活必需，而是高端 人群基于身份地位/社交场景下的阶层刚需/社交刚需）率先复苏，后期VIC客群占比大的品类高弹性 （如私人飞机、艺术品、顶奢箱包、珠宝等），供给格局持续好的最为持久（如私人飞机、艺术品、超 高端酒、顶奢箱包等），符合未来消费趋势的有额外β（健康生活方式，如户外运动等）；除此之外， 财富效应的持续性越强、可选属性更突出的品类弹性会更大。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
