2026年海外基金专题系列报告一：美国ETF投资生态全景（一），市场发展趋势与产品体系梳理

美国 ETF 的发展历程

美国 ETF 的发展历程可划分为三个关键阶段：

1、初创期（1993—2000 年）

1993 年，美国首只 ETF——SPDR 标准普尔 500 指数 ETF（SPY）在美国上市，标志 着 ETF 产品的正式诞生。此阶段的 ETF 以跟踪宽基指数为主，核心功能是为投资者提供 低成本、高效率的市场整体敞口。受限于市场认知度，产品数量和资产规模增长相对平 缓。

2、成长期（2001—2018 年）

随着投资者对分散化投资和交易灵活性需求的提升，ETF 开始向行业、主题等细分 领域拓展，债券型 ETF、商品型 ETF 等类别相继出现。与此同时，做市商制度不断完善， 套利机制日益成熟，显著提升了市场流动性，推动 ETF 规模进入稳步上升通道。

3、快速发展期（2019 年至今）

2019 年，美国证券交易委员会（SEC）发布 ETF 新规，将发行机制由审批制改为注 册制，大幅简化了产品上市流程，极大激发了市场创新活力。此后，ETF 产品呈现“寒武 纪式爆发”：主动管理型 ETF、杠杆/反向 ETF、VIX 恐慌指数 ETF、加密货币 ETF 等创 新品种密集推出，资金持续大规模流入。目前，ETF 已成为全球资本市场重要的投资工 具之一。

美国 ETF 市场概况及发展趋势

自 1993 年首只 ETF——SPDR 标普 500 指数 ETF 在美国上市以来，ETF 已从一个新 兴的投资工具迅速成长为全球资本市场的核心支柱。尤其是在 2024 至 2025 年间，美国 ETF 市场迎来了快速增长期。截至 2025 年 10 月末，美国 ETF 总资产规模突破了 13 万 亿美元，同比增幅超 30%。与此同时，ETF 资金净流入规模和新发行份额均突破历史新 高。

监管环境的优化（如 2019 年“ETF Rule”的实施）、投资者结构的变迁（家庭持有户 数十年增长近 17 倍）、以及持续下行的费率趋势（股票 ETF 平均费率十年下降超 40%）， 共同构成了推动 ETF 的底层动力。

2.1 美国 ETF 产品规模突破 13 万亿

交易型开放式指数基金（ETF）自 20 世纪 90 年代初在美国首次推出以来，产品数量 持续扩容，从 2000 年的 80 只，增长到 2025 年 10 月末的 4297 只，年均复合增速约为 17%。受全球资本市场波动影响，其总资产规模在 2022 年出现阶段性回调，后续逐步回 升。截至 2025 年 10 月末，美国 ETF 总资产规模突破 13 万亿美元，同比增长超 30%， 较 2015 年底的 2 万亿美元增长超 5 倍，年均复合增速超 20%，增长势头显著。 从产品结构维度看，美国 ETF 市场整体呈现“国内股票类产品占主导、多元品类逐 步扩容”的格局。一方面，自 2000 年 ETF 市场起步以来，国内股票型 ETF 始终是资产 规模占比最高的品种。截至 2025 年 11 月，其总资产规模已超 8.4 万亿美元，规模占比高 达 65%；另一方面，债券类 ETF 近年来规模扩容较为显著，截至同期其资产规模已突破 2 万亿美元，规模占比提升至 17%，成为投资者平衡组合风险、获取稳健收益的重要补 充。

2.2 美国 ETF 净发行份额突破 1.1 万亿美元，今年或有望续创新高

2015 年以来，美国 ETF 的净发行份额整体呈上升趋势。2024 年，净发行份额突破 1.1 万亿美元，创下历史新高，较 2015 年增长约 4 倍，年均复合增速接近 20%。2025 年前 10 个月，美国 ETF 净发行份额突破 1.09 万亿美元，延续了强劲的发行势头，全年或 有望突破去年创下的新高。 从发行结构来看，国内股票型 ETF 始终占据主导，其次是债券型产品。值得关注的 是，2024 年以来，在“X 世代（Generation X）”和“婴儿潮一代（Baby Boomers）”人口 老龄化趋势的推动下，投资者对稳健收益资产的需求显著上升，叠加美国目前高利率环 境下的降息预期，带动债券类 ETF 快速增长——其净发行份额由 2023 年的 2.01 万亿美 元增至 2024 年的 2.95 万亿美元，同比增长约 47%；同时债券类 ETF 发行规模占比也由 2024 年的 26%提升 2025 年 6 月末的 35%。

2.3 美国 ETF 资金净流入突破 1.2 万亿美元，创历史新高

2015—2023 年以来，美国 ETF 资金净流入呈“波动增长”态势，2024 年开始进入爆 发期，全年净流入 1.13 万亿美元，同比增长近一倍。截止 2025 年 12 月 9 日，美国 ETF 资金净流入突破 1.2 万亿美元，创历史新高。 从资金净流入结构来看，1）股票类 ETF 品种占主导，资金净流入规模占比常年超 60%；2）固定收益类 ETF 次之，且近年来增长较为迅速，2025 年同比增速超 30%；3） 商品、混合配置、货币市场 ETF 品种近两年资金净流入增量较为显著。在美联储降息、 大宗商品涨价等利好的催化下，商品类 ETF2025 年获大幅资金流入，净流入量由 2024 年 的 11 亿美元增加至 503 亿美元，混合配置、货币市场也由 41 亿美元、0.4 亿美元分别增至 105 亿元、51 亿元；4）房地产、私募股权、特殊目的 ETF 目前整体规模较小，市场 关注度低。

自 2015 年以来，美国投资者对股票指数型产品的需求急剧增长，资金持续从主动管 理型共同基金向指数型产品转移，其中指数型国内股票 ETF成为核心流入标的。2015年 1 月至 2025 年 6 月期间，指数型国内股票 ETF 累计资金净流入超 2.5 万亿美元，指数型 国内股票共同基金累计资金净流入超 0.5 万亿美元，同期主动管理型共同基金资金流出 超 3.2 万亿美元。

2.4 “ETF Rule”通过以来，主动管理型 ETF 规模大幅增长

2008 年初，美国证券交易委员会（SEC）批准了豁免救济，允许基金管理人发行满 足特定条件的主动管理型 ETF：通过积极选择证券，以追求特定的投资目标、管理风险 和提升回报。目前存续的主动型 ETF 常与指数策略结合，以瞄准特定的风险敞口或投资 目标。 2008—2019 年，主动管理型 ETF 关注度较低，总资产规模占比仅为 1%。2019 年末， SEC 正式通过第 6c-11 号规则（即“ETF Rule”），简化了 ETF 的注册与发行流程，此后 主动管理型 ETF 进入快速发展阶段：数量从 2020 年底的 435 只增至 2025 年 6 月末的 1935 只；资产规模从 1660 亿美元提升至 1.1 万亿美元，年均复合增速超 50%；截至 2025 年 6 月，主动管理型 ETF 规模占比提升至 10%，规模占比显著提升。

2.5 美国家庭持有 ETF 的数量显著增长

近年来美国家庭持有 ETF 的数量显著增长，从 2005 年的仅 100 万户跃升至 2024 年 的 1690 万户，增幅近 16 倍；持有数量占比也由 2005 年的 1%大幅提升至 2024 年底的 12.8%。这一增长态势凸显了 ETF 作为实现家庭财务目标的重要工具，正愈发受到普通 家庭的青睐与认可。 The Investment Company Institute（美国投资公司协会）的调查显示：从美国家庭持有 ETF 的结构来看，投资者年龄大多在 35—64 岁之间，拥有一定的教育水平（大学学位） 且家庭年收入低于 15 万美元。其投资 ETF 的主要原因有：1）日内可交易性；2）退休储蓄；3）参与成本低，实现多元化投资。

2.6 美国 ETF 产品费率大幅下降

美国 ETF 产品仅收取运营费，不收取销售费、12b-1 费和赎回费。运营费包含投资顾 问费、托管服务费、转让代理费以及法律和会计费。在某些情况下，ETF 还会产生分销和 营销费用。从资产加权的角度看，自 2000 年代中期以来，ETF 的平均费率显著下降。其 中股票 ETF 的平均费率从 2005 年的 0.28%降至 2024 年的 0.16%，降幅达 43%；债券 ETF 的平均费率也从 2007 年的 0.21%降至 2024 年的 0.14%，下降 33%。 根据 The Investment Company Institute（美国投资公司协会）的年度报告，美国 ETF 平均费用比率的持续下降源于多重因素：一方面，投资者对高性价比产品的需求日益旺 盛，叠加产品端竞争不断加剧，倒逼基金管理人优化成本结构；另一方面，股票与债券 ETF 的快速扩容，以及行业资产规模的扩大，催生了显著的规模效应——许多基金得以 借此降低费用比率，并将这部分成本节省传导至投资者端。

美国 ETF 产品体系

美国 ETF 市场的产品矩阵较为完备，丰富的产品线得益于其相对宽松的监管环境和 对金融产品创新的鼓励。目前，美国已构建起覆盖不同风险收益特征、横跨多元资产类 别、融合多种投资策略的立体化产品体系，并率先推出杠杆/反向、波动率、VIX 恐慌指 数、单票、外汇和加密货币等多种创新型产品。这些产品不仅满足了本土投资者多样化的 配置需求，也持续吸引全球资金流入。 我们参考彭博（Bloomberg）的分类标准，将美国 ETF 划分为九大类别：股票型、固 定收益型、混合配置型、商品型、货币型、另类投资型、私募股权型、房地产型和特殊目 的型，并对各类别进行详细阐述。

编辑：火腿肠