2026年国亮新材北交所新股申购报告：耐火材料产业龙头，受益行业绿色升级与集中度提升间

公司：耐火材料“小巨人”，2025Q1-3 营收归母双增

公司是一家专业从事高温工业用耐火材料整体解决方案的高新技术企业，为客 户提供耐火材料整体承包服务及耐火材料产品。 公司自设立以来，始终专注于耐火材料行业，坚持科技创新、绿色发展。公司 打造了一支由博士领衔，具有丰富行业经验和科研能力的研发团队。公司积极承担 科技部中小企业科技创新基金项目、唐山市科技项目等项目，科研成果屡获殊荣， 分别于 2009 年、2016 年、2019 年荣获河北省科技进步三等奖。截至 2025 年 12 月 1 日，公司拥有 5 项河北省科学技术成果证书、33 项发明专利、52 项实用新型专利。 公司重视环境保护，2020 年被工业和信息化部列入“第五批绿色工厂名单”。 2025 年 4 月河北省人民政府授予公司“2024 年度河北省优秀民营企业”称号； 公司亦被认定为国家级专精特新“小巨人”并于 2025 年 8 月入选重点“小巨人”名 单、“河北省专精特新中小企业”、“河北省企业技术中心”、“河北省科技型中小企业”、 “河北省制造业单项冠军（镁碳砖）”；公司于 2020 年获人力资源和社会保障部批准 设立“博士后科研工作站”，是业内建有博士后科研工作站的企业之一。公司与中国 科学院过程工程研究所、北京科技大学、武汉科技大学和华北理工大学等院校开展 合作，积极探索耐火材料行业新材料、新工艺、新技术。 公司地处我国重要钢铁生产基地—河北省唐山市，在耐火材料行业深耕多年， 凭借技术优势、区位优势及丰富的行业经验，公司与德龙钢铁、东海特钢、天柱钢 铁、津西钢铁、燕山钢铁、纵横钢铁、九江线材、首钢集团、东华钢铁、瑞丰钢铁、 冀南钢铁、鑫达钢铁、河钢股份等知名钢铁企业合作多年。公司立足唐山，辐射全 国，与中天钢铁（南通）和山西晋钢等公司建立合作关系。公司亦积极开展海外布 局，开拓俄罗斯、越南等海外市场。

截至 2025 年 12 月 1 日，董国亮直接持有公司股份 41,419,206 股，占公司股本 总额的比例为 63.15%，通过国亮合伙间接控制公司 4.44%的表决权；赵素兰直接持 有公司股份 5,799,330 股，占公司股本总额的比例为 8.84%；董国亮、赵素兰之子董 金峰直接持有公司 2,485,427 股，占公司股本总额的比例为 3.79%。国亮合伙、董金 峰为董国亮、赵素兰的一致行动人。董国亮、赵素兰合计控制公司 80.22%的表决权。 董国亮与赵素兰为夫妻关系，其中董国亮担任公司董事长，赵素兰担任公司董事。 董国亮、赵素兰能够对公司股东会、董事会及经营决策产生重大影响，为公司的共 同实际控制人。

1.1、 产品：耐火材料整体承包服务为公司主要营收来源

（1）耐火材料产品

耐火材料能够提升冶炼设备使用寿命、降低能源消耗水平、提升冶炼产品的品 质等。2022-2025H1，公司生产多种定形、不定形和功能性耐火材料产品。公司生产 的耐火材料产品除部分直接对外销售外，大多用于公司耐火材料整体承包服务。

（2）耐火材料整体承包服务

耐火材料整体承包的业务模式是制造业与服务业融合发展的新型制造模式和产 业形态，是先进制造业和现代服务业深度融合的重要方向。2022-2025H1，公司为钢 铁冶炼企业提供耐火材料整体解决方案，即根据客户需要，集成热工装备用耐火材 料的配置设计研发、生产制造、安装施工、使用维护、技术服务和用后处理等工序 的一体化服务模式。公司是业内知名企业，以优质的产品及服务、成熟的方案、丰 富的行业经验赢得众多客户的青睐。耐火材料整体承包模式下，公司根据耐火材料 使用环境，研究耐火材料损毁机制，针对具体使用部位，选择和应用适宜材质的耐 火材料。此外，公司持续对耐火材料产品进行技术升级，通过提升耐火材料产品性 能，有效延长钢包、中间包、铁水包的使用寿命，降低客户吨钢耐火材料消耗，实 现与客户共赢。 钢铁冶炼工艺流程较长，公司耐火材料整体承包服务包括钢包、中间包及铁水 包。

钢包即钢水包，用于炼钢厂、铸造厂在平炉、电炉或转炉前盛接钢水、进行浇 注作业。公司与客户签订整体承包合同后，根据现场情况以及客户要求进行整体承 包方案设计，并针对不同的钢包部位选用最适合的耐火材料，如永久层选用莫来石 质浇注料，工作层选用钢包浇注料或钢包砖。方案确定后由工程管理部安排施工， 按照设计要求完成对钢包的耐材覆盖。

中间包是炼钢中用到的一个耐火材料容器，首先接收从钢包浇下来的钢水，然 后再由中间包水口分配到各个结晶器中，起到分流、连浇、减压、保护、清除杂质 的作用。中间包承包服务与钢包类似，耐火材料包括塞棒、长水口、浸入式水口、 稳流器、挡渣墙、冲击板，以及永久衬浇注料、干式振动料、中间包涂抹料等不定 形耐火材料。

铁水包是铁水（从高炉到转炉）倒运的一个过渡容器，是铁水预处理的主要工 具。铁水包承包服务与钢包类似，耐火材料包括铁包永久层浇注料，铝碳化硅碳砖 以及铁水包浇注料等。

公司销售模式主要分为耐火材料整体承包模式和耐火材料直接销售模式。 耐火材料整体承包模式：在耐火材料整体承包模式下，公司负责客户耐火材料 的配置设计研发、生产制造、安装施工、使用维护、技术服务和用后处理等工序的 一体化服务模式。公司将耐火材料产品发至客户现场后进行施工，施工完成后交付 客户使用，客户使用后根据合同约定的结算条款（如出钢量、出铁量等）进行结算。 耐火材料整体承包模式使公司和客户的分工更为细致和明确，有利于最大限度发挥 各自的专业特长，节约生产成本，提高各自的经济效益，实现公司和客户的双赢。 耐火材料直接销售模式：公司通过自身销售渠道向客户直接销售耐火材料产品。 公司与客户之间签订购销合同，明确约定合同标的、技术参数（如有）、交货期限等， 公司按照约定组织生产、发货、结算和销售回款。 2022-2025H1，公司耐火材料整体承包收入分别为 80,277.68 万元、87,247.62 万 元、81,703.19 万元和 47,590.96 万元，占主营业务收入的比例分别为 85.64%、88.66%、 90.60%和 93.75%，占比逐年上升，是公司主营业务收入的主要来源。

2024 年度，公司耐火材料整体承包收入同比减少5,544.43 万元，降幅为6.35%， 主要原因包括：①受钢铁行业产能置换政策影响，无锡新三洲特钢有限公司、唐山 德龙等客户因产能置换导致关停；②公司与客户合作的部分项目到期后未中标，以 及公司终止针对短期内无法实现扭亏为盈的项目；③受钢铁行业市场低迷的影响， 2024 年前三季度钢材市场价格持续下降并处于低位，为有效控制成本，缓解经营压 力，部分主要客户下调与公司的结算价格，导致整体承包收入有所下降。 2022-2025H1，公司耐火材料直接销售收入金额分别为 13,457.53 万元、11,155.76 万元、8,476.76 万元和 3,171.83 万元，逐年下降，主要是公司向河北丰发实业有限 公司的销售规模下降所致。

1.2、 财务：2025Q1-3 营业总收入同比+21.18%，归母净利同比+4.41%

2022-2025Q1-3，公司营业总收入分别为 9.37 亿元、9.84 亿元、9.05 亿元和 7.87 亿元。公司坚持以市场需求为导向，为客户提供优质服务。公司凭借先进的生产工 艺、稳定的品质管控能力和优质的综合服务能力赢得了客户的广泛认可，建立起持 续合作的业务基础。2024 年度，公司营业收入同比减少 7,967.09 万元，降幅为 8.09%， 主要受钢铁行业产能置换政策影响导致部分客户关停、部分项目未中标、公司终止 短期内无法扭亏为盈的项目，以及部分客户下调结算价格等因素的影响，导致营业 收入有所下降。 2022-2025Q1-3，公司归母净利润分别为 4,036.80 万元、8,379.83 万元、7,096.49 万元和 5,335.32 万元。

根据公司招股说明书披露，公司预测 2025 年度营业收入、归属于母公司股东的 净利润和扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润分别为 105,362.92 万元、 7,981.40 万元和 7,218.68 万元，同比分别增长 16.46%、12.47%和 20.09%。 2022-2025Q1-3，公司毛利率分别为 17.38%、24.15%、21.21%和 20.39%。

2022-2025H1，公司耐火材料整体承包毛利率分别为 15.47%、23.55%、20.99% 和 20.15%；耐火材料直接销售毛利率分别为 28.82%、28.87%、24.46%和 27.97%， 呈波动态势。 2024 年度，公司耐火材料整体承包毛利率有所下降，主要原因包括：①受 2024 年度钢铁行业市场低迷的影响，2024 年前三季度钢材市场价格持续下降并处于低位， 为有效控制成本，缓解经营压力，部分客户下调与公司的结算价格，同时受原材料 市场价格上升的影响，镁砂、刚玉类等主要原材料的采购价格均有不同程度上升， 导致公司营业成本的下降幅度低于营业收入的下降幅度；②公司主要客户集中在华 北、东北和华东，公司的战略举措为立足河北唐山，做大做强，进一步提升市场地 位，同时，布局江苏、山东等华东地区，形成华北和华东两大核心业务区域。为此， 公司新开拓纵横钢铁关联公司沧州中铁、东华钢铁，以及与徐钢集团、津西钢铁重 新建立合作，前期投入成本相对较高，公司需一定时间适应前述钢厂生产环境、生 产工艺，造成负毛利率和低毛利率的情况。 2024 年度，公司耐火材料直接销售毛利率同比有所下降，主要受 2024 年度钢 铁行业市场低迷的影响，耐火材料产品的市场价格有所下降，导致相关产品的毛利 率有所下降。

2022-2025Q1-3，公司期间费用率分别为 11.22%、12.93%、12.51%和 12.83%， 整体比较稳定。 2022-2025Q1-3，公司研发费用率分别为 4.64%、4.96%、4.96%和 5.69%，呈上 升趋势。公司注重研发投入与产品创新，致力于耐火材料产品耐高温、耐侵蚀、抗 冲刷等性能的提升。公司通过持续加大研发投入、建设研发人才团队，能够保障公 司在产品创新、生产工艺等方面满足客户生产需求。

2022-2025H1，公司主营业务以内销为主，境内主营业务收入分别为 93,606.67 万 元、98,306.41 万元、90,027.89 万元和 50,495.44 万元，各年度占比均高于 99.00%。 公司生产基地位于河北省唐山市，河北省是我国重要钢铁生产基地。公司立足华北， 辐射华东、华中、东北地区，未来将进一步开拓华南、西南市场。 2022-2025H1，公司境外主营业务收入分别为 128.54 万元、96.97 万元、152.06 万元和 267.35 万元。未来，公司规划依托一带一路政策，积极拓展海外市场，向俄 罗斯、越南等地区开拓耐火材料的销售，积极参与国际竞争。

公司为德龙钢铁、东海特钢、天柱钢铁、津西钢铁、燕山钢铁、纵横钢铁、九 江线材、首钢集团、东华钢铁、瑞丰钢铁、冀南钢铁、鑫达钢铁、河钢股份等多家 知名钢厂提供耐火材料整体承包服务，拥有 20 多年的整体承包服务经验。 2022-2025H1，公司不存在向单个客户的销售比例超过 50%或严重依赖少数客户的情 形。

行业：绿色节能成为重点发展方向，钢铁是主要应用领域

耐火材料是指耐火度不低于 1,580℃的一类无机非金属材料，具有耐高温、耐磨 损及耐化学侵蚀等特点，广泛应用于钢铁、有色、建材、化工、电力、环保、航天 等领域的高温过程，是所有高温工业新工艺和新技术实施的重要基础和支撑材料， 对高温工业产品质量提升与品种开发、高效生产和节能减排具有重要作用。

整体来看，一系列政策和行业规范的推出旨在引导耐火材料企业进行转型升级， 带动耐火材料企业加大技术研发，向智能化、绿色化方向发展。公司积极响应国家 政策，结合企业优势，提高生产自动化水平，目前已升级镁碳砖自动化生产线，降 低生产成本。公司加强节能减排，积极研发低碳、绿色产品，公司的研发成果“不 定形耐火材料的免烘烤技术开发和应用”有效减少生产过程中能源耗用，于 2016 年 荣获河北省科技进步三等奖。未来公司将坚持科技创新，走绿色发展、低碳发展之 路。

2.1、 2017-2024 年全国耐火材料产量波动，绿色节能材料是行业发展方向

2017 年-2024 年全国耐火材料产量出现波动，2017 年-2020 年随着耐火材料企 业工艺和科技水平不断提升，产品持续推陈出新，耐火材料供给侧改革逐步推进， 下游钢厂产量的不断提升，刺激了耐火材料需求的增加，耐火材料产量逐步上升。 2020 年后由于受到复杂的国内国际形势影响，耐火材料生产企业利润承压，产量下 降。2023 年全国耐火材料产量为 2,298 万吨，同比下降 0.14%，2024 年全国耐火材 料产量为 2,207.11 万吨，同比下降 3.94%。未来随着“碳达峰、碳中和”政策的实 施，钢铁行业冶炼工艺和要求的不断提升，预计下游行业对高端耐火材料的需求上 升。耐火材料将朝长寿节能化方向发展，中高端耐火材料生产企业将凭借强大的技 术实力和资金实力不断推动耐材产品的更新迭代，其生产的耐火材料产品种类、质 量会更加契合下游钢铁行业的需求，有利于推动下游钢铁行业如无碳钢、洁净钢等 高端钢材冶炼的发展。

从耐火材料进出口贸易额情况来看，我国以出口贸易为主，进口贸易占比较小。 2024 年我国耐火材料进出口贸易总额达 39.44 亿美元，其中出口贸易额高达 37.84 亿美元，同比下降 12.33%。从整体来看，近年来由于耐火材料售价波动较大，加之 国内外复杂形势的影响，进出口贸易额会存在一定的波动。

2.2、 钢铁行业为主要应用领域，2020 年后我国粗钢产量在 10 亿吨以上

耐火材料上游行业主要为耐火材料的原料制造，耐火原料制造行业主要包括菱 镁矿、矾土、刚玉、石墨等无机非金属矿物原料（用作耐火材料的主原料）开采、 冶炼与加工行业，硅溶胶等相关化工原料制造行业，以及氧化铁、氧化镁等金属氧 化物制造行业。耐火材料使用的耐火原料主要有镁质原料、铝质原料和石墨原料等。 从耐火行业下游来看，耐火材料广泛应用于钢铁、水泥、陶瓷、玻璃、化工、 有色等高温工业相关领域。钢铁行业占耐火材料使用总量的 65.00%左右。由于炼钢 所有环节都需要耐火材料，且个别环节对耐火材料消耗侵蚀严重，更换速度快，因 而钢铁行业对耐火材料需求最多。

编辑：火腿肠