2026年A股增量资金估算：预计在3万亿元左右

增量来源：外看资金回流，内看存款入市

2026年流动性支撑：海外降息弱美元预期，国内居民储蓄再分配

海内外降息周期共振，2026年A股宽流动性支撑力有望延续：海外美联储降息周期，弱美元有望凸显中国资产性价比，外资加速回流可期。美联储进入降息周期，叠加美元指数进入历史阶段低位，海外流动性有望得 到更强释放。凭借中国股市估值更具性价比、新一轮五年政策宏观周期，新老产业动能切换等优势，有望吸引外资加速回流。  国内低利率宏观格局进一步强化，预期国内流动性宽裕格局延续。自上一轮牛市结束2022年以来，降息降准分别共计实施6次和7次，2022-2025年10月共 计降息70bp，共计降准250bp。宽货币政策的宏观背景下，中国各期限利率均下降至历史较低水平，存款、债券、地产投资性价比边际下降，权益投资性价 比边际上升，倒逼国内居民储蓄和机构资产再配置持续进行，国内流动性宽裕格局有望延续。

海外降息弱美元预期，中国资产性价比凸显

海外进入美联储降息周期，维持弱美元预期，中国资产高性价比吸引外资回流可期。从历史上看，美元兑离岸人民币走弱区间普遍对应A股或港股走强阶段。现阶段美联储降息交易博弈，重在节奏博弈，中期维度降息方向与弱美元预期较为 明确，有望推动海外流动性进一步宽松，利好中国资产； 中国A股估值性价比依然较高，对外资新吸引力仍“在线”。截止至2025年12月29日，使用EPS增长预期与实际PE双维度象限比较，对比发达国家市场， 中证800拥有更高的盈利增长预期，但PE仍处中游水平，A股资产性价比凸显，吸引外资回流可期。

聚焦居民存款：预防性存款-存款正常化-存款搬家入市

2022.8至今，优质资产稀缺的“低利率资产荒”时代逐步来临，居民储蓄经历预防性存款-存款正常化-存款搬家入市三阶段。预防性存款（2022.8-2024.8）：经济步入新一轮内生性低通胀周期，叠加地产周期探底、股市单边下行，消费与投资信心不足的格局逐步形成，居民端预 防性存款逐步形成趋势；  存款正常化（2024.9-2025.6）：924宏观政策转向，风险偏好回升，政策利率下降带动存款利率降至历史低位，“低利率资产荒”倒逼存款正常化； 存款搬家入市（2025.7至今）：股市进入牛市上涨节奏，赚钱效应增强，“资产荒”背景下股票性价比凸显，风险偏好提振，居民存款开启入市趋势。

国内居民存款搬家提速，机构资产配置再调整

2022年PPI同比增速转负至今，地产周期持续磨底，债券、存款因降息周期导致利率性价比持续下降。在整体资产大环境的映衬下，权益资产在2024年9月 扭转熊市，成为极具性价比的资产配置选择，促成了国内居民储蓄和机构资产的再配置进程，居民存款经历预防性存款→存款正常化→存款搬家入市，资 产配置经历纯债配置、股市红利→类债扩散、股市哑铃→看股做债、股市科技成长； 目前国内低利率宏观背景未变，居民储蓄和机构资金资产的再配置进程仍在继续，股市有望吸纳更多存款、债券、地产等大类资产外溢流动性，国内流动 性宽裕格局有望延续。

增量估算： 预计潜在入市规模在3万亿元左右

公募资金：新发未发力，混合型&ETF有望成为后续“冲刺力量”

6月存量基金赎回压力大幅释放，预计后续存量端“抽水”需求相对较小：自2022年1月起，A股经历长达两年的熊市阶段，期间市场积累了大量的浮亏存量基金。 本轮牛市主升开启起点的2025年6月，大量浮亏存量基金转亏为盈，市场也于6月大幅释放存量基金赎回压力。预计经过这一波的赎回潮，后续市场存量基金转 盈部分的赎回压力相对较小，对应存量端对于市场流动性的抽离压力较小。

新发基金还未发力，后续公募增量资金可期：本轮牛市现阶段新发高点出现于2025年9月，虽然新发行基金数量已至历史相对高位，但是平均新发行基金份额较 小，整体新发规模相对于历轮牛市，仍处历史低位，后续放量空间潜力巨大。预计伴随A股震荡蓄势后企稳，公募资金有望成为股市增量资金的“中坚力量”。

后续关注混合型&ETF资金入市进度

新绩效管理指引有望提升公募产品收益稳定性，预期更加适配中长期与低风偏资金偏好。2025年12月《基金管理公司绩效考核管理指引(征求意见稿)》颁布， 新管理指引下，公募权益类投资行为有望从追求短期排名和规模，转向与投资者利益深度绑定的长期价值创造；

偏债混合型基金可类比固收+产品，有望成为居民定期存款替代配置工具之一。偏债混合型基金从资产配置角度可类比固收+产品，同样具备依靠寻求小部分 股市高弹性收益弥补债券低票息的特征，深受低风险偏好资金的青睐，有望成为吸纳居民定存到期资金的主要投资工具之一。

ETF发挥“蓄水池”功能，逐步成为重要权益配置工具，有望为公募端吸引到更多增量资金。股市承压阶段，规模指数ETF净流入显著，托底市场；股市上冲 阶段，行业指数ETF净流入显著，抱团主题主线。ETF投资工具在指数投资快速发展的背景下，配置优越性快速提升，正逐步成为权益配置重要的投资工具， 后续有望伴随新发放量，为股市注入更多的增量资金。

理财资金：吸纳到期居民定存，有望成为后续增量的“中坚力量”

“低利率”宏观背景下，理财产品成为居民定期存款替代配置工具之一：伴随利率水平达到历史阶段低位，存款产品的吸引力持续下降。原先存款配置资金整 体风险偏好相对较低，相对而言，理财产品成为定存的重要替代配置选择之一。自2025年6月定存占M2比例见顶开始，新增银行理财增速再度加快，理财产品吸 纳部分居民定存集中到期资金的进程已经开启。

居民存款通过固收+工具入市，理财资金有望成为后续牛市增量的“中坚力量”：固收+产品是银行理财产品中的主力军，规模占比超50%以上并且持续稳步提升。 固收+依靠寻求小部分股市高弹性收益弥补债券低票息的困境，深受低风险偏好资金的青睐，同时也是吸纳居民定存到期资金的主要产品。居民存款通过固收+ 窗口入市，后续伴随2026年更多定存到期，固收+资金规模有望延续加速增长态势，成为后续牛市增量资金的重要来源之一。

保险资金：权益加配为“大势所趋”，有望成为后续增量的“底层力量”

险资加速入市，成为牛市第一方主要入场增量资金，权益加配正在成为“大势所趋”：截止至2025年9月，险资股票和证券投资基金运用余额已升至5.59万亿元， 占总运用余额比例的14.9%，创近五年的新高。自2024年以来，股票和证券基金投资运用余额规模持续加速攀升，成为本轮牛市率先显著进场的重要资金来源。 在现阶段低利率，并且预期中长期维持低利率的宏观背景下，险资资产负债久期缺口和利差缺口压力持续放大，配置固收以外的资产，同时降低负债端成本成为 险资“不得不做”的抉择，预计险资加配权益资产将会在未来几年成为一种趋势；

监管引导险资中长期耐心资本入市，更加明确险资入市“大势”：自2023年9月，金融监管总局发布《关于优化保险公司偿付能力监管标准的通知》，至2025年 12月，《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》发布，进一步以长持仓期限划分降低股票投资风险因子，释放保险资金的资本占用，险资有望进一步扩大 权益资产配置空间。监管政策有意逐步放松险资在权益市场投资限制，引导险资作为中长期耐心资本，逐步加大入市力度。

融资资金：监管有意适度放松，再续增量空间有望适度拓宽

本轮现阶段重要增量资金来源之一，短期资金压力有所释放：自本轮牛市起点2024年9月，融资资金规模迅速攀升，直至历史极值高位，成为截止至目前，本轮 牛市最重要的资金增量来源之一。融资买入占比20天线触及滚动+2σ阈值后，触发短期资金收敛信号，现阶段资金压力有所释放，买入占比重回均线附近；

融资体量已至阶段历史极值，但监管释出适度放松信号，适度再续增量空间可期：本轮融资余额与万得全A市值比高点达2.1%，已为自2015年以来杠杆资金监管 趋严后的历史极值高位。但在2025年12月中国证券业协会第八次会员大会上，证监会主席发言提出“监管层面将强化分类监管，对优质机构优化评价指标、适 度拓宽资本空间与杠杆上限”，监管有意适度放松杠杆融资资金上限，2025年内至少9家券商已公开调整两融业务，包括上调业务规模上限、调整授信管理方式 等，后续适度再续增量空间可期。

报告节选：

编辑：火腿肠