2026年机械设备行业策略报告：中国制造业的黄金时代，价值为矛，成长为盾

1、价值为矛：周期的拐点

出口链-消费品：＞250cc两轮燃油摩托车

根据摩托车协会数据口径, 中国两轮燃油摩托车：2024年内外销合计1504.2万辆, yoy+17.5%；其中：内销合计464.4万辆, yoy-6.1%；外销合计1039.8万辆, yoy+32.4%。

根据摩托车协会数据口径, 分排量看, 中国两轮燃油摩托车：≤250cc合计销量1428.6万辆, yoy+16.4%；＞250cc合计销量75.6万辆, yoy+44.4%。

根据摩托车协会数据口径, 中国两轮燃油摩托车：2024年：内销合计464.4万辆, yoy-6.1%；其中：≤250cc内销424.6万辆，yoy-8.1%；＞250cc内销39.7万辆，yoy+21.8%。 2024年：外销合计1039.8万辆, yoy+32.4%；其中： ≤250cc外销1003.9万辆，yoy+31.1%；＞250cc外销35.9万辆，yoy+81.9%。2025年1-10月中国出口45万辆，yoy+59%。我们预计2026年出口β仍然有望持续。

出口链-消费品：工具行业

新屋装缮与旧屋维修有望成为新增长点。 家庭建筑维修维护产业为工具行业最主要下游渠道，行业景气度受房地产销售影响较大。2002-2023年间，美国新建住房销售与成屋销售增长趋势基本保持一致，2008-2010年间处于低谷，2010-2019年缓慢回升，2020-2022年波动幅度加剧、整体呈现下降趋势。2023年以来，新建住房销售回升，成屋销售情况也在持续改善，同比增速弱复苏。

从美国30年期抵押贷款固定利率看，2025年12月4日为6.19%，仍是地产销售的主要限制要素，如果后续30年房贷利率降低至5%等，我们认为有望演绎之前的β行情。 从美国联邦基金目标利率看，2025年9月18日，美联储在年内首次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至4.00%～4.25%。此后两次分别降息25个基点，将联邦基金利率目标区间进一步降至3.50%～3.75%。此外，美联储决定从12月1日起结束缩减资产负债表（缩表）的计划。

渠道商在北美地区工具行业销售掌握较高话语权，企业订单直接受渠道商库存策略影响。2010-2023年间，渠道商库存经历如下周期：1）持续缓慢补库存：2010-2019年间，主要渠道商库存持续增长；2）短暂被动去库存：2020年，全球工具行业市场原材料价格和供应链动荡，专业维修商封锁，用于日常家庭维修的工具行业产品需求上涨，渠道商被动去库存；3）激进主动去库存：2022年欧美地区工具消费支出缩减，渠道商库存积累，主动优化库存。4）2024Q1至今：阶段性补库到正常采购阶段。

出口链-资本品：工程机械

工程机械外销复盘： 2021年之前，国内市场更具吸引力：国内处于新一轮上行周期+相较于海外更高的毛利率+海外渠道仍在建设； 2021年以来，挖掘机加速出海：随着国内市场供大于需+房地产逐渐下行等因素，国内龙头企业加快出海战略推进，挖掘机出口销量自2022年以来稳定在10万台以上，2025年1-11月出口挖机10.4万台，同比+14.9%，海外市场呈现韧性。 四大主机厂的海外营收快速增长：四大主机厂海外营收合计从2021年的496亿元增长至2024年的1273亿元，CAGR达到约37%。自2024年以来，四大主机厂海外合计营收已超过国内营收。

出海维持韧性：海外市场空间广阔 。 KHL每年发布的Yellow Table披露上一年全球工程机械50强的销售额和市占率，可以通过当年销售额/市占率测算得到上一年全球工程机械行业的总市场规模。据KHL数据，2024年全球工程机械市场规模达到2380亿美元，即市场规模超1万亿元人民币。国内主机厂市场份额占比有较大提升空间。据KHL统计，2024年卡特彼勒和小松工程机械销售额市占率合计占比达到27.1%，国内龙头主机厂的市场份额与海外龙头（卡特彼勒、小松）仍有较大差距。 全球工程机械市场根据发展阶段的不同。1）欧美市场：据弗若斯特沙利文，2025年北美和欧洲预计合计占比达到52%，在欧洲市场，国内主机厂都有相应的布局，三一收购德国普茨迈斯特、徐工收购德国施维英、中联收购意大利CIFA。2）中国市场：占比从2021年全球市场规模占比30%下降到2024年占比11%。

2、成长为盾：从0到1赛道

人形机器人：2025板块复盘-总成

通过复盘2025年T链总成相关核心标的变化，头部标签票特征主要有：1）确定Tesla链，如2024年第一轮核心领涨的三花智控；2）在总成中占价值量比重高，如2025Q3表现强势的拓普集团；3）核心零部件确定供应商-丝杠总成浙江荣泰。 

随着Tesla在本体总成方向的选择落地，建议关注：1）各已确定总成厂的份额占比变化和海外工厂扩产空间；2）其他核心关键零部件的总成，如头部总成蓝思科技、结构件领益制造等。

人形机器人：2025板块复盘-核心零部件：把握进入T链的时间差

根据机器人核心零部件的拆分，我们编制了对应的机器人电机/丝杠/减速器/灵巧手指数，其中，电机成分主要包括伟创电气、步科股份、卧龙电驱、鸣志电器等，丝杠成分主要包括浙江荣泰、恒立液压、五洲新春、金沃股份等，减速器成分主要包括绿的谐波、科达利、中大力德、双环传动等，灵巧手成分主要包括鸣志电器、兆威机电、伟创电气、南山智尚、汉威科技、浙江荣泰等。

灵巧手：从Tesla灵巧手方案更新看电机模组机会：微型无框+直流无刷电机

目前主流灵巧手的电机模组布局可分为：内置式、外置式、混合布置式三类，其中：1）内置式：电机放于手掌或手指中，同时控制系统也布置于手掌或手腕中；2）外置式：驱动器和电气系统全部布置于前臂中；3）混合布置式：大功率驱动器布置在前臂，其余小功率驱动器则布置在手掌。

根据马斯克对灵巧手方案变化的更新，第三代Tesla灵巧手的变化可能在：1）布局和电机选型方案：可能采用混合布置式，即结合手腕电机+掌内电机结合，采用腱绳驱动的方式。2）在电机种类的选择上，可能会以降低成本的逻辑为主线，从以往的空心杯电机替换为价格更低、控制难度较小的无刷直流电机。

全固态电池：量产渐近，2027年或为国内400Wh/kg关键量产之年

我国多数企业全固态电池聚焦高镍三元+硫化物电解质+硅碳负极的技术路线，目标2027年左右实现400Wh/kg的全固态电池量产。目前宁德时代、比亚迪、国轩高科、中创新航、卫蓝科技等国内头部电池厂或整车厂均已布局全固态电池，且普遍预计于2027-2028年进入小批量生产或装车验证阶段，2028-2030年迈入正式量产阶段，2030-2032年有望实现大规模装车上市。从技术路线角度来看，宁德时代、比亚迪、国轩高科等大厂均选择硫化物路线。近期比亚迪表示其2024年已实现60Ah全固态电芯的中试下线，能量密度达到400Wh/kg (800Wh/L)，表明部分硫化物技术难题已得到突破。

量子计算：技术路线众多，正在逐步收敛

区别于经典计算，量子计算利用量子比特 （Qubit）的叠加性与纠缠性突破经典二进制限制。量子计算的基础是量子比特（Qubit），它不仅能像经典比特那样表示0或1两种状态，还能以叠加态的形式同时兼具两者特性。1）对于传统计算的算力瓶颈：由于量子比特可同时处于|0〉和|1〉的叠加态， 同时纠缠态使多比特间形成非局域关联，使得量子计算机拥有指数级并行计算能力，使其在特定问题（如大数分解、复杂系统模拟等）上的计算效率远超经典计算机；2）对于量子隧穿现象：量子计算主动拥抱量子效应。特别地，在超导量子计算方法中，结成库珀对的电子采取量子隧穿的方式通过约瑟夫森结，最终构建出超导量子比特以实现量子计算。 3）对于散热问题：量子计算处理信息的方式是可逆的，因此可以解决热耗散效应的问题。

量子计算主要技术路线众多，但逐步收敛。量子计算可分为超导、离子阱、中性原子、光量子、硅半导体、拓扑量子等路线，前三项技术路线进展最快。具体说来，超导量子由于高保真、高比特数（即易扩展性）、高运算速度三大特性继续领跑量子计算技术路线；离子阱路线具备最高的保真度，但扩展性不佳，因此在进度上略逊于超导量子计算路线；中性原子路线近年迎来爆发期，虽然其具备最优秀的易扩展性，但在大规模原子阵列中实现高保真度的量子门操作的问题依旧无法攻克，因此进度落后于超导与离子阱路线。

报告节选：

编辑：火腿肠