2026年策略投资报告：活水引增量，A股稳攀升

2025 年 A 股表现回顾

1.1 市场走势：多重利好提振下 A 股呈现上涨态势

以同花顺全A走势看，2025年A股市场总体呈现上行势头，截至12月31日，年内上涨 41.93%。全年市场表现可分为以下阶段：（1）1月至3月初，A股市场在波动中上涨。 其中春节假期后连续多日资金流入A股。政策方面受证监会系统工作会议积极定调以 及市场对全国两会召开的政策预期提振；（2）3月末到4月中旬，受中美关税争端升级 影响，A股市场出现回调，主要宽幅指数快速下挫；（3）4月中旬至9月末，A股在修复 企稳后呈现持续性的上行态势。一方面政策持续发力，4月召开的政治局会议以及于 10月召开的党的二十届四中全会提振投资者情绪，促进风险偏好回升；另一方面，国 内经济基本面持续呈现稳中向好的态势，新质生产力快速发展，科技板块热度持续走 高，带动市场交投升温。（4）11月至今同花顺全A呈现震荡态势，A股成交额有所下滑， 市场风险偏好出现调整，指数在震荡中整固。

1.2 宽幅指数表现：主要指数均上涨

截至 2025 年 12 月 31 日，2025 年 A 股主要指数上涨，其中创业板指涨幅最大，年初 以来上涨 49.57%，科创 50（35.92%）和中证 500（30.39%）指数涨幅分别列第二、三 位。

1.3 市场风格偏好和投资主线：成长风格、高市盈率和小盘股表现较优

截至2025年12月31日，随着提振资本市场的政策持续出台，各风格板块在2025年呈现 多数上涨态势，其中成长板块表现最为突出，全年涨幅达44.03%，周期板块（35.53%） 涨幅次之。分规模看，小盘股（30.07%）涨幅最大，中盘股（27.06%）涨幅次之。从 估值看，高市盈率指数表现最突出，年内涨幅为30.88%。从业绩表现看，绩优股、微 利股指数2025年分别上涨34.08%、20.43%，亏损股指数在本年止跌回升，年内上涨 34.88%。

分行业看，截至2025年12月31日，受益于国际金价上涨创历史新高、部分贵金属供应 链受扰动以及新兴产业需求增加影响，有色金属板块表现优异，年内涨幅高达94.73%， 位居申万一级行业第一位。此外，科技创新主线热度不减，在AI浪潮带动下，通信 （84.75%）、电子（47.88%）等TMT领域子行业涨幅排名靠前。煤炭（-5.27%）、食品 饮料（-9.69%）等行业出现下跌。

1.4 估值水平：A 股主要股指估值分位数呈现修复态势

截至2025年12月31日，从市盈率历史分位数看，A股主要股指当前市盈率历史分位数 较2024年年末有所回升。除创业板外，主要宽幅指数当前估值水平处于近十年来历史 分位数的80%-90%区间。其中，上证50指数（91.31%）和上证指数（85.02%）的PE分 位数领先。从市净率历史分位数看，当前A股主要股指中，中证500（77.49%）和上证 50（76.78%）指数历史分位数较高，沪深300指数市净率历史分位数最低，为63.53%， 市净率修复仍有空间。

分行业看，截至2025年12月31日，申万一级行业中，多数行业市盈率与2024年年末相 比有所提高，其中有色金属行业市盈率提升幅度最大，较2024年末提高超60%。社会 服务、钢铁、商贸零售、电子等行业市盈率提升幅度居前，业绩回暖与市场信心改善 是推动估值回升的因素。估值水平较2024年末下降的行业为非银金融、农林牧渔、食 品饮料等5个行业。

结合行业预测ROE看，截至2025年12月31日，受益于能源转型、新质生产力发展、提 振内需等利好影响下，有色金属、通信、家用电器行业在2026年有较高的预测ROE， 显示市场对其增长前景信心较强。同时，受需求收缩等因素影响，医药生物、房地产 板块预测ROE较低。 在预测市盈率方面，AI浪潮下，计算机、电子板块预测市盈率较高，同时受国家安全 概念影响国防军工预测市盈率较高，显示出市场对产业升级背景下的未来增长给予较高溢价。而银行、建筑装饰板块预测市盈率较低。

2026 年市场环境展望

2.1 A 股盈利展望：全 A 盈利修复，创业板盈利改善幅度较大

营收端：2025年前三季度同花顺全A营收53.46万亿元，同比增长1.47%。其中，创业 板2025年前三季度营收3.24万亿元，同比增长10.57%，增速领先。分结构看，2025年 第三季度，上证50/沪深300/中证500/创业板指成分股合计营业收入分别为4.77万亿 元 /11.08 万 亿 元 /2.79 万 亿 元 /1.17 万 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为 3.74%/4.43%/2.94%/11.92% ， 较 2024 年 同 期 同 比 增 速 分 别 提 高 3.30pct/3.13pct/5.63pct/11.51pct，营收增速加快。

利润端：存量与增量政策协同效应显现，创业板企业利润增长势头迅猛。2025年前三 季度同花顺全A归母净利润为4.71万亿元，同比增长5.72%。其中，成长、金融板块同 比增速较高。分结构看，2025年第三季度，上证50/沪深300/中证500/创业板指成分 股合计归母净利润同比增速分别为11.41%/10.64%/16.42%/31.87%，较2024年同期同 比增速分别变动-6.68pct/-1.49pct/31.26pct/42.73pct，创业板归母净利润回升势 头较好。

从产业链来看，截至2025年三季报，上游和下游板块的盈利情况较好，ROE-TTM水平 均高于10%。相较于2025年中报，三季报显示中游板块的盈利水平实现增长，ROE-TTM 上行0.16个百分点，上游和下游板块出现小幅回落。从风格板块来看，截至2025年三 季报，消费风格的盈利水平依然突出，ROE-TTM均值11.01%。金融和稳定风格盈利水 平相对接近，ROE-TTM水平在8.50%左右。相较于2025年中报，不同风格板块在三季报盈利表现略有分化。其中，金融、成长风格板块的盈利水平增幅较大，分别提高了0.37 个百分点和0.35个百分点。消费风格出现回调，ROE-TTM较2025年中报下降0.72个百 分点。

2025年12月中共中央政治局会议强调，2026年经济工作要坚持稳中求进、提质增效， 继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，发挥存量政策和增量政策集 成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，切实提升宏观经济治理效能。预计“坚持内 需主导，建设强大国内市场”将持续作为政策重点。结合“十五五”规划建议和政治 局会议决议等一系列指导政策，预计国内经济增长动能将持续提升。 在消费端，政策多措并举，提振居民消费。通过超长期国债、新型政策性金融工具等 支持“两新”政策部署。减少不合理的消费限制，实施城乡居民增收计划，提高居民 可支配收入，释放消费潜力。从供需两侧发力，以消费引领产业升级和结构改善，推 动新质生产力发展。2025年12月30日，国家发改委和财政部对外发布2026年“两新” 政策，并同步下达2026年第一批625亿元超长期特别国债支持消费品以旧换新资金计 划。与25年相比，此次补贴启动时间提前，政策机制和覆盖范围均有优化。政策的落 地实施预计将持续引导市场发展，优化产业结构，助力全国统一大市场建设。需持续 关注居民对经济增长的信心、未来收入的预期对消费偏好的影响。 在投资端，2025年7月政治局会议强调，要扩大有效投资。2025年12月的中央经济工 作会议明确要“推动投资止跌回稳”，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两 重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，积 极扩大有效投资，推动新场景大规模应用，进一步促进民间投资在重点领域项目的参 与度。后续政策落地，预计将推动投资回正企稳。 在全球单边主义、保护主义抬头的外部大环境下，我国外贸彰显了其韧性和活力。自 2025年10月底中美吉隆坡磋商以来，双边经贸关系有所和缓。“十五五”规划建议提 出“推动市场多元化和内外贸一体化”，拓宽绿色贸易、促进跨境贸易收支便利化等 政策的落地和实施将进一步推动贸易创新和国际合作。海南自贸港、西部陆海新通道 等自贸区建设也标志着我国对外开放程度更进一步，为我国外贸稳增长增强动能。预 计2026年关税政策趋于稳定，但国际环境仍存在不确定性，关注逆全球化趋势、地缘政治风险及其他贸易条件变化对出口总量与节奏的扰动。 通胀方面，预计通胀中枢将小幅抬升。“反内卷”政策持续，预计重点行业市场价格 将继续合理回升。整体看，PPI跌幅有望继续收窄。“两新”政策发力，带动消费结构 升级，服务消费、新型消费规模扩大，终端价格有望逐步修复，CPI将温和回升。 我们预计国内经济将延续稳中有进的总基调，宏观调控政策持续发力，在总量加力与 结构更优两个方面支持经济发展。产业政策有望持续发力，新一轮并购重组也将支持 新质生产力转型、加强产业整合，加快推动国家产业战略布局。

2.2 流动性展望：A 股市场流动性有望进一步改善

2025年5月，央行实施降准，释放中长期资金约1万亿元。截至2025年12月31日，我国 金融机构加权平均存款准备金率为6.20%。同时，央行通过降低逆回购利率，推动市 场利率中枢下行。同期，一年期LPR和五年期LPR分别降低10bp至3.00%和3.50%。预计 财政及货币政策将更加有力且更加精准支持经济。适度宽松的货币政策有望带来更 为宽裕的流动性环境，引导利率水平维持低位。 资本市场方面，2025年5月政治局会议后，一系列利好政策陆续出台，推动中长期资 金入市成效显现，资金流入A股市场。证监会强调，继续用好用活结构性货币政策工 具，抓好推动中长期资金入市工作，协同构建完善全国社保基金、保险、年金、理财 等“长钱长投”的制度环境，进一步打通卡点堵点，充沛源头活水。 若经济增长预期向好、企业盈利底部回升，同时政策支持力度较大，长线资金流入A 股意愿有望提升。海外降息进程或生变数，国内流动性环境宽松，在估值优势及增长 预期回暖下，A股市场有望吸引海外资金布局。

从机构资金看，2025年三季度主动偏股型公募基金资产净值增达到4.07万亿元，同比 增加10.14%。其中，偏股混合型基金增长最快，2025年三季度末资产净值达到2.47万 亿元，同比增长13.57%。2025年1-11月新成立的基金份额总计5,993.68亿份，同比增 长100.40%。

编辑：火腿肠