2026年宇通客车公司研究报告：守正出奇

大中客行业：国内需求预计稳定，出口是当前驱 动大中客行业增长的主要驱动因素

2023年大中客行业结束连续6年的负增长。据中客网，2016年大中客行业达到 顶峰的18.9万辆销量后，开始持续6年的负增长。2023年，随着出口的增长，大中客 行业实现8.8万辆销量，同比+1.7%，结束了连续6年的负增长。2024年，国内出行 进一步恢复和出口高增同时拉动大中客行业实现较高增速，2024年大中客行业实现 11.5万辆销量，同比+30.9%；2025年大中客行业实现12.6万辆销量，同比+9.4%。

出口是当前驱动大中客行业增长的主要驱动因素。在海外供应链出现问题，中 国新能源客车技术成为国际领先等背景下，2021年起，中国大中客出口开始呈现增 长趋势。据中客网，2021、2022、2023年、2024年、2025年，中国分别出口大中 客1.7、2.2、3.2、4.4、5.8万辆，分别增长14.5%、24.5%、49.5%、36.9%、30.7%。 国内大中客行业销量预计未来稳定。据交强险，2016年国内大中客行业高峰期 过后，出行方式的改变使得国内重卡终端销量从2016年的17.2万辆持续下降至2020 年的8.4万辆。2021、2022年受疫情影响，国内大中客终端销量分别下降10.3%、18.5% 至7.5、6.1万辆。2022年新能源补贴退坡后，2023年国内大中客终端销量下降11.0% 至5.5万辆。2024年，随着出行的恢复，叠加以旧换新政策补贴，国内大中客终端销 量同比增长33.6%至7.3万辆，基本恢复到2021年的水平。2025年国内大中客终端销 量为6.5万辆，同比-10.6%。考虑到2023年2月以来公路旅客周转量累计同比增速持 续正增长，且出行方式未发生明显改变，预计未来国内大中客销量稳定。

从竞争格局来看，中国大中客行业集中度较高，宇通长期市占率第一。据中客 网，2018-2025年中国大中客行业CR3始终保持在63.7%以上，2025年宇通、金龙、 中通在大中客市场的市占率分别为32.0%、24.6%、9.2%。

大中客行业龙头，出口增长拉动公司进入新一轮 上行周期

（一）公司简介：大中客行业龙头，深耕客车行业 60 多年

宇通客车是一家集客车产品研发、制造与销售为一体的大型制造业企业，主要 产品可满足5米至18米不同米段的市场需求。公司拥有100余个系列的完整产品链， 主要用于公路客运、旅游客运、公交客运、团体通勤、校车、景区车、机场摆渡车、 自动驾驶微循环车、专用车等各个细分市场。 宇通客车前身为始建于1963年的河南省郑州客车修配厂，1993年完成股份制改 革并正式更名为郑州宇通客车股份有限公司，1997年在上交所上市，成为中国第一 家上市的客车制造企业。2000年开始，公司通过与德国MAN合资、建设4S店、建立 博士后科研站等举措，逐步确立了在国内客车行业的领先地位。2008年，公司被评 为国家创新型企业，首款专业校车量产下线。2017年以后，宇通不断推进高端化和 智能化，发布T7商务客车和L4级自动驾驶公交系统。2023年，公司推出软硬一体的 “睿控E平台”，实现整车平台化升级。2024年，公司参与的“面向大规模产业化的 动力电池研发与制造关键技术”项目再次荣获国家科学技术进步奖二等奖，并成为首 批进入“智能网联汽车准入和上路通行试点”名单的唯一一家客车企业。

股权集中，核心管理层和公司利益高度绑定。据2024年年报，郑州宇通集团有 限公司直接持有及通过猛狮客车有限公司间接持有宇通客车股权合计为41.65%，为 公司第一大股东。郑州通泰志合企业管理中心（有限合伙）（以下简称“通泰志合”） 直接持有宇通集团85%股权，郑州通泰人合壹号企业管理中心（有限合伙）等36家 合伙企业（以下简称“通泰人合系列有限合伙企业”）为通泰志合的有限合伙人， 郑州通泰合智管理咨询有限公司（以下简称“管理公司”）作为通泰人合系列有限 合伙企业及通泰志合的普通合伙人和执行事务合伙人，对通泰志合的重要事务享有 决策权,不享受收益分配权。宇通客车董事长汤玉祥先生持有管理公司52%的股权， 通过控制通泰志合间接控制宇通集团进而对公司实施控制，系公司实际控制人。

（二）前瞻布局出口市场，拉动公司进入新一轮向上周期

中国大中客出口覆盖全球，在亚洲、南美洲、非洲、欧洲、北美洲、大洋洲均 有销售。据海关总署，2025年1-11月中国大中客出口亚洲、南美洲、非洲、欧洲、 北美洲、大洋洲占大中客总出口比重分别为49.6%、8.5%、19.3%、14.8%、5.2%、 2.6%；其中，大中客出口东南亚、南亚、西亚、中亚、东亚占大中客总出口比重分 别为7.3%、3.7%、25.6%、10.5%、2.5%。

海外市场空间广阔，中国客车出口还有较大提升空间。我们选取了在Marklines 拥有连续销售数据的38个海外国家来测算中国客车的渗透率。据海关总署， 2020-2024年，我们在该38个海外国家出口的客车占客车总出口的比重持续在1/3以 上。据测算，自2015年以来，中系客车在该38个海外市场的渗透率总体呈上升趋势， 2024年达到了29.9%，仍有较大提升空间。

宇通客车早在2000年初正式进军海外市场。据爱卡汽车，2005年4月，宇通与 古巴签定了我国有史以来出口数量最大、价值最高的一笔客车出口订单，出口数量 达400辆，总额达2．4亿元，其中有200辆是以散件的形式出口，200辆整车出口， 涉及到技术转让、商标使用许可、资金运作、CKD散件及整车运输，售后服务等多 个方面；9月份，宇通与伊朗公司签订了1000台客车出口协议；10月份，宇通与中 国航空技术进出口北京公司签下2005年中国客车工业金额最大的一宗出口订单，再 次向古巴出口630台客车——包括430台整车、200套散件，总金额近5000万美元。 同时，宇通在智利、埃及、孟加拉等国和香港地区也继续保持着稳定的市场和良好 的口碑。2006年，宇通凭借优质可靠的产品，成为中国汽车行业首家获得出口免检 的企业。2007年，宇通在古巴市场落地扎根，创下了中国客车出口记录，奠定了宇 通海外业务飞速发展的基础。2010年，宇通与马其顿政府签约了202辆双层公交车 协议，成就了中国客车进入欧洲市场的第一大订单。凭借对新能源的前瞻布局，宇 通制定了从北欧向西欧、南欧、中欧、中东等地区拓展的整体规划。随后通过聚焦 冰岛、丹麦、挪威、芬兰等这些环保意识、经济实力强、低碳需求旺盛的国家，宇 通成功叩响了欧洲市场的大门，这些国家首次大规模引入纯电动客车便选择了宇通。 宇通客车目前在海外形成了完善的生产+销售+服务网络。据公司官网，其全球 化布局已实现“320+签约服务公司、415+授权服务网点、20+海外分公司、10+海 外KD工厂”的网络体系，显著提升了售后服务能力与本地化支持水平。 宇通客车2025年在中国大中客出口市场份额位于第一，在中国新能源大中客出口市场份额位于第二。据中客网数据，宇通客车在中国大中客出口市场的份额始终 位于前二，2025年宇通出口大中客1.7万辆，同比+23.8%，市占率28.7%，位于市 场第一。2025年宇通出口新能源大中客3936辆，同比+46.8%，市占率25.8%，位于 市场第二。 出口客车（尤其是新能源客车）有望拉动公司进入新一轮向上周期。据2024年 年报，公司累计出口各类客车超11万辆，产品远销至智利、墨西哥、埃塞俄比亚、 坦桑尼亚、菲律宾、澳大利亚、哈萨克斯坦、沙特、英国、法国、丹麦、挪威、芬 兰等全球主要客车需求国家与地区。在主要目标市场，公司已成为主流客车供应商 之一。在新能源客车领域，公司已累计出口新能源客车超过7000辆，并在英国、法 国、波兰、芬兰、意大利、澳大利亚、新加坡、墨西哥、丹麦、挪威、希腊、智利、 哈萨克斯坦等40多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营。

（三）掌握新能源核心技术，形成了 1 大平台+2 大核心+7 大总成

宇通客车自主可控新能源核心技术，形成了1大平台+2大核心+7大总成。 公司的1大平台指“睿控E平台”。据公司官网，公司于2023年6月5日，在宇通 商用车技术品牌全球发布会上，发布商用车行业首个软硬件一体化电动专属平台— —“睿控E平台”。“睿控E平台”覆盖行业最全的商用车产品链条，具备了“硬件 融合集成、软件在线升级”两大特征。公司对硬件进行模块化集成，搭配基于市场 需求形成的独有控制逻辑，形成了适用于各细分市场的软硬一体化技术。

公司的2大核心技术指跨域融合C架构和车机操作系统YOS。据公司官网，睿控 E平台包含跨域融合C架构和车机操作系统YOS两大核心。其中，C架构是整车的“大 脑和神经”，由“中央计算单元、多合一控制器、智能座舱域控制器、辅助驾驶域 控制器“构成，原来车上50多个控制器合并成为了这四个控制器，实现了全栈集中 运算，整车区域控制。YOS则是基于C架构自主研发的商用车操作系统，是软件生 态发展的灵魂，可实现整车原生安全、强实时的统一管理和控制，兼容各类驱动与 应用。C架构与YOS形成了睿控E平台的技术底座，实现功能融合再分配，算力提升 200%，控制效能提升100%，车辆全生命周期持续OTA升级。 公司的7大总成包括新一代高安全超能电池、多合一碳化硅动力域控制器、E驱 方案、商用车多源超低温热泵、高效补能技术、智能网联商用车三舱和PB级存储亿 万级高算力智能网联云平台。（1）新一代高安全超能电池：具备高安全、高能效、 长寿命的特点。采用“三明治”防火结构（氮气保护系统）；采用高比能电芯（高 集成结构设计）；是行业首推10年100万公里、15年150万公里长寿命电池。（2） 多合一碳化硅动力域控制器：具备最高效率99.5%、系统降重50%的特点，从而使 得整车能耗降低5%。（3）E驱方案：采用高效高速电机（高性能扁线电机），是行 业首次采用0.27mm低损耗硅钢片的方案；电机效率提升至97.8%，电机轻量化提升 15%以上；支撑整车电耗降低3%~6%。（4）商用车多源超低温热泵：采用多源车 内采暖和多源电池加热，采暖能耗降低30%，冬季续航提高10%。（5）高效补能技 术：超充技术单枪载流可达600A，闪充技术三枪载流可达900A，显著高于行业水平。 （6）智能网联商用车三舱：包括智慧驾舱、智享客舱、智控货舱。（7）PB级存储 亿万级高算力智能网联云平台：在发车、行车、保养环节提供各项支持。

（四）大中客国内份额持续保持第一，基本盘稳固

宇通客车在国内大中客行业市场份额持续保持第一，基本盘稳定。据中客网， 自2018年至2025年，宇通在国内大中客行业市场份额持续保持第一，2025年公司在 国内大中客行业市占率为34.8%，高出市占率第二的公司12.4pct。