2026年公用事业行业月度跟踪：发用电结构清洁化转型，重视板块红利价值

电量：2025 年用电量同比+5%，发电量同比+2.2%

（一）22025 年全社会用电量同比增长 5.0%，三产+城乡增量占比 50%

2025年全社会用电量同比+5.0%，三产及城乡居民的用电量占比提升。根据国家能 源局数据，2025年全社会用电量达10.37万亿千瓦时，同比增长5.0%（去年同期为 6.8％），其中一产/二产/三产/城乡居民分别同比+9.9%/+3.7%/+8.2%/+6.3%，其中 三产+城乡居民用电量占比进一步提升至34.5%。12月全社会用电量同比增长2.8%， 增速环比有所下降，一二三产和城乡居民分别同比+8.9%、+4.3%、+5.9%、-2.7%。

从用电量增量贡献度来看，用电结构从二产向三产居民转型趋势明确。12月二产在 电量增量中占比78%，环比11月有所提升；1-12月二产在电量增量中占比48%，三 产及城乡居民占比50%，其中充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业 用电增速+48.8%、+17.0%，拉动三产用电作用显著。我们认为用电结构从二产向三 产居民转型趋势明确，二产内部从高耗能制造业向新兴制造业转型。

1-12月三产和城乡居民用电量同比+8.2%、+6.3%，拉动整体用电量增长。分产业具 体来看，2025年1-12月一产、二产、三产、城乡居民用电量分别为1494、66366、 19942、15880亿千瓦时，同比+9.9%、+3.7%、+8.2%、+6.3%，12月一产、二产、 三产、城乡居民用电量分别为122、6001、1747、1285亿千瓦时，同比+8.9%、+4.3%、 +5.9%、-2.7%。 从23-25年CAGR来看：9-12月二产分别为+4.8%、+4.6%、+3.5%、+3.8%，整体增 速相对稳定，从细分制造业来看，黑色拉动效果增强、公用事业和电气机械制造业 也有所改善；9-12月三产分别为+9.7%、+12.9%、+7.7%、+5.4%，预计仍然为占比 较大的批发零售业增速较高影响；9-12月城乡居民分别为+11.5%、+15.8%、+6.3%、 -1.3%，预计主要为气温变化影响。

（二）11 月造纸及纸制品业制造高贡献，非金制品及有色持续偏弱

2025年11月二产增速主要系造纸及电气机械制造业拉动。根据Wind披露的细分二产 行业用电量最新数据进行分析，第二产业细分前12大行业中剔除电力、燃气及水的 生产和供应业外，2025年11月同比增速为4.31%（10月同口径为5.34%）；2025年 11月电气机械制造业用电量同比增长12.35%，石油、煤炭及其他燃料用电量同比增 长11.20%，其中电气机械为高基数高增长，石油、煤炭系去年同期低基数影响。 用电量增量的占比数据-用电量结构的占比数据可以更好的衡量贡献情况，2025年11 月数据显示，剔除公用事业用电量外，二产增速贡献度前三名分别为造纸及纸制品 业、电气机械和器材制造业、石油、煤炭及其他燃料加工业；而非金属矿物制品业、 有色金属冶炼及压延加工业、建筑业用电量贡献持续偏弱。

三产增速较好主要系批发和零售业及占比较大的信息传输、软件和信息技术服务业 增速较高。根据Wind披露的细分三产行业用电量最新数据进行分析，2025年11月合 计用电量同比增长10.28%（三产披露同比增长10.33%），披露的细分行业电量占三 产比例为96%，细分加总与总口径存在差异。同样使用用电量增量的占比数据-用电 量结构的占比数据衡量贡献情况，批发和零售业与信息技术服务业贡献度分别达 17.07%和7.11%，其中批发和零售业11月同比高增18.70%，预计与数据中心及新质 生产力拉动相关。

（三）2025 年规上发电量同比增长 2.2%，火电发电量同比下降 1.0%

2025年全国发电量同比+2.2%，其中12月发电量同比+0.1%。根据国家能源局数据， 受需求端和基数综合影响，1-12月我国累计发电量达9.72万亿千瓦时（规上口径，下 同），同比增长2.2%，其中火、水、风、光、核发电量同比增速分别为-1.0%、+2.8%、 +9.7%、+24.4%、+7.7%。12月全国发电量为8586亿千瓦时，同比增长0.1%，增速 环比下降，其中火、水、风、光、核12月发电量同比增速分别为-3.2%、+4.1%、+8.9%、 +18.2%、+3.1%。

1-12月火电发电量同比-1.0%，水电发电量同比+2.8%。分电源来看，1-12月水电发 电量达13144亿千瓦时（同比+2.8%），同期火电发电量为6.29万亿千瓦时（同比1.0%）。从最新数据来看，12月水电发电量同比+4.1%，环比增速下降但9月以来同 比增速持续偏高；火电发电量同比-3.2%，降幅相比11月有所收窄。

1-12月风电、光伏发电量同比+9.7%、+24.4%，核电发电量同比增长7.7%。1-12月 风电发电量达10531亿千瓦时（同比+9.7%），其中12月风电发电量同比增加8.9%， 增速环比下降。1-12月光伏发电量达5726亿千瓦时（同比+24.4%），其中12月光伏 发电量同比增长18.2%，增速环比下降。1-12月核电发电量为4812亿千瓦时（同比 +7.7%），其中12月核电发电量同比增长3.1%，增速环比下降。总体来看，2025年 风光发电量累计增速相较2024年略有下降，核电装机投产发电量保持小幅增长。

从发电量的增量结构贡献来看，12月风光占比183.1%、1-12月风光占比90.1%。我 们分析增量发电量的贡献，11、12月火电发电增量持续下降，风光在发电增量中占 比持续提升，11月113%、12月183%。全年来看，1-12月风光在发电增量中占比90.1% （2024年为44.7%），伴随136号文全面推动绿电入市，我们认为发电结构向风光转 型的趋势也是大势所趋。

装机：风光装机增新增 360GW，火电占比降至 40%

（一）1-11 月新增风光装机 357GW，11 月末火电装机占比降至 40%

截至2025年11月全国发电设备装机达3794GW，其中火电装机占比下降至40%。伴 随新能源发电的不断发展，截至2025年11月末我国装机格局分电源可拆分为：火电、 水电、风电、光伏、核电装机分别占40.1%、11.7%、15.9%、30.6%、1.6%。2025 年1-11月我国新增装机446GW，其中风光新增装机357GW,占全口径新增装机的 80%；截至2025年11月末总装机规模升至3794GW、同比增长17.3%。

具体来看，1-11月火电新增装机78GW，风光新增装机357GW。2025年1-11月火电 新增装机约77.5GW（24年同期为47.4GW，23年同期为46.6GW）；水电开发相对充 分，近年装机新增增加有限、1-11月水电新增装机9.1GW（24年同期为10.0GW，23 年同期为9.4GW）。风光新增装机保持高增速，1-11月风光新增装机合计达357GW （24年同期为258.1GW），其中风电累计新增装机约82.5GW（24年同期为51.8GW）； 光伏累计新增装机约274.9GW（24年同期为206.3GW）。1-11月核电新增装机 1.53GW。

（二）1-11 月火电新增核准 31GW，新增开工建设火电 56GW

统计2025年11月全国新增火电核准装机容量为0.06GW，1-11月累计新增核准火电 已达30.9GW。根据北极星电力网披露项目统计，2025年11月我国新增核准火电 0.06GW（2022-2024年同期为5.75、0.00、16.21GW），1-11月累计新增核准火电已 达30.9GW（2022-2024年同期为76.5、59.4、25.6GW）。分区域而言，2025年1-11 月河南、内蒙古核准容量位列前二，分别为6.0GW和4.6GW；2022-2025年11月底 累计来看，核准装机前三名为广东、浙江、江苏省，分别达34.5、19.4、19.2GW。

统计11月全国新增火电开工装机容量9.42GW，1-11月累计开工火电达56.38GW。 根据北极星电力网披露项目统计，2025年11月我国新增开工火电9.42GW（上年同 期为1.36GW），1-11月累计开工火电已达56.38GW（上年同期为78.37GW）。分区 域而言，1-11月新疆、江西和甘肃三省开工装机容量较高，分别为8.9GW、6.0GW 和4.0GW。

（三）11 月全国风电光伏利用率环比大幅下降

考虑风光装机持续密集投产影响（风光利用小时数偏低），2025年1-11月全国发电 设备利用小时数同比下滑289小时。根据最新分电源利用小时数来看，2025年1-11 月火电利用小时数同比下降209小时，水电受去年同期6-8月来水较好影响、利用小 时数同比下滑11小时，风电、光伏利用小时数同比分别下滑130、117小时，核电利 用小时数同比增加121小时。聚焦11月来看，火电、水电、风电、光伏、核电利用小 时数分别同比变化-36、+31、+11、-12、-10小时。

编辑：火腿肠