25Q4银行业持仓分析：被动资金流入，主动及北向流出

主动型基金：低配比例走扩

（一）整体情况：配置比例小幅上升，低配比例继续走扩

Wind数据显示公募基金2025年4季度报告披露完毕，我们统计分析了开放式股票型 基金（不含指数型）、开放式偏股混合型基金、开放式灵活配置型基金的前十大重仓 股配置情况，分析如下： （注：银行板块统计口径为42家A股上市银行，包括6家国有大行、9家股份行、17家 城商行和10家农商行。） 截至25年4季度末，A股总市值122.86万亿元，自由流通市值50.51万亿，其中银行板 块市值11.28万亿元（占比9.18%），银行A股自由流通市值3.02万亿元（占比5.99%）。 25Q4公募基金配置银行比例上升。25Q4末主动型基金前十大重仓中A股总市值合计 1.6万亿元，占A股总市值的1.32%，自由流通市值的3.21%。其中前十大重仓中配置 银行板块306亿元，占公募基金总持仓1.89%，较25Q3末边际增加0.04pct，配置比 例12.20%分位（2016年以来从低到高）；低配1银行板块4.10pct，较25Q3末边际继 续回落0.17pct，处于2016年以来的46%分位（2016年以来从低到高）。 分类型来看，国有行配置比例回升幅度最大。25Q4末国有大行、股份行、城商行、 农商行基金配置比例分别为0.32%、0.60%、0.78%、0.19%，环比25Q3分别变动 0.08pct、0.02pct、-0.06pct、0.003pct；超配比例分别为-1.30%、-2.00%、-0.64%、 -0.15%，超配比例环比25Q3分别变动-0.03pct、-0.06pct、-0.08pct、-0.01pct，国有 行、农商行超配比例边际相对稳定。从25Q4末配置比例分位来看（2016年以来从低 到高）：国有大行上升至处于20%分位（vs. 25Q3:15%分位）；股份行上升至12% 分位（vs. 25Q3:10%分位）；城商行下降至10%分位（vs. 25Q3:19%分位）。

（二）重仓个股：高弹性银行及国有大行为加仓主线

从重仓个股来看，25Q4末公募基金重仓的A股上市银行合计35只，与25Q3末相比减 少西安银行、瑞丰银行、苏农银行3家银行，增加贵阳银行。 兴业银行、中国银行取代成都银行、民生银行进入前十大重仓银行股名单。从个股 持仓比例来看，位居前十的分别是招商银行（0.44%）、宁波银行（0.32%）、渝农 商行（0.11%）、工商银行（0.11%）、江苏银行（0.11%）、杭州银行（0.10%）、 建设银行（0.08%）、兴业银行（0.07%）、常熟商行（0.06%）、中国银行（0.06%）。 排序上，前十大重仓银行股中，5家银行排序有所上升，渝农商行从25Q3末第6位上 升至第3位，工商银行从25Q3末第7位上升至第4位，建设银行从25Q3末第10位上升 至第7位，兴业银行、中国银行取代成都银行、民生银行进入前十大重仓银行股名单； 1家银行排序有所下降，杭州银行从25Q3末第4位下降至第6位。 从个股持仓比例变化来看，公募基金加仓17家银行，减仓21家银行。配置比例提升 幅度位居前三的分别是宁波银行（+7.73bp）、兴业银行（+5.17bp）、中国银行 （+4.01bp）；配置比例下降幅度位居前三的分别是成都银行（-12.23bp）、杭州银 行（-4.43bp）、民生银行（-3.88bp）。测算加仓规模前四大银行分别为宁波银行、 兴业银行、中国银行、建设银行，加仓规模分别为9.03亿元、7.94亿元、6.02亿元、 3.62亿元，高弹性银行及国有大行为加仓主线。

被动指数基金：25Q4 权重及持仓规模同步上升

（一）整体情况：银行权重上升，被动持仓上升

由于交易所每日披露ETF基金场内流通份额，我们通过基金份额*基金净值*银行板块 权重，高频跟踪主要指数基金持仓银行板块的情况。我们选择了13个主要指数（如 表7所示），筛选标准为包含银行板块且跟踪基金持仓银行市值大于1亿元。其中， MSCI中国A50指数由于未披露个股权重，因此未包括在样本指数内。 受被动指数基金整体扩容及银行权重上升的影响，25Q4被动持仓银行规模增加。 25Q4末主要被动指数型股票基金规模（不包含ETF联接基金）为1.89万亿元，较25Q3 末增加127亿元；银行板块权重回升，25Q3末银行板块权重12.88%，相较25Q3末上 升28bp。受被动指数基金整体扩容及权重上升的影响，被动持仓银行板块规模上涨。 我们测算25Q4末被动持仓银行板块2,434亿元，较25Q3末增加69.70亿元。 银行板块被动持仓占主被动基金持仓比例大幅上升。由于公募基金只有年报和半年 报披露总持仓，季报只披露前十大持仓，我们用24H1末、24A末、25H1末公募基金 平均前十大持仓规模/总持仓规模来估计其总持仓规模。测算结果显示，银行板块被 动持仓占全部基金持仓比例从25Q3末的82.85%上升至25Q4末的83.32%，其中 25Q4末国有大行、股份行、城商行、农商行被动持仓占比分别为89.98%、87.57%、 72.23%、65.57%，占比较25Q3末分别变化-2.05pct、+0.34pct、+3.02pct、+2.21%。 26年以来主要指数规模迅速回落，截至1/26日测算主要指数规模较年初回落5,630亿 元，根据年初被动持仓银行权重12.88%测算，共减持银行板块725亿元，占银行板 块自由流通市值的比例约2%。

（二）重仓个股：浦发银行、上海银行、中国银行被动加仓较多

权重角度，25Q4末主要被动基金中，银行个股平均权重位居前五分别是招商银行 （2.14%）、兴业银行（1.48%）、工商银行（1.12%）、农业银行（0.97%）、交 通银行（0.85%）。 权重的边际变化角度，25Q4末银行个股平均权重上升幅度前三分别是上海银行 （+4.9BP）、浦发银行（+4.8BP）、中国银行（+4.4BP），降幅度前三分别是工商 银行（-4.6BP）、南京商行（-3.7BP）、渝农商行（-2.6BP）。 浦发银行、上海银行、中国银行被动加仓较多。个股被动持仓规模提升前五分别是 浦发银行、上海银行、中国银行、张家港行、平安银行，分别增加了9.66亿元、9.64 亿元、8.70亿元、7.66亿元、7.25亿元。