2026年鸣鸣很忙公司研究报告：多维领先，强者恒强，两万店龙头乘势而上

鸣鸣很忙：量贩零食龙头，股权集中，团队优质

1、公司概况：量贩零食龙头，双品牌强强联合高速领跑

公司是国内领先的量贩零食龙头，GMV、收入、净利润高速增长。公司旗下现 有零食很忙、赵一鸣零食两大品牌，零食很忙 2017 年于湖南长沙创立，赵一鸣 零食 2019 年于江西宜春创立；截至 2025 年 11 月 30 日，公司两大品牌总门店 数达到 21041 家。集团 2024 年 GMV 达到 555 亿/+262%，25Q1-Q3 GMV 达 到 661 亿/+73%；集团 2024 年收入达到 393 亿/+282%，25Q1-Q3 收入为 464 亿/+75%；2024 年经调整净利润 9.1 亿/+289%，25Q1-Q3 经调整净利润为 18.1 亿/+241%。 商业模式：加盟模式拓店赚取供货收入，门店 SKU 丰富性价比高。渠道方面， 公司主要通过加盟模式拓店，收入主要来自对加盟商的供货收入；截至 2025 年 11 月 30 日，公司门店数达到 21041 家，包括 23 家自营店及 21018 家加盟店， 其中有约 59%位于县城及乡镇。产品方面，公司门店品类及 SKU 丰富并保持高 频上新，公司库存 SKU 约 3997 个，门店 SKU 数一般不少于 1800 款；同时保 持高性价比，根据弗若斯特沙利文，公司产品平均价格比线下超市的便宜约 25%。 发展历程：两大品牌强强联合，合并后持续高速成长。集团由零食很忙和赵一鸣 于 2023 年合并而来，其中零食很忙于 2017 年创立并开设首家门店，并于 2022 年门店数突破 1000 家；赵一鸣于 2019 年创立并开设首家门店，2023 年门店数 突破 1000 家。两大品牌 2023 年末合并为鸣鸣很忙集团，合并后集团保持高速 成长速度，双品牌门店数于 2024 年突破 10000 家，会员总数突破 100 万。

2、股权结构：两大创始人持股集中，股权结构稳定

股权结构稳定，两大品牌创始人持股比例高。零食很忙创始人晏总持股约 33%， 赵一鸣创始人赵总持股约27%，另有产业链上游好想你持股约6%，创投持股中， 红杉持股合计约 7%，黑蚁持股合计约 4%。

3、管理层：创始人经验丰富，团队年轻有活力

核心高管团队经验丰富。公司董事长晏周及副董事长赵定分别为零食很忙和赵一 鸣两大品牌创始人，在食品饮料零售行业经验丰富；零食很忙创始人晏周先生曾 从事房地产策划及加盟乐尔乐，一线经验丰富；赵一鸣创始人赵定先生拥有近 20 年零食行业经验，曾创立傻子瓜子等品牌，对零食行业有深刻洞察。两大品 牌合并后保持双品牌策略，并在各个经营环节深度融合，两位创始人负责公司整 体战略规划、业务开展和主要运营决策；公司其他核心管理层也由各领域专家组 成。

组织年轻有活力，适配零食行业需求。零食饮料行业消费者以年轻群体为主，公 司高管团队年龄都不到 40 岁，对零食饮料零售具有更敏锐的洞察；同时，公司 整体员工中，66%的员工年龄在 30 岁以下，更善于理解把握核心年轻客群需求， 组织活力及战斗力强。

4、财务表现：门店高速扩张带动收入增长，净利率提升

公司门店网络扩张推动收入高速增长。公司收入由 2022 年的 43 亿增长至 2024 年的 393 亿/+282%，2022-2024 年集团收入 CAGR 高达 203%，主要来自并购 前零食很忙门店网络的快速扩张、2023 年对赵一鸣零食的收购，以及两大品牌 合并后继续保持快速开店成长。截至 2025 年 9 月 30 日，集团收入已进一步增 长至 464 亿/+75%，其中零食很忙和赵一鸣零食收入分别为 193 亿/+60%、271 亿/+88%。

规模效应及前置费用消化下，公司毛利率及净利率持续提升。集团 2024 年经调 整净利润达到 9.1 亿/+289%，对应经调整净利率为 2.3%；2025Q1-Q3 经调整 净利率进一步提升至 18.1 亿/+241%，对应经调整净利率 3.9%。公司净利率的 提升主要来自毛利率提升，25Q1-Q3 公司毛利率达 9.7%/+2.5pct，预计主要来 自规模效应及采购端降本；费用率方面，公司 25Q1-Q3 销售费率为 3.7%，管理 费率为 1.4%，总体相对平稳。

量贩零食：高效业态持续渗透，龙头强者恒强

1、行业空间：泛零食大盘空间广，量贩零食份额持续提升

（1）行业规模：泛零食大盘约 1.8 万亿，量贩零食渠道快速成长

大盘规模：休闲食品饮料行业约 4 万亿，泛零食大盘约 1.8 万亿。据弗若斯特沙 利文，2024 年中国休闲食品饮料零售行业的市场规模约 3.7 万亿元，复合增长 率为 5.5%。结合欧睿口径，剔除酒水等，零食+烘焙+乳制品+水饮四大泛零食 品类约 1.8 万亿。

渠道结构：传统低效渠道占比高但份额下降，量贩零食增速快，渠道份额持续提 升。国内零食饮料销售渠道包括大卖场、超市及便利店，杂货店（包括夫妻店）， 电商，量贩零食在内的专卖零售商及其他渠道。其中量贩零食渠道通过精细化选 品、低运营成本及高效供应链，有效满足消费者需求，是增长最快的渠道。据灼 识咨询，2024 年量贩零食销售规模达到 1297 亿元，预计 2025E 达到 2234 亿， 2019-2024 年 CAGR 为 77.9%，持续分流低效渠道，预计未来规模继续增长。

性价比消费+产能过剩等因素共同推动下，量贩零食快速崛起。 需求端看，传统零售“品牌方代理人”模式难以适配需求，性价比消费潮是主要 推动因素。1）经济增速放缓背景下性价比消费需求增加。2）信息透明度提升， 理性消费趋势下，消费者对白牌产品接受度提升；3）下沉市场人均可支配收入 不断提升，零食消费不断增长。 供给端看，产能过剩推动行业转向折扣化模式。1）传统线下零售业态效率降低， 传统商超“租货架”的品牌方代理人模式失效，客流衰减，逐步让出零食销售份 额。2）来伊份等高端定位的零食专卖店出现后，大众定位的零食专卖店尚且空 缺，量贩零食店出现后实现补缺并快速扩散。3）便利性需求下，线下业态向便 利化小型化的近场业态发展。4）技术上，各类 SaaS、智能化技术在近年快速 发展，降低门店标准化复制及管控成本，量贩零食店可通过加盟杠杆快速复制。 5）国内随出口放缓产能利用率下降，我国食品制造业产能利用率处在相对低位， 产能过剩背景下折扣化发展条件成熟。

（2）量贩零食优势：多快好省兼具的高效业态，加盟回报靠前

供给侧看，量贩零食是低加价高周转的高效业态。从供应链路上看，量贩零食供应链路扁平高效，去除中间经销商，量贩零食品牌加价约 10%+加盟商加价约 20%，全链路加价倍率仅 1.3 倍，明显优于商超等传统零售 1.7~2.3 的加价倍率。 周转速度上，量贩零食门店存货周转天数仅约 30 天，明显好于传统渠道的 60~90 天；从而实现 3 万/年的坪效，优于传统零售的 1-2 万/年。

需求侧看，零食激发型+即时性+尝鲜性特点下，量贩零食“多快好省”全面兼 顾无短板，可高效激发并满足需求。量贩零食就近选址，门店外立面醒目，店内 环境舒适有氛围感，SKU 丰富迭代快，可高效获取客流并激发需求；同时商品 富有性价比，散称售卖降低决策成本，可高效转化需求。对比其他竞争渠道：① 商超距离远，价格高于量贩零食 20%+；②便利店 SKU 少，价格高于量贩零食 30%+；③高端零食垂类店距离远，且价格高于量贩零食店约 40%；④电商无法 高效激发需求，配送时间长，低客单下配送费占比高。

加盟侧看，量贩零食标准化易管理，加盟回报靠前。从投资门槛来看，量贩零食 投资额约 60-70 万（不含流动资金），较珠宝及餐饮等投资额适中。管理难度上 看，由于零食标准化程度高，保质期长，门店千店一面强管控，总体经营管理难 度较低。回本周期上，量贩零食回本周期为 18-36 个月，在加盟业态中处在前列； 且量贩零食 Fashion Risk 低，开店成功率高，对加盟商具备较高吸引力。

（3）开店空间：多口径测算显示 8 万店+可期，当前饱和度预计 70%

测算思路①-对标湖南，目标门店数约 9 万家。参照湖南饱和门店数，将湖南人 口数，人均食品烟酒消费额，省会城市气温，城镇化率设为基准（系数为 1）， 各省的指标值/湖南指标值=该省系数，其中人口数系数=各省人口数/湖南人口数； 人均食品烟酒消费额系数=各省人均食品烟酒消费额/湖南人均食品烟酒消费额； 气温系数及城镇化系数分为四档。最终各省预期饱和门店数=湖南预期饱和门店 数 6000*该省人口数系数*人均食品烟酒消费额系数*气温系数*城镇化系数。测算 结果显示，对标湖南约 1 万人一家店的密度，再参考各省消费力、气温适度调整， 测算得全国目标门店数约 9 万店。

测算②-对标电商，目标门店数约 8.4 万+。量贩零食体验好+可逛性好+低价散称 低购买门槛等多重属性下，在“快好省”四个维度均强于电商，需求的激发效率 及交付效率更高，因此未来渗透率保守预计可达到电商的 21%以上，对应 1.8 万 亿泛零食大盘下规模为 3600 亿 GMV/单店销售约 450 万=8.4w 家。乐观展望， 若零食量贩渗透率达到 25-30%，则对应目标门店数 8.8-10.5 万家。

测算③-对标蜜雪冰城，预计量贩零食门店数可达到 8 万+。量贩零食定位类似“零 食界的蜜雪冰城”，通过低价、高密度门店等模式进行城市渗透。当前在量贩零 食相对饱和的湖南、湖北、安徽、福建、四川、江西、广东、贵州等区域，量贩 零食门店数已经达到蜜雪冰城门店数的2-3倍。由于量贩零食仍处在快速开店期， 预计未来将有更多市场门店密度达到蜜雪冰城的 2 倍或以上，参照蜜雪全国 4-5 万家的密度，预计量贩零食门店数可达到 8-10 万家或更高。

编辑：火腿肠