1.1 公募FOF规模上升，新发规模超450亿元
1.1.1 公募FOF数量增加，规模上升
25Q4，公募 FOF 规模保持上升趋势，增加 458.54 亿元。根据 Wind 数据，25Q4 公 募 FOF 基金数量 549 只、规模 2393.43 亿元，较 25Q3 数量增 31 只，规模增 458.54 亿 元。25 年 4 季度以来（截止 2026.01.20，下同），有 16 只 FOF 基金清盘，其中 11 只 为养老基金，2 只有 Y 份额。 公募 FOF 基金规模占非货基金规模比例为 1.09%，较上季度+0.18pct，延续 4 个季 度上涨。
1.1.2 季度新发规模超450亿元
Q4 新发数量和规模显著增长。25Q4，FOF 基金新发 42 只、规模合计 452.46 亿元， 平均单只基金发行规模 10.77 亿元。相对 25Q3，新发数量和规模都实现大幅增长。25Q4， 新发规模 10 亿元以上基金 14 只，其中，易方达如意盈安 6 个月、华泰柏瑞盈泰稳健 3 个月募集规模均在 50 亿元以上，托管行为招商银行。25Q4 新发规模前十大中，有 6 只 基金托管行为招商银行。此外，景顺长城和熙稳进三个月、富国智悦稳健、广发悦康三个 月、银华多策略稳健三个月的托管行分别为工商银行、建设银行、农业银行、广发银行。 4 季度，公募 FOF 基金持营规模为正，25Q4 公募 FOF 基金持营规模增加 6.08 亿元。 自 22Q1 至今，仅 24Q3、25Q1、25Q3、25Q4 持营规模为正，其余季度均为负。
1.1.3 偏债类FOF规模增长超493亿元
25Q4，偏债混合型 FOF基金数量增 36只，规模增 493.87亿元，规模占比达 61.01%， 较 25Q3 提高 9.68pct，占比仍最高。偏债混合型 FOF 基金，总数量达 229 只，数量占 比为 41.94%；规模为 1486.89 亿元，规模占比达到 61.01%。 偏债类产品数量和规模双升。4 季度，债券型 FOF 数量增 2 只，规模增 52.06 亿元； 股票型 FOF 数量保持不变，规模减 1.34 亿元；混合型 FOF 数量增 26 只，规模增 451.68 亿元，其中偏债混合型规模增 493.87 亿元，偏股混合型、平衡混合型、目标日期型规模 分别减 36.03 亿元、1.98 亿元、4.18 亿元。
1.2 超四成基金规模上升，4只基金规模超90亿元
1.2.1 富国盈和臻选3个月持有规模居首
25Q4，规模前十 FOF 基金，规模合计为 759.97 亿元，占比 31.75%。其中，6 只为 25 年新发基金、9 只基金规模 50 亿元以上。富国盈和臻选 3 个月持有，以 143.09 亿元 居规模之首。中欧盈选稳健 6 个月持有、国泰瑞悦 3 个月持有、广发智荟多元配置六个月 持有规模均超 90 亿元。规模前十中，中欧盈选稳健 6 个月持有、华安盈瑞稳健优选 6 个 月持有、易方达如意安诚六个月持有、东方红盈丰稳健配置 6 个月持有共 4 只基金规模下 降，其余 6 只基金规模均上升，这 6 只合计增长 273.94 亿元。
1.2.2 超四成基金规模增长，21只增长超10亿元
25Q4 规模增长基金共 299 只，占比 41.71%。如剔除新发基金，Q4 规模增长 FOF 共 187 只，占比 36.88%。规模增长较显著的是，易方达如意盈安 6 个月持有、华泰柏瑞 盈泰稳健 3 个月持有、国泰瑞悦 3 个月持有，分别增长 58.48 亿元、55.73 亿元、54.08 亿元。25Q4 有 21 只规模增长超 10 亿元，有 28 只规模增长超 5 亿元。
1.3 规模百亿FOF管理人7家，易方达跃居首位
1.3.1 易方达跃居规模首位，国泰规模首次突破百亿
公募 FOF 规模前十名基金公司，合计为 1440.06 亿元。截至 25Q4，共有 83 家管理 人布局公募 FOF 产品，较 25Q3 增加 1 家，其中 Q4 新增兴银基金、明亚基金，减少国 信资管。其中，66 家管理人布局养老 FOF 产品线，相较上季度增加两家。 百亿 FOF 基金公司 7 家：易方达、富国、兴证全球、广发、中欧、国泰、华夏。相 较 25Q3，易方达从第 3 名上升至第 1 名（规模增 50.76 亿元），富国从第 4 名上升至第 2 名（规模增 52.64 亿元），广发从第 5 名上升至第 4 名（规模增 56.24 亿元）；国泰首 次进入前十，规模突破百亿元，从第 13 名跃升至第 6 名（规模增 79.48 亿元），平安基 金进入前十，从第 14 名跃升至第 8 名（规模增 44.64 亿元）。兴证全球从第 1 名降至第 3 名（规模增 4.07 亿元），中欧从第 2 名降至第 5 名（规模降 17.01 亿元），华夏从第 6 名降至第 7 名（规模增 21.92 亿元），华安从第 7 名降至第 9 名（规模降 18.05 亿元）， 南方从第 9 名降至第 10 名（规模降 5.25 亿元），东方红、博时跌出前十。
1.3.2 5家基金公司规模增长超50亿元，国泰、广发较显著
25Q4 有 51 家基金公司 FOF 规模上升，其中 15 家增长超 10 亿元，国泰、广发、华 泰柏瑞、富国、易方达增长超 50 亿元，平安、招商、浦银安盛、景顺长城、工银瑞信、 华夏增长超 20 亿元。 养老 FOF 规模前十基金公司与总规模前十，有 7 家相同，不同的 3 家为工银瑞信、 前海开源、交银施罗德。25Q4，工银瑞信、前海开源、交银施罗德，分别凭借养老 FOF 规模 31.24 亿元、29.04 亿元、23.81 亿元，位居第六名、第八名、第十名。FOF 总规模前十中，富国、国泰、华安未在养老 FOF 前十。
1.3.3 头部效应显著，CR10达60%
25Q4 公募 FOF 基金公司规模 CR10（前十大集中度）下降至 60.17%。从不同时点 规模前十名FOF管理人来看，25Q4公募FOF管理人CR10为60.17%，较25Q3的63.73% 下降 3.56pct。养老 FOF 规模前十大管理人集中度在 47.98%，较 25Q3 增长 2.18pct。
1.4 百亿基金经理6人，前十规模占比超四成
公募 FOF 基金经理头部效应显著，前十大基金经理管理规模合计 1004.05 亿元，占 比 41.95%。25Q4，公募 FOF 基金经理 171 人，以第一基金经理管理规模来看，管理规 模超百亿的有富国王登元、兴证全球林国怀、易方达张振琪、国泰曾辉、广发曹建文、中 欧邓达，其在管规模分别为 156.35 亿元、129.52 亿元、119.90 亿元、114.58 亿元、113.34 亿元、108.72 亿元。前十名中，6 名基金经理管理规模上升，其中曾辉、窦小曼、张振琪 的在管规模增长居前三，分别增长 66.30 亿元、55.92 亿元、51.62 亿元。排名上，窦小 曼、曾辉提升较多，分别提高 81 个、7 个位次。
1.5 托管行34家，招行规模第一
公募 FOF 托管行共 34 家，招商银行规模和数量均第一。25Q4，公募 FOF 托管行共 34 家，其中银行 26 家、券商 8 家。较 25Q3 变化为，上海农行、华福证券、恒丰银行首 次托管公募 FOF。托管规模在百亿以上的 7 家，分别为招行、建行、农行、中国银行、 工行、北京银行和浦发银行。招行以 103 只产品、927.64 亿元托管规模居首。 4 季度，招商银行托管规模增长最多，民生银行下滑最多。4 季度，有 16 家托管行 公募 FOF 托管规模下降，民生银行下降最多，规模下降 9.76 亿元；有 18 家托管规模上 升，招商银行以 263.43 亿元位居规模增长第一位。 4 季度新发基金托管中，招商银行规模第一。4 季度新发 42 只公募 FOF 基金中，招 商银行以 239.25 亿元托管规模位居首位，新发 13 只基金。
2.1 25Q4公募FOF多数收负，25年以来全部收正
2.1.1 各类FOF风险指标均占优
4 季度，四类 FOF 基金收益率多数收负，25 年以来全部收正。偏股混合型 FOF、平 衡混合型FOF、偏债混合型FOF、目标日期型FOF，25Q4益率均值分别为-1.23%、-0.61%、 0.25%、-0.85%；25 年以来（截至 2026.01.20，下同）收益率分别为 31.85%、19.49%、 6.92%、21.66%。 与万得基金指数对比来看，（1）25Q4，偏股混合、平衡混合、偏债混合型 FOF 基 金指数相对其同等风险的基金指数，超额收益率分别为 0.43%、-1.71%、-0.0023%，在 最大回撤和波动率上均占优。（2）25 年以来，偏股混合、平衡混合、偏债混合 FOF 基 金指数相对其同等风险基金指数，超额收益率分别为-8.83%、-2.50%、-0.76%，在最大 回撤和波动率上均占优。
2.1.2 Q4正收益比例为49.01%
偏股类 FOF 离散度更高，平衡型 FOF 首尾差最小。将 4 类 FOF 产品收益率平均值、 最大值、最小值、中位数制作为箱体图。从业绩和回撤的风险收益率分布散点图来看，偏 股类 FOF 离散度较高。 FOF 正收益比例为 49.01%。考虑建仓期，选择 2025 年 10 月之前成立的基金，25Q4， 偏股FOF、平衡 FOF、目标日期型 FOF、偏债FOF 的正收益比例分别为31.36%、33.96%、 29.36%、71.43%。25 年以来，偏股 FOF、平衡 FOF、目标日期型 FOF、偏债 FOF 的 正收益比例均达 100.00%。
2.2 各类FOF超额均为负
从各类 FOF 指数和对应风险的基金指数走势图中可见，偏股类 FOF 相对偏股混合型 基金指数的超额，25Q4、25 年以来均为负。在市场快速上行阶段，FOF 因持仓分散业绩 相对落后。平衡 FOF 相对平衡混合型基金指数的超额，在 25Q4、25 年以来均为负，4 季度超额下降较多。偏债 FOF 与偏债混合型基金指数，走势较接近，但超额为负。
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