（一）2026 年 1 月红利资产表现一般
1、交通运输行业排名靠后
2026 年 1 月 1 日至 1 月 27 日，交通运输行业累计下跌 0.04%，跑输沪深 300 指数 1.68pct， 涨跌幅在 31 个申万一级行业中排名第 27。 年初至今，交通运输行业累计下跌 0.04%，跑输沪深 300 指数 1.68pct，涨跌幅在 31 个申 万一级行业中排名第 27。
2、红利资产（公港铁）板块表现：仅港口跑赢沪深 300 指数与交运指数
具体看交运红利资产细分板块，2026 年 1 月 1 日至 1 月 27 日期间，高速公路、铁路运 输、港口累计涨跌幅-1.50%、-3.14%、+2.96%，1 月红利资产（公铁港）表现一般，仅港 口跑赢沪深 300 指数与交运指数。 年初至今，高速公路、铁路运输、港口累计涨跌幅-1.50%、-3.14%、+2.96%。
3、个股表现：1 月 A、H 股分化不大，港口个股表现较好
1）A 股表现：1 月多数交运红利个股累计上涨
1 月 1 日至 1 月 27 日期间，交运红利个股表现有所分化，高速公路、铁路运输与港口板 块均有过半数个股累计上涨，港口板块仅上港集团累计下跌。涨跌幅看，广州港、南京 港、唐山港与青岛港涨幅均超过 10%。 高速公路板块涨幅前三：湖南投资（+5.51%）>山西高速（+5.18%）>山东高速（+3.79%）； 铁路运输板块涨幅前三：中铁特货（+2.96%）>广深铁路（+2.30%）>铁龙物流（+0.78%）； 港口板块涨幅前三：广州港（+11.11%）>南京港（+11.07%）>唐山港（+10.94%）。
2）H 股表现：1 月与 A 股分化不大，港口板块个股全部累计上涨
涨幅前三：青岛港（+6.61%）>中远海运港口（+6.07%）>深圳高速公路股份（+3.66%）； 年初至今，涨幅前三：青岛港（+6.61%）>中远海运港口（+6.07%）>深圳高速公路股份 （+3.66%）； 较 A 股涨跌幅前三：安徽皖通高速（跑赢 A 股 4.48pct）>江苏宁沪高速（跑赢 A 股 2.74pct）> 四川成渝高速公路（跑赢 A 股 1.97pct）。
对应港股 24 年分红股息率（2026/1/27）： 大于 5%：四川成渝高速公路（6.1%）>招商局港口（5.9%）>江苏宁沪高速（5.4%）>越 秀交通基建（5.3%）>安徽皖通高速（5.2%）； 4%-5%：青岛港（4.7%）>中远海运港口（4.4%）。 整体上港股交运红利资产股息率高于 A 股交运红利资产股息率。
（二）市场环境：低利率环境+港口成交额回升
1、利率环境：仍处于低利率环境
2026 年 1 月，国债收益率略有波动，历史来看处于低位。 1 月以来，国债收益率略有波动，10 年中债国债到期收益率在 1.82%-1.9%之间震荡，30 年中债国债到期收益率则保持在 2.25%-2.35%之间，但历史来看处于低位。
截至 2026/1/27，10 年中债国债到期收益率为 1.83%，较 2025/12/31 的 1.85%下跌 2bp， 30 年中债国债到期收益率 2.29%。
2、市场交易情况
2026 年 1 月，港口日均成交额继续增长。 2026 年 1 月 1 日至 1 月 27 日，高速公路日均成交额 18.62 亿元，同比下降 5.5%，铁路 日均成交额 26.84 亿元，同比上升 57.6%，港口日均成交额 31.89 亿元，同比上升 58.1%。
相较银行、煤炭、电力设备、公用事业，从 PE 历史分位数看，电力设备为主要红利资产 细分行业中最高，港口为最低；PB 历史分位数，高速公路为主要红利资产细分行业中最 高，铁路运输为最低；从行业整体股息率看，高速公路、铁路运输与港口均在 3%-4%区 间内，煤炭和银行领先。
公路行业整体 PE 为 13.6 倍，2000 年至今的历史分位数 34.53，PB 为 1 倍，历史分位数 76.34。 铁路行业整体 PE 为 16.6 倍，2000 年至今的历史分位数 41.92，PB 为 0.8 倍，历史分位 数 0.17。 港口行业整体 PE 为 12.5 倍，2000 年至今的历史分位数 17.44，PB 为 1 倍，历史分位数 35.11。
（三）资本运作
1、皖通高速：联合体中标 S19 淮南至桐城高速公路舒城至桐城段特许经营者项目
1 月 14 日，皖通高速发布公告：公司加入安徽省交通控股集团有限公司牵头组建的联合 体，以公开招标方式中标 S19 淮南至桐城高速公路舒城至桐城段特许经营者项目，中标 价格为 72.37 亿元，中标收费期限 354 个月，中标工期 1080 日历天。 S19 淮南至桐城高速公路舒城至桐城段是《安徽省高速公路网规划修编（2020-2035 年）》 规划的 54 条联络线之一，不仅是 S19 淮南至桐城高速的重要组成路段，也是国家公路网 规划中新增的合肥都市圈环线 G9912（12 条都市圈环线之一）西环与国高网 G0321 德上 高速的连接路段。本项目路线起点顺接 S19 淮桐高速合肥段，终点在大关镇龙头村衔接 G0321 德上高速。路线全长约 44.069 公里，其中六安段长 33.222 公里，安庆段长 10.847 公里。采用双向四车道高速公路标准建设，设计速度 120km/h，路基宽度 27m。计划 2026 年正式开工建设，2029 年建成通车。项目采用特许经营模式，实施方式为 BOT。 中标后，联合体将依法组建项目公司，皖通高速将持有项目公司 10%股权。该项目估算 总投资额约为 72.37 亿元，项目资本金约为 14.47 亿元。根据所占股权比例，皖通高速投 入项目资本金约 1.45 亿元。 项目建成通车后，公司高速公路主业规模将进一步扩张，有助于完善公司路产布局，公 司拥有的高速公路权益里程也将进一步增加。同时，本次中标收费期限为 354 个月，可 有效延长公司道路资产的平均收费期限。从长期来看，预计会有利于提升公司整体经营 业绩，增强公司综合盈利能力和可持续发展能力。
2、宁沪高速：云杉资本增持 H 股，江苏交控及其一致行动人持股比例升至 57.01%
1 月 8 日，宁沪高速发布公告：公司控股股东江苏交控的全资子公司云杉资本自 2025 年 9 月 9 日至 2026 年 1 月 6 日，使用自有资金，通过上交所港股通交易系统参与香港联交所集中竞价交易方式增持本公司 H 股股份 1 亿股，本次增持后，江苏交控及其一致行动 人持股比例由约 54.4511%增加至约 56.4511%。 1 月 22 日，公司再次发布公告：2026 年 1 月 9 日至 1 月 21 日，控股股东江苏交控全资 子公司云杉资本通过港股通增持公司 H 股 2840 万股，占公司总股份的 0.56%，增持资金 为自有资金。增持后，江苏交控及其一致行动人合计持股比例由 56.45%增至 57.01%。
3、赣粤高速：控股股东 90%股权无偿划转至省国资委完成工商变更，实际控制人变更
1 月 6 日，赣粤高速发布公告称，公司控股股东江西省交通投资集团有限责任公司 90% 股权无偿划转至江西省国有资产监督管理委员会的工商变更登记手续已于 2025 年 12 月 31 日办理完毕。 根据公告，经江西省人民政府同意，江西省交通运输厅将其持有的公司控股股东省交通 投资集团 90%股权无偿划转至省国资委。双方已于 2025 年 12 月 22 日签署无偿划转协 议。本次划转完成后，公司控股股东仍为省交通投资集团，公司实际控制人由省交通运 输厅变更为省国资委。
（一）行业月度数据跟踪
公路客运量：2025 年 11 月，公路客运量为 9.61 亿人次，同比下降 2.4%；2025 年 1- 11 月，公路客运量累计 105.31 亿人次，同比下降 2.4%。 公路旅客周转量：2025 年 11 月，公路旅客周转量为 421 亿人公里，同比下降 0.9%； 2025 年 1-11 月，公路旅客周转量累计 4704 亿人公里，同比下降 0.1%。 公路货运量：2025 年 11 月，公路货运量为 38.76 亿吨，同比增长 3.6%；2025 年 1- 11 月，公路货运量累计 394.91 亿吨，同比增长 3.6%。 公路货物周转量：2025 年 11 月，公路货物周转量为 7121 亿吨公里，同比增长 3.9%； 2025 年 1-11 月，公路货物周转量 72605 亿吨公里，同比增长 3.7%。
（二）重点公司动态聚焦
1、赣粤高速发布 2025 年业绩预告与 12 月通行费收入
1 月 17 日，赣粤高速发布 2025 年业绩预告： 2025 年度，公司营业总收入 62.92 亿元，同比增长 5.14%，主要原因是子公司江西方兴 科技股份有限公司持续深耕智慧交通领域、加大市场拓展力度，2025 年度实现智慧交通 收入较上年同期增长，同时公司持续开展收费营销，稳步推进引车上路，2025 年度实现 的通行服务收入较上年同期增长。 公司 2025 年度实现归母净利润 13.20 亿元，同比增长 3.18%；实现扣非后归母净利润10.89 亿元，同比增长 0.67%。影响公司 2025 年度经营业绩的主要因素包括：一是受益 于高速公路路网协同效应的释放，增强了交通的便利性及公众出行需求，带动公司所属 大部分路段车流量稳步增长，通行服务收入较上年同期增长；二是公司充分发挥融资品 牌优势，精准研判利率走势，持续压降融资成本，财务费用较上年同期下降。 2025 年 12 月，赣粤高速实现车辆通行服务收入 3.14 亿元，同比-4.8%。 其中，昌九高速的收入 1.13 元，同比-6.38%；昌樟高速为 5495 万元，同比+0.74%；昌泰 高速为 6897 万元，同比-0.47%；九景高速为 4822 万元，同比-3.41%；彭湖高速为 689 万 元，同比-3.69%；温厚高速为 652 万元，同比-26.12%；昌奉高速为 952 万元，同比-11.59%； 奉铜高速 594 万元，同比-31.05%。 2025 年全年赣粤高速实现车辆通行服务收入 37.14 亿元，同比+0.8%。
2、中原高速发布 12 月通行费收入
2025 年 12 月，中原高速实现车辆通行服务收入 3.83 亿元，同比-1.18%。 其中，京港澳高速公路郑州至漯河段的收入为 1.72 亿元，同比-3.45%；京港澳高速公路 漯河至驻马店段为 3663 万元，同比-11.36%；郑栾高速公路郑州至尧山段为 6580 万元， 同比+4.43%；郑州至民权高速公路为 4490 万元，同比+2.18%；德上高速公路永城段为 794 万元，同比+3.63%；商丘至登封高速公路为 5561 万元，同比+4.22%。 2025 年全年中原高速实现车辆通行服务收入 45.11 亿元，同比+1.2%。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
