2026年鸣鸣很忙公司研究报告：万店规模夯实龙头地位，效率革命重塑量贩业态

休食行业仍快速扩容，下沉市场&高效业态成 为核心引擎

2019-2024年，中国休闲食品饮料行业展现结构性增长动能，GMV从2.9万亿元增至3.7万亿元（CAGR 5.5%），增速略高于食品饮料 行业整体水平，凸显其消费刚需与升级潜力。

市场分化：下沉市场成为核心引擎，GMV从1.7万亿增至2.3万亿（CAGR 6.5%），显著高于高线市场4.0%的增速，县域及乡镇消费潜 力持续释放。

渠道重构：专卖店与电商渠道强势崛起，专卖店GMV CAGR达13.9%，市场份额提升3.6pct至11.2%；电商渠道CAGR 9.6%，份额增 长2.4pct至13.6%，反映消费者对专业化、便利性需求的升级。传统渠道份额收缩，超市、杂货店分别下滑3.4pct、1.4pct，行业向高 效业态倾斜。

零售业态竞争格局分散，公司休食行业销售份额第一

2024年中国休闲食品饮料零售行业呈现显著分散化的竞争格局。连锁零售渠道已成为行业核心销售通路，凸显渠道集约化趋势，但 整体市场仍维持高度分散状态，2024年休闲食品饮料产品GMV计的前五大连锁零售商合计市占率仅为6.0%，其中鸣鸣很忙集团以 1.5%的市场份额位列行业首位。尽管连锁模式在渠道效率上具备较大优势，但由于市场参与主体众多、区域消费差异显著及品类细 分需求旺盛，市场集中度难以短期内快速提升。未来行业或将步入"结构性集中"新阶段，头部企业通过并购整合、供应链深耕及场景 化运营提升市场控制力，而区域性连锁与特色专营店仍将在细分赛道维持生态位竞争。

鸣鸣很忙：品牌合并打造第一量贩集团

股权架构：创始人联合控股，员工持股平台绑定核心员工

两位创始人直接和间接持股62.6%。公司股权高度集中化，创始人通过一致行动协议及员工持股平台控股62.6%，并引入红 杉、高榕等机构投资者持股 26.0%，形成“创始人主导+员工激励+资本助力”的三维架构。

经营表现：营收增速领跑行业，高性价比业态与传统零售形成区隔

2022-2024年公司收入伴随行业发展迎来突破性增长，2024年 突破393亿元，展现强劲规模扩张力。2022/2023/2024年鸣鸣 很忙营收分别为42.86/102.95/393.44亿元，2022-2024年营收 复合增速达到203%（同期万辰集团复合增长667%）。2025年 前三季度公司延续75%高速增长。

规模效应下，公司2025年前三季度毛利率稳定抬升至9.73%。根据 招股书，鸣鸣很忙2022-2024年毛利率分别为7.45%/7.5%/7.62%， 因高性价比定位及下沉市场策略，毛利率低于传统零售行业，但通 过供应链效率优化对冲利润压力、实现净利端优势。随着赵一鸣毛 利率的快速修复、规模效应显现、2025年毛利率迅速攀升至9.73%。

经营表现：规模摊薄&数字化系统降低费用率，员工薪酬支出增多

销售费用率稳定，全流程数字化系统与精准营销降低获客及运营 成本。根据招股书，2022年-2024年销售费用率分别为 3.71%/3.16%/3.75%，员工薪酬占比持续提升，营销及推广费 用占比自22年的26.2%下滑至24年的12%。2025年前三季度销 售费用率维持在3.72%，但其中营销推广费用占总销售费用比由 15%降至10%。

管理费用率稳定下降。根据招股书，鸣鸣很忙2022年-2024年管 理费用率分别为1.4%/1.14%/0.99%，员工薪酬为主要支出项， 截至2025年9月30日，鸣鸣很忙在职员工数量总计8578人 （2024年万辰集团员工总数7904人）。22-24年股份支付费用分 别为0.1/0.17/0.77亿元，对当期净利率影响分别为 0.23%/0.17%/0.2%。

经营表现：门店数持续高增，还原并表影响后单店水平逐年提升

门店数高增，2025年前三季度门店数量达到19517家。根据招 股书显示，公司2022-2024年/2025前三季度门店数分别为 1902/6585/ 14394/19517家，其中自营店分别为4/16/15/23 家。目前公司门店覆盖中国28个省份和所有线级城市，约58% 的门店位于县城及乡镇。

23年11月合并赵一鸣导致23年全年平均单店下滑、剔除这部分 影响后2022-2024年公司平均单店水平稳定上升。根据招股说明 书，鸣鸣很忙2022-2024年年平均单店收入分别为 311.9/241/371万元。

经营表现：下沉市场拓店为主，二线城市占比提升

从公司门店布局来看，下沉市场为主要开店区域，加盟商带店率逐年提升。公司以加盟模式为主，25年前三季度加盟商平均带店率为 2.04家（22/23/24年分别为1.91/1.95/1.99，逐年提升）。根据招股书，2025年前三季度一线城市/新一线及二线/其他城市门店占比分 别为19%、15%、66%，其中一线城市占比自2022年的23%下滑了4个百分点，二线城市占比显著提升，三线及以下城市门店占比始终 保持在70%左右，下沉市场深度渗透。

初探零食量贩出海

2024年东南亚九国零食市场（包括咸味和甜味零食）规模已达123亿美元，相当于中国零食市场规模的26%。2020年-2024 年复合年增长率2.57%。

东南亚零食市场呈现出多元化的品类结构和鲜明的消费升级趋势。1）咸味零食（风味零食） 占据市场主导地位，具有中国 特色的创新品类如辣条、魔芋制品和鹌鹑蛋等逐渐走红，在泰国、印尼和越南成为热门零食品类。2）健康化趋势日益明显。 2023年，泰国健康零食市场价值达283亿泰铢（约合8.5亿美元），占泰国零食市场的26.9%，且增长率高达11.3%。尼尔森 IQ的报告也显示，66%的东南亚消费者愿意选择对健康更有益的零食产品。

东南亚零食市场竞争格局呈现明显的区域分化特征，不同国家市场由不同类型的品牌主导： 印尼与菲律宾：以本土品牌主导为主。印尼头部企业本土巨头如Indofood和Garudafood占据主导地位。菲律宾休闲食品巨头环球罗宾 娜公司（URC） 在当地深耕超过60年，24年市占率29.7%遥遥领先。 泰国、马来西亚、新加坡：外资品牌优势明显。在中国零食品牌进入之前，东南亚货架基本被日本零食品牌所占领，如卡乐比 （Calbee）、江崎格力高（Nissin）、森永制果等。中国品牌正通过差异化策略逐步扩大市场份额，如徐福记在马来西亚、新加坡成熟 市场的市占率已达8%。 中国零食品牌近年来在东南亚市场表现突飞猛进，各头部企业通过不同战略取得了显著成果，东南亚市场拓展成为中国零食企业重点战略。

报告节选：

编辑：火腿肠