2026年伊朗局势对资本市场的三层影响

伊朗的战略意义并不在于其丰富的大宗资源储备

（一）原油和天然气储量丰富但受制裁影响其直接出口有限

伊朗石油储量全球第三，但出口占比仅占全球的 2.6%（2024 年）。 伊朗是名副其实的石油资源大国。据 OPEC 和 EIA 估计，伊朗探明原油储量约 2000 亿桶，仅次于委内瑞 拉和沙特阿拉伯，位居全球第三。 然而资源禀赋未能完全转化为市场份额。自 2020 年美国全面恢复制裁以来，伊朗正规渠道的石油出口大幅 萎缩。OPEC 数据显示，2024 年伊朗石油及其制品的出口占比仅为全球的 2.6%。尽管官方数据缺失，但伊朗通 过“影子船队”在亚洲市场仍保持一定影响力。 伊朗天然气储量全球第二，但同样出口占比极低，仅有全球的 0.7%。 伊朗拥有约 1183 万亿立方英尺的天然气探明储量，占全球总量的 17.1%，仅次于俄罗斯。由于长期缺乏西 方技术和资金支持，伊朗缺乏液化天然气（LNG）出口终端设施，主要依赖管道向邻国（如土耳其、伊拉克） 出口。 2024 年，伊朗天然气出口量占全球出口量仅约 0.7%，与其庞大的储量极不匹配。

（二）铝、锌等资源品储量排全球前列但出口占比也不高

除原油和天然气外，伊朗在铝、锌等资源品储量亦排全球前列，但是其出口占全球比重也不高。 以电解铝为例，伊朗作为中东重要电解铝生产国，2025 年建成产能 66 万吨、实际产量 62 万吨，约占全球 0.8%。 上海有色网指出，此次军事打击直指核心基础设施，电力、工业厂区等受损将导致企业全面停产或大幅减 产，可能直接减少全球近 60 万吨/年的原铝供应，叠加制裁等因素，复产难度极大。 更关键的是，伊朗电解铝高度依赖进口氧化铝，2025 年其氧化铝需求量约 124 万吨，本土产量仅 25 万吨 （满足 20%需求），80%需进口（主要来自印度）。 若战争导致港口、物流中断，境外氧化铝无法入境，本土产能仅能支撑 12.5 万吨电解铝生产，意味着约 80% 产能将因原料断供停摆，进一步放大供应冲击。 再来看锌精矿，尽管伊朗作为中国锌精矿进口来源国之一，但据中国海关总署数据，2025 年中国进口伊朗 锌精矿约 8.6 万实物吨，占总进口量的 1.62%。

（三）伊朗是甲醇、聚乙烯等部分化工产品的重要出口国

基于廉价的油气资源和政府补贴，伊朗大力发展石油化工产业，并在部分细分品种上掌握了全球定价权， 尤其是甲醇、聚乙烯和尿素等。 伊朗是仅次于中国的第二大甲醇生产国，其产能占全球总产能（不含中国）的 22.86%。

WTO 数据显示，2023 年伊朗甲醇出口占全球贸易比重高达 20%（根据 WTO 公布的 HS 编码 290511 计算 而来）。 伊朗是中国最大的甲醇进口来源国。伊朗甲醇占我国总进口量的约 55%，占我国表观消费量的 7.5%。一 旦伊朗供应受阻，中国甲醇市场将面临巨大的供给缺口和价格上涨压力。 伊朗聚乙烯产能约占全球的 2.8%，其出口量约占全球聚乙烯总出口量的 4.0%，其出口比例超过 85%。 伊朗是中东最大尿素出口国，年产能 800-900 万吨，占全球贸易量 12%。中东地区年出口量约 2000 万 吨，占全球贸易量 30%以上。

伊朗的战略意义在于不可替代的霍尔木兹海峡

（一）全球石油消费量的 20%需要通过霍尔木兹海峡

霍尔木兹海峡位于阿曼和伊朗之间，连接波斯湾、阿曼湾和阿拉伯海。该海峡水深宽阔，足以通行世界上 最大的原油油轮，是全球最重要的“石油咽喉”要道之一。大量石油经由该海峡运输，一旦海峡关闭，几乎没 有其他途径可以将石油运出。 中东主要产油国的出口几乎 100%依赖霍尔木兹海峡。 EIA 估计，2024 年全球石油和其他液体燃料的消费量大约 102.7 百万桶/天，其中大约 75.5 百万桶/日是通 过海运运输，占比约 74%。 流经霍尔木兹海峡的石油和其他液体燃料的贸易量大约 20.3 百万桶/天，占全球消费量约 20%，占全球海 运贸易量约 27%。2024 年全球液化天然气贸易量的约五分之一也经由霍尔木兹海峡运输。 中东石油的下游主要买家为中日韩印四国，这些市场很可能最容易受到霍尔木兹海峡供应中断的影响。 据 EIA 估计，2024 年经霍尔木兹海峡运输的原油和凝析油中有 84%以及液化天然气中有 83%销往亚洲市场。中国、印度、日本和韩国是经霍尔木兹海峡输往亚洲原油的主要目的地，合计占 2024 年霍尔木兹海峡原油 和凝析油总流量的 69%。 虽然目前已经有替代方案，但即使管道全部满负荷运转，也仅能弥补海峡通行量的 15%。 沙特阿拉伯和阿联酋已建成一些可绕过霍尔木兹海峡的基础设施，这或许能在一定程度上缓解海峡运输中 断的影响。 EIA 估计一旦供应中断，沙特和阿联酋管道约有 260 万桶/日的输送能力可用于绕过霍尔木兹海峡 ，仅能替 代海峡通行量的 15%左右。

（二）波斯湾多国工业品运输均需经由霍尔木兹海峡

霍尔木兹海峡不仅是运油通道，也是中东工业品的唯一出海口。 得益于丰富的天然气发电，中东已成为全球核心的原铝生产基地。 据阿拉丁，该区域总产能已突破 700 万吨，约占全球总产能的 10%，是全球低成本电解铝的核心产区之一。 此外，据 GTT 数据显示，剔除中东国家之间的内部贸易后，2025 年中东铝锭出口量约为 46.4 万吨。 若霍尔木兹海峡断航，将导致这 46.4 万吨的铝锭无法正常装船出口，约占中东电解铝总产量的 7%，全球 原铝现货供应收缩，或将引发全球供应担忧。