2026年行业比较研究系列之七：交易面新思考，均线有效性视角下的三类行业

引言

在此前报告中，我们用三个指标构建了交易面打分体系。在 2025 年 3 月 7 日外 发的报告《交易面视角下的行业比较思路——行业比较研究系列之五》中，我们 结合动量、换手率、交易拥挤度三个指标构建了交易面的打分体系。整个打分体 系逻辑为对存在利好但股价尚未完全反映，同时交易不拥挤，即“强动量+低换 手+低拥挤”的行业打高分，而对不符合该逻辑的行业则打低分。 交易面打分体系有一定的应用效果，但投资逻辑不够直观，且调仓周期不够灵活。 历史来看，该打分体系对于行业表现具有较好区分度，得分越高的行业表现相对 更好。但是该打分体系也存在一定不足，一方面，该打分体系的投资逻辑不够直 观，对单一行业无法明确“买”还是“卖”；另一方面，该打分体系调仓周期较 为固定，为每月末，如果市场在月中发生重大变化，无法及时进行调仓。 基于上述因素，我们希望能对交易面维度做出改进，而均线体系投资逻辑直观， 调仓周期也更加灵活，本篇报告的研究将围绕此进行展开。

均线对投资有帮助，日度＞周度＞＞月 度

均线是最常见的趋势指标之一，主要用于确认上升或下降趋势。在技术指标中， 均线是最常见的指标之一，主要作用在于描述股价变化趋势，其既可以反映上升 趋势，也可以反映下降趋势。均线既可以用于日度 K 线，也可以用于周度 K 线、 月度 K 线等。均线的参数设置多种多样，在计算均线过程中，常见的周期包括 5MA、10MA、20MA、60MA、120MA 等。 其投资逻辑直观简洁，当收盘价上穿均线时即买入，下穿均线时即卖出。均线在 实际投资中，操作逻辑十分直观简洁，且能够形成完整的投资“买”、“卖”闭 环。当收盘价从均线下方上穿均线时，意味着发生了向上突破，即发出看涨信号； 反之，当收盘价从均线上方下穿均线时，意味着股价表现弱势，发生了向下突破， 即发出了看空信号。 整体来看，一些特定均线的确能够帮助投资者取得更好的投资表现。我们选取了 申万一级行业，对常见的均线参数，在 2015 年 1 月至 2025 年 11 月区间内进 行了回测。从各行业的平均年化夏普比率情况来看，有一些特定参数设置的均线 相比于指数自身而言，能够取得更高的夏普比率，这意味着均线对于提升投资表 现具有一定帮助。

那么均线指标具体应该如何运用呢？是否任意选取一条均线就可以辅助投资？ 从申万一级行业的整体回测效果来看，可以发现周期越短，均线对于提升投资表 现的效果越好。在 2015 年 1 月至 2025 年 11 月的回测区间内，整体而言，可 以发现均线参数的周期越短，相比于指数自身的夏普比率而言，投资表现会越好， 即夏普比率的提升幅度会越高。相同计算周期下，日度均线＞周度均线＞＞月度 均线。 日度均线常见参数中，大多数对于提升投资表现有明显效果，120 日均线除外。 大多数常见日度均线参数对于投资表现均有显著提升。整体来看，日度均线中也 存在周期越短，效果越好的规律，5 日均线效果＞10 日均线效果＞20 日均线效 果＞60 日均线效果，而 120 日均线对于投资表现则基本没有提升，甚至表现不 如指数本身。 周度均线中，5MA 及 10MA 均线对于提升投资表现有帮助。在周度均线常见参 数中，5MA、10MA、20MA、60MA、120MA 下的年化夏普比率分别为 0.23、 0.21、0.07、0.00、0.01。其中，相比于指数自身而言，5MA 及 10MA 对于投资 表现有明显提升，而随着参数的增加，均线对于投资表现的提升效果则逐渐降低， 甚至转变为负向拖累。 月度均线下，各常见参数对于提升投资表现均没有贡献。如果我们使用月度均线 进行投资，整体效果可能会不尽如人意。5MA、10MA、20MA、60MA、120MA 下的年化夏普比率分别为 0.00、0.02、-0.01、-0.01、-0.05，均低于指数的平均 夏普比率 0.07。这意味着在 A 股中，月度均线或许并不值得投资者重点关注。 对于机构投资者，参考日度均线会使得交易频率过高，因此周度均线或许更值得 关注。如果不考虑交易成本和调仓频率，日度均线无疑最值得投资者进行关注。 但是日度均线发出的信号频率非常频繁，5MA、10MA、20MA 下的平均持仓时 间仅为 6 天、10 天及 14 天，对于机构投资者而言明显过于高频。相比之下，周 度均线的平均持仓时间则相对较长，5MA、10MA、20MA 下的平均持仓时间分 别为 29 天、42 天及 54 天，相对更适合机构投资者关注。 基于此，本篇报告在后文中的研究也将全部基于周度均线进行。

均线有效性主要取决于行情“持续时间” 与“波动幅度”

均线在投资中是否有效，关键在于能不能有效把握上涨行情，并规避下跌风险。 均线作为一种提示趋势信号的工具，不一定对于所有行情或行业均适用。对于部 分行情或行业而言，均线可能会非常有效，但是也可能存在部分行情或行业，均 线信号对其完全没有参考意义。均线在行情或行业中能否有效，关键在于能否更 好的把握上涨行情，并规避下行风险。 逻辑上，行情持续越久、股价波动幅度越大，均线的有效性将越高，反之均线容 易“两头挨打”。当行情持续时间较久，且波动幅度也较大时，均线往往能很好 的捕捉到趋势，均线有效性就会越高；反之当行情持续时间较短，且波动幅度也 不大时，均线信号则容易在行情末尾发出信号，出现“两头挨打”的情况。 行业端实际数据也验证了这一观点，均线的有效性主要与股价波动幅度、行情持 续时间两个因素有关。通过检验 2015 年 1 月至 2025 年 11 月期间的申万一级 行业数据，可以发现，行业指数的年化波动率越高，根据均线进行操作的投资夏 普比率也会越高，而行业行情的平均持续时间越久，根据均线进行操作的投资夏 普比率同样也会越高。

而 A 股市场在大多数时候走势较为震荡，缺乏持续性强的行情，因此整体来看， 均线越短相对越有效。从 A 股的情况来看，在大多数时候市场表现均较为震荡， 缺乏持续性强的趋势行情，如果用长周期均线，在 A 股很容易“两头挨打”， 投资收益也较为有限，而用短周期均线，则相对能更好的获取到上涨过程中的收 益，并规避下跌过程中的风险。因此整体来看，在 A 股市场中，均线越短相对 越有效。

行业端，根据均线有效性可分为三类

结合股价波动幅度及行情持续时间特征，我们可以将行业分为三种类型。 1）适合长周期均线的行业：股价波动幅度大、行情持续久。对于股价波动幅度 通常较大，且行情持续时间也较久的行业，均线往往能够比较好的捕捉到行情的 大部分区间，因此这类行业比较适合参考均线进行投资。在短周期均线和长周期 均线中，尽管长均线信号提示较为滞后，但是能更好的过滤虚假信号，对于股价 波动幅度足够大、行情持续足够久的行业而言相对更适用。 适合长周期均线的行业主要集中在成长领域。逻辑上，成长板块股价波动幅度相 对较大，行情持续时间也相对较久，比较适用长周期均线进行投资。从历史数据 来看，在长周期均线下能够取得更好投资表现的行业，大多数也都属于成长板块， 例如电力设备、电子、计算机、医药生物等。 2）适合短周期均线的行业：股价波动幅度及行情持续时间相对适中，或股价波 动幅度大但行情持续时间短。对于股价波动幅度及持续时间相对适中的板块，如 果参考长周期均线进行投资，可能会因为信号的过度滞后导致两头“挨打”，而 短周期均线能更好的帮助投资者获取收益。此外，对于股价波动幅度大，但是行 情持续时间短的行情，参考短周期均线也能更好的获取收益，避免收益大幅回撤。 前者主要集中在顺周期，后者主要涉及主题。对于顺周期板块而言，其股价波动 幅度虽然没有成长板块大，但因为其有一定的周期性，行情通常也有一定的空间， 相对比较适合参考短周期均线进行投资。而对于一些主题行情而言，其股价波动 幅度通常较大，但行情持续时间较短，逻辑上也比较适合用短周期均线进行投资。 3）不适合均线指标的行业：股价波动幅度小、行情持续时间短。对于股价波动 幅度较小，行情持续时间也较短的行业而言，即使参考短周期均线，均线信号也 容易在行情尾声才发出。对于具有这类特征的行业，均线指标基本上没有任何指 导意义，反而容易适得其反，频频发出错误信号。 这类行业主要集中在传统价值及高股息板块。什么样的行业股价波动幅度较小、 行情持续时间也较短？逻辑上，这类行业主要为价值类及高股息行业，相关行业 基本处于成熟或衰退阶段，业绩缺乏想象空间，股价弹性也不足。历史数据来看， 包括银行、公用事业、交通运输、家用电器等。