市场为什么在炒涨价？——当前正处于第一轮传统涨价行情的有利窗口期
从涨价指数以及对应产品价格合成指数来看，每年3-4月、8-10月是涨价行情传统的有利窗口期，基本上分别对应“金三银四”、 “金九银十”传统经济旺季，当前正处于第一轮涨价行情有利窗口期。
今年初涨价行情的节奏
今年初涨价行情节奏看，有色金属相对抢跑，科技制造上游涨价苗头浮现，再到春节后顺周期开始表现，涨价行情呈梯次扩散态势。另外由于今年2月春节较晚以及中东地缘冲突扰动市场节奏的原因，今年的春季涨价行情持续性可能能够更久一些。
分三个板块看：1）战略资源板块行情节奏表现（相对全A的超额）
行情节奏：1月初贵金属、油气、小金属等板块领涨，主要受益地缘以及航天/卫星产业需求预期的爆发（铅锌板块主要受太空光 伏概念的提振）。节后第一周基本延续此前的交易线索。节后第二周，受中东地缘冲突影响，结构上出现分化与切换，如油气、 航运、煤炭等进一步走强。
2）科技制造板块行情节奏表现
行情节奏：1月份以及春节前，受光通信产业催化和半导体上游涨价催化等影响，相关的板块走强。春节后第一周呈现进一步扩散的 态势。节后第二周中东地缘冲突影响全球科技资产风险偏好，该板块出现普跌，仅电缆逆势上涨，更受益电建及“HALO”交易。
3）传统顺周期及其他板块行情节奏表现
行情节奏：1月份受有色上涨及反内卷 预期提振，以化工板块为代表，结构 上走出超额收益。2月初因节前效应出 现不同程度回撤。节后第一周再度走 强，并且扩散至钢铁、有机硅等赛道。
节后第二周涨价行情呈现进一步向外 扩散的态势，我们认为第三条涨价交 易线索（顺周期）有望在“金三银四” 走出一轮行情，其中以化工、养殖为 典型代表。
结合日历效应来看，过去3-4月胜率60%以上的行业主要可分三个方向
3-4月份涨价链胜率较高的板块主要集中在三大方向，分别是有色金属、化工、以及养殖业等顺周期。其中化工板块在4月份依 然较为活跃。
结合前述，至少涨价链方面短期月度级别机会可以关注化工等偏顺周期的方向，可能存在行情扩散。
Ⅰ：2025年的稀土板块行情
从2025年的经验来看，涨价能走出较强的类主线级别机会主要有三种类型：一是政策先奠定大的基调，叠加基本面逐步验证； 二是主要由产业自身周期带动，主要发生在大级别产业赛道趋势中；三是在原来的涨价逻辑之上出现新的重要叙事。
首先第一种类型：以2025年稀土为例，首先是应对特朗普“2.0”背景下，稀土反制预期初现；随后管控进一步趋严，甚至稀土 及制品出口增速陷入负增长；第三阶段政策正式落地叠加需求高景气，带来板块大幅上行。
2021年的煤炭板块：在“双碳”背景下，传统能源管控趋严，而澳煤进口受限成为第一轮煤炭价格上涨的重要催化。第二轮煤 炭管控进一步趋严，同时时间来到3-4月传统旺季，需求升温带来第二轮上涨。第三轮进入夏季用电高峰，但水电供应不足，彼 时新能源也处于发展起步阶段，火电需求进一步增长叠加供应端囤货惜售，煤价及煤炭板块出现一轮主升。
Ⅱ：存储由AI强产业周期驱动
第二种类型主要由产业自身周期带动，以存储为典型代表。2025年初存储出现小幅涨价，起因是2024年三星等存储巨头因业务 亏损进行产线调整，DRAM部分产品减产，2025年初因需求预期有所升温，产品价格小幅上涨。第二阶段景气线索初现， DDR4与DDR5价格出现倒挂。第三阶段由AI强产业周期进一步带动，叠加存储大厂开始大幅提价，在此映射下板块大幅上涨。 甚至因提价周期持续，2026年迎来新一轮上涨。
Ⅲ：2025年磷化工的新叙事
第三种类型是在原来的涨价逻辑之上出现新的重要叙事。磷化工在2025年初的行情主要源于春耕备肥带来的涨价催化提振，而 2025年10月份由于“AI缺电”叙事的推动，六氟磷酸锂涨价包括黄磷成本的上升等，产品价格及板块出现一轮强势上涨。实际 上2025年铜也属于这种类型：2025年9月全球第二大铜矿意外停产，后续包括数据中心对铜的未来使用量预期出现提升等，导 致铜价及对应板块上涨。
（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
