2026年基本面量化系列研究之五：基于波特五力的投资全解析

以量化的视角剖析波特五力模型

1.1. 什么是波特五力模型

波特五力模型（Five Forces Model）由哈佛商学院教授迈克尔·波特（Michael Porter）于 20 世纪 80 年代初提出，是一套用于分析行业竞争结构的经典框架。 波特指出，行业利润水平并非仅取决于现有企业之间的竞争状况，同时还受另外 四股力量挤压。五种力量相互作用，构成行业完整的竞争格局。

供应商的议价能力

指上游供应商在价格、产品质量、交付条件等方面对本行业施加压力的能力。 当供应商议价能力较强时，其可通过提高产品价格、延迟交付等方式，将行业利 润转移至上游。

购买者议价能力

指下游客户在价格、质量标准、付款条件等方面对本行业企业施加压力的能 力。客户可通过压价等方式，将行业利润转移至下游。

行业内部竞争

指行业内既有企业围绕市场份额、价格、成本、创新等维度所形成的竞争格 局。当竞争强度较高时，企业往往通过降价、增加营销投入或提高资本开支来争 夺份额，从而压缩行业整体利润率。

潜在进入者威胁

指潜在新进入企业进入行业并参与竞争的可能性及其对既有企业利润的冲击。 若行业存在超额利润，将吸引新进入者。进入行为会增加供给，从而压低价格和 利润率。进入壁垒越高，行业利润的可持续性越强。

替代品威胁

指来自行业外、能够满足相同或相似需求的替代产品或服务对行业产品形成 的竞争压力。替代品为消费者提供价格与性能的替代选择，从而对本行业产品的 定价能力形成上限约束。替代威胁越强，行业定价空间越受限制。 总结来说，波特五力模型将大量不同的因素汇集在一个简便的模型中，以此 分析一个行业的基本竞争态势与盈利空间。

1.2. 从行业推演至个股——波特五力视角下的选股逻辑

波特五力模型分析的核心对象是“行业”， 用于揭示行业的竞争格局与盈利 空间。然而，投资者在实际投资过程中往往更关注个股的选择。因此，我们可以 借鉴五力的分析思路，将行业结构分析转化为对个股竞争优势的评估。

行业壁垒（行业层面）

该维度可视为对波特五力模型中“潜在进入者威胁”的拓展性表达，用于全 面评估个股所属行业的进入壁垒。行业壁垒是企业获得竞争优势的重要条件，若 行业不存在壁垒，则其中的企业长期只能通过高效运营以寻求生存。

供应商议价能力（个股层面）

波特五力原模型中考察的是行业相对于上游的议价能力，我们将视角下探至 个股，重点评估个股对上游供应商的议价能力。例如，可通过应付账款、预付款 结构及供应商集中度等指标，分析企业在采购、交付等方面的谈判和成本控制能 力。

购买者议价能力（个股层面）

波特五力原模型中考察的是行业相对于下游的议价能力。本篇进一步将视角 下沉至个股层面，重点评估企业相对于下游客户的议价能力。具体而言，可通过 应收账款、预收款结构以及客户集中度等指标，分析企业在销售条件与回款安排 等方面的谈判能力与盈利保障程度。

个股行业内竞争优势（个股层面）

波特五力模型原本侧重于分析行业的内部竞争结构，而本篇则将研究重心进 一步下沉至个股层面，重点评估单一企业在所属行业中的相对竞争优势。至于行 业整体竞争格局的判断，则统一纳入“行业壁垒”维度进行综合考量。

替代品威胁（个股层面）

在波特五力原模型中，替代品威胁主要衡量行业层面所面临的外部产品冲击； 本篇则将分析视角下沉至个股层面，进一步评估企业抵御替代品冲击的能力。 最终，我们将基于对波特五力模型的延展与泛化，从上述五个维度出发，对 个股所处的竞争环境与盈利空间进行系统性评估。这一框架不仅关注行业层面的 结构性优势，也深入分析企业在上下游博弈、替代品冲击以及行业内部竞争中的 相对地位，从而判断其利润获取能力的可持续性与稳定性。通过多维度交叉验证， 有助于更全面地刻画个股的长期盈利潜力，为组合构建与投资决策提供依据。

1.3. 波特五力模型深受众多绩优基金经理的青睐

在主动权益投资领域，波特五力模型已被众多优秀基金经理纳入核心投研框 架，并在长期实践中帮助其持续获取可观的超额收益。然而，传统的定性分析高 度依赖研究员的经验判断与深度调研，往往面临覆盖范围有限、评价标准难以统 一等问题。 量化投资的核心在于将复杂的定性逻辑转化为可回测、可验证的定量信号， 而波特五力模型具备极强的量化转译可行性。因此，本篇接下来将对波特五力这 一深具启发性的经典框架转化为系统化、可复制的量化模型。

编辑：火腿肠