2026年春季黄金投资策略展望：已凌千峰凭栏望，犹有青云万里程

黄金框架分析推演：黄金供需与资金流向全景

黄金展望：中长期金价中枢仍有上行空间，2026年内关注战术择时

美国财政赤字居高不下+去美元化长期趋势持续（全球央行购金）背景下，金价长期仍有上涨空间。 金价2026年战术择时因素重点关注美国周期性变化下的美债利率走势与波动率等交易性指标。

国际金价=F（供需格局，财政赤字，美债实际利率，市场不确定性）

国际金价=F(供需格局，财政赤字，市场不确定性，美债实际利率） 。供需格局（央行购金位为近期核心）： 1、定性：本质上是中美脱钩下中国为了平衡外汇储备，减少美元风险敞口的方式，央行购金将是未来定量化金价的核 心抓手；2、定量：我们通过历史央行购金时间序列，中国持有美债规模以及中国央行黄外汇储备比例来推算未来全球黄金购金的规模。财政赤字： 1、定性：美国财政部超发货币，抬升赤字是金价持续上升的背景， 2、定量：通过测算美国经济增长以及美债发行规模的趋势来估算财政赤字率 。市场不确定性： 1、定性： 1）资本市场不确定性：通过VIX和MOVE指数来判断；2）宏观不确定性：通过美国经济政治不确定性和地缘政治指数来判断。 2、 定量：通过拟合VIX、MOVE、美国政治不确定性和地缘政治指数来预测未来市场不确定性数值。美债实际利率：1.定性：美债实际利率本质上是不生息的黄金资产的机会成本，与金价呈现负相关性。2）定量：通过美国经济增长前景、通胀等因素判断美国 利率周期变化。

法币（美元）信用： 2026年欧美主要国家财政仍倾向于边际扩张

财政政策方面，地缘政治风险与政治周期压力下，全球财政赤字预计将持续上升，2026年欧美主要国家财政仍倾向于 边际扩张，财政赤字水平难以系统性下行，这对2026年金价中枢仍有支撑。

背后的核心是美元信用的替代

金价的背后是美元信用，1）A股和黄金都可以作为美元信用的替代物，所以A股和黄金同涨；2）积聚全球AI领头羊公 司的美股在AI革命和财政货币双宽的背景下持续上行，背后也是货币推动。

美债实际利率：与金价呈现负相关性，可以作为战术择时指标

2023年后美国实际利率走势与黄金的变化幅度一定程度上脱钩，但是负相关性仍在。 美国利率周期的变化仍是一个比较好的黄金战术择时指标，2026年全年美联储宽松仍有空间，或利好金价进一步突 破。

未来两个季度油价抬升至90美金/桶以上，美国将面临趋势性通胀风险

油价影响美国通胀的四种情况分别对应：1）美伊冲突短期内快速解决，随后油价回落至中枢65美元/桶；2）一二季度 大幅上行至85美元/桶，三四季度回落至75美元/桶；3）一二三季度上行至90美元/桶，四季度回落至85美元/桶；4） 逐季上行到年底105美元/桶（持久战情景）；5）二季度油价中枢大幅上行至120美金，后续逐步回落至85美元/桶。

避险属性：风险偏好扰动给黄金带来阶段性脉冲机会

不确定性指标，比如地缘政治风险、美国政策不确定 性和VIX对黄金价格有脉冲性影响。 总量来看，2026年我们认为美国经济政策不确定性 指数仍将维持250以上的高位。节奏来看，2026年中期选举历史上的节奏主要为下 半年政策不确定性或将出现一定抬升。

2026 年黄金交易性机会捕捉与定量预测

交易层面来看：新一轮行情的起点大都是波动率回落到低位

复盘历史黄金突破上涨的行情，新一轮行情的起点大概率都是波动率回落到低位。复盘黄金2019年5月、2020年7月、 2024年3月、2025年2月的几波金价突破行情来看，波动率回到低位是新一轮上涨或者下跌行情启动的前提。

短期来看，静待金银高位震荡消化波动率

宏观层面来看，黄金四大定价因素的乐观倾向均未出现改变，则向上空间仍存，短期情绪主要集中在地缘争端事件，特 别是伊美争端。微观层面来看，价格和量处于中性，但是高位的隐含波动率维持仍需要消化。

短期来看，目前金价和权益资产共进退

美伊冲突爆发后，金价在地缘政治冲突提高的短暂上行后，转而和权益市场同步震荡下行，背后的逻辑是：短期避险 属性主导后，中期金价的金融货币属性定价高于避险属性。

油价作为“中间变量”，呈现以下的逻辑关系：1）冲突升级→油价暴涨→通胀担忧→降息推迟→实际利率上行→股 金同跌；2）局势缓和→油价暴跌→通胀缓解→降息重启→实际利率下行→股金同涨。

中期来看，2026年金价预计将达到5800美元/盎司左右

长期来看，定量测算方面，假设2026年全球央行和黄金ETF维持2025年买入力度，量化模型显示26年金价或将接近 5800美元/盎司。目前阶段（2022年之后）金价的定价因素分别为黄金供需、美国财政赤字率、美国经济政策不确定性、 10Y美债实际利率。模型显示：如果2026年央行和ETF维持今年购买力度，2026年金价或将接近5800美元/盎司；乐观 假设下（央行与ETF购金均加速）或超过6000美元/盎司；谨慎假设下黄金在5000美元/盎司左右仍有较强支撑。

编辑：火腿肠