2026年春季美容护理行业投资策略：行业稳健发展，把握结构性机会

板块综述：26年初至今SW美护略疲软，618预计带动反弹

26年年初至今SW美护指数阶段性承压，网创、贝泰妮等领涨板块

美容护理板块26年初至今（3月16日）下滑0.4%，个股涨跌幅在-27.3%至35.6%之间，表现分化：  GEO搜索变革+AI智能浪潮，带动壹网壹创股价上涨31.2%； 贝泰妮预计26年业绩边际改善，38大促特护霜等大单品畅销，26年初至今股价涨幅近双位数。

板块成长为王，业绩增速与估值强相关

2020年以来，美容护理标的经历股价双击、双杀与业绩触底反弹、股价V型反转等多种趋势。 印证板块成长为王的投资属性，业绩高增长且增速向上，估值倍数快速正反馈，反之亦然。

化妆品：回归4P看发展，26年产品为王

中游品牌端激烈竞争，上游代工下游代运营业绩改善

护肤彩妆市场是传统意义上，模式好、单价高、粘性强赛道，国货/国际品牌在此激烈竞争，高端大众细分等领域均现红海； 上游生产代工板块经历数年业绩波动，25Q3业绩回暖有望触底反弹。下游代运营标的，各显神通，业绩集体困境反转。

护肤彩妆增速放缓预计进入出清整合阶段，细分领域仍大有可为

护肤彩妆市场规模暂别高增长阶段，预计未来品牌端进入出清、整合并购阶段，强弱分化，强者恒强； 细分领域将更加重要，香氛、头发护理、婴童用品、防晒等赛道，目前备受重视，国货标的重点布局，竞争相对蓝海。

竞争格局：国货崛起持续挤压国际品牌份额，同时国货份额向头部集中

对于头部国货化妆品品牌来说，享受国货替代与白牌出清的红利，尤其是彩妆赛道，国际品牌市占率相比15年，减少将近10pct； 目前国际品牌在国内市占率仍在50%左右，仍具有巨大的替代空间。

4P-产品：大单品连带家族系列，产品裂变式发展

珀莱雅大单品方法论逐步成熟。系列内部横向延展：在红宝石、双抗精华产品打开知名度与销量后，迅速延伸推出家族产品， 面霜、眼霜、面膜等，承接爆款流量提升连带率。纵向延伸，覆盖更多功效需求：推出源力系列应对修护需求，能量系列抢 占抗衰赛道。横纵结合，大单品高速发展。

医美：百花齐放，新品迭出

医美产业链一览：上游技术壁垒高，中游竞争格局分散

医美产业链：1）上游医美耗材、原料生产商从事透明质酸、肉毒素、胶原蛋白等原料及终端产品的生产，由于行业技术壁垒较 高，是医美产业链中毛利率最高的一环；医美器械制造商主要从事激光美容器械的研发和生产。2）中游医美机构，包括公立医 院的整形外科、皮肤科，以及民营医疗美容机构。3）中游医美机构触及广大终端消费者的宣传渠道包括线上广告、线下转诊机 构、各类医美APP等。

再生材料：自研+代理迎新品潮，产品细分化助力品牌竞争

2025年来再生板块迎新品上市，乐普医疗旗下童颜针、四环医药旗下少女针等顺利拿证，再生市场逐步由蓝海向红海发展。 品牌推出细分化产品应对未来竞争，如生天使上市，伊妍仕加紧引进子型号。

胶原蛋白：供给端丰富性增强，竞争格局尚优

消费心智强+修复等特性，胶原蛋白赛道备受期待。众多上游厂商积极突破重组胶原制备及交联技术，进行差异化产品竞争。 技术壁垒较高，目前以胶原蛋白为核心成分获批的三类器械产品较少，以重组胶原蛋白为核心的锦波生物薇旖美/薇莱美关 注度最高。多款在研产品处于临床及申报阶段，未来供给有望进一步丰富。  巨子生物于2025年10月及2026年1月连获两张重组Ⅰ型胶原蛋白三类证，实现技术突破。 锦波生物拥有重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维、溶液、凝胶三类械，覆盖全剂型。

PDRN：医美新热门赛道，进军大众护肤，原料、技术双轨破局

PDRN成分主要来源于鲑鱼提取物，成功拓展至植物、微生物、合成生物三大新方向。其具有修复组织和抗衰等功效，国内尚 无合规三类械产品。乐普医疗的三文鱼针处于临床 III 期，已于 2025 年 6 月收到发补，进展程度较快。PDRN 最早由意大利科学家于 1952 年发现，后相继应用于医疗及医美领域。PDRN能够促进细胞表面胶原蛋白的合成，逆转衰老迹象，具有强大的抗辐射和收缩毛孔功 效，使肌肤焕发光彩，富有弹性。它还可以从受损或缺氧的组织中合成DNA，加速细胞代谢，提升肌肤修复再生能力，常用于组织再生和角膜再 生的药物，以及伤口的治疗和组织修复。随着行业标准的逐步完善、基础研究的持续深化，PDRN成分赛道生态将愈加成熟。