2026年心动公司公司研究报告：游戏研发能力持续验证，TapTap平台生态繁荣

全球领先的“内容+平台”双轮驱动型游戏领航者

公司概况： “游戏自研+TapTap平台”双轮驱动

“游戏自研+TapTap平台”双轮驱动，20205年上半年，游戏/TapTap业务线收入占比67%/33%，毛利润占比62%/38%，相互协同、互为支撑。1）游戏：公司在中国及海外市场开发运营优质游戏，截至2025年上半年，现有游戏组合包括23款网络游戏及39款付费游戏，典型产品包括《出发吧麦芬》《心动小镇》《仙境传说M》《火炬之光：无限》《香肠派对》等。 2）TapTap平台：2016年成立的游戏社区及分发平台，国内首个只收录官方包且支持付费购买正版安卓游戏的第三方平台，采用“零分成、不联运”模式，游戏收入全部归开发者所有，靠广告营收，打造“发现好游戏”的口碑阵地。 长期看，玩家对游戏品质追求越来越高，专注打磨游戏、能打动玩家的内容创作者价值不断提升，心动以“聚匠人心，动玩家情”为愿景，靠游戏研发和发行为TapTap提供最优质的独家内容，靠独家内容驱动TapTap用户增长，靠TapTap自身的产品运营优势留下用户、产生收入，然后再通过TapTap反哺自研和第三方的内容创作，从而产生更多优质内容，继续驱动TapTap进一步成长。

发展历程：从流量驱动到内容平台的跨越

1）VeryCD转型与页游红利期（2010-2014）：核心团队源自VeryCD（影视、音乐等资源分享网站），由于版权正版化及在线视频兴起，公司寻求从分享互联网向游戏领域转型 ，2011年推出网页游戏《神仙道》，取得行业第一的成绩。 2）大厂代理/联运模式失利，TapTap平台诞生（2015-2019）：见证玩家从游戏小白向高品位、自主意识强的转变，公司运营思路从流量驱动转为内容驱动，2015年买下RO版权自研，同时筹备“零分成、不联运”的TapTap游戏平台； 3）激进扩张与能力边界探索（2020-2022）：提出“聚匠人心，动玩家情”的使命，强调关注公司长期价值而非短期利益，更看重研发能力的提升而非公司收入的提升，公司规模扩充到2300人以上，研发费率升至46%，叠加21年版号收紧后部分新游上线延期，导致2021年亏损超8亿，后裁撤部分工作室，员工降至1600人； 4）精研提升盈利，AI驱动新生态（2023至今）：火炬之光、出发吧麦芬、心动小镇等爆款接连推出，盈利能力大幅提升；2026年1月推出AI游戏制作工具TapTap制造，降低开发者尝试门槛，丰富游戏内容生态。

核心管理层为主要股东，业内战略投资者众多

1）核心管理层：截至2026年2月24日，创始人黄一孟通过Happy Today Holding Limited间接持有上市公司31.53%的股份，并直接持股0.62%，合计持有32.15%公司股权，为公司实控人，并连同其他核心管理层合计持有公司50.06%的股份，拥有绝对控股权；2）战略投资者：三七互娱、腾讯、米哈游等游戏头部企业为基石投资者共持有11.79%的公司股份，此外，据21财经，B站2021年4月认购心动2266万股，持股占比4.72%。

公司文化：长期主义积累研发能力，员工自主能动性高

1、长期主义，研发驱动增长，注重经验积累而非短期爆款：据公司公告，2024年游戏研发占公司总人数超50%，心动平均员工薪酬位列游戏公司第一梯队，人均薪酬超80万元，雇员福利开支占公司总成本费用比例超30%，为公司第一大开支。薪资发放方式上取消传统"低底薪+高奖金/分红"模式，改为纯高底薪，无短期激励，因为"用奖金管理团队只会让团队更倾向博短期爆款"，“我们会更看重研发能力的提升而非公司收入的提升”，引导团队踏踏实实提升手艺，做能够打动玩家的作品。 2、透明和坦诚，文化认同下的组织自驱动，Netflix “只招成年人”理念的践行者：公司内部信息透明、所有人的所有工作成果和记录上传Confluence，全员可见，每季度有全员“心动大早会”，管理层直面全体员工，透传财务运营数据，战略复盘重要决策并回答员工匿名提问等，为员工提供和高管一样的上下文，引导员工自主决策而不是被动执行。黄一孟“倾向于给下面的每一个人更多的发挥空间，希望每个人都有自主的意识，把这件事情当自己的事儿来做，同时我们也给予更大的激励和掌控空间”。

游戏：多赛道自研爆款接力上线，全球化能力不断加强

心动游戏：自研游戏能力持续验证，海外游戏加速拓展

心动游戏以自研 + 代理双轮驱动。核心产品包括：长青款 MMORPG《仙境传说 RO：守护永恒的爱》、卡通生存射击《香肠派对》、暗黑类 ARPG《火炬之光： 无限》、治愈系冒险放置 RPG《出发吧麦芬》（2024 年起分区域出海）、慢节 奏生活模拟《心动小镇》（2024 年国服、2026 年国际服上线，下载量破 5000 万）、都市异能策略回合制 RPG《伊瑟》（2025 年全球上线），同时涵盖《铃 兰之剑》《火力苏打》等多元品类作品。

24年以来海外拓展加速，25年国内外游戏收入占比接近五五开。早期以《香肠 派对》《仙境传说 RO》开拓东南亚、港澳台市场；近年新游加速出海，《出发 吧麦芬》从港澳台逐步拓展至韩、日、东南亚，《心动小镇》国际服 2026 年 1 月上线即登顶全球超 50 地区免费榜，2 月冲入出海手游收入榜第 11 位。2026 年《心动小镇》国际服持续放量，推动海外收入占比进一步提升。

《出发吧麦芬》：驱动业绩反转的“现金牛”，证明自研能力

《出发吧麦芬》是心动公司自研自发的治愈系放置类 RPG，主打 “轻量养成 + 轻松社交”。核心玩法为离线挂机收益、职业养成、组队冒险与跨服社交，以 Q 萌卡通画风、低门槛操作和高自由度养成体验为特色。

《出发吧麦芬》成功归功于“务实”的研发策略和成熟的品类经验。研发团队Team MEKA曾打造过爆款《天天打波利》，对放置挂机品类有极深的理解，知道如何平衡“轻量化”与“可玩性。精准的品类融合：游戏没有盲目追求重度创新，而是将放置的“轻松”与MMO的“社交深度”巧妙结合，区别于传统重度 MMO 的高门槛，以放置玩法降低学习成本，同时保留职业养成、团队副本等核心 RPG 深度，既吸引碎片化时间的休闲玩家，又满足核心用户的养成需求。

《出发吧麦芬》成为24年业绩增长核心引擎。2024 年1月在港澳台上线，5 月国内全平台公测，随后逐步拓展至韩国、东南亚及日本市场，上线后迅速登顶国内及港澳台地区 iOS 畅销榜，成为心动 2024 年核心增长引擎。受游戏生命周期影响，2025年下半年流水开始下滑，预计2026年麦芬收入下滑33%。