2026年A股投资策略点评报告：多项有利因素支撑市场

策略观点

1.1 市场聚焦

(1)上周稳定风格延续较好表现

稳定、消费、金融、成长、周期等风格指数的平均区间涨跌幅分别为0.63%、0.03%、-0.04%、-0.08%、-0.34%，上周风格指数多数调整，其中稳定、消费风格指数平均涨跌幅为正，稳定风格指数延续较好表现。原因：一方面地缘冲突引发市场避险情绪上升，市场风险偏好下降，更倾向于配置防御属性板块。另一方面，石油价格中枢上移带来的通胀预期及资源品涨价逻辑，对上游板块构成阶段利好。消费板块有所表现，一是受到“两会”期间，传出的政策因素驱动资金配置；二是消费数据端出现较为明显的变化，尤其是受春节假期较长消费需求集中释放带动明显。

(2) 2 月 CPI 涨幅扩大，PPI 降幅延续收窄

①环比看，2 月 CPI 涨幅由上月的 0.2%扩大至1.0%，为近两年来最高，主要是受春节假期较长消费需求集中释放影响，服务价格上涨较多，涨幅高于季节性水平。服务价格上涨 1.1%，涨幅比上月扩大0.9个百分点，影响 CPI 环比上涨约 0.54 个百分点，其中宠物服务、车辆修理与保养、家政服务价格分别上涨 12.0%、11.6%、3.1%。工业消费品价格上涨0.4%，涨幅比上月扩大 0.1 个百分点，其中国内黄金饰品价格上涨6.2%，国内汽油价格上涨 3.1%。食品价格由上月持平转为上涨1.9%，但涨幅仍低于季节性水平。同比看，春节错月叠加消费需求恢复影响，全国CPI涨幅由上月的 0.2%扩大至 1.3%，为近三年来最高。服务价格上涨1.6%，涨幅比上月扩大 1.5 个百分点，影响 CPI 同比上涨约0.75 个百分点。工业消费品价格上涨 1.1%，涨幅比上月扩大0.2 个百分点。食品价格由上月下降 0.7%转为上涨 1.7%，影响 CPI 同比上涨约0.30 个百分点。②环比看，全国 PPI 上涨 0.4%，涨幅与上月相同，已连续5 个月上涨。主要特点：一是国际有色金属、原油价格上行拉动国内相关行业价格上涨。有色金属矿采选业、有色金属冶炼和压延加工业价格环比分别上涨7.1%和4.6%。石油和天然气开采业、精炼石油产品制造、有机化学原料制造价格分别上涨 5.1%、0.7%和 1.3%。受成本推动等因素影电响气，机械和器材制造业价格上涨 1.2%，其中电线电缆制造价格上涨2.3%。二是算力增长带动部分行业需求增加价格上行。计算机通信和其他电子设备制造业价格环比上涨 0.6%，其中电子半导体材料、外存储设备及部件、集成电路封装测试系列价格分别上涨 2.8%、1.2%和 1.1%。同比看，全国PPI 下降0.9%，降幅比上月收窄 0.5 个百分点，已连续 3 个月降幅收窄。一是现代化产业体系加快建设，相关行业价格同比上涨。电子元件及电子专用材料制造、控制微电机、服务消费机器人制造；生物质燃料加工、环境保护专用设备制造；航空器制造、船舶及相关装置制造、增材制造装备制造等价格出现不同程度上涨。二是市场竞争秩序持续优化，部分行业价格同比企稳回升。光伏设备及元器件制造、锂离子电池制造等价格出现上涨。

(3)一些影响市场的因素及关注点

地缘冲突扰动市场，实质缓和后会迎来配置期。美伊冲突爆发以来，全球市场出现了不同程度波动。2 月28日冲突爆发，截至 3 月 13 日全球市场主要指数均呈现调整，其中国内深证成指、上证指数表现出明显的韧性，全球其他市场不同程度调整。跌幅靠前的为韩国综合指数、日经 225 指数，日韩市场调整原因，一是短期受利好影响，前期涨幅较大，估值扩张较快，冲突爆发后在情绪面收缩下出现快速下行。二是日韩对中东石油依赖度较高，且资源贫乏，对通胀预期的上升是引发调整的主要原因。三是冲突爆发后，全球宏观经济环境阶段预期受到影响，对滞涨担忧的预期升温。日韩出口导向型经济结构，在能源成本上升，外部需求预期受到影响的情况下，加剧了市场的脆弱性，此外市场信心受到影响，汇率波动也对日韩市场产生了一定程度影响。欧洲市场受到的影响也较大。直接原因在于石油、天然气等资源品价格上涨，推高进口成本和电力成本，加剧对滞涨风险的担忧，在原本经济动能较弱的情况下，增加了政策困境。此外欧洲经济仍然受到美国加征关税的影响。

地缘影响下国内市场表现出韧性。一是能源自给率高，能源独立性高。2026 年我国能源自给率预计提升至 84.6%。因此能源市场波动，对生产和生活成本传导影响相对可控，可有效避免输入性通胀影响。此外能源结构的改变也对此起到了缓冲作用，中国在绿色能源领域具备领先优势，增加了抵抗风险的能力。二是经济基本面向好成为“压舱石”。1-2月经济运行起步有力。生产需求稳中有升，主要经济指标明显加快，规模以上工业增加值增速比上年四季度加快 1.1 个百分点，物价出和现回温升。2 月份消费者信心指数比上月上升了 1 个点，连续两个月回升。三是流动性充裕。货币政策适度宽松，保持流动性合理充裕，将有助于增强动力、激发活力。前两月人民币贷款增加 5.61 万亿元;社会融资规模增量9.6 万亿元，同比多增 3162 亿元。监管部门持续推动中长期资金入市，构建"长钱长投"的生态。截至 2025 年末，各类中长期资金持有A 股流通市值约23万亿元，较年初大幅增长 36%。

美国市场相对抗跌。一是美国的石油进口结构有所不同。其石油进口主要来自加拿大与墨西哥，仅有 4%来源于沙特，同时目前已经成为石油净出口国，因此受国际油价上涨的传导至消费端较为滞后，抵御短期波动的能力更强。二是全球资金恐慌下寻找避风港。短期通胀担忧的升温，引发降息预期的变化，使美元相较于其他货币避险属性上升。冲突发生后，美元指数呈现较明显的上升。历史数据显示，地缘冲突影响集中于短期，俄乌冲突后美股出现阶段调整，但随后形成底部机会。三是尽管短期通胀担忧存在，但 AI 驱动的生产力增长，成为更为重要的长期因素，从而提升生产效率，降低生产成本，缓解美国通胀。四是美股主要指数涨跌中，纳斯达克指数在冲突期间跌幅最小，表明市场并未因为短期通胀可能上行而引发担忧，隐含市场并不担心美联储降息预期延迟，同时美国科技巨头尽管存在基本面分化，并且存在高额的 AI 资本开支，但总体基本面仍属于健康，美股市场受 AI 驱动的逻辑仍然存在。2 月美国科技股调整原因，主要受到“AI 替代恐慌”、关税政策扰动、地缘冲突影响、美股AI核心个股业绩指引不佳等因素影响，但实际上AI 驱动生产率提升，赋能经济增长，AI 叙事逻辑没变，对于“替代”可能更多的是AI+带来广泛行业升级，AI 应用场景的落地，AI 智能体出现推动AI+进入新阶段，如OpenClaw应用现象级及其改进版的出现，AI 叙事进入业绩验证和体现阶段，将进一步缓释市场对于 AI“泡沫”的担忧。尽管短期受到油价冲击带来通胀预期的上升，但 AI 投资带来的效率提升，或将助推美国实现低通胀，并且人工智能投资已开始对美国 GDP 形成实质贡献，这一因素得到美国政策支持，美联储降息预期及后续维持中性利率将继续利好AI 叙事。

因原油价格上涨因素的影响，市场预期美联储降息节奏有所延后。根据美联储观察，美工联具储降息节奏较市场此前预期有所延后，市场预计 2026 年 9 月之后利率下调的可能性上升，之前最早市场预期提前至 6 月降息预期上升，但随着地缘冲突的爆发，通胀预期升温，1月美国核心 PCE 指数环比升 0.4%，同比涨幅扩大至3.1%，创近两年新高，降息预期的节奏有所推迟。3 月 17-18 日的美联储FOMC 会议及发布的点阵图将进一步揭示降息节奏。中长期美国可能继续降息，一是劳动力市场趋弱的长期趋势，失业率可能继续上升，根据美国CBO 预计失业率将在2026年达到 4.6%的峰值，主要受到特朗普税收政策和支出法案的影响，以及国内移民人数减少的影响。二是 2026 年美国经济预期将较2025年反弹，但随着财政支持减弱和劳动力增长放缓，GDP 增长预计进一步下降。三是通胀预期上行主要为短期油价上涨推动，核心CPI 因中长期需求端可能较弱，因此降息的方向并未因此变化。

新一轮中美经贸磋商取得初步共识，稳定市场预期。当地时间 3 月 15 日-16 日，中美经贸磋商在法国巴黎举行，围绕关税安排、促进双边贸易投资、维护已有磋商共识等彼此关心的经贸议题，就一些议题取得初步共识，并将继续保持磋商。双方同意共同致力于保持双边经贸关系的稳定，并讨论了建立促进双边贸易投资合作的工作机制的设想。经过去年五轮经贸磋商，中美在经贸领域达成一系列磋商成果，为两国经贸关系和世界经济注入了更多确定性和稳定性。关于中美领导人峰会，特朗普在当地时间 3 月 16 日表示因伊朗战事，将推迟大约一个月。中美经贸磋商取得新进展有助于稳定市场预期。

美伊冲突影响全球经济预期。 美伊冲突推升油价，引发全球对于滞涨风险的担忧，部分国家面临通胀风险，短期油价的上涨增加了全球降息预期的不确定性。其中美联储、欧洲央行预期推迟降息，少数央行如澳洲联储加息，日本央行存在加息的可能。目前全球主要央行的选择是延迟降息，当前美伊冲突的进程，是否以及何时出现缓和，以及对资源品的进一步影响，可能直接关系到全球央行的货币政策节奏，若油价在 100 美元/桶维持一段时间，全球经济增速可能被拉低 0.4 个百分点。美伊冲突暂时没有出现明显的缓和迹象，此前特朗普称伊朗已表示愿意就停火进行谈判，但伊朗外长表示从未请求停火。关于霍尔木兹海峡通航情况，出现了一些微弱的缓和迹象，在经历了3 月 14 日通航船只数量降为零后，3 月 15 日，由巴基斯坦国家航运公司（PNSC）运营的“卡拉奇”号油轮完成海峡通行。伊朗表示霍尔木兹海峡“并未关闭”，而是在“特殊条件下”运行，在伊朗军方的协调和许可下，已有未卷入战争的各方船只通过霍尔木兹海峡。此举可能进一步缓解全球通胀担忧。

HALO 资产交易有所分化。 HALO 资产，即具备重资产、低淘汰率特质的企业资产类别。HALO资产在受到地缘紧张和 AI 替代恐慌的影响下，受到市场的关注。HALO资产的特点呈现业务透明度高、低估值、高分红、高现金流、可持续等特点被价值投资者重视。不过 HALO 资产在连续被交易后出现了不同程度波动，且内部出现了较为明显的分化，其中板块叠加“反内卷”和供需存在预期优化可能是关注的重点。

1.2 市场研判

多项有利因素支撑市场。上周(2026 年3 月9 日-2026 年3月13日)上证指数区间涨跌幅为-0.70%、沪深 300 区间涨跌幅为0.19%、万得全A指数区间涨跌幅为-0.48%，上周市场呈现震荡分化，其中地缘扰动可能仍是主要因素。在地缘扰动的背景下，仍然存在多项有利因素支撑市场稳健运行。

一是经济韧性强。投资上，“十五五”开局之年，各方面抢抓机遇，推动重大工程开工建设，带动投资回升。1-2 月份固定资产投资同比增长1.8%，而上年全年固定资产投资下降 3.8%，实现由降转增的变化，其中基础设施投资增速明显加快，1-2 月同比增长11.4%，比上年全年大幅加快。2026 年《政府工作报告》提出充分挖掘释放有效投资潜力，聚焦新质生产力、新型城镇化、人的全面发展等重点领域，增强市场主导的有效投资增长动力，提高民生类政府投资比重，拟安排15550 亿元资金用于“两重”建设。远期来看，“十五五”规划纲要提出扩大有效投资，加快构建有效投资内生增长机制，保持投资合理增长。消费上，受春节假期带动及消费品以旧换新政策持续显效，文娱市场表现活跃，服务消费增长较快，市场销售明显回升。1-2 月社会消费品零售总额同比增长2.8%，增速比上年12月份加快 1.9 个百分点；服务零售额增长5.6%，明显快于商品零售增速。2026 年《政府工作报告》提出深入实施提振消费专项行动，激发居民消费内生动力和促消费政策并举，推动消费持续增长，制定实施城乡居民增收计划，促进商品消费扩容升级，安排超长期特别国债2500 亿元支持消费品以旧换新，优化政策实施机制。“十五五”规划纲要提出大力提振消费，深入实施提振消费专项行动，增强居民消费能力，改善消费意愿，促进全社会商品和服务消费较快增长。外贸上，在全球需求边际改善，新兴产业发展进入上升期，我国优势产品竞争力增强的作用下，1-2 月外贸进出口实现了高速增长，1-2 月货物进出口额同比增长18.3%，比上年全年大幅加快。此外新动能加快成长，1-2 月经济运行开局良好，离不开新质生产力的培育和新动能的成长壮大。科技创新和产业创新深度融合、“人工智能+”加快拓展，数字经济发展向好，带动产业链上下游同步改善。1-2月，规模以上高技术制造业增加值同比增长13.1%，数字产品制造业增加值增长 8.8%，都明显快于工业整体增速。人工智能等新技术应用快速拓展，对传统行业改造提升和新兴行业发展推动作用日益显现。绿色产业蓬勃发展对产业升级注入了新动力。

二是政策稳预期。2026 年《政府工作报告》提出持续深化资本市场投融资综合改革，进一步健全中长期资金入市机制，完善投资者保护制度。央行表示将认真落实二十届四中全会和政府工作报告部署，维护金融市场平稳运行，在资本市场方面，将会同证监会实施好支持资本市场的结构性货币政策工具，支持中央汇金公司发挥类“平准基金”作用，增强资本市场的内在稳定性和活力。同时，也正在研究建立特定情形下对非银机构的流动性支持机制。在防范外部冲击方面，央行表示将密切关注评估外部冲击的影响，运用宏观审慎和金融稳定政策工具，及时弱化或阻断风险传染。证监会表示“十五五”时期努力实现市场更具韧性、更加稳健，将继续推动发挥好各方合力，健全“长钱长投”的市场机制和生态，进一步增强市场内在稳定性；关于防范市场风险方面，提出全方位加强市场风险监测，高度关注风险跨市场跨期现跨境传导，巩固和加强战略性力量储备和稳市机制建设，进一步健全中长期资金入市机制，动态完善应对外部输入性风险的政策工具箱，备好、用好工具箱，全力维护市场稳健运行。

三是不确定因素逐步被市场定价。2 月以来市场经历波动，其中外部影响因素包括 2 月美股市场关于 AI 替代的担忧、美伊地缘冲突、全球货币政策及美联储降息预期的变化、美国关税政策及贸易保护主义等，当前这些影响因素被市场不同程度定价，同时国内市场主要指数在全球市场波动中表现出明显的韧性。一方面是因为国内市场估值总体合理，局部存在高估情况，但市场可选择切换至可配置的机会，从而能够有效平衡市场风险。另一方面国内市场体现出较明显的以我为主的特征。其一，在地缘冲突发生后，国内合理的能源结构及独立性优势得以体现，缓解了输入性通胀压力，此外若霍尔木兹海峡重启通航能够确保延续，将缓解资源品短期上涨带来的不确定性。其二，中美磋商机制发挥积极作用，有助于稳定两国经贸关系。 基于以上原因，尽管一些扰动市场的因素仍然存在，可能导致市场短期仍有震荡调整，但市场总体估值合理、盈利预期改善、流动性保持充裕、稳定市场的政策预期明确，市场阶段调整将是更好的配置机会。

行业及主题配置。一是科技与先进制造等成长方向。新动能加快增长，1-2 月计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长14.2%，保持较快增速。2026 年《政府工作报告》提出打造智能经济新形态，促进新一代智能终端和智能体加快推广，实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，加快发展卫星互联网等政策为行业发展注入新动能。关注电子、软件、通信服务等 TMT 方向；电力设备、国防军工、自动化设备等先进制造方向。二是提振和扩大内需方向。1-2 月社零总额8.6 万亿元，同比增长 2.8%，增速比去年 12 月加快 1.9 个百分点，增速回升，好于市场预期，实现平稳开局；政策持续支持“两新”工作，相关行业有望持续受益。关注汽车、家用电器、医疗器械等。三是反内卷及供需变化。2026年《政府工作报告》深入整治“内卷式”竞争，营造良好市场生态。关注有色金属、特钢、化学纤维等。主题关注十五五规划、人工智能+、商业航天、低空经济、人形机器人等。

编辑：火腿肠