2026年非银金融行业：加强稳市机制建设，关注板块左侧机遇

本周表现

据 iFind，截止至 2026 年 3 月 21 日，上证指数报 3957.05 点，跌 3.38%；深证成 指报 13866.20，跌 2.90%；沪深 300 报 4567.02 点，跌 2.19%；创业板指报 3352.10 点，涨 1.26%。中信 II 证券指数跌 2.80%、中信 II 保险指数跌 1.98%。

行业动态及一周点评

（一）保险：两会指引保险业高质量发展蓝图

据 wind 数据，截至 2026 年 3 月 20 日，我国 10 年期国债收益率为 1.83%，较上 周基本提升 2 个 BP，1-2 月份出口强劲开局，同比增长 21.8%，显著超出市场预 期，通胀也在加速上行，2 月 CPI 同比增长 1.3%，高于前值的-1.4%，粗略模拟测 算平减指数委 0.42%，属于 36 个月以来首都转正，因此整体看长期利率易上难 下，考虑长端利率逐步企稳，叠加权益市场风险偏好逐步修复，板块具备估值修复 契机。

保险资金非市场下跌因素，仍在持续提升权益投资比例，考虑板块基本面中长期变 化趋势，建议积极关注保险板块。截止 25 年底，人身险公司核心偿付能力充足率 115%，较监管的 50%红线仍有较大距离，叠加国有大型保险公司偿付能力充足率 仍较高，因此排除个别公司因偿付能力的压力而阶段性减仓权益资产，行业整体明 显减仓坑行较小。25 年底，保险资金配置“股票+基金”的比例为 14.8%，较 24 年提升 2.1pct。我们认为考虑短期及中长期基本面趋势，当前板块估值处于具有性 价比的位置。短期看，资产端考虑 26Q1 权益市场上行，叠加部分险企 25H1 业绩 基数较低，因此资产端有望驱动 26Q1 险企业绩增长好于预期；负债端方面居民存 款搬家趋势不改，分红险浮动收益优势凸显，个险和银保开门红均有望持续向好， 报行合一和预定利率下调有利于价值率提升，2026 年负债端有望延续较好增长态 势。中长期看，长端利率企稳叠加权益市场上行驱动险企资产端改善，新单预定利 率下调驱动存量负债成本迎拐点，报行合一优化渠道成本，险企中长期利费差有望 边际改善。

（二）证券：金融法治迎来顶层设计，行业高质量发展可期

1. 首部金融法草案征求意见，推动金融高质量发展

为加强金融法治建设、推动金融高质量发展，2026年3月20日，司法部、中国人民 银行、金融监管总局、中国证监会、国家外汇局联合公布《中华人民共和国金融法 （草案）》，向社会公开征求意见。作为我国金融领域首部基础性、统领性法律， 草案坚持走中国特色金融发展之路，强化金融监管、防范化解风险、推动高质量发 展，着力破解制约金融业发展的突出问题，更好发挥法治固根本、稳预期、利长远 的作用。 本次金融法草案作为金融领域首部基础性法律，为“十五五”金融改革提供了顶层 法治保障。金融法的制定能系统整合金融监管规则，厘清权责边界，填补制度空 白，强化监管协同与风险穿透能力。它通过确立强监管、防风险的制度框架，将金 融服务实体经济和“五篇大文章”等战略纳入法治轨道，为“十五五”时期金融高 质量发展筑牢法治根基。草案围绕金融领域基础性制度进行全面规范：一是明确坚 持党中央对金融工作的集中统一领导，确立建设金融强国的立法目标；二是完善中 央银行制度与货币政策体系，维护币值稳定和金融稳定；三是对金融机构实施准 入、经营、退出全周期管理；四是提升金融产品与服务规范性，严厉打击财务造 假；五是优化金融市场功能，健全金融基础设施与稳定机制；六是明确监管职责分 工，建立兜底监管机制，实现全覆盖监管；七是健全市场化法治化风险处置机制， 守住不发生系统性风险底线；八是统筹高质量发展与安全，推进金融“五篇大文 章”和反洗钱制度建设；九是强化法律责任，提高违法成本，增强制度约束力。

该草案传递的信号表明，这是首次以基础性法律明确金融工作的政治性、人民性， 将党管金融从原则上升为法律制度；推动了“强监管、防风险”常态化，建立全周 期管理、兜底监管、穿透式监管机制，消除监管空白与套利空间；同时也强化了金 融服务实体刚性约束，将“五篇大文章”等战略纳入法定职责，明确金融机构服务 实体经济的法律义务。该草案会对各类金融机构产生不同的影响：商业银行经营自 主权受限，资本约束强化，需向科技金融、绿色金融等法定领域倾斜资源；证券基 金机构面临更严合规与风控要求，财务造假等违法成本大幅提升；保险机构产品设 计规范性与偿付能力监管趋严，养老金融等领域迎来发展机遇；金融控股公司纳入 全方位穿透监管，股东资质与关联交易受严控；非持牌机构违规展业空间被彻底压 缩，兜底监管实现全覆盖。总体而言，所有金融机构均需适应“合规优先、功能监 管、服务实体”的新常态，从规模扩张转向高质量发展。

2. 香港证监会发布季报，持续提升香港市场的竞争力和吸引力

2026年3月19日，香港证券及期货事务监察委员会（SFC）发布季报，根据季报中 的数据显示，香港虚拟资产市场的投资产品规模与多样性显著增长，监管框架从 “准入审批”加速迈向“全链条规范”。市场数据方面，港股日均成交额同比增89.5%至 2498亿港元，虚拟资产现货ETF总市值达54亿港元，代币化基金规模86.6亿港元； 监管方面，将推进虚拟资产交易及托管立法，计划开发交易监察系统，并将8个可 疑平台列入警示名单。季报既展示了香港虚拟资产市场规模的快速增长和产品体系 的日益丰富，也揭示了监管正从“准入管理”向“交易监控、全链条立法、投资者保 护”的纵深方向全面推进。

香港虚拟资产监管历经近八年演进，秉持“相同业务、相同风险、相同规则”原 则，从2023年VATP强制发牌、2025年稳定币条例与“A-S-P-I-Re”路线图，到本 次季报推进交易及托管立法、开发交易监察系统、落地STREAMS 2系统，监管链 条已从“事前准入”延伸至“事中持续监控”，形成发行、交易、托管、咨询、资 管全覆盖的合规闭环。衍生品与质押方面，2026年2月证监会允许持牌虚拟资产经 纪向证券保证金客户提供比特币和以太币抵押的保证金融资（扣减率不低于 60%），首次确立永续合约监管框架（限专业投资者），并允许联属公司做市（设 严格利益冲突防火墙）。2025年4月已允许持牌平台提供质押服务并设定技术规范 与比例上限，2026年预算案明确年内提交交易及托管条例草案。此番深化为机构 资金提供合规通道，标志着香港虚拟资产市场正从“先发试点”走向“成熟规 范”，全球数字资产中心的制度地基已然打牢。