2026年国防军工行业：海洋经济高质量发展，商业航天、燃机景气提升

本周观点

“十五五”推动海洋经济高质量发展，中航工业维修攻坚筑牢装备保障。据中国航空工业集团，3月16日，中国航空工业集团 在京召开2026年军品批生产与维修工作会，会议表明要坚决打赢状态鉴定、质量提 升、维修服务、精益生产数智转型等四大攻坚战，巩固并推动批生产与维修业务高 质量发展。据中国发展改革，截至3月19日，美国和以色列对伊朗的军事打击进入 第20天，地区冲突正演变为全球性经济震荡。霍尔木兹海峡封锁导致全球能源动脉 遭遇“二战”以来最严重的梗阻，并引发全球能源、航运、制造、农业等供应链系 统性危机。 商业航天、AI、燃气轮机景气提升。据我们的太空， 3月15日我国在使用长征六号 改运载火箭成功将遥感五十号02星发射升空。次日，快舟十一号遥七运载火箭在酒 泉发射升空。3月16日，据智东西圣何塞现场报道，英伟达GTC 2026开幕，英伟 达发布其旗舰AI计算平台Vera Rubin的5大机架级系统，推出全新AI推理芯片Groq LPU 3，宣布7款芯片全面生产，并带来太空计算设备Space-1 Vera Rubin Module，将AI计算版图扩展到地球之外。3月17日，据燃气轮机聚焦，马斯克旗下 人工智能企业 xAI在Memphis基地及密西西比州新建基地内部署了高达460MW的 天然气发电装机容量，算力能耗对标中型电厂。

睿创微纳：（1）多光谱感知芯片&AI智能算法深度研发龙头。据公司官网简介， 公司深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片研发的核心技术 与AI智能算法深度研发等能力。（2）营收端：装备领域，下游需求有望随下游装 备景气释放显著改善，低成本化趋势下非制冷红外的应用前景广阔，典型场景如无 人机、无人车、低成本导弹如巡飞弹等；海外市场稳步拓展，户外产品景气度有望 持续；国内安消防、工业测温业务与无人机等领域大客户合作良好，并布局车载中长期成长曲线；展望2025-2026年，公司微波射频等诸多新产品有望自研发投入期 逐步步入放量兑现期，根据公司2024年年报，化合物半导体领域，完成 C、X、 Ku 等频段高性能 GaAs、GaN MMIC 套片产品自研，形成数十个型号的货架产品 并实现批量交付集团内外客户；扩展 0.45um 及 0.25um GaN 射频功率器件系列 产品并实现规模化出货；基于自研 MMIC 芯片及电源管理芯片推出 L/S、X 频段 系列高性能多通道 SiP 产品，开始向客户小批量交付；完成某研究院线阵组件研 制项目的交付，通过了客户的现场评测验收，高可靠性宇航级组件代工生产持续稳 定交付；我们判断，公司业绩端有望逐步再次迎来快速成长期。此外，根据公司官 网，公司深耕红外、微波、激光等多维感知领域，掌握多光谱感知芯片研发的核心 技术与AI智能算法深度研发等能力，为全球客户提供性能卓越的MEMS芯片、 ASIC处理器芯片、红外热成像全产业链产品和激光、微波产品及光电系统等。 （3）业绩&估值预判，考虑公司所处成长型赛道、国际领先的非制冷红外技术壁 垒及其在微波射频及激光领域布局的潜力，2025E预计归母净利润11.00亿元，25 年动态PE约42X。

紫光国微：（1）赛道空间广，强调长景气需求不变（信息化程度提升、IC占比趋 势性提升，带来IC行业需求快于整体装备采购需求），强调国产化加速推进中的先 发优势及空间提升，强调IC龙头平台型布局的规模优势+SOC等集成度提升驱动的 系统方案层面持续降本优势，强调规模放量+国产化替代+信息化升级+规模经济+ 品类扩张空间广度，2024-2025年公司所在赛道对应市场空间有望达到400-500亿 元，远期民用通信、车用IC领域空间广阔。AI方面，据紫光国微投资者问答，其AI 相关产品主要集中在特种集成电路领域，根据公司24年半年报，其以特种SoPC平 台产品为代表的四代系统级芯片、RF-SOC 产品、通用 MCU 整体推进况良好， 均已取得用户订单；其图像 AI 智能芯片、数字信号处理器 DSP 已完成研发并在 推广中实现用户选用；其在中高端 MCU、视频芯片等领域的产品研制进展顺利， 将很快进入公司未来新的专用处理器产品系列。智能安全芯片业务方面，eSIM产 品实现国内首家商用，防伪产品在全新市场出货，发布全球首颗同时具有开放式硬 件+软件架构的安全芯片E450R。（2）格局方面，公司研发实力强+产品体系全+ “硬件&软件”平台化发展，强调其依托FPGA的核心IC地位、桥接功能不断提升 自身市占率的潜力，强调研发驱动型赛道+新产品推出速度快推动毛利率稳定性较 高。（3）建议阶段性弱化对订单释放节奏的预判，核心研判公司是否可以依托技 术创新、管理效率提升等，维持公司在IC领域的市占率；芯片行业较强的规模经济 特征，有望推动中长期行业增长红利朝着龙头端聚焦。

中富电路：电源PCB有望从单一基板角色演进为“功能化载板”，高密度集成为核 心趋势。板载电源高集成度、垂直化需求倒逼PCB本身发生革命性变化。（1）高 密度化、无源器件嵌入：三次电源PCB正变得极其精密（如中富电路在17x23mm 尺寸内集成14-18层PCB），要求PCB具备高多层、重铜、HDI工艺，以承载800W 以上功率传输。此外为释放表面空间并缩短路径，电感、电容等被动元件正被直接 埋入PCB内部。（2）电源模块嵌入PCB以实现IVR功能，电源PCB从单一基板演 进为封装功能载板：集成稳压器（IVR）核心思想是将传统分散的电源管理组件 （如功率晶体管、电感和电容等）高度集成到单个芯片或封装内，其采用“近距离供电”理念，将电压调节功能集成到处理器封装内部或直接嵌入芯片中，极大缩短 了供电距离。对于PCB而言，其需要采用mSAP工艺加工更精细的线宽线距，以实 现IVR功能的封装及嵌入，电源PCB未来有望承担更多封装功能。电源PCB的市场 空间会伴随AI芯片功耗的提升快速增长：电源PCB是一个未来强通胀、高增速的市 场，电源PCB市场=单瓦价值量（复杂工艺带来的价值量提升）* 瓦数（AI芯片功 耗迅速增长） 是未来的强通胀、高增速环节。伴随AI处理器的功耗动辄上千瓦， 其市场空间也会呈数倍提升。

菲利华：（1）航空航天、半导体和光学领域石英材料龙头企业。公司是全球少数 几家具有石英玻璃纤维批量生产能力的制造商之一，也是国内航空航天领域用石英 玻璃纤维的主导供应商，半导体领域获国内外核心半导体原厂设备商认证。（2） 航空航天装备升级换代高景气持续，半导体领域国产替代等空间广阔。石英玻璃纤 维是航空航天领域不可或缺的战略材料之一，装备现代化建设有望持续催化行业需 求高景气；半导体领域国产替代牵引较广阔空间。（3）石英电子布：重视石英电 子布业务为菲利华贡献的石英纤维+石英布潜在双重弹性。公司在石英电子布产业 具有较强的产业链一体化布局优势。石英电子布需求除了带动子公司中益新材的石 英布需求外，亦有望拉动菲利华本部石英纤维需求，在本轮产业趋势下有望双重受 益。

国睿科技：（1）背靠中电科十四所优质资产，以雷达为首的三大业务齐头并进。 据公司2020年1月公告，国睿防务系承接十四所以国际化经营为导向的雷达业务经 营性资产而设立，十四所本级不再拥有获得出口许可的雷达型号，且十四所出具了 避免同业竞争的承诺。据公司关联交易的公告信息，2025年预计关联方销售30.01 亿元/同比+66.05%（其中，十四所及其控股子公司8.19亿元/同比-49.08%，主要系 签约主体变更，从十四所变更为自主签订；中国电科下属其他企业21.82亿元/同比 +993.17%）。（2）围绕低空安全保障和装备制造两条主线，具有提供气象保障、 低空监视、飞行应用、智能制造等装备和服务的能力。6月，国睿科技下属恩瑞特 公司连续中标江苏省气象局、山东省气象局多个项目，总计金额逾1亿元。10月， 国睿科技下属国睿防务与南京联通在国睿大厦签署低空经济战略合作框架协议，共 同打造国内首个5G-A和雷视一体多源融合低空广域感知体系。10月17日，江苏无 人机产业创新联盟在江苏溧阳召开第二届第一次理事会，国睿科技被成功推选为联 盟副理事长单位。（3）业绩&估值预判：看好公司聚焦电子装备和网信体系定 位，雷达受益国防信息化和军贸景气，低空经济布局可期，工业软件/智慧轨交开 拓，预计25年实现归母净利润7.39亿元，对应25年动态PE估值约43X。

航发动力，航空全球配套核心标的：（1）需求端，持续受益于高端航空装备批产 需求，中长期存在民航市场发动机国产替代机遇，长期看航空发动机高端防务及全 球民航大飞机市场存在较大体量的维修及替换需求。（2）供给及盈利端，公司作 为国内主导航空发动机供应商，航发产品核心机型谱化发展、重资产行业批产带动 的产能利用提升、高附加值低成本投入的维修业务占比扩大等均有望逐步抬升公司 远期盈利中枢水平。

航发控制，航空全球配套核心标的：（1）营收端，全方位参与国内全谱系在研在役型号的研制生产，短期看保障军品科研生产交付，中长期看全球民航配套、军贸 和维修，长期看型号发展、技术迭代和业务拓展；（2）格局端，背靠中国航发集 团，航发控制系统稀缺龙头地位显著，拥有军民用全谱系航空发动机控制系统技 术，先发优势明显，竞争格局优异；（3）产能端，核心能力和产能建设处于快速 爬坡期：掌握并紧跟重要技术发展，优化科研生产体系建设，提质增效效果显著， 2021年42.98亿元募投补齐能力瓶颈，助力发展进一步提速。

中航西飞，航空全球配套核心标的：（1）营收端，军机方面公司是我国主要的大 中型运输机、轰炸机、特种飞机等产品制造商，有望稳步受益我国国防航空工业现 代化建设；民机方面是新舟系列飞机、C919大型客机、ARJ21支线飞机、AG600 飞机最大的机体结构制造商，以及国外民用飞机的重要零部件供应商；（2）利润 端，飞机总装单位具有静态规模经济、动态学习曲线有望逐步降低单机制造成本， 同时因通过飞机改型等实现范围经济效应，有望促进整机龙头盈利能力稳健提升。 （3）长期看军贸市场、航空维修业务，尤其是全球民航大飞机的配套业务有望成 为新业绩增长点，其是空客A320项目重要供应商之一（华夏时报）。军贸方面公 司亦有望凭借其特种飞机领先地位受益中长期外贸市场，维修业务随着装备存量增 加有望成为主机单位潜在的盈利点，同时随着大飞机等民机陆续推出，公司民用航 空零部件业务有望进一步贡献增量。（4）业绩&估值预判，我们判断，2025-27年 预计归母净利润分别为11.90/14.51/18.18亿元，25年动态PE估值约59X，26年动 态PE估值约49X。

中航重机，航空全球配套核心标的：（1）收入端，公司在航空机身、航空发动机 领域具有产品谱系化齐全、先发布局等领先优势，有望持续受益于航空装备列装， 潜在航空供应链改革的配套层级提升带来的份额提升，且中长期广阔全球民航及发 动机维修的确定性相对较高。（2）盈利端，基于中游锻件行业强规模经济及强范 围经济的特征，下游先进装备占比提升，以及公司正积极布局的大中型高附加值锻 件市场的突破与批产，有望推动公司盈利能力逐步向好改善。（3）同时，在国企 改革持续推进下，公司作为航空工业集团老牌航空锻件企业，我们看好公司中长期 在市场份额拓展、上下游零部件专业化整合等方面的潜力。（4）业绩&估值预 判， 2025-27年预计归母净利润分别为11.21/13.44/15.88亿元，25年动态PE估值 约25X，26年动态PE估值约20X。

光威复材：国内航空航天碳纤维市场核心供应商之一，航空全球配套核心标的， （1）估值相对较低且四产品管线景气趋势向上： 管线一，新航空装备领域，下一 代主力材料T800H，产品迭代卡位装备配套，装备现代化建设下有望率先受益的业 绩弹性；管线二，航天卫星互联网领域，MJ系列碳纤维产品应用前景高，特别是 手机直连、卫星太阳翼展变大背景下卫星用MJ系列碳纤维使用量的潜在增加趋 势；管线三，精确制导类弹药领域，700S/800S系列碳纤维，在相关高效费比导 弹、火箭等领域轻量化背景下的应用潜力值得期待；管线四，风电碳梁，顺利取得 挪威船级社（DNV）TYPE APPROVAL和SHOP APPROVAL认证证书，重视其在 海上风电领域未来2-3年的成长。（2）纵深复材产业链、布局复材构件提升溢价能 力。公司积极拓展复合材料制件领域，子公司光晟科技提供航天航空、船舶等特定 场景下高可靠性、低成本的复合材料系统解决方案，布局航天航空复合材料产品。

中国动力，船舶全球配套核心标的:（1）重组后船海业务占比提升至40-50%，受 益船舶周期修复弹性充足。公司主业呈现三大产业布局，2024年船海/防务/应用产 业收入占比分别达到45%/13%/43%，预计26-28年民船主业收入占比将继续提升， 驱动公司受益本轮船舶大周期，弹性充足。近期，中东地缘冲突推动航运价格走 高，运价修复后船东下单意愿有望提升。（2）核心零部件平台，本轮技术变革的 核心载体。关注动力主要基于三大原因：主营业务柴油机是船舶行业少数高壁垒， 高集中度的核心零部件，行业复苏量价弹性已现；发动机直接挂钩低碳转型，双燃 料发动机价值量增厚，利润率较传统柴油机亦更高，26-28年双燃料渗透率有望快 速提升；自主品牌WINGD品牌效应逐步提升，新周期具备从代工转向代工+品牌双 轮驱动，产业链地位有提升空间。（3）公司将尽快补足产业链研发&营销售后短 板，据《MAN B&W 70-60 ME-GI/-C-GI-TII型发动机发动机选型指南》（2010）， 船舶经济寿命周期一般为25年，船用发动机与船舶同寿。据《舰船装备修理合同优 化研究》（刘宝平，2008），根据典型装备购置费和使用维修费比例，维修费用约 是购置费用的1~2倍。维修业务具备轻资产、高毛利、持续性特征，根据日本发动 机公司年报数据，2023-24财年维修与零部件收入114.76亿日元，占总体营收的 54.73%。（4）业绩&估值预判，我们看好中国动力盈利受益船舶周期+发动机技 术变革周期+其他业务边际改善，三重动力推动的盈利显著复苏。

中航沈飞：（1）营收端，公司是我国主要的歼击机等航空主机龙头，持续受益于 武器装备规模列装和升级换代，军贸第二增长曲线成长可期；（2）利润端，公司 是近五年内上市公司中唯一一家净利率突破5%的航空主机厂；飞机总装单位具有 静态规模经济，动态学习曲线有望逐步降低单机制造成本，同时通过飞机改型等实 现范围经济效应，叠加提质增效，有望促进整机龙头盈利能力稳健提升；（3）公 司是率先完成股权激励的飞机主机厂之一。公司实施十年期股权激励计划，目前已 完成第一期股权激励并发布了第二期股权激励计划，彰显公司对业绩长期持续增长 的坚定信心；（4）作为航空产业链“主机厂”，亦有望持续受益于供应链改革， 维修业务成长可期。与沈阳市政府、航空产业集团签订战略合作框架协议推动周边 产业集群建设，收购吉航和参股沈阳飞机设计研究所扬州协同创新研究院，打造研 造修一体化航空产业链。

中科星图：（1）市场空间，航天产业、数字经济快速发展，数据要素市场释放空 天信息需求；AI赋能空天信息服务，时效性、个性化、定制化提升促进应用场景拓 展；航天产业建设提速，推进空天数据获取门槛及成本降低。（2）竞争优势，公 司背靠空天院，深耕数字地球领域技术开发及产业化，具备低成本数据获取能力； 对标Google Earth，打造GEOVIS Online第二成长曲线；集团化战略，赛马机制培 育优质子公司，持续拓展业务布局及增长点。（3）低空经济基础设施建设综合服 务供应商。据公司2023年年报，公司自2020年开始部署低空经济领域，前期已具 备低空通航产品及项目基础，相关的业务布局涵盖了低空服务基础平台产品研发、 低空服务全套解决方案研发、围绕低空进行相关产业生态建设等主要方向。据公司 公众号，子公司星图智慧开发低空飞行管控和服务平台，提供包括实时空域数据与 空天分析能力（空中调度）、北斗网格码统一时空管理（空中规划）、低空目标的 有效监测和识别（空中监管）、精准气象服务等四大技术。（4）对标美国Palantir，在研特种领域数字地球发展可期：根据24年半年报，公司在研特种领域 数字地球，项目研发中，构建图像感知、电磁态势感知、气象水文分析、开源信息 分析等系统，基于智能技术构建战场态势推理引擎，提供及时有效的全域环境态势 感知和辅助决策服务。能够满足特种领域环境构建、态势感知、试验训练等业务方 向的发展需求，提供丰富的行业应用能力,有稳定且持续增长的应用需求。

海格通信：（1）营收&盈利端，公司主营业务覆盖“无线通信、北斗导航、航空 航天、数智生态”四大领域，无线通信覆盖军种较全面并且拥有完整的通信产品谱 系，北斗导航率先实现“芯片、模块、天线、终端、系统、运营”全产业链布局， 有望受益于国防信息化建设持续推进；（2）格局端，据24年半年报，公司是无线 通信领域通信装备种类最全、北斗导航领域特殊机构市场北斗三号芯片型号最多& 品类最齐全单位之一；是航空航天领域国内第一家自主D级(最高等级)模拟器供应 商和国内获得民航通信导航监视设备使用许可证最多的厂家；是数智生态领域业界 具有竞争优势的信息通信技术服务商；（3）业务拓展端，23年定增募集资金18.55 亿元拓展“北斗+5G”，以及无人信息产业和卫星互联网的布局，有望形成新增量。 据公司2024年12月公告，公司和中国移动已经在北斗高精度服务及终端应用领域 展开紧密合作，未来将在北斗+行业应用拓展、空天地一体化协同发展、低空产业 基础设施建设等方面深化合作。在卫星通信领域，公司是特殊机构市场地面终端的 主流供应商和优势企业，成为多款支持“手机直连卫星”功能的手机终端关键零部 件供应商之一，主要产品为射频芯片。（4）在AI技术军事化领域，无人通信系统 从地面平台成功拓展至水面、水下及空中平台，实现在无人集群通信领域突破；成 功取得无人机系统型号研制资格，预计将成为公司首个无人机系统型号研制项目。

长盈通：（1）专注光纤陀螺综合解决方案，深耕惯性导航领域，开拓相变材料第 二增长曲线。光纤陀螺是光纤惯性导航系统的核心部件，广泛应用于精确制导领 域；相变材料是相变储热温控技术的核心部件，是新型装备高效温控的重要技术， 有望形成未来新增长极。（2）拓展多领域下游应用边界，打造特种光纤平台。公 司布局的水听器、通信、数据中心以及光纤激光等重点光纤领域对特种光纤需求持 续增长；相变材料应用领域同样广阔。（3）人工智能与数据中心需求快速增长， 并购生一升拓展光通信领域。武汉生一升所处光器件环节是光模块上游，受益β需 求拉动和绑定大客户。