2026年建筑材料行业：成本涨价超预期，消费建材龙头有望加速提份额

成本涨价超预期，消费建材龙头有望加速提份额

（一）成本涨价速度超预期，有助于建材龙头顺价和提份额

美伊冲突继续，布伦特原油价格从2026/1/1的61美元/桶提升至2026/3/20的117美元 /桶，增幅达到92%。

（1）消费建材：防水/建筑涂料/塑料管道原材料为原油加工副产品，价格跟随原油 上涨。2026/1/1-2026/3/20防水卷材中沥青（占卷材成本比例约30%）均价同比-3%、 当前时点价格相较年初+16%；涂料中丙烯酸（占乳液比例1-10%，乳液占涂料成本 比例约35%）均价同比-7%、当前时点价格相较年初+140%；管材中PPR/PVC/HDPE （ 占 各 管 材 成本 约 60% ）均价同比 -2%/-1%/-8% 、 当 前 时 点 价格 相 较年 初 +21%/+26%/+31%；瓷砖中天然气（占瓷砖成本比例25%）均价同比-8%、当前时 点价格相较年初+32%。基于此，防水工程和民建、建筑涂料纷纷进行相应提价，塑 料管采用成本加成来定价，石膏板部分地区也在年后有所涨价。

原材料价格预期外快速提升更利好B端龙头提份额，加速小企业出清。当前原材料价 格上涨的情况下，B端龙头或更好顺价，一是基于成本加成定价模式，二是出清更彻 底、前期价格降幅更大、龙头企业诉求基本一致，在集中度达到绝对领导地位后话 语权增强，下游接受度逐步提升。更进一步，目前原材料涨价速度超预期，龙头企业 市占率有望加速提升，小企业出清力度或加剧：（1）龙头有更强的规模效应和现金 流：中东争端导致原材料供应不足，上游会主动选择有持续性的大客户，且当前很 多原材料采购及储备需现金交易，唯有充足现金流的龙头才可支撑，小企业资金短 缺下难以负担。（2）龙头成本传导能力更强：龙头企业从发布提价函到落地提价大 约需要0.5个月的时间，下游客户接受程度较高，小企业的时滞则更长（因为有部分 小客户通常不会接受其涨价），导致实际落地涨价折扣幅度较大。 在原油链内多角度对比涨价品种，优选防水&涂料&管材。（1）成本传导角度：防水 龙头具备沥青冬储优势，同时沥青涨价提供了很好的顺价理由，目前供应商、渠道 商、分销商均接受后续卷材价格继续上涨的事实，管材龙头则一直以来执行成本加 成模式较为良好，从成本传导和盈利弹性来看，防水、管材占优。（2）格局角度： 防水、涂料出清明显。（3）需求角度：防水更早见底，涂料存量占比高，管材下游 较为多元化。

（2）玻纤&玻璃&水泥：玻纤主要受影响的原材料是天然气，虽然天然气成本有一 定上涨，但3月涨价幅度已经覆盖成本。3月粗纱普遍涨价100元/吨，能够覆盖燃料 成本涨幅。浮法玻璃燃料成本有压力，但盈利早已处在底部，成本上涨有利于供给 优化。玻璃燃料成本约占30%，油/气价格上涨对成本影响较大，但考虑到玻璃价格 此前已处于行业亏损线以下，若燃料成本大涨，加剧小厂亏损，有利于供给缩减，同 时玻璃价格会跟随成本上调。水泥原材料和燃料成本变动不大，水泥原材料均来自 国内石灰石矿山，煤炭大部分来自国内供应、部分来自进口（印尼、澳大利亚、俄罗 斯、蒙古），基本不受美伊冲突影响。

（二）地产成交高频数据来看，年初以来二手房成交回暖

据Wind、克而瑞，截至2026/3/19，（1）新房成交，45城新房成交面积：24年同比 -22.1%，25年累计同比-16.8%，春节对齐来看，26年累计同比-43.2%，1-2月同比49.4%，3月前19天同比-22.7%，最近一周同比-26.2%；阳历对齐来看，26年累计同 比-28.5%，3月前19天同比-14.4%。Wind统计30大中城市商品房新房成交面积：24 年累计同比-22.7%，25年累计同比-14.0%，2026年3月至今同比-7.8%，最近一周同 比-6.5%。（2）二手房成交，11城二手房成交面积：24年同比+14.7%，25年累计同 比+2.4%，春节对齐来看，26年累计同比-7.1%，1-2月同比-10.7%，3月前19天同比 +3.2%，最近一周同比+2.3%；阳历对齐来看，26年累计同比-4.3%，3月前19天同 比-11.4%；78城中介二手房认购套数：25年累计同比+11.2%，春节对齐来看，26年 累计同比+21.3%，1-2月同比+17.8%，3月前19天同比+27.4%，最近一周同比 +23.7%；阳历对齐来看，26年累计同比+7.6%，3月前19天同比+13.1%。70城二手 房中介来访：25年累计同比+13.3%，春节对齐来看，26年累计同比+8.4%，1-2月同 比+7.9%，3月前19天同比+9.3%，最近一周同比+3.3%；阳历对齐来看，26年累计 同比-2.2%，3月前19天同比+2.6%。

建材行业基本面跟踪

（一）消费建材：价格先于量见底，关注龙头阿尔法机会

收入端：行业景气继续下行，Q3消费建材龙头公司收入增速环比改善。25Q1-3消费 建材行业（采用上市公司加总计算，下同）收入同比-4.2%，25Q1/Q2/Q3分别同比 -5.2%/-6.2%/-1.2%。从下游房地产需求来看，25Q1/Q2/Q3房地产新开工面积分别 同比-24%/-16%/-17%，销售面积分别同比-3%/-5%/-11%、竣工面积分别同比-14%/ -16%/-17%，3季度地产需求继续双位数下滑、销售降幅环比扩大，尽管消费建材行 业收入端继续承压，但上市公司收入降幅环比明显收窄，28个样本公司中有21个公 司Q3收入增速环比改善，部分原因来自去年同期低基数，但龙头公司收入端先于行 业改善，也体现出较强的经营韧性，上市公司收入增速显著好于行业需求增速、龙 头公司增速好于其他企业，份额继续提升。 利润端：行业毛利率/费用率/减值基本同比企稳，净利率底部徘徊，部分品类价格见 底，未来业绩弹性大。2025年前三季度消费建材行业扣非净利润同比-19%， 25Q1/Q2/Q3分别同比-12%/-27%/-9%，利润降幅大于收入降幅，行业毛利率/费用率 /减值基本同比企稳，净利率底部徘徊。部分品类价格已经见底，行业逐步迎来复价 共识，板块利润率弹性大。

（二）水泥：本周全国水泥市场价格环比回落 0.3%。

水泥：本周全国水泥市场价格环比上涨0.7%。本周价格上涨地区主要有河北、辽宁、 上海和安徽，幅度20-30元/吨；价格回落地区主要是河南和四川，幅度20-30元/吨； 价格推涨地区为黑吉辽、山西和重庆，幅度30-40元/吨。三月下旬，受大范围雨水天 气影响，国内水泥市场需求恢复放缓，全国重点地区水泥企业平均出货率约32%， 环比提升约7个百分点。价格方面，随着需求缓慢恢复，以及企业为改善盈利，通过 加强行业自律主动推涨价格，国内水泥价格整体迎来触底反弹行情，预计后期价格 将延续稳中有升走势。据数字水泥网，截至2026年3月20日，（1）价格：全国水泥 含税终端均价339元/吨，环比+2.33元/吨，同比-56.50元/吨；全国水泥出厂均价255 元/吨，环比+0.44元/吨，同比-53.42元/吨。（2）库存：全国水泥库容比61.75%， 环比-0.69pct，同比+4.63pct。（3）出货率：全国水泥出货率31.53%，环比+6.87pct， 同比-13.20pct。（4）开工率：全国水泥开工率40.74%，环比+12.09pct，同比-1.57pct。 （5）成本：动力末煤价格737元/吨，环比+0.14%，同比+8.38%。（6）盈利：水泥 煤炭价格差244元/吨，环比+0.91%，同比-20.79%。

2024年水泥盈利见底后，2025年整体底部震荡、但好于2024年。季度来看，25Q1 水泥行业盈利维持在较好水平，25Q2-Q3价格持续下跌（需求降幅环比扩大，错峰 生产执行情况欠佳），25Q4各区域尝试通过错峰减产涨价，但考虑到2025年上半年 盈利较好，企业推涨动力不及去年同期，当前水泥煤炭价格差也低于去年同期。年 度来看，2024年水泥行业盈利见底，2025年预计同比小幅增长（上半年同比大幅增 长，下半年同比小幅下滑）；24-25年为水泥需求持续下滑、供给端未有明显出清的 阶段，行业盈利维持底部震：盈利向下有底（依靠企业错峰自律稳住下限）、向上弹 性有限（行业产能利用率只有50%），未来水泥盈利改善需要供需两端破局。 水泥估值处于底部区域。据Wind，截至2026年3月20日，SW水泥行业PE（TTM， 整体法）估值14.71x，PB（MRQ，整体法）估值0.71x，处于历史底部区域。

（三）玻璃：浮法玻璃价格涨跌互现，光伏玻璃成交一般

浮法玻璃：价格涨跌互现，成交区域存差异。据卓创资讯，截至2026年3月19日， （1）价格：国内浮法玻璃均价1198元/吨，环比+0.5%，同比去年-8.0%。（2）库 存：重点监测省份生产企业库存总量6582万重量箱，较上周四库存减少181万重量 箱，降幅2.68%，库存天数36.82天，较上期减少0.95天（注：本期库存天数以本周 四样本企业在产日熔量核算）。本周重点监测省份产量1146.78万重量箱，消费量 1327.78万重量箱，产销115.78%。（3）供给：全国浮法玻璃生产线共计264条，在 产204条，日熔量共计146585吨，较上周减少1200吨，行业产能利用率79.42%。周 内产线停产/冷修2条，改产1条。（4）需求：本周浮法玻璃市场需求一般，交投氛围 较之前开始回落。周初，在期货盘面提振以及市场涨价氛围作用下，中游采购需求 良好。但下游加工厂新增订单量一般，多维持刚需采购节奏，市场交易氛围逐渐有 所回落。

光伏玻璃：光伏玻璃：成交一般，库存缓增。据卓创资讯，截至2026年3月19日，（1） 价格：2.0mm镀膜面板主流订单价格10.0-10.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变 动；3.2mm镀膜主流订单价格17.0-17.5元/平方米，环比持平，较上周暂无变动，部 分低价货源成交。（2）库存：样本库存天数约42.87天，环比增加1.66%，较上周增 幅扩大1.44个百分点。（3）供给：全国光伏玻璃在产生产线共计405条，日熔量合 计89700吨/日，环比持平，较上周由增加转为平稳；同比减少2.22%，较上周降幅扩 大1.29个百分点。（4）需求：近期，终端需求支撑一般，下游组件企业开工率有下 降预期。且多数按需采购，新单跟进量较为有限。

（四）玻纤碳基复材：粗纱市场价格稳定为主，电子纱市场高价出货

玻纤：粗纱市场价格稳定为主，电子纱价格高位维持。据卓创资讯，截至2026年3月 19日，（1）无碱粗纱市场：本周国内无碱粗纱市场企业价格基本稳定为主，周内多 数厂报价暂稳，新价执行推进尚可。截至3月19日，国内2400tex无碱缠绕直接纱市 场主流成交价格在3500-3800元/吨不等，成交价格上一周持平，全国企业报价均价 在3716元/吨，主流含税送到，较上一周均价（3716）基本持平，同比缩减3.05%， 同比跌幅扩大0.23个百分点。（2）电子纱市场：近期国内电子纱市场主流产品G75 价格短期暂报稳，周内多数厂前期合同订单走货，下游电子布供应仍紧俏。当前电 子纱价格涨至高位水平，月内大概率维持高位出货节奏，传统7628电子布货源仍趋 紧，主流电子布生产企业仍需按单排产，中高端电子布仍处供不应求阶段，整体看， 短期纱及布市场暂难缓解供应紧俏现状。本周电子纱G75主流报价在11000-11700元 /吨不等，环比持平；7628电子布报价暂维持5.4-6.0元/米不等，成交按量可谈。

粗纱供需紧平衡、结构性景气，普通电子布步入涨价周期。（1）粗纱：粗纱结构性涨价以风电纱、热塑纱为主，为需求高景气驱动下的供需优化。2025年初以来风电 纱、热塑纱长协新价逐步落地，2月下旬开始执行新价，热塑短切纱涨幅200-300元 /吨，热塑长纤涨幅约200元/吨；风电纱涨幅预计5%-10%，Q1风电纱新价落地较晚， 部分盈利弹性在Q2体现，Q1/Q2企业粗纱吨净利逐季改善；受7、8月份淡季的影响， Q3产品均价环比小幅下降，据卓创资讯，2400tex缠绕直接纱25Q1/Q2/Q3均价分别 为3750/3728/3561元/吨，同比+23.2%/+2.8%/-3.3%，Q3环比-4.5%；9月初玻纤行 业发布“反内卷”倡议，部分二线玻纤企业陆续发布复价函，上调直接纱、板材纱、 短切毡专用纱等产品5%-10%价格，10月30日一线玻纤龙头企业发布复价函，对粗 纱、风电纱、热塑短切纱等主要产品进行复价，其中，中国巨石风电和热塑短切产品 复价5-10%，合股纱和普通直接纱复价100-200元/吨，标志着玻纤行业反内卷初见成 效，复价将带来行业盈利中枢提升。（2）电子纱/布：2025年初行业亏损叠加下游 CCL订单恢复背景下，电子纱/布宣布复价，据巨石销售、中国玻璃纤维公众号，2月 24日中国巨石、泰山玻纤、华源新材、四川玻纤等企业发布电子纱/布涨价函，对细 纱价格上调800元/吨，电子布价格上调0.3元/米。电子纱/布3月新价基本落实；10月 和12月电子布价格分别上调0.2-0.3元/米，1月继续上调0.2元/米，2月上调0.5-0.6元 /米，涨幅超预期，供需缺口+铜价催化，预计后续仍有涨价空间。 预计2026年粗纱新增供给明显缩减，电子布面临织布机短缺。（1）粗纱：据卓创资 讯，2025年玻纤粗纱净新增产能58万吨（点火65万吨、复产26万吨、冷修33万吨）， 预计2026年新增供给明显缩减。（2）电子纱：电子纱产能相对稳定，高性能低介电 电子纱供给小幅增量。传统电子纱方面，2025年传统电子纱净新增产能0.9万吨（台 嘉成都玻纤点火1条4.5万吨、林州光远冷修1条3.6万吨），预计2026年净新增11.9 万吨，受制于织布机短缺，电子布持续高景气。