2026年家用电器行业：从施华洛世奇&新秀丽财报看高端消费趋势

行情数据

本周沪深 300 指数涨跌幅-2.2%。本周家电板块涨跌幅-3.2%，其中白电/黑电/小家电/厨电板块涨跌幅分别-2.1%/-7.8%/-3.4%/-4.8%。本周纺织服装板块涨跌幅-5.4%。本周新消费相关板块中，两轮车涨跌幅-5.0%，宠物经济涨跌幅-4.6%，AI眼镜涨跌幅-4.6%，美容护理涨跌幅-4.4%，露营经济涨跌幅-5.0%，IP 经济（谷子经济）涨跌幅-4.6%。 本周标普 500 指数涨跌幅-1.9%。可选消费板块中，标普可选消费精选行业指数涨跌幅-2.9%。本周恒生指数涨跌幅-0.7%，恒生可选消费指数涨跌幅-2.9%。原材料价格方面，LME 铜、LME 铝环比上周分别-5.8%、-5.4%。本周长绒棉137现货 26640 元/吨（+0.6%）。

本周专题

2.1 1–2 月消费市场整体呈现稳健修复态势

3 月 19 日，商务部消费促进司负责人介绍，2026 年1–2 月社会消费品零售总额达到 8.61 万亿元，同比增长 2.8%，较去年 12 月加快1.9pct。在春节9 天超长假期、“乐购新春”春节特别活动以及消费品以旧换新等政策共同带动下，年初消费市场整体延续向新向优的修复趋势。 其中下沉市场表现继续跑赢城市，验证我们此前对乡村消费韧性与潜力的判断。1–2 月城镇消费品零售额同比增长 2.7%，乡村消费品零售额同比增长3.2%，乡村较城镇快 0.5pct；同期县乡消费品零售额占社零总额比重为38.5%，较上年同期提升 0.1pct。 这与我们此前年度策略（可参考《新的消费观，新的格局——可选消费行业2026年度策略》）中的核心判断一致：农村的边际消费倾向高于城镇。当前从收入端来看，城镇人均可支配收入由 2021 年的 4.74 万元增长至2025 年的5.65 万元，CAGR为 4.48%。农村由 1.89 万元增长至 2.45 万元，CAGR 为6.61%，复合增速明显高于城镇。从消费端来看，城镇消费从 2021 年的 3.03 万元增至2025 年的3.59 万元，CAGR为 4.30%；农村消费从 1.59 万元增至 2.03 万元，CAGR 为6.22%，农村边际消费意愿强。

我们认为，农村中高收入人群的扩张，有望为下沉消费提供新的购买力支撑。2021–2024 年，城镇高收入群体平均年收入由 10.26 万元提升至11.38 万元，而农村高收入群体则由 4.31 万元提升至 5.38 万元，农村高收入群体人均可支配收入增长较快。农村具备较强支付能力的人群占比有望持续提升。随着消费结构由基础型需求逐步转向品质型、服务型需求，农村中高收入群体或率先成为新一轮升级消费的重要承接者，尤其在情绪价值、健康养生和运动生活方式等方向具备更强释放潜力。

从商品与假期消费表现看，居民基础消费与可选升级消费均有亮点，线下场景热度同步回升。1–2 月商品零售额同比增长 2.5%，16 类限额以上单位商品中有9类增速达到 5%以上。其中，基本生活类商品保持较快增长，限额以上单位服装鞋帽、粮油食品、日用品、饮料零售额分别增长 10.4%/10.2%/6.6%/6.0%；升级类商品需求亦较旺盛，金银珠宝、化妆品、体育娱乐用品零售额分别增长13.0%/4.5%/4.1%。假期消费方面，商务部数据显示，春节假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额较去年春节假期增长 5.7%，增速加快 1.6pct；重点监测的78 个步行街（商圈）客流量和营业额分别增长 6.7%/7.5%，重点平台入境游产品订单量增长18.4%。说明年初消费回暖并非单纯依赖补贴拉动，是商品购买、线下客流和节庆场景共同改善。

从结构上看，体验型、升级型与智能绿色消费继续成为主要亮点。受假期延长等因素带动，居民出行及休闲需求提升，1–2 月服务零售额同比增长5.6%，较上年全年加快 0.1pct；其中，餐饮收入增长 4.8%，旅游咨询租赁服务、文体休闲服务零售额均实现两位数增长。与此同时，以旧换新政策对智能、绿色产品拉动明显，通讯器材、文化办公用品、家电零售额分别增长 17.8%/5.8%/3.3%；商务部重点平台数据显示，智能眼镜销售额增长 1.8 倍、具身智能机器人销售额增长13%、一级能效冰箱销售额增长 8.1%。整体来看，本轮消费修复继续向“体验化、品质化、智能化”升级。后续建议重点关注受益于服务消费扩容、以旧换新持续推进及智能终端新品渗透的相关方向，重点包括文旅休闲、餐饮链、智能家电、消费电子及AI 眼镜等新型终端赛道。

2.2 施华洛世奇走强，新秀丽业绩回暖

施华洛世奇：品牌转型继续兑现，直营和北美领跑，利润与现金流同步改善。施华洛世奇于 3 月 18 日公布 2025 年业绩。公司全年收入19.69 亿欧元，有机增长 6%，可比口径（L4L）增长 9%，前十大市场中有9 个实现L4L正增长；所有区域与渠道均实现增长，其中北美增长 10%，直营渠道表现领先，EBITDA同比提升12%，现金转化亦明显增强。公司过去几年的品牌重塑和经营整顿正在持续落地：一方面，珠宝 B2C 业务持续深耕，“PopLuxury”定位下品牌吸引力仍在强化；另一方面，B2B 商业计划更新、制造产能优化，叠加家族股东协议推动全球水晶业务一体化和治理强化。 2025 年公司借助“130YearsofJoy”庆典、ViennaCollection、CreatedDiamonds新品、ArianaGrande 代言及多场全球文化活动进一步强化品牌声量，也验证其用文化事件和明星资源持续抬升品牌心智的路径，当前施华洛世奇的主线更偏向高质量增长。

新秀丽：全年仍承压，但四季度边际改善清晰，关注渠道修复。新秀丽 2025 年年报显示：全年收入 34.98 亿美元，同比下降2.5%。全年压力主要来自传统线下批发客户在宏观不确定和消费信心偏弱背景下更谨慎下单。但四季度已看到改善信号：单季收入亚洲/欧洲/拉丁美洲地区同比增长4.16%/7.32%/2.98%，较三季度明显回升；其中直营零售亦实现正增长，反映公司“从纯出行向更广泛生活方式品类延展”的策略在兑现。 品牌与渠道层面，TUMI 全年收入同比增长 1.2%，批发端承压仍在，但季度趋势改善、品类结构优化、DTC 韧性和 TUMI 修复，共同支撑2026 年经营修复预期；此外，公司本周亦推进美国双重上市，意在提升美国投资者覆盖与流动性，这也有助于后续估值体系重估。

本周大事记精选

东阿阿胶 2025 年年报表现亮眼，收入、利润与现金流实现同步增长：全年营收67.00亿元，同比增长 13.17%；归母净利润 17.39 亿元，同比增长11.67%；经营活动现金流净额 22.89 亿元，同比增长 5.45%。在经营质量持续改善的同时，公司拟每10 股派现 14.31 元（含税），现金分红总额 9.22 亿元，占2025 年当年未分配归母净利润的 100%，高质量增长叠加高比例分红，延续高股东回报特征。

中国轻工业联合会信息统计部披露，2025 年全国轻工行业进出口总额达到11548.3亿美元，其中家电行业出口规模突破 1000 亿美元，延续较强外需韧性。

天聚地合子公司朱庇特智能推出 JOVEGlassesS1 与JOVEGlassesAir，分别主打“全球最便宜的全彩 AI+AR 智能眼镜”和“全球最轻 AR 眼镜”，同时宣布与谷东智能展开生态合作。

美的集团与 ULSolutions 签署品牌联动及数据中心制冷、商用/工业空调领域战略合作备忘录，双方将结合各自在安全认证、暖通空调、精密温控与能源管理方面的优势推进合作。

追觅芯际穿越首个“瑶台”算力基站随快舟十一号遥七运载火箭在酒泉成功发射；此外，追觅科技还在厦门新设 4 家科技发展合伙企业，单家出资5 亿元，合计注册规模达 20 亿元。

开云集团（Kering）新设独立珠宝事业部，并将Boucheron、Qeelin 等品牌纳入统一管理。路透认为，珠宝业务周期波动弱于时装，此次组织调整反映集团正提升珠宝板块的战略地位。

英 国 CrossSense 凭 借 面 向 痴 呆 患 者 的 AI 智能眼镜辅助软件获得LongitudePrizeonDementia。该产品可通过摄像头、麦克风和扬声器在日常生活中提供实时引导，团队预计于 2027 年初推出相关眼镜，也表明AI 眼镜的应用场景正由消费娱乐拓展至医疗辅助。