2026年交通运输行业：地缘冲突下的能源变局与煤炭物流机遇

交运视角看，霍尔木兹海峡达到封锁效果

（一）商船袭击仍未停止

美以伊冲突两周内，根据克拉克森，共有18起船舶遇险及“未遂”事件。事发地理位 置高度集中于霍尔木兹海峡之内，反映出该区域地缘安全局势仍未有好转迹象。 遇险标的已不再局限于单一的能源运输船只，而是全面蔓延至航运全细分板块。受 影响资产包括原油船、散货船、集装箱船。

（二）霍尔木兹海峡通行情况受限

通行活动仍处于历史极低水平，有效运力供给严重紧缩。冲突第二周，海峡日均船 舶通行量约为5艘，相较冲突前的日均125艘，降幅高达95%。这一数据表明该区域 的通行瓶颈并未出现任何实质性缓解。 值得关注的是，在极为有限的通行活动中，呈现出显著的“运力结构分化”与“单 向性”特征。

1．运力结构分化： 油轮通行几乎停滞，而冲突前常态水平约为40艘。当前承担通 行任务的船舶主要来自“非主流”船东或非传统油轮船队，主流大型油轮（VLCC） 的通行意愿或能力仍受到极大压制。

2．流向分布： 所有通行船舶中，高达80% 为从海湾地区驶出的空载或出口船舶， 显示区域内部对外发送货物的紧迫性，而反向（进入海湾）的船舶活动则更为稀少。 此前市场关注的特定船旗国（如印度船旗）船舶通行报告，截至目前并未对海峡的 整体通行流量产生任何有意义的边际改善。船东对安全风险的规避情绪依然浓厚。 同时，尚未观察到有组织的国际军事护航行动启动，这意味着短期内的通行安全仍 无法得到有效保障，风险溢价将持续存在。

（三）除了商船外，基础设施也受到战火影响

原油产能、炼化设施、LNG终端及核心港口网络同样受到战火影响。遇袭基础设施 的产能主要可以分为以下三类：

1．炼化产能与原油供给： 1.1 阿联酋Ruwais炼厂（3月10日）： 遭无人机袭击后直接导致高达92.0万桶/日的 庞大炼化产能下线。 1.2 巴林Sitra炼厂（3月9日）： 遭遇无人机袭击后已正式宣布“不可抗力”。1.3 伊拉克/土耳其基建（3月3日）： 鲁迈拉/西古尔纳油田因仓储受限停产， Kirkuk-Ceyhan原油管道（约20万桶/日流量）被迫切断。 2. 天然气设施： 3月2日，全球最大的LNG液化终端——卡塔尔Ras Laffan陷入停摆。作为全球最重 要的LNG出口引擎之一，该终端的断供将引爆天然气市场的供给恐慌。 3. 港口及加注枢纽瘫痪，备用管线几近满负荷： 富查伊拉、塞拉莱、杜库姆等多地港口储油及加注设施受损，直接切断了途经船舶 的补给线。

（四）海峡封锁导致产油国被迫减产

冲突爆发两周后，区域内被迫下线的产能已飙升至1000万桶/日。减产份额不仅包含 约800万桶/日的原油及凝析油，还包括约200万桶/日的天然气凝析液，且至少有300 万桶/日来自海上油田。沙特、卡塔尔、阿联酋、科威特及伊拉克等核心OPEC产油 国无一幸免，表明该区域的能源生产已因安全考量或设施受损陷入全面停滞。 上游的“供给休克”正以前所未有的速度向下游传导。由于亚洲高度依赖中东原油及石 化原料（如石脑油）进口，中国、日本、韩国、新加坡及东南亚的炼化产业同样需 要减负应对。

能源价格的波动或推动部分货物的运输量增长

（一）能源替代需求或将释放

在印尼煤炭出口收紧预期以及美伊局势带来的地缘风险支撑下，煤炭价格出现涨价 趋势，若美伊局势反复，煤炭涨价的逻辑将有望进一步强化。 据中国煤炭经济网，2025年11月，印度尼西亚能源和矿产资源部在讨论2026年工作 计划和财务预算时发出信号，拟将煤炭产量目标削减至低于7亿吨，低于2025年的 目标7.35亿吨。能矿部煤炭和矿产总局局长发出信号称印度尼西亚2026年的煤炭生 产目标将在6亿吨至7亿吨的范围内。据IDN Financials，印度尼西亚财政部部长确认 2026年起对煤炭商品征收1%-5%的出口关税。2024年，印尼的煤炭产量约占世界的 10%；2025年，中国从印尼进口的动力煤占进口总量的14%。

美伊地缘冲突加剧了全球能源供应的不确定性，造成能源价格上行，而原油与天然 气对煤炭价格影响通常包括两个路径： 一是煤化工，油价的大幅上行或中东地区化工品出口受阻推动化工品价格上行，煤 化工项目的盈利能力因具有成本优势而快速提升，进而推动如烯烃类化工品的用煤 需求，最终推动煤价上行。 二是煤电，霍尔木兹海峡的封锁对LNG供应也会产生巨大影响，气价的快速上行可 能会触发能源的替代，推动全球煤炭需求的增加。 国际煤价的上行拉大进口煤与国内煤的价差，对国内煤价形成价格支撑，在需求提 升和价格倒挂的背景下，国内煤价格或会易涨难跌。

（二）煤炭物流行业受益于替代需求增加

能源价格的提升会改变区域价差、催生替代需求，往往会增加整体实物运输需求。 若高原油价格中枢传导至煤价，煤炭物流行业的运输需求将会受益，以下分别为三 个受益方向：

1. 疆煤外运

在我国煤炭供应体系中，新疆扮演着战略储备与边际调节的关键角色。凭借其显著 的资源禀赋优势与开采经济性，新疆煤炭已逐步成为平衡全国煤炭供需格局、平抑 价格波动的重要力量。 新疆煤炭资源呈现“量多、质优、价低”的显著优势。据《新疆煤炭资源开发潜力 与开发策略》，新疆预测煤炭资源储量占全国总预测储量的40%以上。新疆共有24 个预测资源量超过100亿t的煤田，其中准东、吐哈、伊犁和库拜煤田预测资源量分 别为3900亿t、5700亿t、3000亿t和1300亿t。煤种以低变质的长焰煤、不粘煤和弱 粘煤为主，具有特低硫、特低磷、高发热量的特点，是优质的动力用煤和化工原料。 进入新时代，国家赋予新疆打造“三基地一通道”的重要战略定位，即：建设国家 大型油气生产加工和储备基地、大型煤炭煤电煤化工基地、大型风电基地、国家能 源资源陆上大通道，煤炭煤电煤化工成为新疆努力打造的八大产业集群之一。 我国煤炭资源供给与需求长期呈现“逆向分布”特征，新疆地处西北边陲，远离华 东、华中等主要消费市场，区域间供需错配问题长期存在。在此背景下，疆煤外运 已成为打通资源富集区与消费市场的重要途径。 疆煤外运的经济性与其终端市场价格高度相关，尤其在海外煤炭价格波动传导至国 内市场时，疆煤的边际调节价值将进一步放大。当海外煤价走高，带动环渤海港口 煤价上行至一定阈值以上时，即便考虑新疆至其余地点的综合运输成本，疆煤在西 南、华中等远端市场仍具备可观的价格竞争力。

疆煤铁路外运已形成“一主两翼”的多通道格局，其中： ① 兰新铁路为主轴，由兰新铁路和兰新高铁共同构成，始于新疆维吾尔自治区阿拉 山口市，接入甘肃省兰州枢纽，是疆煤外运的核心大动脉，短期运力紧张，位于 吐哈煤田附近。 ② 北翼通道由临哈线及向西延伸线组成，包括将淖铁路（将军庙线-淖毛湖）、红 淖铁路（红柳河-淖毛湖）及临哈铁路（临河-哈密），位于吐哈、准东煤田附近。2025年2月，临哈铁路与红淖铁路的联络线已通车，使其由单一出疆路径跃升为 双通道协同运输格局；临哈铁路进入扩能改造后，将与兰新铁路、将军庙至梧桐 水铁路共同构建新疆北翼大能力通道，预计年运能提升至2亿吨。 ③ 南翼通道为格库铁路（格尔木-库尔勒），起自青海省格尔木市，终到新疆库尔 勒市，是出入新疆的第三条铁路通道，主要服务南疆和国内西南地区的运输，位 于伊犁、库拜与吐哈煤田附近。

在此之中，广汇物流布局上游疆煤外运黄金通道——“将-淖-红”铁路，公司通过建 设运营红淖铁路，卡位了北翼通道的重要铁路资源。红淖铁路位于新疆维吾尔自治 区东部的哈密地区，全线长435.6公里，西端在白石湖南站与将淖铁路相接，东端在 甘肃红柳河站与兰新铁路相接实现出疆。期间在镜儿井北站与临哈铁路柔远站相接， 是同时连通出疆主通道和北翼通道的关键线路。“将-淖-红”铁路贯通，缩短了准东 地区煤炭28%的出疆运距、30%的出疆运输时间，极大完善了疆内的铁路运输网络， 有效地增强了运输能力，大幅提升物流效率。

2025年，疆煤铁路外运量达到9533万吨，外运量不断增长，红淖铁路的货物发运量 达到2871万吨，创下开通以来的历史最高纪录。向后展望，公司运量受益于新疆区 域煤炭与煤化工运输的长期增长，同时自身铁路网络运能不断增加，运量长期增长 的产业逻辑坚实。短期而言，公司受益于地缘局势推动的能源价格上涨，运量有超 预期增长可能，同时运输价格也可能随着能源价格的同步上涨，形成量价齐升的趋 势。

2. 西煤东运

“西煤东运”是我国能源供应体系的存量核心与战略主轴，承担着将晋、蒙、陕等 煤炭主产区资源通过陆路大动脉输送至东部沿海港口，进而实现“北煤南运”海陆 联运的重大使命。 目前，该运输网络主要依托大秦铁路、朔黄铁路、瓦日铁路和唐包铁路四大干线共 同构成，其中大秦铁路作为我国第一条双线电气化重载运煤专线，凭借其技术领先 性、规模化运营能力及成熟的集疏运体系，稳居“西煤东运”第一大通道的核心地 位。 大秦铁路西起山西大同，东至河北秦皇岛港，发展至今已成长为一条成熟运营、高 度集约化的能源运输战略干线。线路在技术创新层面实现了“速密重”重载运输体 系的深度突破，具备单列运行速度快、牵引重量大、行车密度高的显著特点。作为 国家能源运输的关键载体，大秦铁路在煤炭资源配置与跨区域调度中持续发挥着不 可替代的保底与支撑作用。 2025年，大秦线累计完成货物运输量3.90亿吨，核心通道地位依旧稳固，运输韧性 仍强。向后展望，大秦铁路作为存量核心资产，其区位优势与长期价值值得关注。

编辑：火腿肠