2025年北交所业绩快报梳理：北证盈利承压，关注科技+涨价主线

北证四季度盈利承压，中小企业景气回落

北证业绩快报全披露，全 A 约六成公司完成业绩披露。截至 3/20，全 A 上市公司 2025 年盈利披露比例 65.7%，其中，北证和科创板全披露（科创板仅华虹公司未披露）， 创业板和主板披露率分别为 64.6%和 56.5%。 分结构来看，北证预喜率较低，四季报预计整体承压。2025 年，北证业绩快报预 喜率仅 43.9%，低于其他板块（北证<科创板<主板<创业板）；拆分预喜率的贡献，创 业板和主板主要由“扭亏”个股贡献，而北证和科创板主要由“略增”个股贡献。

1.1 总量：北证四季度盈利承压，中小企业景气回落

北证 Q4 收入延续正增长，但盈利仍承压。采用已公布 2025 年盈利情况的上市公 司作为样本进行计算，收入端，北证单 Q4 营收 yoy+2.9%，增速环比-2.6pct，分板块 看，北证<全 A(+12.2%)<科创板(+15.6%)<创业板(+18.7%)；盈利端，北证单 Q4 扣非 净利润 yoy-47.5%，分板块看，北证<全 A(+19.0%)<创业板(+73.1%)<科创板(+97.0%)， 低基数效应影响下，A 股四季度盈利大幅回暖，但是北证延续负增。

从具体金额来看，北证单 Q4 扣非盈利金额同比拖累较大的个股有，海泰新能（- 4.31 亿元）、贝特瑞（-1.79 亿元）、昆工科技（-1.31 亿元）、锦波生物（-1.27 亿元）、 富恒新材（-0.80 亿元）等；单 Q4 扣非盈利金额同比提升较大的个股有，颖泰生物（+1.47 亿元）、安达科技（+1.32 亿元）、国航远洋（+0.90 亿元）、利尔达（+0.73 亿元）、 生物谷（+0.52 亿元）等。

从市场指数来看，北证 50 预喜率较低，且呈现大盘优于小盘的风格特征。北证 50 成分股的预喜率仅 52%，低于其他主要市场指数；此外，小盘指数业绩表现同样弱于 大盘指数，从预喜率来看，沪深 300(72%)>中证 500(68%)>中证 1000(60%)≈中证 2000(60%)。 大型企业景气度率先回暖，中小企业承压明显。从制造业 PMI 分项来看，大型企 业制造业景气度率先回暖，但中小企业承压显著，截至 2026/02，大中小型企业 PMI 分 别为 51.50、47.50、44.80，环比分别为+1.2、-1.2、-2.6，中小企业景气回落延续。

北证上市公司中，共 121 家公告了业绩预告变动原因，其中 82 家预警、39 家预 喜： 我们认为，北证 2025 年业绩整体承压的主要因素有，1）部分企业自下而上反馈 需求仍处低位、市场竞争依然激烈；2）北证以中游制造企业为主，原材料价格上涨造 成盈利承压；3）募投项目转固压力阶段性影响盈利。 关注细分需求回暖、出口出海、AI 景气等积极因素，1）部分细分领域反馈需求回 暖已现、取得业绩增长，如吉林碳谷、利尔达、海能技术、无锡晶海、富士达等；部分 企业业绩暂时承压、可提前关注，如颖泰生物、荣亿精密、安达科技等。2）部分企业 反馈业绩出口出海机遇带动业绩提升，以汽配和消费类企业为主，如林泰新材、三祥科 技、欧福蛋业、太湖雪、龙竹科技等；但需注意的是，北证整体出口链 Q4 盈利延续承 压，按 24 年海外收入占比分组，占比超 50%的外向型企业、仅有 17.9%实现 Q4 扣非 盈利同比和环比正增，低于其他分组。3）部分企业受益 AI 驱动的景气周期，如蘅东 光、并行科技等。

1.2 行业：北证计算机/通信/医药等业绩改善，后续关注科技 /涨价链景气方向

具体到行业视角，由于北证以中小企业为主，且部分行业个股数量不多，数据易受 单个企业影响，所以，我们通过整体法增速和同环比正增长比例两个指标综合衡量北证 各行业景气度（选取公司数量大于等于 5 家的申万一级行业）。 绝对增速视角，2025Q4 整体法单季扣非盈利增速为正的北证行业有：医药生物、 农林牧渔、汽车、通信等；结构视角，2025Q4 单季盈利同比和环比均正增的企业比例 居前的北证行业有：通信、计算机、医药生物、建筑装饰等。

展望 2026 年业绩线索，市场主线继续关注科技+涨价链。我们采用分析师自下 而上盈利预测边际变化趋势来观测分析师对全行业景气度判断的边际变化，重点关注 盈利预测边际上修方向：科技（计算机、传媒），涨价链（基础化工、电力设备、有 色金属、农林牧渔、建筑材料等），国防军工等。

分产业链：关注科技+涨价主线

2.1 科技：AI 高景气延续，自下而上关注细分景气标的

AI 高景气延续，算力需求持续旺盛。其中，蘅东光（光模块，25E 扣非盈利 yoy+106.6%）、曙光数创（服务器液冷，25E 扣非盈利 yoy+46.7%）、并行科技（AI 云服务，25E 扣非盈利 yoy+92.0%）等直接受益于 AI 算力需求提升。 此外，关注科技景气扩散方向，例如，利尔达（25E 扣非盈利扭亏）反馈终端芯片 需求回暖带动 IC 分销业务，卓兆点胶（25E 扣非盈利扭亏）、乐创技术（25E 扣非盈 利+133%）反馈 AI 眼镜新兴业务迎来业绩兑现，豪声电子（25E 扣非盈利+193%）反 馈消费电子行业景气度回暖等等。

展望 2026 年，围绕 AI、半导体等的科技景气叙事预计仍将是市场主线，但是，需 要警惕传统消费电子景气边际走弱倾向。以智能手机为例，存储芯片等上游涨价压力下， 尤其中低端品牌盈利面临挑战，截至 2026M1，我国手机出货量同比下降-15.6%，已连 续两个月度同比负增长。

2.2 高端制造：把握出海机遇，关注机器人/航空航天等未来 增长点

北证高端制造板块个股众多，聚焦于汽配和机械行业，展望未来，一是，建议关注 机器人/航空航天等未来增长点；二是，建议关注工程机械、机器人等景气细分领域； 三是，建议关注出口出海机遇。 汽配：国内市场增速放缓，关注出口出海机遇。从中观数据层面，我国汽车行业内 外销景气分化，国内市场增速显著放缓，而出口景气度维持高增，1）乘用车市场： 2026M1-2，内销增速转负，而出口增速维持高增；2）新能源车市场：截至 2026M2， 新能源车内销增速转负，当月同比-14.23%；而出口增速维持高增。

从北证汽配公司业绩快报看，四季报业绩分化。其中，四季报业绩表现较好的有， 骏创科技（25Q4E 扣非盈利 yoy+134%）、明阳科技（25Q4E 扣非盈利 yoy+46%）、 三祥科技（25Q4E 扣非盈利 yoy+35%）、易实精密（25Q4E 扣非盈利 yoy+58%）等。 展望未来，一方面，关注出口出海机遇，汽车行业国内市场增速放缓，但出口景气 度维持高增；另一方面，随着机器人等新兴产业步入量产阶段，关注汽配企业的第二成 长曲线开拓，如开特股份、骏创科技、苏轴股份等。