2026年石油石化行业：亚洲缺油逐步蔓延，油价持续上行

主要能源价格变化

本周中信建投化工行业指数 108.31，环比+3.28%，同比+28.93%；行业价格百分位为过去 10 年的 39. 09% ， 环比+1.91%；行业价差百分位为过去 10 年的 14.40%，环比-1.31%；行业库存百分位为过去 5 年的 75.33% ，环 比-2.53%；行业开工率为 67.94%，环比-0.21%。

原油：资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显

资本开支约束供给，康波萧条期资源品价值凸显。当前全球仍处于康波周期向萧条期，从长周期表现来 看，康波萧条期往往伴随经济增速下行与地缘博弈加剧。在此阶段，原油作为不可替代的战略性实物资产，其 价格不仅具备抗通胀韧性，更能在滞胀环境下表现出明显优于一般金融资产的宽幅震荡或中枢上移特征。支撑 价格的核心在于全球上游资本开支的长期系统性欠缺。过去 5 年的资本纪律与双碳限制，导致当前原油产能供 给弹性缺失，供给端的硬约束已形成了一道深厚的护城河，足以对冲康波萧条期带来的需求降速，加之地缘博 弈的加剧，风险溢价也在系统性抬升。因此，原油板块的投资逻辑在资本开支克制、油价中枢维持高位的共振 下在持续演化，原油公司正加速转化为具备“强劲自由现金流+高股息+持续回购”的红利资产。

【本周点评】

供给端：据 OPEC 最新月报，2026 年 2 月 OPEC 组织原油产量为 2863 万桶/天，环比+0.6%，同比 +6.6%。据 IEA，2026 年 2 月 OPEC 组织原油闲置产能为 325 万桶/天，环比-10.0%，同比-37.9%。据 EIA，截 至 2026 年 3 月 13 日，美国当周原油产量 1366.8 万桶/天，环比-0.1%，同比+0.7%。截至 2026 年 3 月 20 日， 美国原油钻机数量 414 部，环比+2 部，同比-72 部。 需求端：据 OPEC 最新月报，2026 年 2 月欧洲 16 国炼厂开工率 83.1%，环比-3.4 PCT，同比-1.5PCT。据EIA，截至 2026 年 3 月 13 日，美国炼油厂周度开工率为 91.4%，环比+0.6 PCT，同比+4.5PCT。截至 2026 年 3 月 19 日，中国主营炼厂成品油开工率为 75.2%，环比-6.1%，同比-2.4%，山东地炼开工率为 54.3%，环比0.5%，同比+8.2%。截至 2026 年 3 月 13 日，美国原油库存 8.65 亿桶，环比+0.7%，同比+3.8%；成品油方 面，汽油、航煤、燃料油库存分别为 2.44、0.44、1.17 亿桶，环比-2.18%、+5.77%、-2.12%，同比+1.44%、 +1.04%、+1.85%。 本周 Brent 原油价格上涨。本周，Brent 原油现货价 111.01 美元/桶，环比+13.73%；WTI 原油现货价 96.08 美元/桶，环比+4.46%。

【行业动态】

3 月 19 日，卡塔尔拉斯拉凡天然气设施再次被导弹击中。当天稍早时候，伊朗方面消息称，伊朗再次对 “驻扎有伊朗敌人的海湾国家”的石油设施发动袭击。据悉，拉斯拉凡工业城是全球最大的液化天然气生产设施 所在地。（来源：财联社） 3 月 20 日，据科威特国家通讯社 20 日报道，科威特国家石油公司旗下的艾哈迈迪港炼油厂当天遭到无人 机袭击并起火。消防和应急小组正处理火情，并关停炼油厂部分设施。目前暂无人员伤亡报告。（来源：财联 社） 3 月 21 日，据美国财政部消息，美国于当地时间 3 月 20 日批准了为期 30 天的授权，允许交付及出售装 载有源自伊朗的原油及石油产品的船只。新许可允许出售截至 3 月 20 日已装载上船的伊朗原油及石油产品。 美国财长贝森特表示，财政部正在发布一项“范围狭窄、期限较短的授权”，允许出售目前滞留在海上的伊朗石 油。通过暂时释放现有的石油供应，美国将迅速向全球市场提供约 1.4 亿桶石油。临时、短期授权严格限于已 在运输途中的石油.（来源：财联社）

新疆煤化工：多个百亿级煤化工项目取得关键进展

能源保障+成本优势，新疆煤化工有望开启黄金年代。从国家战略的角度，新疆受益于两大转向：从沿海经济到一带一路，新疆从地缘后方变成前沿门户，占据地缘优势。能源保障和双碳环保的天平开始左倾，煤化 工王者归来，新疆依靠资源优势成为能源保障的重心。从新疆自身的角度，以发展促稳定成为新疆主线。历史 上新疆的底色在发展与稳定之间调整平衡，当下的新疆正处在高质量发展的重要战略机遇期。新疆煤化工的发 展和美国的页岩气都有类似之处，即需要国家进行长周期的底层技术和基础设施的投资，最终克服能源对外依 赖。

【本周点评】

本周新疆甲醇价格为 1670 元/吨，与华东地区价差为-1440 元/吨；本周新疆尿素价格为 1463 元/吨，与山东 地区价差为-407 元/吨。2026 年 1 月，新疆煤炭铁路发运量：国有重点煤矿为 349.50 万吨，同比-8.75%；2025 年 12 月，新疆原煤产量 5369.40 万吨，同比-7.78%。

重点煤化工项目进展：吐鲁番煤化纺一体化项目一期年产 240 万吨高品质纤维用煤制乙二醇项目正式开工， 总投资 257 亿元，预计 2028 年建成投产；新疆氢达年产 12 万吨绿氢、70 万吨绿氨一体化生产线项目获批，绿 氢绿氨产业化布局进一步推进；新疆山能化工准东五彩湾 80 万吨/年煤制烯烃项目净化装置及甲醇合成装置 EP C 中标落地，项目建设持续推进；国家能源集团准东 20 亿立方米/年煤制天然气项目煤气水分离装置和净化装置 相继开工，项目进入实质性建设阶段。

本周新疆煤化工项目总计规划产能如下：煤制天然气 416 亿方，煤制油 500 万吨，煤制烯烃 945 万吨，煤 制甲醇 1750 万吨；总计投资额为 9628 亿元，其中煤制天然气 2829 亿元，煤制烯烃 1828 亿元，煤制油 1861 亿元。

【行业动态及公司公告】

3 月 20 日上午，吐鲁番市煤化纺一体化项目一期年产 240 万吨高品质纤维用煤制乙二醇项目，在吐鲁番 经济开发区煤基新材料循环产业园区开工建设。该项目一期投资 257 亿元，建设高品质纤维用煤制乙二醇装 置，可有效助力煤化工行业绿色低碳转型。项目建设方公司总经理刘拥军介绍，一期项目预计 2028 年投产。 （来源：煤化工信息网）

新疆氢达能源科技有限公司年产 12 万吨绿氢、70 万吨绿氨一体化生产线项目将报批。项目投资 41.9 亿 元，建设地点位于新疆维吾尔自治区塔城地区乌苏工业园西区，计划建设 2 万吨/年电解水制氢装置生产线 6 条年产 12 万吨绿氢、70 万吨/年合成氨装置生产线 1 条年产 70 万吨绿氨、560000KNm3/年制氮装置生产线 1 条、电解槽厂房 6 座、办公楼 1 座、循环水站 1 座、中央控制室 1 座、液氨罐区 1 座、氢气罐区 1 座、脱盐水 站 1 座、污水处理场 1 座及配套设施，总建筑面积 127083.72 平方米。（来源：化化网煤化工）

新疆山能化工有限公司准东五彩湾 80 万吨/年煤制烯烃项目净化装置 EPC 工程总承包中标、甲醇合成装置 EPC 工程总承包中标，净化装置中标单位：中国五环工程有限公司，包含低温甲醇洗装置、冷冻站、二氧化碳压缩、CCUS 装置、硫回收装置(双系列)、硫磺造粒包装厂房和硫磺成品仓库；甲醇合成装置中标单位：中国 成达工程有限公司，产品规模：MTO 级甲醇（折纯）220 万吨/年，对应小时产能 275000kg/h（以 100%甲醇 计）。（来源：化化网煤化工）

近日，国家能源集团准东 20 亿立方米/年煤制天然气项目煤气水分离装置开工仪式在准东经济技术开发区 举行；国家能源 20 亿立方米/年煤制天然气净化装置顺利开工。该项目总投资 167.93 亿元，项目建成投产后预 计年转化煤炭 556 万吨，生产管道天然气、液化天然气、石脑油、焦油等。（来源：化化网煤化工）

九丰能源：“九丰定 01”提前回售条款已生效，现向仍持有该可转债的相关持有人开放一次自愿回售安 排：持有人可以选择将全部或部分未转股债券按 100.03 元/张 的价格回售给公司，申报期为 2026 年 3 月 27 日至 4 月 2 日，回售资金预计于 2026 年 4 月 8 日发放。同时，按照交易所规则，“九丰定 01”在回售申报期 内将暂停转股，并于 2026 年 4 月 3 日 起恢复转股。（来源：同花顺）

特变电工：3 月 18 日，华能集团 2026 年逆变器框架协议采购招标（标段二）中标候选人公示，特变电工 等公司入围，中标候选人第 3 名:特变电工新疆新能源股份有限公司，投标报价:51480 万元。（来源：同花 顺）

雪峰科技：3 月 20 日雪峰科技发布 2025 年年度报告，全年营业收入同比下降 8.81%，归母净利润同比下 降 24.65%；分业务看，化工产品收入同比下降 16.96%，而 LNG 业务收入同比增长 18.70%，商品贸易收入 同比增长 25.85%，对整体业绩形成一定支撑。发布 2025 年利润分配报告，向全体股东每 10 股派发现金股利 1.50 元人民币。（来源：同花顺）