2026年八马茶业公司研究报告：深度改造传统农产品，成就高端茶叶第一企

八马茶业：非遗传承，成就中国高端茗品领导者

1.1. 全球茶产品引领者，成功实现港股上市

自 1997 年创立以来，八马茶业致力于成为全球茶产品的引领者，提供全面的产品 组合，满足消费者多元化需求。复盘公司发展脉络，大致分为 1997-2012 年的快速扩张 期、2013-2019 的战略调整期、2020 年至今的转型上市期。

快速扩张期(1997-2012)：依托铁观音单品红利，开启“商超店中店”、加盟连锁等 模式，实现渠道快速铺货。1997 年王文礼联合兄弟在深圳正式成立深圳市溪源茶 业有限公司（八马茶业前身），确立品牌化运营方向，主打浓香型铁观音。2000 年 初首创茶叶“店中店”模式，进驻沃尔玛、家乐福等大型连锁超市，以低成本迅速 实现全国布局，打破传统茶庄的地域限制。2007 年开放加盟连锁业务模式，2008 年 推出代表性产品“赛珍珠”系列铁观音，2011 年入驻天猫、京东等电商平台。

战略调整期(2013-2019)：积极应对行业危机，实现“去铁观音化”的全品类战略， 开启曲折的资本化探索。2013 年高端礼品茶市场断崖式下跌，八马茶业首次冲击深 交所中小板 IPO 未能成功，随后主动调整战略。2015 年实施全品类转型战略，覆 盖乌龙茶、黑茶、红茶、绿茶、白茶及黄茶六大类。2016 年成功将线下门店扩展至 全国所有省级区域。2017 年 9 月“赛珍珠”系列铁观音获选为第九届金砖国家峰会 金砖国家领导人厦门会晤选用茶产品。

转型上市期(2020 年至今)：线上线下全渠道融合、数字化赋能，最终成功登陆港股， 进入高质量发展阶段。2024 年“八马茶业”、“信记号”获“中华老字号”认证，并 成立子品牌“万山红”。2025 年 10 月 28 日，八马茶业在香港联交所主板成功上市， 募资约 10 亿港元。当前积极加强供应链建设、数字化升级和新零售探索。

1.2. 创始团队来自制茶世家，股权结构集中

八马茶业为典型的家族式企业，创始团队来自制茶世家，股权结构集中。董事长王 文礼为铁观音第十三代传人、国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺(铁观音制作 技艺)代表性传承人、第四批国家万人计划科技创业领军人才。八马茶业为典型家族企业， 王文彬、王文礼、王文超三兄弟、王文彬配偶陈雅静、王文礼配偶吴小宁、妹妹王小萍 通过协议构成一致行动集团，合计持股 49.98%，实现对上市公司的绝对控制，进而确保 “百年品牌”愿景的延续性。

1.3. 多元品类均衡发展，ROE 水平保持领先

八马茶业短期收入、利润阶段性有所承压，但 ROE 水平仍保持行业领先。一方面， 在经历 2023 年高增后，2024 及 2025H1 阶段性有所承压，2024 年营收、归母净利润分 别为 21.43、2.24 亿元，分别同比+1.0%、+9.0%，2025H1 营收、归母净利润分别为 10.63 亿元、1.20 亿元，分别同比-4.2%、-18.0%；另一方面，ROE 水平仍保持行业领先，2024 年八马茶业、天福、澜沧古茶、闽东红集团 ROE 分别为 21.8%、7.8%、-36.6%、3.1%。

茶叶为收入主要贡献，品类结构逐步均衡。公司以茶叶销售为主，辅以茶具、茶食 等，2025H1 茶叶、茶具、茶食、其他收入占比分别为 90.2%、5.8%、2.7%、1.4%。从茶 叶具体品类来看，公司乌龙茶(铁观音、武夷岩茶)仍为主导、但品类逐步呈现多元化， 2025H1 乌龙茶、红茶、黑茶、绿茶、白茶、组合茶、其他茶叶收入占比分别为 31.8%、 21.3%、10.8%、11.1%、8.9%、11.7%、4.4%。

线下占主导但线上快速拓展，华东区域贡献近半。公司实施全渠道布局策略，线下 门店依旧为消费主要场景、同时线上渠道快速拓展，线下渠道收入占比从 2022 年的 72.2% 下降至 2025H1 的 64.3%，同期线上渠道收入占比从 27.2%提升至 35.4%。此外公司业务 已实现全国覆盖，但华东仍贡献近半，2025H1 华东、华南、华北、华中、西北、西南、 东北收入占比分别为 45%、19%、14%、9%、7%、4%、3%。

茶叶赛道：多品类百花齐放，竞争格局高度分散

2.1. 持续稳健增长，呈现多品类协同增长

中国茶产业链长且分散，头部茶企多切入产业链中下游环节以获得高附加值。根据 弗若斯特沙利文咨询公司数据，中国茶叶销售收入从 2020 年的 2889 亿元增加至 2024 年的 3258 亿元，2020-2024 年 CAGR 为 3.0%，弗若斯特沙利文预计中国茶叶销售收入 将在 2029 年达到 4079 亿元，预计 2024-2029 年 CAGR 为 4.6%。

分类型来看，2024 年绿茶、红茶、黑茶、乌龙茶、白茶、黄茶销售收入分别为 1922 亿元、541 亿元、352 亿元、309 亿元、104 亿元、29 亿元，占茶叶总收 入的比重分别为 59.0%、16.6%、10.8%、9.5%、3.2%、0.9%，2020-2024 年收 入 CAGR 分别为 3.1%、1.9%、3.9%、2.5%、3.9%、14.7%，弗若斯特沙利文 预计 2024-2029 年收入 CAGR 分别为 4.2%、1.5%、7.8%、6.1%、8.8%、8.1%。

分价格来看，2024 年高端、中端、大众茶叶销售收入分别为 1031 亿元、814 亿 元、1412 亿元，茶叶总销售收入规模的比重分别为 31.6%、25.0%、43.3%， 2020-2024 年 CAGR 分别为 3.7%、3.3%、2.4%，弗若斯特沙利文预计 2024- 2029 年 CAGR 分别为 5.6%、4.9%、3.7%。

2.2. 市场高度分散，八马位居高端茶第一

中国茶行业当前呈现“大行业、小企业、强区域、弱品牌”的典型竞争格局，未来 行业深度品牌化是必经之路，品牌既为消费者解决茶行业信息差提供标准的确定性方案， 也是构建用户信任和长期价值的基本载体。根据弗若斯特沙利文咨询公司数据，中国高 端茶叶市场极为分散，2024 年 Top5 企业合计市占率仅 5.6%，其中八马茶业市占率大 致 1.7%排名第一；最新 2025 年八马茶业登顶中国茶企品牌价值第一，正处于从“区域 性龙头”向“全国性综合品牌”跨越的关键卡位期，未来需要在“规模扩张”与“品质 深耕”之间找到新的平衡点，才能进一步强化行业领跑者的地位。