2026年晨光电机公司研究报告：微特电机国家级“小巨人”，募投拟扩建永磁无刷电机及系统等产能

发行情况：申购日为2026 年3 月25日

1.1.发行信息：发行价格15.5 元/股，发行市盈率13.71X

晨光电机本次发行价格 15.5 元/股，发行市盈率 13.71X，申购日为2026 年3月25日。本次发行股份全部为新股，本次公开发行股份数量为 2,066.6667 万股，发行后总股本为8,266.6667 万股，本次发行数量占发行后总股本的 25.00%。本次发行不安排超额配售选择权。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为 25%，老股占可流通股本比例为0%。

本次发行战略配售发行数量为 206.6666 万股，占本次发行数量的10.00%。有3家战略投资者参与公司的战略配售。

1.2.募投项目：拟投资 4.9 亿元扩建1,200 万套永磁无刷电机及系统等产品产能

公司此次公开发行股票募集资金扣除发行费用后，拟投资于“高速电机、控制系统及电池包扩能建设项目”、“研发中心建设项目”。“高速电机、控制系统及电池包扩能建设项目”建成达产后，预计可实现年产 1,200 万套永磁无刷电机及系统、720 万套PMDC永磁有刷电机、1,800 万套 AC 串激电机和 96 万套电池包的生产能力。

公司：微特电机“小巨人”，2025Q1-Q3归母净利润 6777 万元（yoy+30%）

公司成立于 2001 年 12 月 19 日，于 2023 年 9 月 4 日整体变更设立股份公司，并于2024年 9 月 9 日在全国股转系统挂牌并公开转让。公司专业从事微特电机的研发、生产和销售，产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器领域。凭借丰富的生产经验和深厚的技术积淀，公司能够为客户提供适用于多种应用场景的交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机，在清洁电器微特电机细分市场具有较强的竞争力。除清洁电器领域外，公司产品也应用于电动工具及其他领域。 截至 2026 年 3 月 24 日，吴永宽直接持有公司 53.1291%的股份，为公司控股股东；吴永宽通过舟山恒晨间接控制公司 4.8387%的股份；吴永宽之配偶沈燕儿直接持有公司35.4194%的股份；吴永宽和沈燕儿合计控制公司 93.3872%的股份，为公司实际控制人。

公司专业从事微特电机的研发、生产和销售，产品主要应用于以吸尘器为主的清洁电器领域。凭借丰富的生产经验和深厚的技术积淀，公司能够为客户提供适用于多种应用场景的交流串激电机、直流无刷电机、直流有刷电机，在清洁电器微特电机细分市场具有较强的竞争力。除清洁电器领域外，公司产品也应用于电动工具及其他领域。电机，也称电动机，是一种主要利用电磁感应原理，将电能转换为机械能，产生直线力或旋转力矩，以推动产生直线运动或持续旋转作用的机械装置，其结构主体主要包括定子、转子、端盖、轴承、驱动板等零部件。电机综合了电磁学、微电子、材料学、电气工程与自动化、精密模具加工、精密机械制造等多门学科和制造工艺，是典型的机电一体化产品。按照功能分类，电机主要分为控制电机和驱动电机；按照功率和尺寸的大小分类，电机主要分为大型电机、中型电机、小型电机和微特电机；按照用电类型分类，电机主要分为交流电机和直流电机。公司生产的电机为交流和直流微特驱动电机。微特电机，其通常指功率在750W以内，机座直径不大于 160mm 或中心高不大于 90mm 的电机。

公司交流串激电机属于交流换向器电机中的单相串激电机；直流有刷电机属于永磁直流电机中的铁氧体永磁直流电机。公司产品主要应用于吸尘器为主的清洁电器领域。

交流串激电机

公司交流串激电机的主要结构包括风罩、动叶轮、导风轮、支架、转子（包含轴承、转轴、转子铁芯及转子绕组、换向器）、定子（包含定子铁芯、绕组）、碳刷组件、机壳。串激电机，是一种既可以采用交流电也可以采用直流电驱动的单相电机，故也被称作通用电机。公司串激电机产品均以交流电源驱动，在通电状态下，缠绕在定子铁芯上的漆包线产生电磁场，通过换向器与定子绕组串联的转子通电导线在电磁场中受到安培力作用，产生绕转轴旋转的扭矩以驱动转子旋转。交流串激电机启动扭矩大、低速性能较好，通过交流电驱动，因此该类电机常被应用于对功率要求较大、启动及低速时扭矩要求较高、以交流电源供电的电器设备，如插线大功率吸尘器、电动工具、气泵等。公司交流串激电机产品主要应用于吸尘器（卧式、桶式、立式、杆式）、布艺清洗机、宠物护理机、扫地机器人基站和电动工具等产品。

直流无刷电机

公司直流无刷电机的主要结构包括风罩、动叶轮、导风轮、端盖、支架、转子（包含轴承、转轴、转子永磁体、平衡块）、定子（包含定子铁芯及绕组）、驱动板、端盖。

直流无刷电机产品以直流电驱动，通过焊接在驱动板上的芯片调节通过定子线圈电流的相位及振幅，以不断改变定子线圈产生的磁场磁极和强弱，产生旋转磁场，依靠其与转子永磁体磁偶极子之间产生的相互作用力，驱动转子绕转轴旋转，并控制转子转速和扭矩。直流无刷电机较交流串激电机和直流有刷电机省略了换向器及碳刷等组件，以固定在电机转轴上的永磁体代替转子绕组，相较直流有刷电机，消除了工作时碳刷与换向器在高速转动摩擦时产生的噪音、振动，相应地降低了能耗，提高了用户的使用体验，并减少了组件的损耗，增加了电机产品的使用寿命。此外，直流无刷电机运用 PWM 电控技术，通过电压和电流直接控制定子绕组形成的电磁场强弱和转动频率，从而能够完成对电机的无级调速，并可以增加反馈信号、闭环调速和制动功能，对电机实现远程控制、自适应调节等智能化应用具有重要意义。公司直流无刷电机产品目前主要应用于使用时无需插交流电源的洗地机、杆式吸尘器、除螨仪、随手吸和电动工具等产品。

直流有刷电机

公司直流有刷电机的主要结构包括风罩、动叶轮、导风轮、定子（包含机壳及固定在其内壁的磁瓦）、转子（包含轴承、转轴、转子铁芯及转子绕组、换向器）、碳刷、端盖。

直流有刷电机产品以直流电驱动，缠绕在转子上的通电导线在定子磁瓦形成的磁场中受到安培力作用，产生绕转轴旋转的扭矩以驱动转子旋转。直流有刷电机启动迅速、调速范围广。公司直流有刷电机产品目前主要应用于使用时无需插交流电源的车载吸尘器、洗地机、杆式吸尘器、手持式吸尘器、电动地刷和电动工具等产品。收入情况：2024 年度，公司交流串激电机业务的营业收入为51,084 万元，直流无刷电机业务的营业收入为 23,918 万元，直流有刷电机业务的营业收入为6,579 万元。2025H1，公司交流串激电机业务的营业收入为 26,844 万元，直流无刷电机业务的营业收入为13,507万元，直流有刷电机业务的营业收入为 2,873 万元。2022 年至2025H1 公司交流串激电机业务的营业收入呈逐年增长趋势，公司陆续进入追觅科技、石头科技、小米、LG等知名品牌供应链，前述客户订单的导入、释放，带动公司销售增长。2022 年至2025H1，应用于智能扫地机基站、布艺清洗机、除螨仪、宠物护理仪等其他清洁电器产品的订单量增加，带动公司交流串激电机销售增长。公司直流有刷电机业务收入整体呈上升趋势，清洁电器市场需求增长叠加消费升级及消费习惯转变。无线吸尘器因其便捷性、多功能性及清洁能力的提高，成为现代家庭清洁的得力助手，受到越来越多消费者的喜爱，公司进入鲨客（Shark）、范泰克（Fanttik）等客户供应链，受益于无线吸尘器需求的增长，公司直流无刷电机订单量随之增长。 毛利率情况：在毛利率方面，2024 年度，公司交流串激电机业务的毛利率为15.85%，直流无刷电机业务的毛利率为 26.91%，直流有刷电机业务的毛利率为23.19%。2025H1，公司交流串激电机业务的毛利率为 15.34%，直流无刷电机业务的毛利率为26.51%，直流有刷电机业务的毛利率为 23.15%。2024 年，公司各产品销售单价相对稳定，受用工成本、主要原材料漆包线-铜价格上升等因素的影响，单位成本较上年提高，毛利率随之下降；2025H1，公司各产品单位价格和单位成本波动较小，毛利率相对稳定。