2026年百奥赛图公司研究报告：基因编辑筑基，千鼠万抗进入规模化兑现期

百奥赛图：基因编辑业务奠定基础， “千鼠万抗”贡献业绩增量

（一）基因编辑奠定基础，双核心业务快速发展

百奥赛图是一家技术驱动的国际性生物技术公司，致力于成为全球新药发源 地，核心业务围绕基因编辑技术展开，分为两大业务主线；其中临床前产品与 服务包括临床前药理药效评估服务、创新模式动物销售、基因编辑服务；抗体 分子转让与开发业务主要通过“千鼠万抗”计划构建抗体货架，提供抗体序列 授权服务，通过首付款+里程碑付款+销售分成方式成为未来业务增长亮点。 创新模式动物销售：主要包括以免疫检查点及细胞因子/细胞因子受体为代表的 靶点人源化小鼠模型、重度免疫缺陷（B-NDG）小鼠及衍生产品模型、各类自 发疾病模型、工具鼠及靶点敲除等动物模型，靶点人源化改造的鼠源细胞系以 及各类人源细胞系等细胞模型，涵盖肿瘤、自身免疫、代谢和神经等疾病领域， 可满足科研机构、制药企业等在靶点概念验证及机制研究、药物临床前体内外 药理药效筛选等方面的需求。模式动物销售业务是公司的主要收入来源，业务 收入从 2020 年的 0.66 亿元增至 2024 年的 3.89 亿元，2020-2024 年的 CAGR 增速为 55.9%，并于 2025 年上半年实现销售收入 2.74 亿元。 临床前药理药效评估服务：主要涵盖基因编辑模式动物制备、模式动物繁殖与 供应及临床前药理药效评价平台，凭借自主开发的全人抗体小鼠平台 RenMice、 基因编辑技术平台、抗体制备技术以及体内药效评价模型，公司针对上千个创 新药物靶点，拟逐步形成近百万个抗原结合位点多样的高质量抗体分子序列； 并通过向医药企业转让或授权有潜力的分子或与其进行合作开发，加速药物研 发的进程。临床前药理药效评估服务收入从 2020 年的 0.75 亿元增至 2024 年的 2.01 亿元，2020-2024 年的 CAGR 增速为 27.8%，并于 2025 年上半年实现销售 收入 1.55 亿元。

基因编辑业务：主要为客户完成定制化基因编辑项目，并自主开发出 RenMice 小鼠平台以及各类基因编辑动物及细胞系模型，成功将业务领域拓展至创新模 式动物对外销售、临床前药理药效评价服务以及抗体药物合作开发。基因编辑 业务由 2020 年的 0.69 亿元增至 2024 年的 0.72 亿元，并于 2025 年上半年实现 销售收入 0.29 亿元。 抗体开发业务：包括抗体发现、抗体筛选、抗体分析与抗体制备等各个环节， 受益于 RenMice 技术平台及海量抗体库，抗体开发收入由 2020 年的 0.41 亿元增至 2024 年的 3.18 亿元，2020-2024 年的 CAGR 为 66.8%，并于 2025 年上半 年达 1.63 亿元。 2020-2022 年，公司的毛利率由 65.9%提升至 73.4%，主要由于临床前药理药效 评价业务及模式动物销售业务毛利率持续提升，及高毛利的抗体开发业务营收 占比提升所致；2023 年毛利率有所下滑，主要由于临床前药理药效业务人力成 本增加及单位小鼠成本提升所致；抗体开发业务及模式动物销售业务毛利率提 升带动 2024 年公司毛利率提升。公司净利率主要受研发投入影响，2020-2022 年，公司研发团队持续扩张，研发费用率维持在较高水平；2023 年开始，大规 模研发环节结束，研发费率逐步下滑。

（二）海外收入快速增长，抗体发现兑现收入

2020 年公司实现收入 2.5 亿元，2024 年增至 9.8 亿元，2020-2024 年 CAGR 实 现 40.2%；2025 年上半年实现收入 6.2 亿元，同比增长 51%。利润方面，2020 年至 2023 年为持续亏损状况，2024 年实现盈利 0.34 亿元；2025 年上半年实现 盈利 0.48 亿元，超过 2024 年全年水平。

公司海外收入由 2020 年的 0.91 亿元跃升至 2024 年的 6.62 亿元，CAGR 增速 达 64.3%，并于 2025 年上半年达 4.21 亿元；海外营收占比由 2020 年的 36%提 升至 2024 年的 68%，主要源于美国子公司的成熟运营及当地客户覆盖率提升。

临床前业务稳健增长，持续受益于创新热情

（一）临床前药理药效评价：依托模式动物，快速拓展海外

公司以基因编辑和模式动物平台为依托，利用自主研发的基因编辑靶点人源化 小鼠、免疫缺陷鼠和疾病模型小鼠等重要工具为多种药物提供高效的药物评估 和药效评价筛选服务。 临床前药理药效研究是连接早期药物发现与正式进入人体临床试验的关键环 节，旨在通过活体动物试验寻找药物作用的致病靶点、验证靶点功能并评估药 物调控靶点的生物功能，即对药物有效性与安全性进行预先筛选的验证。临床 前药理药效研究主要分为药效学评价、药代动力学评价与毒理学评价。根据弗若斯特沙利文的分析，2024 年全球临床前药理药效评价市场规模约 44 亿美元，并预计将于 2031 年增长至 77 亿美元，2024-2031 年 CAGR 增速为 8.2%；2024 年中国临床前药理药效评价市场规模为 77 亿元，并预计将于 2031 年增至 137 亿元，2024-2031 年 CAGR 增速为 8.6%。

公司拥有完善的体内外药理药效学评价、药代动力学（PK）和药效学（PD）评 价以及小动物病理和毒理学评估体系，可服务于临床前药物研发的各个阶段， 最终产品为相关服务的检测报告。截至 2024 年 12 月 31 日，公司的药理药效 团队已为全球近 900 名合作伙伴完成了超过 5,300 项药物评估，并协助部分 合作伙伴成功完成了 IND 申报工作。

公司于 2018 年在美国波士顿建立子公司，海外人才团队及基础设施完善；相 对于南模生物、药康生物等可比公司，百奥赛图境外业务布局更早，生产、实 验设施及人员更加完备，境外收入持续增长，在境外市场具备先发优势，2025 年上半年实现营收 1.23 亿元。2021-2024 年，公司临床前药理药效评价业务合 作客户数量持续增加，以 2023 年销售收入计，全球前十大药企中的 9 家都购 买过公司的产品或服务，客户群体及合作关系较为稳定。

（二）模式动物销售：小鼠品类丰富，生物科学研究需求旺 盛

模式动物是实验动物的重要分支，能够模仿人类疾病的各个方面，帮助科研人 员获得有关疾病及其预防、诊断和治疗的资料，因此被广泛应用于生物分析、 表型分析以及药效分析与评价等领域。模式动物包含鼠类、猴类、犬类等众多 种类，其中小鼠的应用最为广泛，主要源于 1）繁殖能力强、世代周期短；2） 组织器官结构和细胞功能结构与人类相似；3）与人类基因高度同源，且已完成 全基因组测序的优势，常应用于科学探索和药物开发。

根据益普索《中国实验小鼠行业蓝皮书》，2024 年中国实验小鼠市场规模为 52.4 亿元，并预计将于 2028 年增至 102.3 亿元，预计 2024-2028 年 CAGR 增速达 18.2；2024 年全球实验小鼠市场规模为 108 亿美元，并预计将于 2028 年提升 至 136 亿美元，预计 2024-2028 年 CAGR 增速为 5.9%。

模式动物主要应用于临床前各阶段，在药物开发中起到重要的作用，例如：解 析疾病发病机理、发现潜在治疗靶点或者炎症新药的安全性和有效性。模式动 物企业面向的下游客户主要分为科研用户与工业用户，科研用户主要包括科研 院校以及三甲医院，客户利用模式动物进行针对基因、生理活动等展开基础科 学研究，揭示生命科学规律。工业用户主要包含创新药企业和 CRO 公司，模 式动物被用作新型治疗手段的发现与验证过程中不可或缺的部分。模式动物行 业上游主要为实验动物、试剂等供应商，中游模式动物企业提供全面的模式动 物相关服务，下游主要为生命科学和医学研究相关的院企机构。

公司模式动物销售主要面向创新药企、CRO、企业、高校、研究机构以及医院 提供符合客户实验需求的各类小鼠模型。公司凭借 SUPCE、EGE、ESC/HR 三 大基因编辑技术平台的技术积淀，内部开发了 4,390 种独特的基因编辑动物和 细胞模型产品；并打造 3 个符合 AAALAC 资质的高洁净动物房，占地面积约 55,000 平方米，每年可以供应几十万只基因编辑小鼠。

公司模式动物销售以靶点人源化鼠为主，2024 年靶点人源化鼠销售额在模式动 物销售额中占比达 76%；靶点人化化鼠销量由 2022 年的 5.39 万只跃升至 2024 年的 11.97 万只；公司靶点人源化小鼠品类丰富，使得公司具备较强的产品溢 价能力，2022-2024 年公司靶点人源化小鼠单价持续提升，助力创新模式动物 销售业务维持较高毛利水平。

（二）基因编辑：底层技术平台，驱动持续创新

基因编辑是一种对生物体 DNA 片段进行特定修饰的技术，通常用于实现对特 定 DNA 片段的插入、删除，特定碱基的确是、替换等改造。基因编辑可以在 生物体基因组中进行永久性改变，这些改变可以发生在全身或特异的组织中。 公司具备多种主流的基因编辑技术，助力提高基因编辑效率，突破过往技术对 基因改造序列长度的限制。依托于 ESC/HR、CRISPR/EGE 等基因编辑技术， 截至 2025 年上半年，公司累计为客户完成基因编辑项目约 5,300 项，开发出各 类基因编辑大/小鼠及基因编辑细胞模型超过 4,300 种，主要包括以免疫检查点 及细胞因子/细胞因子受体为代表的靶点人源化小鼠模型、重度免疫缺陷（BNDG）小鼠及衍生产品模型、各类自发疾病模型、工具鼠及靶点敲除小鼠等动 物模型，靶点人源化改造的鼠源细胞系以及各类人源细胞系等细胞模型。公司 凭借基因编辑技术成功将业务拓展至创新模型动物研发、抗体药物合作开发及 临床前药理药效评价服务等。