2026年消费行业：社零小幅增长，服务消费改善更明显

国内消费：2026 年 1-2 月社零同比+2.8%

（一）社零增速回升，服务零售增长较快

2026 年 1-2 月社 零同比+2.8%，相比 2025 年 11 月、12 月有所改善。 1）元旦、春节假期较往年更长，有效提升了旅游客流带动了节假日消费。支持消费品以旧换新 的 2026 年第一批 625 亿元超长期特别国债发放到位。商务部消息，截至 3 月 15 日，2026 年消费 品以旧换新累计实现相关商品销售 4762.3 万件，同比增长 15.3%，带动销售额 3232.6 亿元，同比 增长 3.2%。 2）除汽车以外的消费品零售额同比+3.7%，汽车类同比-7.3%，大件耐用消费品的需求依然偏 弱；此外，建筑及装潢材料类同比-2.2%，地产后周期的消费需求也依然偏弱。 3）由于旅游客流的明显改善，带动了餐饮、饮料类的社零增长；由于春节较晚，节前的服饰消 费小高峰延后，导致服装、鞋帽、针纺织品类 2025 年 12 月增速不佳，但是 2026 年 1-2 月增速明 显提升；消费品以旧换新 2026 年第一批资金发放到位，在此背景下涉及的品类普遍增速有所改善， 但 3 月起依然面临高同比基数的压力，不宜乐观。

服务消费增长较快：1）2026 年 1-2 月，服务零售额同比+5.6%，比 25 年全年加快 0.1pct，其 中，通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额较快增长；全国网上服务零售 额 11734 亿元，同比 7.3%。2）2026 年 1-2 月餐饮零售同比+4.8%，较此前 25 年 10/11/12 月的 +3.8%/+3.2%/+2.2%增速有所提升，并明显高于 1-2 月商品零售增速（+2.5%），主要受春节假期 延长，出行人流恢复拉动。商务部数据显示，2026 年春节假期，全国重点零售和餐饮企业日均销售 额较 2025 年春节假期增长 5.7%，增速加快 1.6pct。商务部重点监测的 78 个步行街（商圈）客流 量、营业额较去年春节假期分别增长 6.7%和 7.5%。 补贴类消费品：2026 年消费品以旧换新首批 625 亿元国补资金已全国到位。商务部消息，截至 3 月 15 日，2026 年消费品以旧换新累计实现相关商品销售 4762.3 万件，同比增长 15.3%，带动销 售额 3232.6 亿元，同比增长 3.2%。其中，汽车以旧换新共计收到补贴申请 100.8 万份，带动新车 销售额 1644.3 亿元；家电以旧换新销售 1713 万台，带动销售额 694.4 亿元；数码和智能产品购新 共销售 2948.5 万件，带动销售额 893.9 亿元。2026 年 1-2 月，家用电器和音像器材类、文化办公 用品类、家具类、通讯器材类商品零售额分别同比+3.3%、+5.8%、+8.8%、+17.8%，但后续继续面临高同比基数。 非补贴类消费品 ：1）金银珠宝类受金价上涨的保值增值需求提升，以及海南等地消费补贴，购 买金饰品性价比高，激发消费者购买热情，2026 年 1-2 月零售额同比+13%，较 25 年全年加快 0.2pct。 2）2026 年 1-2 月，粮油食品类、饮料类、烟酒类必选消费品零售额分别同比+10.2%、+6%、+19.1%， 均较 2025 年 11 月、12 月有明显提升，主要系元旦、春节假期较往年更长，有效提升了旅游客流带 动了节假日消费；以及高端酒价格下跌明显，刺激了部分新增需求。3）2026 年 1-2 月，服装、鞋 帽、针纺织品类零售额同比+10.4%，较 25 年 12 月大幅提升 9.8pct，主要系 26 年春节较晚，节前 的服饰消费小高峰延后所致。

必选消费：2026 年 1-2 月，粮油食品类社零同比+10.2%，饮料类社零同比+6%，烟酒类社零 同比+19.1%，日用品类社零同比+6.6%，中西药品类社零同比+0.7%。

可选消费：2026 年 1-2 月，服鞋针纺类社零同比+10.4%，化妆品类社零同比+4.5%，金银珠宝 类社零同比+13%，体育娱乐用品类社零同比+4.1%，家用电器和音像器材类社零同比+3.3%，文化 办公用品类社零同比+5.8%，家具类社零同比+8.8%，通讯器材类社零同比+17.8%。

分地区：2026 年 1-2 月，城镇消费品零售额同比+2.7%，乡村消费品零售额同比+3.2%。 分类型：2026 年 1-2 月，商品零售额同比+2.5%，餐饮收入同比+4.8%。

（二）2026 春节期间客流活跃，部分消费回暖

2026 年春节假 期为历史最长 。通过假期天数 的延长，带来 客流总量、消费 总量的增长，但人日 均消费额依然下降。2026 年春节假期（2 月 15 日-2 月 23 日）为期 9 天，为历史最长，甚至可以通 过请 5 休 15 拼出 15 天长假。文化和旅游部数据，2026 年春节假期 9 天期间，全国国内出游共计 5.96 亿人次，旅游总花费达 8034.83 亿元，分别较去年春节 8 天期间总数增长 19%、18.7%；期间 人均旅游花费为 1348 元/人次，与去年同期基本持平。但从人日均角度看，2026 年春节假期的人日 均旅游消费约为 150 元/人次/日，同比下降 11.3%。整体而言，公共卫生事件后重大节假日的人日 均旅游消费额呈现下降趋势，除 2024 年国庆之外，都低于公共卫生事件前的 2019 年同期水平。

假期天数 延长的 带动下 ，2026 春节跨区域 流动总 量创历 史新高， 日均流 动量同 比+8.2%。交 通运输部数据，2026 年春节假期 9 天期间，全社会跨区域人员流动总量 28.08 亿人次（铁路/公路/ 民航/水路客运总量分别为 12069/265208/2204/1288 万人次），较去年春节 8 天期间增长 21.7%， 创历史新高，主要系假期天数延长所。 从日均角度来看，2026 年春节假期的日均全社会跨区域人员流动量为 3.12 亿人次，同比增长 8.2%，恢复至 2023 年水平的 96.6%（2023 春节返乡旅游的前期压抑需求集中释放，在当年形成高 点）；各方式日均运输量均大幅增长，铁路 / 公 路 / 民 航 / 水路的日均客运量分别同比 +11.4%/+8%/+7.4%/+21.6%，其中公路自驾出行需求充分释放，日均自驾出行规模近 2.7 亿人次， 同比增长 8.3％，占出行总量的 86％。

2026 春节出入境 游火爆。国家移民管理局数据，2023-2025 年我国出入境人次连续三年增长， 2025 年达 6.97 亿人次，同比+14.2%，创历史新高，为 2019 年的 104%。2026 年春节，出入境游延续火爆趋势，9 天期间出入境总人次 1779.6 万人次，较去年春节 8 天期间增长 23.9%；日均 197.7 万人次，较去年春节日均增长 10.1%，为 2019 年的 110.4%。其中，中国内地居民出入境 951.4 万 人次，同比+10.2%；中国港澳台居民 696.9 万人次，较去年日均+8%；外国人 131.3 万人次，较去 年日均+21.8%；入境外国人中，适用免签政策入境 46 万人次，较去年日均+28.5%。

服务消费价格反转 信号源于 需求增长，优于 商品消费成本 驱动型提价。2020 年公共卫生事件以 来，文旅市场受到重大负面影响，虽然公共卫生事件后客流量有所恢复，但客单价下降。2026 年春 假通过假期延长，明显增加客流量，虽然人日均消费额依然下滑，但已呈现一些结构性的价格上涨， 例如春节期间航空票价均价、酒店 ADR 同比增长，餐饮日均销售额有所提升，飞天茅台批价阶段性 反弹。服务消费的价格上涨不同于商品消费成本驱动的价格被动上涨，是需求边际改善后的上涨。 2026 年，由于上游成本上涨导致商品消费品价格将普遍提升，但是成本驱动的提价对利润的影 响不如需求带动的影响。消费细分市场中，可受益于上游价格上涨的主要有造纸业、纺织品中业务 本身具有中上游业务的公司。

1）2026 年 春运航空票 价与 客座率上升。航空管家 DAST 数据显示，2026 春节 9 天期间，民 航境内航班经济舱含税平均票价为 1026 元，较 2025 年春节期间提升 7.1%，较 2019 年春节期间提 升 10.1%；民航客座率为 89.1%，较 2025 年春节期间提升 3pct，较 2019 年春节期间提升 2.3pct。 从日趋势来看，节前航空票价与 2025 年走势相当，节中与节后明显形成价格高点，高于 2025 年及公共卫生事件前 2019 年水平，尤其节中票价升幅扩大；客座率呈现相似走势，节中与节后水平 明显高于 2025 年与 2019 年，高客座率持续对票价的强势表现形成支撑。我们认为主要原因是 2026 年春节假期天数的延长，使得“拼假效应”增强；节中探亲与出游需求两旺，二次出行成规模；返 程高峰集中，航旅纵横平台显示，正月初七-初八，国内部分热门航线的经济舱票价均为全价，部分 航线仅售公务舱，全价票占比的提升推高平均票价；节后迎来两会等重要会议，公商务出行提前恢 复，使得航空出行需求继续在高位延续。

2）“反向过年”带动 酒店需 求增长，入住率显著提 升。“反向过年”趋势持续升温，成为春节 期间酒店入住率提升的重要驱动力，核心源于团圆场景的空间转移，即年轻人接长辈到工作城市团 聚、返乡人群选择酒店居住，双重需求有效拉动酒店需求增长。据去哪儿数据显示，2026 年春节反 向飞往北京的旅客中，50 岁以上旅客占比达 18%，其中 60 岁及以上旅客较 2025 年增长超一成， 北上广深及成都等地区均成为“反向过年”的热门目的地；下沉市场表现同样亮眼，去哪儿数据显 示，今年春节期间非旅游景区类县城酒店入住增幅超过 60%，多个传统人口大县、劳务输出县城酒 店入住量翻倍增长，显著拉动行业整体入住率提升。

3）2026 年初飞天茅 台批价 实现触底反弹 。飞天批价自 2025 年 12 月低点 1500 元持续上涨至 1 月底 1600 元以上，并在春节前进一步上涨至 1700 元左右，且在春节期间保持稳中略升；截至 2 月 27 日，飞天整箱、散瓶批价为 1700/1650 元，较上月底+20 元/持平，较去年同期-540/-560 元。 飞天茅台价格明显下跌，吸引了很多茅台初次消费者以及送礼需求，茅台出现局部缺货导致的批发 价格底部反弹。虽然随着春节后渠道供应的增多，批发价格会有所回落，但也验证了茅台需求的底 部，以及批价长期下跌的底部。

（三）CPI：春节需求集中释放，服务价格涨幅突出

2 月份 CPI 环比上涨 1.0%（ 前值 0.2%），为近两 年来最 高；同比上涨 1.3%（ 前值 0.2%）， 为近三年来最高 。食品价格环比上涨 1.9%（前值持平）；同比上涨 1.7%（前值-0.7%），影响 CPI 同比上升约 0.30 个百分点。非食品价格环比上升 0.8%（前值 0.2%）。核心 CPI 环 比上涨 0.7% （前值 0.3%），同比上涨 1.8%（前值 0.8%），同 比涨 幅创 2020 年以来 新高。

第一，从食品 项看，春节 期间受到需求增加的影 响全面走 高，但整体涨 幅小于季节性 水 平。2 月 食品 CPI 环比上涨 1.9%，但低于对比过去五年春节在 2 月份的均值（2.8%）。从分项来看，肉蛋 类、鲜果价格涨幅较为明显，但鲜菜价格环比微跌。2 月猪肉价格环比-4%（前值 1.2%），过去五 年环比同期均值为 0.4%。节前部分养殖主体阶段性压栏叠加春节消费需求集中释放，短期供需关系 有所改善，带动猪价一度小幅反弹；但由于前期生猪产能持续恢复，市场整体供应仍较为充足，且 节前备货力度弱于往年，价格上涨持续性有限。春节过后，随着屠宰企业开工率逐步回升，前期压 栏的大体重生猪与正常出栏生猪集中上市，而节后消费迅速进入季节性淡季，预计供需宽松格局将 再次主导市场。中 长期来看 ，受母猪繁育周期 影响，猪 价有望在今年下半 年逐步进 入上行通道。 2 月鲜菜价格环比下降 0.1%（前值-4.8%），降幅较上月显著收窄。节前备货需求对菜价形成 阶段性支撑，尽管局部地区低温雨雪天气短暂扰动生产与流通，但全国蔬菜整体供应充裕，南北产 区货源衔接顺畅，价格未出现明显上涨。节后随着主产区蔬菜集中上市、物流体系全面恢复，叠加 终端消费进入淡季，市场供给进一步宽松，菜价预计将延续回落。 第二，服务 价格受春 节假期 影响需求集 中释放的 影响涨 幅较大，消 费品价格 有所回 落，能源价 格上行。2 月服务价格上涨 1.1%（前值 0.2%），影响 CPI 环比上涨约 0.54 个百分点。受春节假期 出行、聚餐等消费需求集中释放带动，服务价格整体上行。具体来看，在外餐饮价格环比上涨 1.4% （前值-0.2%），家庭服务价格环比上涨 1.7%（前值 1.7%），旅游价格受出行需求显著增加影响环 比大幅上涨 14.1%（前值 1.8%）。相比之下，消费品价格整体保持平稳，衣着、家用器具、交通工 具及通信工具等品类价格环比涨幅普遍回落，部分分项环比小幅下降。能源价格主要受春节期间出 行需求增加以及国际地缘政治冲突对能源价格影响上行，国内汽油价格上涨 3.1%，带动交通工具燃 料环比上涨 2.8%（前值-1.2%）。