2026年美容护理行业国际化妆品医美公司25年业绩跟踪报告：全球业绩陆续企稳，中国市场曙光现

全球美妆景气度增速下行，国际集团业绩持续 疲软

2025 年全球美妆市场持续低速增长，受此影响，各大国际集团 2025 年收入端表现略 疲软，但整体开始企稳。据欧莱雅集团数据，2025 年全球美妆市场增速 3.5%，相比 24 年 4.5%的增长，以及 23 年 8%的高增长，需求端增速持续回落。需求端的疲软表现，继续考 验各国际集团的战略与适应能力，逆境行舟不进则退。

2025 年美妆消费背景持续承压，国际集团战略调整任重道远。20-24 年由于疫情、宏 观经济因素、中国市场疲软等多方面因素影响，各大国际集团陆续面临业绩下滑、战略调 整等问题，各显神通勉力维持市场份额。25 年开始，国际美妆集团业绩分化，以欧莱雅、 宝洁为代表的全球性综合集团，稳健发展，营收与营业利润正增长。其他公司仍面临营收 或营业利润的压力，预计 2026 年战略调整进一步推进。

聚焦中国市场，25 年国际美妆集团在华复苏。2025 年中国化妆品社零增速 5.1%，相 比于 24 年的负增长，改善明显，国际集团在此背景下，在华业绩同步改善。同时，国际 集团对中国市场重视程度再度提升，雅诗兰黛 25Q3 首次单独拆分披露中国大陆市场业绩 并取得 8.6%的单季度营收高增长。欧莱雅中国地区 25 年取得中个位数增长，走出 24 年 下滑的困境。资生堂 25 年受宏观因素等影响，中国市场预计还将持续波动。

欧莱雅：持续并购完善品牌布局，中国市场稳中 求变开始回暖

矩阵为王，市场轮动，中国地区市场营收增速转正。欧莱雅作为美容护理领域全球‘’ 王者“，过去数年在疫情、宏观经济不确定性等诸多影响下，业绩增速坚挺，品类发展全 面，欧美等成熟市场、拉美印度等新兴市场可圈可点。然而在以中国市场为主的北亚市场，遭遇需求端下行和大众品类本土品牌的激烈竞争，业绩面临考验。为应对挑战，欧莱雅一 方面持续收购，迎开云美妆线等标的加盟，并探索美容护理与医美相结合的方式，投资医 美连锁机构、推出修丽可医美药械产品等，另一方面加大中国线上渠道竞争力度，全面拥 抱新兴流量渠道。

公司 2025 年报告层面营收同比增速放缓，25Q4 单季度环比增速转较 25Q3 有所提升。 2025 年公司营业收入 440.5 亿欧元（约合人民币 3466.7 亿元），同比增长 1.3%。25Q4 单季度营收 112.5 亿欧元（约合人民币 885.0 亿元），报告层面增速 1.5%，较 25Q3 有所 提升，趋势向好。

分品类看，2025 年四大部门报告层面营收全部正增长，专业美发部分营收增速超 5%， 领跑全公司。受宏观经济等因素影响，高端品类部门增速暂为增速最低。 1）大众产品品类 2025 年营业收入为 160.9 亿欧元，营收占比 36.5%，报告层面同比 增长 0.7%。分地区看，北美增长显著提速，部门整体明显跑赢市场，彩妆与护发在创新 驱动及全新渠道组织体系支持下表现突出；新兴市场保持强劲动能，巴西、墨西哥及越南 贡献突出；欧洲整体稳健增长，其中南欧表现尤为亮眼。分品类看，护发实现双位数增长， 成为部门最大增长贡献来源，受益于巴黎欧莱雅 Glycolic Gloss 持续热销以及卡尼尔 Fructis Curl Method 新品上市；护肤由巴黎欧莱雅 Revitalift 系列及卡尼尔 Dry Touch Cream 等创新产品带动。品牌层面，四大全球品牌均实现增长，巴黎欧莱雅与 NYX Professional Makeup 表现强劲；区域品牌方面，Mixa 在欧洲成功推广，3CE 在东南亚扩 张顺利；新收购的 Dr.G 已实现顺利整合。 2）高端品类 2025 年营收 156.0 亿欧元，营收占比 35.4%，报告层面同比增长 0.02%。 2025年公司成为北亚市场第一，实现全球各区域全面领先。区域来看，新兴市场实现双位 数增长；欧洲明显跑赢市场，DACH 及西班牙/葡萄牙表现突出；北美展现韧性；北亚在中 国高端市场回暖带动下于下半年加速恢复。分品类看，香水仍为核心增长引擎，YSL Libre 与 MYSLF 、 Valentino Born in Roma 、 Prada Paradoxe 等 持 续 贡 献 增 长 ， Prada Paradigme与Miu Miu Miutine上市表现良好；香氛系列实现双位数增长，Aesop与Maison Margiela 表现突出。彩妆受益于创新推进，YSL Make Me Blush 与 The Inks、Prada 带动 增长。 3）皮肤医学美容品类 2025 年营收 72.0 亿欧元，营收占比 16.7%，报告层面同比增 长 2.5%，动能逐季改善，四季度加速至双位数增长，受益于渠道节奏优化及适乐肤经营 修复。终端层面持续跑赢全球皮肤学级护肤市场。分地区看，各区域均实现增长，新兴市 场动能更为强劲，成熟市场表现稳健并跑赢行业。分品牌看，理肤泉仍为最大增长贡献者， Cicaplast 及 Melasyl 持续放量；适乐肤逐步回暖，Intensive Moisturising Lotion 带动增长。 4）专业美发品类 2025 年营业收入为 51.6 亿欧元，营收占比 11.7%，报告层面同比 增长 5.7%，继续显著跑赢专业美发市场。增长主要得益于高端护发持续动能及全渠道策 略顺利推进，电商与精选渠道加速扩张，同时通过定制沙龙服务激活专业市场。分地区看， 欧洲与中国表现强劲，新兴市场持续拓展，巴西、墨西哥、GCC7 及印度贡献突出。分品牌看，高端护发品牌卡诗延续双位数增长，战略收购的 Color Wow 整合顺利，为快速增长 的造型业务提供支持，并为国际拓展创造重要机会。

分地区看，2025 年报告层面收入表现分化。 1）北亚（主要包括中日韩）2025 年营业收入为 100.8 亿欧元，营收占比 22.9%，报 告层面同比提升 0.5%，剔除旅游零售业务影响后，全年来看增长由上半年持平提升至下 半年+4%，整体跑赢市场，得益于卓越品牌组合及创新加速。中国大陆表现改善，从低个 位数增长提升至中个位数，线上线下均跑赢市场，高端品类在精选渠道及创新新品推动下 回暖。分品类看，皮肤医学美容实现双位数增长，所有品牌均贡献业绩，SkinCeuticals 进 一步巩固市场领先地位；专业美发业务跑赢市场，卡诗持续强势，并受电商渠道带动；高端品类下半年增速明显回升，创新驱动及卓越消费者体验带动增长，YSL、Prada、 Maison Margiela 及 Aesop 表现尤为突出。大众产品在整体稳健市场下表现一般，旅游零 售增势逐步改善。 2）欧洲区 2025 年营业收入为 148.6 亿欧元，营收占比 33.7%，报告层面同比增长 4.4%。持续跑赢稳健的美妆市场，并在年末表现尤为强劲，得益于电商渠道的持续成功。 西班牙-葡萄牙、德奥瑞、意大利及多数中型市场增速突出，英国-爱尔兰集群下半年显著 加速。分品类看，大众产品在彩妆及护发带动下实现增长，L’Oréal Paris 及 NYX Professional Make-Up 创新表现亮眼，护发受巴黎欧莱雅 Elsève Glycolic Gloss 及卡尼尔 Fructis Keratin Sleek 新品推动。高端品类持续跑赢市场，香水组合表现卓越，女性香水以 Libre、La Vie est Belle 及 Paradoxe 占据前三，高端男香 Prada Paradigme 开局强劲。专 业美发受高端护发带动继续增长，卡诗表现尤为突出。皮肤医学美容在下半年逐步加速， 渠道节奏优化推动终端销售，理肤泉稳固战略渠道领先地位，修丽可及 SkinCeuticals创新 新品表现活跃。 3）北美区 2025 年营业收入为 117.2 亿欧元，营收占比 26.6%，报告层面同比下降 3.4%，三季度较上半年增速加快。市场环境改善及核心创新产品的顺利推出推动业绩增长， 各业务板块均有贡献。分品类看，大众产品表现亮眼，护发仍为最主要增长动力，巴黎欧 莱雅 Elvive 及 Ever 领跑；彩妆增势强劲，L’Oréal Paris Plump Ambition 与 Faux Brow 表 现突出。专业美发跑赢市场，高端护发品牌卡诗持续强劲，Gloss Absolu 新品推动增长， 收购的 Color Wow 开局良好。高端香水持续活跃，跑赢市场。皮肤医学美容下半年动能显 著提升，SkinCeuticals 表现突出，P-Tiox 持续成功，D2C 渠道增长强劲；适乐肤在护发 持续增长及护肤逐步改善下保持上行态势。全渠道表现稳健，电商仍为主要增长引擎。 4）拉丁美洲与 SAPMENA–SSA（包括马来西亚、泰国、菲律宾和印度尼西亚等国家） 增速最为强劲。拉丁美洲 2025 年营业收入为 32.8 亿欧元，报告层面同比上升 8.3%，营 收占比 7.4%。SAPMENA–SSA 2025 年营业收入为 41.1 亿欧元（约合人民币 323.5 亿 元），报告层面同比增长 10.9%。

雅诗兰黛：中国大陆市场战略地位再提，首次单 独披露业绩

“重塑美妆新境战略”持续推进，效果初显中国市场表现回暖。雅诗兰黛近 5 年备受 疫情、经济因素、新渠道变革、新品牌冲击等困扰，业绩、股价大幅波动。本轮危机由疫 情期间旅游零售渠道库存问题开始，而后陆续暴露大众品类布局不充分，高档品牌受经济 波动影响，品牌/产品老化，线上渠道建设不足等问题。2025 年公司提出战略重塑、降本 增效等多重改革。

25Q4（自然年，即财年 26Q2，下同）营收水平同比增长 5.6%，增长水平超 25Q3， 趋势向好。2025 年整体公司营收 146.7 亿美元（约合人民币 1012.2 亿元），虽然同比下 滑 3.3%，但 2025Q4 单季度营收增长 5.6%，打破了先前度营收与利润下滑的颓势，首次 出现营收与利润的上升，印证公司战略变革成效。营业利润端 2025 年营业利润为 4.9 亿美 元（约合人民币 33.5 亿元），同比呈上升趋势。

25Q4 香水品类实现微幅增长，其余品类皆继续下滑。 1）护肤品品类销售额为 70.4 亿美元，同比下滑 5.4%，占全品类的 48.7%。增长主要 由海蓝之谜、雅诗兰黛及 The Ordinary 推动。海蓝之谜在关键购物节点及节假日表现强劲， 雅诗兰黛同样受购物高峰及新品创新推动；The Ordinary 通过扩大消费者触达及渠道拓展、 以及 Volufiline 92% + Pal-Isoleucine 1% Targeted Plumping Serum 新品上市等激活活动 实现增长。经营利润提升主要得益于销售增长及 PRGP 带来的费用优化，同时部分用于支 持关键激活和新品上市的消费者投入。 2）彩妆品类销售额为 42.1 亿美元，同比下滑 4.9%，占全品类的 28.7%。经营利润由 去年亏损转为正向，去年同期包括 TOM FORD 及 Too Faced 商誉与无形资产减值。 3）香水品类销售额为 26.5 亿美元，同比上升 6.5%，占全品类的 18.1%。由高端品牌 拉动实现跨区域增长，TOM FORD、Le Labo 及 KILIAN PARIS 贡献突出。TOM FORD 新 品如 Oud Voyager、Figue Érotique 及 Soleil Neige 带动现有 Private Blend 和 Signature 系列销售；Le Labo 经典系列及香体手霜推动增长；KILIAN PARIS 凭借 Angels’ Share Collection 及新品 Angels’ Share on the Rocks 取得增长。经营利润由去年亏损改善。4）洗发护理品类销售额为 5.6 亿美元，同比下降 6.9%，占全品类的 3.8%，主要受渠 道拓展及 The Ordinary Multi-Peptide Serum for Hair Density 表现带动，同时 Bumble and bumble SalonCentric新品首发贡献增长。经营利润由去年亏损转为正向，得益于销售改善 及 PRGP 费用优化。