2026年上美股份深度报告：单聚焦锚定根基，多品牌迈向全球

创始人掌舵全渠道布局，多品牌驱动业绩高增

全渠道布局、营销创新持续进阶，从韩束到多品牌的成长之路

全渠道布局、营销创新持续进阶，从韩束到多品牌的成长之路。上美股份成立于2002年，2003年首个自主品牌韩束成立。成立初期公司通过专卖店等线下直销渠道进入三四线城市，随后公司经历几年的人员管理，引进国际人才学习国外对电视购物等渠道的理解，持续抓住电视购物、电商、KA等渠道红利，实现多个渠道的覆盖。在营销方面，韩束依靠卫视冠名及明星代言实现高举高打，2012年韩束在电视购物渠道实现了1亿多元的销售回款。随着韩束品牌的成功带动公司全渠道战略的逐步拓展，逐步进入到多品牌阶段。在2014年到2019年公司不断推出一叶子、红色小象等新品牌，并通过韩束已验证过的营销方法论在补水面膜、母婴等品类获得较多的消费者心智并且获得较快增长。2019年公司全力拥抱线上渠道并押注抖音赛道，并在2021年成为抖音美妆品牌销售第三名。2023年2月起韩束与姜十七合作推出了《以成长来装束》《心动不止一刻》等多部短剧，播放量均超6亿，并且使韩束在抖音的单月GMV从千万元飙升到上亿元，实现了营销到销售的再一次高效转换。

创始人掌舵快速捕捉行业风口，管理方法成熟团队深度绑定

创始人掌舵快速捕捉行业风口，管理方法成熟团队深度绑定。公司股权较为集中，截至2025年上半年，创始人吕义雄直接持股37.06%，并通过上海红印投资、上海南印投资等公司间接持股，合计持股达到79.40%。美护行业变化较快，创始人吕义雄先生持股较高可以帮助公司快速做出决策抓住市场机遇，从过往来看无论在电视购物时期还是抖音短剧时期，公司都凭借吕义雄先生独到的眼光以及快速的决策机制快速抓住风口。另一方面公司在2016年便成立员工持股计划，共有红印投资、南印投资和上海诚印企业管理有限公司三大员工持股平台，经过多年的发展建立成熟的团队及组织方法论，罗燕（副总裁，主要负责品牌营销）、冯一峰（首席财务官）、宋洋（一叶子品牌事业部总经理）等高管均直接及间接持有公司股份。

营收利润双高增，大单品+流量双引擎实现持续破圈

营收利润双高增，大单品+流量双引擎实现持续破圈。公司近年来营收及扣非归母净利润均实现了快速增长，2022年受到宏观因素影响公司缩减营销投入导致营收及利润出现下滑。2023年公司通过韩束新品红蛮腰爆品实现科学抗衰的品牌升级+抖音短剧的高效转化拉动实现营收和利润的双高增，营收与扣非归母净利润分别为41.9亿元/+57%、4.6亿元/+213%；2024年韩束在"大单品+流量运营"的双引擎模式下，通过红蛮腰升级迭代以及品类扩散实现逆势增长，同时一页逐步贡献业绩。2025年上半年公司多品牌战略布局持续显效，营收为41.1亿元/+17%，扣非归母净利润为5.2亿元/+31%，持续保持高增。

一超多强品牌矩阵逐步成型，线上全域渠道深度渗透

一超多强品牌矩阵逐步成型，线上全域渠道深度渗透。公司通过“2+2+2”战略在护肤、母婴、洗护三大赛道持续进行多品牌布局，实现围绕韩束主品牌的一超多强局面。韩束主品牌2023年后成为主要贡献，在大单品及短剧的带动下营收占比从2022年的47%快速增长至2023年的74%；母婴赛道品牌一页定位婴童功效护肤，2023/2024/2025H1营收增速分别为498%/146%/146%，营收占比从2023年的4%提升至2025年上半年的10%。渠道方面，线上自营仍为公司核心渠道，公司以抖音为核心阵地，充分发挥其流量优势，通过自播和达人合作等方式，持续放大品牌影响力，确保业绩的稳健增长。同时，上美股份拓展天猫、京东、唯品会、快手等多渠道，形成全域覆盖的线上销售网络，进一步推动线上渠道营收占比从2022年的75%提升至2025年上半年的93%。

从人货场三维度拆分为什么韩束快速崛起？

大单品迭代驱动品类扩张，韩束从分散到聚焦实现品牌升级

大单品迭代驱动品类扩张，韩束从分散到聚焦实现品牌升级。2012年前公司通过韩束、一叶子、黎姿、肌漾四大品牌打造多品牌企业，但是品牌在终端和渠道商影响力有限难以带来公司规模增长。2012年韩束启动聚焦战略，品牌聚焦于韩束品牌，品类聚焦于韩束“红BB霜” 。韩束后续在2012-2019年陆续推出巨补水系列、红胶囊系列、金刚侠面膜等爆款，在品类上逐步从BB霜扩散到护肤的补水、抗衰领域。虽然品类逐步进入红海市场，但韩束凭借较强的营销和趋势捕捉能力，例如通过代言人实现年轻客群的破圈、直播带货+KOL种草实现新渠道抖音的突破，并不断增强研发能力助力产品迭代升级。

研发筑基 + 模式迭代，从渠道驱动到用户驱动实现年轻化转型

研发筑基 + 模式迭代，从渠道驱动到用户驱动实现年轻化转型。2019年实现品牌定位、营销方式的转型。在品牌定位方面，公司以用户为中心贴合当下成分党需求趋势，加大研发逐步提升产品质价比。2016年上美日本神户科研中心成立，2018年位于环球港总部的科研中心投入使用，并不断引入原SK-II首席科学家山田耕作、原宝洁首席科学家ROBERT加盟。公司第一个自主科研成分Tiracle全面投入使用，并且推出韩束红胶囊系列带动品牌的全面升级。在营销方面，公司逐步由To B渠道大贸易模式转向To C零售大消费模式，围绕新的年轻核心群体对于产品科技感、功效、颜值、社交属性的痛点需求，公司新增新零售电商、社交零售等部门，并通过“内容场+电商场” 、 “大剧营销+淘宝直播” 、 “流量代言人+头部主播”的多链路实现“品效销合一”的营销闭环。

红蛮腰 + X 肽双轮驱动，科学护肤矩阵持续扩张

红蛮腰 + X 肽双轮驱动，科学护肤矩阵持续扩张。韩束2022年推出红蛮腰系列，产品聚焦抗初老功效，逐步取代以玻尿酸高保湿为主要卖点的红胶囊系列成为明星产品。并且在2.0系列加入公司核心主导自研成分环六肽-9，实现渗透速度与抗皱功效的快速提升。一方面目标群体向抗初老或抗老需求的中年女性消费者聚焦，另一方面相较于高客单的精华大单品，红蛮腰通过水乳套组实现“399元抗衰平权”。随着红蛮腰套组的爆火，公司逐步推出白蛮腰套组，产品通过加入烟酰胺等成分实现美白淡斑的功效，并在2.0系列通过加入麦角硫因以及抗皱组合肽等成分实现美白效果的再次升级。随着肽成为抗衰巨头成分之一，公司围绕环六肽-9与其他肽类成分复合，研发出新的抗皱组合成分“X肽” ，并以应用于X肽面霜、X肽光子精华、X肽水乳等产品中，上线不到一年X肽系列全渠道累计销售额已突破2亿元。