2026年徐工机械公司研究报告：工程机械领军品牌，打造高质量发展新徐工

徐工机械：大而全的工程机械领军品牌

1.1 老牌工程机械领军，混改激发新动能

深耕工程机械行业，全球排名领先。集团前身为 1943 年成立的华兴铁工厂，后于 1989 年组建成立徐州工程机械集团公司。1）历史上多个产品研制系国内首台，领跑国内同行。 徐工分别于 1960 年成功研发出中国首台 10 吨蒸汽压路机、1963 年研发出中国首台 5 吨 汽车起重机、1976 年研发出中国第一台 QY16 吨全液压汽车起重机、1982 年研发出中国 首台 CA25 全液压单杠压路机、2013 年自主研制的“全球第一吊”4000 吨级履带式起重 机首吊成功。2）公司营收规模全球第四、国内第一。2003 年成为国内行业首家营业收入、 销售收入双超百亿的集团，在全球工程机械行业知名资讯集团 KHL 按销售额排名的榜单中， 2024 年，公司以 127.69 亿美元收入排名全球第四、国内第一。

徐州国资委控股，多元化股权优化治理结构。徐工集团为公司控股股东，徐州国资委为 公司的实际控制人。2020 年 9 月，控股股东徐工有限通过“协议转让+增资扩股”的双重模式 完成混合所有制改革，此次改革成功引入 15 家战略投资者及员工持股平台，构建起“国资 引导、民资协同、骨干持股”的多元化股东结构。2022 年 8 月底，徐工机械反向吸收合并徐 工有限，徐工机械作为存续公司承继及承接徐工有限的全部资产、负债、业务、人员及其他一切权利与义务。公司下属全资子公司、控股子公司逾百家，净利润影响超过 10%的子公 司主要为徐工重型、徐工挖机、徐工进出口。

1.2 优质资产持续注入，产品矩阵不断优化

公司上市以来不断注入优质资产，优化产业布局。徐工机械 1996 年成功在深交所上市， 2009 年通过向徐工集团定增收购徐工重型机械等 6 家公司股权；2012 年收购全球混凝土 机械领军企业德国施维英公司；2014 年现金购买徐州徐工基础工程机械有限公司等 4 家企 业股权；2016 年公司现金购买徐工信息 60%股权；2020 年，公司完成混改成功引资；2022 年吸收合并徐工有限，挖掘机械、混凝土机械、矿业机械、塔式起重机等优质资产注入徐工 机械，自此公司完成工程机械板块整体上市。

公司目前各产业线均形成较为完善的产品矩阵。根据公司组织架构以及产品结构，公司 将经营业务划分为起重机械分部、铲运机械分部、道路机械分部、高空作业机械分部、桩工 机械分部、混凝土机械分部、挖掘机械分部、矿山机械分部、其他机械分部和金融服务分部 共计 10 个经营分部，主要负责机械产品的的研究、开发、生产和销售以及机械产品金融活 动等。2022 年合并完成后徐工对主营业务进行重分类，将塔式起重机合并到起重机械，铲 运机械和挖掘机械合并为土方机械，将压实机械和路面机械合并为道路机械，调整后土方 机械和起重机械业务占比约 50%。

内生+外延，公司业绩持续增长。2015-2024 年，在新一轮工程机械周期上行过程中， 公司收入和利润均实现了快速增长，营业收入从 166.58 亿增长至 916.60 亿，复合增速达 20.86%；归母净利润从 0.51 亿增长至 59.76 亿，复合增速达 69.77%。2025 年前三季度， 公司营业收入实现 781.57 亿，同比增长 11.61%，归母净利润实现 59.77 亿，同比增长 11.67%，继续保持双位数增长。

公司始终坚持全球化发展战略，海外收入保持快速增长。公司深耕国际市场，形成了出 口贸易、海外绿地建厂、跨国并购和全球研发“四位一体”的全球化发展模式。目前，公司 拥有 40 多家海外子公司，300 多个海外经销商，2000 多个海外服务备件网点，10000 余 名当地化服务工程师，产品远销 190 多个国家和地区，覆盖“一带一路”沿线 95%以上的 国家和地区。海外收入自 2015 年的 31.47 亿元增长至 2024 年的 416.87 亿元，CAGR 达 到 33.25%。国外营收占比持续攀升，2024 年国外营业收入占比已达到 45.48%。

1.3 多产品市占率领先，营收规模全球第四

徐工机械全球市占率第四，国内排名第一。英国 KHL 集团旗下《国际建设》杂志 (International Construction)发布《Yellow Table 2025 工程机械主机制造商 50 强》，卡 特彼勒以 378.44 亿美元的销售额稳坐第一，占据 50 强份额的 15.90%；小松紧随其后， 占比 11.20%；徐工机械市占率 5.40%，位居全球第四、国内第一。

公司在多个细分产品国内市占率领先。根据公司 2024 年报披露，公司产品中汽车起重 机、随车起重机、压路机等 16 类主机位居国内行业第一；公司起重机械、移动式起重机、 水平定向钻持续保持全球第一，桩工机械、混凝土机械稳居全球第一阵营，道路机械、随车 起重机、塔式起重机、高空作业平台保持全球第三，矿山露天挖运设备进位至全球第四，挖 掘机位居全球第六、国内第二，装载机跃居国内第一、新能源装载机全球第一。

从动态变化上看，徐工产品的市场份额稳中有升。起重机械保持领先优势，土方机械、 混凝土机械市占率稳中有升。

内外共振：工程机械新一轮周期开启

工程机械品类众多，挖机销量为行业风向标。工程机械行业拥有众多类型的设备，包括 挖掘机、起重机、推土机、装载机、平地机、压路机等。其中，挖掘机是使用最广泛、需求 量最大的设备之一，它的市场需求量可以反映整个工程机械行业的活跃程度，在工程机械 主要产品中，挖掘机销量占比最高，因此代表性也最强。同时从 2005-2025 年的挖机销量 增速与工程机械全行业收入增速的变化趋势看，两者增减方向基本保持一致，因此常被作 为工程机械行业的风向标。

挖掘机需求可以分为国内和出口。为了更好地理解并分析工程机械的需求，我们将挖机 作为分析对象阐述，其销量可以分为内销+外销。 1）国内市场：工程市场的需求方为全社会总体施工量，而供给来自于国内挖机保有量， 只有足够的挖机在市场上按一定的小时数运行才能满足社会整体施工需求。一方面，假设 总体施工量不变，开工小时数也不变，则挖机保有量应当没有变化，由于设备寿命有限以及 适应环保政策的需要，每年会存在一批设备更新换代需求；另一方面，当下游施工需求增加 时，便会带来保有量的额外增量，这对应着新增需求。 2）出口市场：最近几年国内工程机械出口持续增长，挖机出口从 2015 年 5731 台增 长至 2025 年 11.67 万台，虽然海外需求也有周期，但是国产品牌市占率还在提升过程中， 因此出口的波动相对有限。 3）进口影响：当前国内工程机械市场海外品牌市占率已经非常低，每年进口的工程机 械数量屈指可数，并且逐年减少，2024 年挖机进口仅 4013 台，因此可以忽略不计。