2026年德力佳公司研究报告：齿轮头部企业，扩产有望加速成长

齿轮箱领军企业，产能稳步扩张

公司发展历程与股权架构

公司于 2017 年成立，专注于高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售。2020 年 德力佳出货量全国第二，国内市场占有率 12%左右。2023 年公司位于汕头海上风电产 业园内的项目开工，进军国际市场。在此期间，公司产品线逐步覆盖全系列功率，业务 规模与市场占有率不断提升。现阶段，公司正加速推进海上风电和海外市场布局，推动 产业链纵向整合，进一步提升全球竞争力。

公司股权架构清晰。截至 2025Q3，公司实际控制人刘建国和孔金凤通过直接持股、全 资控股南京晨瑞和间接控股无锡德同，合计控制公司约 37.79%的股权。其他前十大股 东以战略合作伙伴和外部投资机构为主，其中三一重能作为公司客户持股约 25.20%。 业务布局方面，公司下设两家全资及控股子公司，北京德力佳增速机设备有限公司，汕 头市德力佳传动有限公司。

公司高管团队架构兼顾管理与核心技术能力。董事长刘建国兼任总经理，核心管理层多 具备深厚行业背景与专业技术职称，团队稳定且经验丰富，为公司持续创新与稳健经营 提供坚实保障。

聚焦风电整机齿轮箱

公司专注于高速重载精密齿轮传动产品的研发、生产与销售，核心产品为风电主齿轮箱。 公司风电主齿轮箱产品覆盖双馈和半直驱两种技术路线，其中，高速传动主齿轮箱主要 用于双馈风力发电机组，中速传动主齿轮箱主要用于半直驱风力发电机组，具备为不同 技术路径的整机厂商提供定制化齿轮箱解决方案的能力，展现出优异的产品适应性与技 术全面性。

公司主营业务突出，收入构成清晰。2022-2025H1 公司主营业务收入占营业收入的比例 均在 98%以上。按功率划分，公司产品覆盖 1.5MW 至 22MW 全系列，收入结构持续向 大功率化演进，2025H1，10MW 及以上产品营收占比约 30.05%，较 2022 年提升 20.11pct。 按结构划分，公司产品覆盖高速传动与中速传动，其中高速传动占比不断上升，2025H1 占比 66.56%，较 2022 年提升 2.32pct。按应用场景划分，公司收入现阶段绝大部分来 源于陆上风电齿轮箱，2022-2025H1，陆上风电营收占比均超 90%。海上风电产品因技 术性能、准入门槛、验证周期等要求当前占比较小，但公司正积极推进海上风电布局。

业绩稳步提升，盈利能力稳定

行业需求高景气，公司业绩稳步提升。随着风力发电行业快速发展以及公司市场占有率 的提升，公司收入与利润整体增长较快。2021-2024 年，公司营业收入从 17.62 亿元增 长至 37.15 亿元，CAGR 为 28.23%；归母净利润从 3.27 亿元增长至 5.34 亿元，对应 CAGR 达 17.76%。2026 年 1 月，公司发布业绩预增公告，预计 2025 年实现归母净利润 8.16 亿元，同比提升 52.80%。

盈利能力方面，2025H1 公司毛利率为 25.84%，同比+0.04pct。近年中速传动产品毛利 率增长较快，2025H1 毛利率达 30.71%，同比+7.21pct，2025H1 高速传动产品毛利率 22.66%。2025H1 公司净利率 15.84%，同比-1.26pct。期间费用率 4.02%，同比-2.1pct， 运营效率有所提升。

行业需求稳步提升，齿轮箱需求持续提升

需求稳步提升，双海成长可期

招投标仍维持高位，需求有望稳步提升。根据金风科技统计，2025 年 1-9 月，国内风机 招标达 102.1GW，同比下降 14.3%，其中陆上新增招标容量达 97.1GW，海上新增招标 容量达 5GW。中标方面，根据每日风电的数据统计，2025 年，国内新增风机中标规模 达 207GW。招投标虽受 136 号文影响同比下滑，但仍维持高位，或为明年风电需求打 下坚实的基础，我们预计 2026 年国内风电新增装机有望达 145GW，需求有望稳步提升。

国内海风建设加速，同比有望高增。国内海风建设有望逐步进入加速期，我们预计 2026 年国内海风新增装机有望分别达 10GW+，同比实现高增。

海外风电需求提升。近年海外海风建设逐步提升。海外海上风电建设方面，重点关注未 来欧洲海上风电市场，根据GWEC预测，2030年欧洲海风新增装机规模有望达11.78GW， 2025-2030 年新增装机 CAGR 达 23%。

海外陆上风电建设方面，新兴市场未来逐步发力陆上风电建设，未来有望进入加速建设 期。根据 GWEC 预测，其他亚太地区、非洲、拉美地区未来陆上风电建设需求增速较快， 预计到 2030 年其他亚太地区、非洲、拉美地区的新增陆上风电装机规模有望分别达到 14.8/3.6/7.7GW ， 对 应 2025-2030 年 陆 上 风 电 新 增 装 机 CAGR 分 别 达 20.2%/17.6%/15.8%。

出海进程加速，核心零部件有望受益。近年来国内整机企业出海进程加速，2023-2025 年出口销售规模持续提升，根据 CWEA 数据，2025 年国内风机新增出口规模达达 7.73GW， 同比提升 48.8%；此外，在新增风机中标规模方面，2024-2025 年国内风机企业的海外 中标规模提升显著，分别达 34.3/38.5GW，同比分别提升 346%/12%，未来国内整机企 业出口规模有望加速，核心风机零部件企业有望受益。

齿轮箱市场空间或持续扩大

风电机组齿轮箱是风力发电设备中的关键部件之一。齿轮箱的作用是将风轮旋转的动能 传递给发动机从而产生电能，其内部通常包含多级齿轮，通过精确的传动比提升风轮转 速，将其转化为发电机所需的工作转速。由于风轮固有转速较低，必须依赖齿轮副的增 速作用，因此该部件也被称为增速箱。作为风电机组中技术难度最高的部件之一，主齿 轮箱的性能直接关乎整机的运行效率、可靠性和使用寿命。

风电主齿轮箱对风电机组的关键作用主要体现在： （1）转速提升： 将风轮的低转速提升至发电机所需的高转速是齿轮箱的核心功能，通 过精确的增速比实现高效可靠的转速提升至关重要。 （2）功率传输：在提高转速的同时，风机齿轮箱必须高效传递风轮捕获的能量，并承受 相应的高扭矩载荷。 （3）环境耐受性： 基于风电机组常部署于海上、高山、沙漠等严苛环境，其部件需具 备耐受高低温、湿度、沙尘及盐雾等条件的能力，确保性能、可靠性与稳定性。 （4）运行保障：作为影响系统整体运行效率及寿命的核心部件，齿轮箱的可靠性与可维 护性尤为关键。一旦故障将导致机组停机，引发发电损失和高额维修成本。 （5）经济性影响：作为整机中成本占比较高的部件，选用高效可靠的主齿轮箱对提升风 电场全生命周期经济效益具有重要意义。

风电主齿轮箱的技术难度和产品特性主要体现在以下方面：

（1）复杂的机械结构

多级传动设计：风电主齿轮箱通常采用行星齿轮与平行轴齿轮等组合的多级传动系统， 需要精密设计制造以保障高效平稳的动力传递。 高精度制造工艺：齿轮的高负载与高速运转条件下的性能主要依赖精密加工、热处理、 装配检测及先进测量技术。

（2）高可靠性需求

多工况适应性：机组通常部署于高山、荒野、戈壁、滩涂及深远海等极端环境，需同步 应对高海拔缺氧、极限温差、海洋盐雾腐蚀、沙尘侵蚀及中低风速工况；同时承受湍流、 强阵风等动态风载，在 20-25 年设计寿命内持续抵抗交变载荷与转速波动，对齿轮箱的 结构强度及疲劳寿命提出极高要求。 材料要求：齿轮箱材质必须具备超高强度、断裂韧性、耐磨蚀及抗环境腐蚀等综合特性， 以匹配复杂自然条件与持续性高负荷运转需求。 长时间连续运行：随着塔筒高度突破性增长，齿轮箱吊装维护难度与成本呈指数级上升， 对齿轮箱的可靠性提出了更高的要求。

（3）高效能转化

高传动效率：风电机组单机容量不断突破，要求齿轮箱传递的功率规模也显著扩大，其 设计需追求传动损耗最小化，最大化能量转化效率。 高功率密度集成：作为高价值大尺寸部件，齿轮箱的物理体积与重量直接制约高空机舱 的空间布局，并显著推高整机制造、运输及吊装成本。因此，提升单位体积功率承载能 力（功率密度）成为技术迭代的核心方向。

（4）低噪音与低震动

降噪技术：风机运行中产生的振动与噪声不仅会降低机组性能，还可能引发环境干扰。 需通过齿轮啮合优化与主动降噪技术实现声压级控制，增强风电系统的稳定性与环境的 兼容性。 振动控制：通过优化风机齿轮箱的结构设计与材料选型，抑制振动源产生并阻断传递路 径，从而提升整机运行平稳性与可靠性。

（5）高成本和技术壁垒

高成本： 风力发电机组的成本是影响风电项目经济性的重要因素之一。风电主齿轮箱因 其复杂的机械结构、高精度制造要求以及采用高性能、高标准的金属材料，导致制造成 本较高，从而成为风力发电机组中价值占比较大的关键部件。 技术壁垒：齿轮箱的设计与制造过程深度融合机械工程、材料科学、流体力学及热力学 等多领域前沿技术，成为风电机组中技术门槛最高的部件之一2。 齿轮箱常采用混合传动形式。由于风机齿轮箱的应用环境存在多种限制，因此要求其体 积小、重量轻、性能优良、运行可靠且故障率低。根据亚太传动 IPO 说明书，齿轮箱通 常采用两级或三级以上复杂的行星齿轮变速结构，如10MW风机通常采用三级行星结构， 两级平行轴+一级行星轴的组合形式多用于双馈风机。

编辑：火腿肠