2026年化工行业：丁二烯、乙烯等涨幅居前，建议关注进口替代、纯内需、高股息等方向

化工行业投资分析

本周涨幅较大的产品：丁二烯（东南亚 CFR，42.36%），乙烯（东南亚 CFR， 39.18%），LDPE（CFR 东南亚，27.01%），PVC（CFR 东南亚，25.00%），TDI（华东， 22.22%），国际石脑油（新加坡，21.53%），尿素（波罗的海(小粒散装)，15.58%）， 国际柴油（新加坡，15.40%），PS（GPPS/CFR 东南亚，15.33%），国际汽油（新加坡， 15.28%）。 本周跌幅较大的产品：苯酚（华东地区，-4.70%），天然橡胶（上海市场，- 4.97%），苯胺（华东地区，-4.98%），环氧氯丙烷（华东地区，-5.65%），黄磷（四川 地区，-7.62%），LLDPE（CFR 东南亚，-10.01%），液氯（华东地区，-14.49%），三氯 乙烯（华东地区，-18.33%），纯 MDI（华东，-21.82%），二氯甲烷（华东地区，- 35.37%）。

本周观点：霍尔木兹海峡遭封锁，国际油价快速上行，建议关注氦气、生物柴油、农 化等方向。

截至 2026-03-24 收盘，布伦特原油价格为 104.49 美元/桶，相较上周+1.03%；WTI 原 油价格为 92.35 美元/桶，相较上周-4.01%。预计 2026 年国际油价中枢值将显著上调。鉴 于当前国际局势不确定性，原油方面我们看好具有高股息特征，同时与油价高度相关的中 国石油、中国海油等。 化工产品价格方面,本周部分产品有所反弹,其中本周上涨较多的有：丁二烯上涨 42.36%，乙烯上涨 39.18%，LDPE 上涨 27.01%，PVC 上涨 25.00%等，但仍有不少产品价格下跌，其中二氯甲烷跌幅-35.37%，纯 MDI 跌幅-21.82%，三氯乙烯跌幅-18.33%，液氯跌幅14.49%。

行业跟踪

（一）中东地缘冲突主导，地炼价格汽跌柴涨

本周中东地缘冲突主导，国际油价震荡走高。周前期，伊朗袭击伊拉克领海油轮，伊 朗新任最高领袖誓言继续关闭霍尔木兹海峡，中东原油供应大量减少，美国向中东地区增 派军事力量，地缘紧张局势加剧，油价大幅攀升，布油破百。周中期，IEA 称必要时后续 或继续释放更多石油，且此前已同意的石油储备开始流入市场，沙特也加紧红海运输，缓 解了部分供应担忧，油价宽幅下跌。周后期，阿联酋富查伊拉港、伊朗能源基础设施遭袭， 伊朗威胁打击中东三国的石油设施，市场供应中断恐慌再次升温，油价继续上涨。总体来 看，与上周末价格相比，本周末油价大幅上涨；与上周均价相比，本周均价环比宽幅上行。 WTI 原油价格为 96.32 美元/桶，较 3 月 11 日上涨 10.40%，较 2 月均价上涨 49.47%，较年 初价格上涨 68.04%；布伦特原油价格为 107.38 美元/桶，较 3 月 11 日上涨 16.74%，较 2 月 均价上涨 54.80%，较年初价格上涨 76.76%。 本周，国际油价呈现周前期飙升、周中大幅回调、周后期强势反弹的剧烈震荡走势。 往后看，伊朗能源设施遇袭，且威胁打击其他海湾国家的能源基础设施，地缘风险溢价难 以消退，或继续支撑市场。宏观面上，美联储未降息，暂未对油价形成明显方向性影响。 基本面上，上周美国原油库存增加，但成品油库存下降；IEA 释放的石油逐渐进入市场， 但冲突导致的中东产油国减产持续，短期内将强化供应缺口。综合来看，下周油价核心仍 由中东地缘冲突与供应中断主导。百川盈孚预计下周国际原油价格将延续高位强震荡格局。 后续需重点关注中东地缘局势演变、中东产油国产量变化、霍尔木兹海峡航运状况、美国 政策干预力度、EIA 库存等。

本周地炼汽柴油市场价格整体表现为汽跌柴涨。从价格走势来看，受地缘政治风险持 续影响，原油价格继续上行，为地炼汽柴油价格带来一定支撑，但受制于终端需求偏弱， 尤其是汽油消费表现更为疲软，本周末期地炼汽油价格较上周同期反而有所回落，柴油价 格也仅小幅上涨。尽管如此，受当前价格水平较高的支撑，本周地炼汽柴油整体均价相较 上周依然实现上涨。山东地炼汽油市场均价为 8971 元/吨，较上周同期均价下跌 167 元/吨， 跌幅 1.83%，柴油市场均价为 7559 元/吨，较上周同期均价上涨 150 元/吨，涨幅 2.02%； 其他地炼汽油市场均价为 9364 元/吨，较上周同期均价下跌 120 元/吨，跌幅 1.27%，柴油 市场均价为 7761 元/吨，较上周同期均价下跌 81 元/吨，跌幅 1.03%。具体来看：受国际原油强势拉涨带动，山东地炼汽柴油价格经历一轮快速上涨，然而价格过快上涨显著抑制了 下游采购意愿，中下游客户对高价资源抵触情绪浓厚，市场成交明显转淡，迫使炼厂不得 不降价排库；3 月 10 日，国际油价大幅回落，地炼汽柴油价格随之下行，尽管随后原油连 续三日反弹，但在高库存与弱需求的双重压力下，炼厂成本传导受阻，价格延续下跌走势， 以加快库存消化；进入 3 月中旬，中东地缘局势持续恶化，市场对石油供应中断担忧明显 升温，同时主营开始实行限量销售、保供终端的策略，山东地炼迅速跟进，开启大幅补涨。 从需求层面来看，汽油前期价格快速上涨挤压了批零价差，加油站利润空间收窄，采购趋 于谨慎，多维持刚需消化库存为主；柴油方面，贸易商及终端用户普遍持观望态度，入场 采购意愿偏低，整体市场活跃度较弱。综合来看，周内原油成本端提供底部支撑，但受终 端需求不振拖累，导致地炼汽油价格小幅下跌，而柴油价格则在空好交织中小幅上涨。 原油方面，下周油价核心仍由中东地缘冲突与供应中断主导，百川盈孚预计下周国际 原油价格将延续高位强震荡格局。地炼供应方面，尚能石化后期仍处于检修期，供应端缺 乏大幅增长的动力，同时成本高位运行和供应趋紧的现实压力，将持续抑制炼厂提升负荷 的意愿，预计下周山东地炼整体供应将呈现窄幅波动。地炼需求方面，汽油方面，目前居 民出行处于节后淡季，且高油价对私家车出行方式产生一定的抑制效应，贸易商和终端加 油站大规模补库的意愿较低，后期按需采购为主；柴油方面，随着工矿、基建项目全面复 工以及物流运输的稳定运行，柴油的刚需基本面依然存在，然而由于当前柴油价格已处于 相对高位，中下游采购较为谨慎，后期多以消化前期库存或刚需追进为主。综合而言，后 续汽柴油价格主要受国际原油走势、地缘局势及实际需求跟进情况的博弈主导，汽柴油价 格或仍维持高位震荡走势。

（二）市场回归理性，丙烷市场回调整理为主

本周丙烷市场平均价格高位整理为主。本周丙烷市场均价为 5848 元/吨，较同期市场 均价下跌 36 元/吨，跌幅 0.62%。上周国内丙烷市场均价 5884 元/吨。周前期，丙烷市场回 落后盘整为主，国内需求整体表现平平，下游前期补货后入市积极性下滑明显，消化库存 为主，市场逐渐回归理性，除山东受化工需求支撑外其他地区报价有所回落。之后丙烷市 场进入涨跌互现，大面维稳的博弈期，市场回归基本面角力，一方面个别炼厂检修，码头 到船减少，国内供应偏紧给予市场支撑坚挺，但另一方面燃烧需求逐渐转弱且受民用气牵 制，化工端个别装置检修，需求短板凸显，炼厂多根据自身情况灵活调价，丙烷市场波动 收窄，区域分化。周尾，地缘事件突发引发原油暴涨带动相关产品，进口成本与供应担忧 升级，丙烷市场重心迅速上移。。 成本方面：下周来看，油价核心仍由中东地缘冲突与供应中断主导。百川盈孚预计下 周国际原油价格将延续高位强震荡格局。后续需重点关注中东地缘局势演变、中东产油国 产量变化、霍尔木兹海峡航运状况、美国政策干预力度、EIA 库存等。供应方面，国内炼 厂方面，市场逐渐进入检修季，本周尾及下周部分炼厂存检修预期，市场供应或有减少； 进口货源方面，中东货源发运受阻影响逐渐显现，中东货源到船量或仍有减少，加之地缘 局势影响丙烷进口成本高企，进口商风险加剧，码头延续惜售，供应缺口逐渐扩大。需求 方面，燃烧方面，气温回升，燃烧需求进入传统淡季，加之终端对丙烷高价接受程度不高， 需求支撑一般；化工方面，市场多套 PDH 装置存检修计划，开工率或降至低位，PDH 装置利 润欠佳，下游需求支撑不足。 综上所述，短期内地缘局势与供应中断仍将主导市场走势，原油价格或震荡高位运行。 下周来看，在市场供应收紧与需求偏弱博弈，成本支撑高企下，丙烷市场或呈现易涨难跌 的态势，需持续关注中东地缘局势发展，预计丙烷市场主流高位震荡运行。

（三）下游拉运积极性尚可，喷吹煤市场价格暂稳僵持

本周喷吹煤市场价格主稳个调。全国喷吹煤市场参考价为 904 元/吨，较上周同期价 格上涨 1 元/吨，涨幅 0.11%。现阶段动力煤价格有上涨趋势，对喷吹煤市场有一定提振作用，且“金三银四”传统 钢材消费旺季来临，钢厂补库需求有望释放，对喷吹煤刚需采购量有增加预期，在市场预 期向好的情况下，煤矿多以挺价为主，调价意愿不强，因此预计下周喷吹煤现货价格延续 稳价。

（四）聚乙烯市场宽幅上涨，聚丙烯粉料市场价格频繁波动

本周国内聚乙烯市场价格宽幅上涨。聚乙烯 LLDPE（7042）市场均价为 8632 元/吨， 与上周同期相比上涨 208 元/吨，涨幅 2.47%。塑料主力合约基差为-293 元/吨，较上周同 期下跌 296 元/吨，本周塑料期货高开震荡。主力期货整体表现较好，上涨幅度远远大于现 货涨幅，现阶段期货基差走宽，宏观消息面影响较为强力。本周大型生产商的聚乙烯报价 涨多跌少，LLDPE（7042）市场价格在 8450-9200 元/吨之间，LDPE（2426H）市场价格在 10300-11250 元/吨之间，HDPE（6095）市场均价格 8400-9400 元/吨之间。 聚乙烯市场短期内消息面影响扰动较大，不排除有其他因素强力干扰可能,具体来看： 成本面，地缘风险溢价难以消退，美联储未降息，成品油库存下降；IEA 释放的石油逐渐 进入市场，下周油价核心仍由中东地缘冲突与供应中断主导，预计下周国际原油价格将延 续高位强震荡格局。供需面，近期因地缘政治影响，油制聚乙烯原料供应偏紧，部分油制 及轻烃制企业降负减供，两油库存缓慢消耗，供需矛盾稍有缓解；随着天气转暖，农膜需 求缓慢回升，供需面对市场支撑稳健。 综合来看，成本面、供需面支撑皆强力，叠加宏观政治、期货市场波动等多重因素影 响，聚乙烯价格或将高位整理运行。

本周聚丙烯粉料市场价格波动频繁，整体呈“W”型走势。受地缘冲突带动原油价格 不断上涨，丙烯市场高位震荡后上涨，成本强势支撑。聚丙烯粉料在低库存以及供应减少 的支撑下，市场价格试探性上涨，然下游对于高价抵触情绪较强，整体采购量缩减。本周 粉料市场价格呈“过山车”式频繁波动，下游恐慌，观望为主，同时粉粒价差倒挂抑制成 交，周后期市场价格上涨乏力，企业出货困难。 供应面：粉料企业开工负荷已降至低位，预计下周开工情况不会有变化，然受到原料 供应问题影响，不排除有临时停车或减产的可能。目前市场价格较高，企业出货受阻，下 周企业库存可能有上涨趋势，但是库存水平尚可控。需求面：原料价格高位震荡，下游利 润受压，对高价抵触明显，追高与备货意愿偏弱。高成本压力向下传导不畅，终端订单稀 少，预计下周塑编开工率或继续下降，需求支撑不足。 综合来看，原料丙烯价格仍是关注重点，持货商及业者看涨情绪浓厚，下游需求较差， 预计下周粉料市场价格高位震荡.

（五）周内 PTA 市场重心上行，涤纶长丝市场高位震荡

本周 PTA 市场重心上行。华东市场周均价 6887.86 元/吨，环比上涨 9.27%；CFR 中国 周均价为 906.8 美元/吨，环比上涨 8.83%。中东地缘冲突主导，国际油价震荡走高，成本 端支撑强势；PTA 自身来看，周内一 PTA 装置负荷有所提升，另有一装置短停后恢复，本周 市场供应整体下滑，但下游聚酯端需求欠佳，由于 PTA 绝对价格波动较大，业者买盘多谨 慎，实际成交清淡，PTA 供需端支撑不足，但在成本端强势驱动下，周内 PTA 市场仍维持高 位震荡，均价有所提升。 预计节后 PTA 市场高位震荡。具体来看：成本面，伊朗能源设施遇袭，且威胁打击其 他海湾国家的能源基础设施，地缘风险溢价难以消退，或继续支撑市场。基本面上，上周 美国原油库存增加，但成品油库存下降；IEA 释放的石油逐渐进入市场，但冲突导致的中 东产油国减产持续，短期内将强化供应缺口。综合来看，下周油价核心仍由中东地缘冲突 与供应中断主导，预计下周国际原油价格将延续高位强震荡格局，成本端预计仍有支撑。

供需端：目前华东一 300 万吨 PTA 装置升温中，预计下周供应将有所提升，现货市场货源 流通宽松；且由于上游原料持续高位，下游聚酯端对高价原料采买积极性低迷，市场情绪 欠佳，PTA 自身供需端未见明显支撑。 综合来看，下周 PTA 供需端支撑不足，但地缘冲突仍未降温，不可控性增加，成本端 支撑仍存，预计下周 PTA 市场高位震荡为主。 本周涤纶长丝市场价格稳中下探，但因周初价格基数较高，均价较上周上涨，涤纶长 丝 POY 市场均价为 9290 元/吨，较上周均价上涨 390 元/吨；FDY 市场均价为 9430 元/吨， 较上周均价上涨 210 元/吨；DTY 市场均价为 107000 元/吨，较上周均价上涨 470 元/吨。本 周前期，地缘紧张局势加剧，聚酯原料端高位震荡，成本面支撑仍存，涤纶长丝企业多报 价多稳，市场重心略显僵持，下游零星入市，场内交投表现一般。而后，原油部分供应担 忧缓解，油价宽幅下跌，成本支撑陡然转弱，叠加需求面跟进持续萎靡，长丝部分企业小 幅下调报价，市场重心窄幅下探，但对于下游织企而言长丝价格依旧偏高，采购存抵触心 理，且地缘局势走向难以预料，用户谨慎情绪不减，长丝市场成交仍维持鲜少状态。现阶 段，国际油价冲高后有所回落，原料市场延续高位震荡表现，长丝个别企业报价小幅上调， 但下游织企高价跟进意愿不足，场内成交依旧稀少，长丝市场处于有价无市的状态。 成本面：地缘风险溢价难以消退，冲突导致的中东产油国减产持续，短期内将强化供 应缺口，下周油价核心仍由中东地缘冲突与供应中断主导，预计国际原油价格将延续高位 强震荡格局，而终端订单不足，需求端难以跟进，PTA 市场供需面存累库预期，预计下周 PTA 市场高位震荡为主。需求面：现阶段国内纺织订单下达数量逐步提升，织企多依靠内 需进行生产运行，但受高成本及高风险等因素制约，下游整体开机率回升受限，需求整体 提升速度预期缓慢，短期内仍将缺少明显支撑。供应端：主流长丝工厂计划延长减产时间 至二季度，但考虑长丝市场库存水平不断增加，供应端压力仍存。 综合来看，高成本低需求氛围笼罩市场，长丝交投萎靡现象或将持续，供需层面压力 仍存，企业库存压力走高，局部成交重心或有窄幅松动，但成本上涨风险仍在，预计下周 涤纶长丝市场延续高位运行，具体还需关注成本走势及需求变化。