2026年顺丰同城公司研究报告：智驱第三方即配龙头，稳筑新消费基建底座

公司概况：国内最大独立第三方即时配送平台

1.1 十年一剑，国内规模最大的独立第三方即时配送服务平台

十年一剑，公司是国内规模最大的独立第三方即时配送服务平台。顺丰同城成立于 2016 年，于 2019 年公司化并开始独立运营，于 2021 年 12 月在香港联交所主板成功上市， 并于 2023 年实现首次全年盈利。目前，公司服务于 85 万活跃商家，拥有活跃消费者 2,477 万，业务范围覆盖全国 2,300 多个市县，是国内规模最大的第三方即时配送服务 平台。根据艾瑞咨询及我们估算，截至 2025 年底，按订单量计算公司在第三方即时配送 服务市场份额约为 16%。 覆盖新消费时代主要场景，构筑新消费生态基础设施。公司实现餐饮外卖、同城零售、 近场电商以及近场服务等新消费时代四大主要场景全覆盖，通过中立开放的市场定位、 极致的配送体验、集智慧物流与数据生态于一体的智慧信息系统、高效弹性的运力网络 以及多样化的产品体系，为全国千千万万商家与消费者提供专业、高效的即时配送服务， 牢筑新消费生态基础设施。 “出海”与“下沉”双轨拓宽增量空间，科技赋能业务智慧化升级。公司以“SoFast” 品牌于 2024 年登陆中国香港、2025 年登陆中国澳门，稳步推进全球化布局；持续提升 下沉市场渗透率，运力网络覆盖全国超 1,300 个县域。以科技驱动创新，公司率先与 DeepSeek 等多个大模型合作；布局“AI+无人”智慧物流、全面探索“ 地人”多元运 力生态，截至 2025 年 12 月，公司已在全国 105 个城市部署超过 800 台无人配送车，月 均活跃行程约 2 万趟，形成了具备规模优势的运营网络，已落地“无人车+骑手”“公交 +无人配送”等多场景业务模式，显著释放人力并提升整体履约效率。

1.2 股权稳定集中，管理层经验丰富，产业协同潜力充足

公司股权结构相对集中与稳定，大股东产业资源与经验丰富，基石投资者扩充业务场景。 穿透股权看，截至 2025 年 6 月底，顺丰控股持有顺丰同城 56.9%股权，淘宝中国作为 公司基石投资者持有 5.7%股权。按照2024年度总收入计，顺丰控股为中国及亚洲最大、 全球第四大综合物流服务提供商，提供国内及国际端到端一站式综合物流解决方案，业 务涵盖时效快递、经济快递、快运、冷运等物流服务，有先进的物流行业经验。淘宝中 国为阿里巴巴集团间接全资子公司；作为聚焦电商和云计算的全球科技公司，阿里巴巴在电子商务、云计算、物流、本地生活、数字娱乐等多个领域拥有丰富资源。强大的股 东背景赋予顺丰同城独树一帜的物流与商流资源禀赋。

管理团队融会贯通，背景复合经验丰富。CEO 孙海金先生在物流、配送及 O2O 业务有超 过 20 年的经验，对行业有深邃前瞻理解；CFO 陈希文先生在企业融资、财务及管理方 面拥有逾 21 年经验；CTO 陈霖先生有近 15 年的信息技术研发与开发经验，曾任职于百 度外卖；董事会秘书刘佳女士在战略和投资管理及跨国项目管理方面有逾 21 年经验。

1.3 收入高速增长，净利拾级而上，经营持续优化

收入高速增长，净利拾级而上。公司 2024 年营业收入 157 亿元，同比+27%，2022-2024 年收入 CAGR 24%，主要由于公司订单量提升带动收入规模扩大、客户结构优化、物流 大客户贡献增加。公司经调整净利润于 2023 年实现转正，2023-1H25 经调整净利润分 别为 0.6/1.5/1.6 亿元，同比增速分别为+120%/+154%/+139%；公司经调整净利润率 呈不断提升态势，从 2022 年的-2.8%提升至 1H25 的 1.6%。

对商家的同城配送以及最后一公里配送贡献主要收入。公司通过扩展全场景服务能力覆 盖餐饮外卖、同城零售、近场电商、近场服务等主要场景为商家与消费者提供同城配送 服务，并为物流公司提供最后一公里配送服务。整体来看，对商家的同城配送服务以及 最后一公里配送服务贡献了绝大部分收入，2020-1H25 两者收入贡献合计占比均在 80% 以上。其中，对商家的同城配送服务收入由 2021 年 39 亿元以 CAGR 20%稳步提升至 2024 年 67 亿元，主要是由于全场景下即时配送需求加速释放、与大（KA，Key account） 客户及流量平台深化合作、渗透率稳步提升以及下沉市场的加速覆盖。公司最后一公里 业务收入由 2021 年 31 亿元以 CAGR 29%提升至 2024 年 66 亿元，主要是由于公司为 末端派送提供支持的服务规模及占比不断提升。对消费者的同城配送服务 2021-2024 年 CAGR 为 26%，主要受益于公司持续培养消费者心智，消费者复购及新拓用户贡献。 公司成本主要为外包成本。1H25 外包成本占公司营业成本比例达 99%，主要原因为公 司委聘外包公司提供业务所需大部分骑手。根据公司招股说明书，截至 2021 年 5 月底， 众包骑手占公司骑手总数 96%，2021 年 1-5 月，众包骑手完成 92%的订单。

毛利率连续七年改善，运营效率逐步提升。公司毛利率在 2021 年转正，并由 2022 年的 4.0%提升至 2024 年的 6.8%。毛利率的持续改善与提升主要源自公司收入规模的不断扩大以及科技赋能的精细化运营管理提质增效日益显现。公司销售及营销开支率、行政 开支率随着业务规模的不断扩大逐步下降，显示规模效应下公司运营效率的稳步提升。 其中，销售及营销支出开支率由 2022 年 1.8%下降至 2024 年 1.5%，行政开支率由 2022 年 4.7%下降至 2024 年的 4.0%。

网络效应深化，活跃商家、消费者、骑手数量良性增长。截止 1H25 过去 12 个月，公司 活跃商家数达 85 万，同比+55%；活跃消费人数达 2,477 万人，同比+13%；活跃骑手 数 114 万人，同比+18%。一方面，公司在头部合作客户保持领先市占率；另一方面， 公司持续扩大活跃商家数并通过扩宽场景覆盖、提供多维度产品等方式增强客户粘性， 活跃商家数迅速增长。随着顺丰控股业务件量增长，公司灵活匹配运力。整体看，公司 活跃商家、消费者、骑手数量呈良性增长态势。

行业背景：从“送餐饮”到“送万物”，第三方即配或率先 抢占行业新增量

2.1 即时配送行业高速发展，“两超多强”行业格局清晰

即时零售是通过线上即时下单，线下即时履约，依托本地零售供给，满足本地即时需求 的零售业态。近年来，我国即时零售在市场规模与业态创新上均实现了突破性进展，其 生态圈已深度整合了消费者、平台、骑手、商超、物流仓储以及广大中小企业商家等多 元利益主体。

即时配送是应 O2O 而生的不经过仓储、中转而直接实现端到端送达的物流形态。通过 实时调度匹配需求与运力，即配平台对用户在 PC 端或移动互联网渠道即时提出的配送 需求进行响应与配送、且送达时长在 2 小时以内。其中，具有商流的平台企业将提供商 流的线上线下信息服务及交易撮合服务。对于拥有自有商流的即配平台，其主要订单来 自自营即时电商平台；对于无自有商流参与的即配平台，其主要订单来源于紧密合作的 KA 客户以及消费者个人。按照价值和用户粘性以及产品延伸矩阵，即时配送场景包括成 熟场景（餐饮外卖）以及增量场景（同城零售、近场电商、近场服务），其中餐饮外卖订 单量约占即时配送行业 7 成。 十余载蓬勃发展，“两超多强”行业格局清晰。即时配送行业以 2008 年曹操跑腿成立为 发展起点，而后闪送、达达等相继成立，行业步入萌芽期；2015-2017 年，美团、饿了 么等外卖平台自建物流，进入高速发展阶段的餐饮外卖 O2O 驱使即时配送订单量迅速增 加，即时配送行业迅速扩张；2018 年至今，随着餐饮外卖订单规模趋向稳定增长，融资 速度放缓，即时配送行业逐渐步入寡头竞争阶段。截至 2025 年，我国即时配送行业呈现 “两超多强，中小平台承压”的格局，美团、饿了么（蜂鸟即配）、京东到家（含达达）、 顺丰同城四大平台合计占全国 85%以上市场份额。美团构建了“本地生活生态闭环”以 约 42%份额位列即时配送行业首位，顺丰同城以 3%左右的市场份额位列第四位。

从“送餐饮”到“送万物”，““新消费”基础设施初具规模。2010 年前后，餐饮外卖萌芽、 市场不断扩容；据艾瑞咨询，2016 年中国餐饮外卖市场规模达 1,258 亿元；伴随着移动 互联网的创新改革、居民消费习惯的转变等因素，外卖餐饮蓬勃发展，据艾媒咨询，2025 年餐饮市场规模达 1.75 万亿元，形成美团、淘宝闪购、京东外卖“三足鼎立”竞争格局； 如今餐饮外卖行业已从规模扩张转向品质升级的成熟发展阶段，预计 2025-2027 年年均 CAGR 为 6%。而随着消费者消费习惯、心智培育以及产业供给水平的提高，消费行业原 有供应链及商业模式重塑，即时电商也由餐饮外卖场景逐步发展至日百生鲜多元品类， 并进一步覆盖至全品类、全场景，即时零售进入高效与品质并重的全新发展阶段，据“ 2025 即时零售行业发展报告》，行业规模预计于 2030 年达 2 万亿元，“十五五”期间年均复 合增速 13%。即时配送作为即时零售业态履约承载方，持续受益于即时零售行业蓬勃发 展，从“送餐饮”到“送万物”的发展趋势愈发明确。

2.2 专业化分工与业态革新孕育第三方即配，顺丰同城为领军者

行业飞速发展，第三方即时配送应运而生。一方面，随着行业订单规模的不断扩大，即 时零售行业专业化分工不断加深；另一方面，为提高客户触达程度、客户忠诚度并规范 整合自身私域流量，提高话语权与发展自主权，越来越多的商家正在构建自有客户获取 渠道，“公领+私域”发展并重；此外，新兴业态模式的推出以及服务场景边界的延展下， 定制化、多元化即时配送服务需求不断涌现，第三方即时配送服务应运而生。第三方即 时配送服务与中心化平台所属即配提供的配送服务相区别，主要承接非关联体系订单的 即时配送服务，为客户提供更多配送产品选择，以满足不同配送标准、预算要求等。根 据艾瑞咨询，预计到 2025 年中国第三方即时配送服务行业的订单数将占即时配送服务 行业总订单量的 21%。