2026年东北证券深度研究报告：“三一五三”战略纵深推进

东北证券：股权结构优化蓄势待发，全牌照矩阵驱动综合金融跃升

（一）总体情况概述：依托股东资源深化综合金融服务

区域布局稳固、牌照体系完善。公司作为东北地区唯一的综合类上市券商，凭借三十余 年的沉淀，已构建起“立足吉林、辐射全国”的业务版图。2007 年 8 月，公司在深圳证 券交易所挂牌上市，股票简称为“东北证券”。目前，公司在全国 28 个省市自治区设有 50 家经纪业务分公司及 81 家营业部。2024 年，公司在吉林省内的股 基交易额市占率高达 38.33%，长期稳居区域市场第一。

吉林亚泰集团在东北证券中占据主导地位，公司股权结构相对分散。从 2016~2024 年， 吉林亚泰集团长期持有东北证券 30.8%股权，稳居第一大股东；吉林省信托有限责任公 司始终以 11.8%的持股比例位列第二大股东，前两大股东持股比例多年未发生变动。截至 2025 年第三季度，东北证券前三大股东为：吉林亚泰集团（30.8%）、吉林信托（11.8%）、 中信证券（3.1%），除前三大股东外，其余股东持股比例均在 3%以下。 无实控人架构延续，大股东股权转让仍在推进。2024 年 3 月，东北证券第一大股东吉林 亚泰集团公布股权转让计划：拟转让其持有的东北证券 29.81%股份，其中 20.81%拟转让 给长发集团，9%拟出售给长春金控集团或其指定的下属子公司。变更前，吉林亚泰集团 持股比例为 30.8%；若该计划落地，其持股比例将降至约 0.99%，长发集团的持股比例则 将大幅提升。目前，公司第一大股东的上述股权变更事项尚未落地，相关转让流程仍在 推进过程中，东北证券尚无实控人和控股股东。 大股东股权转让推进将对公司未来经营发展带来产业协同，但期间亦伴随一定治理与执 行的不确定性。从协同效应来看，长发集团与长春金控作为长春市国资与金控平台，其 入局有望为东北证券注入国资信用背书，进而优化公司的融资渠道与资金成本；从不确 定性来看，当前股权变更事项仍处推进流程中，监管审批周期及最终落地细节仍存变数。 2026 年 2 月，亚泰集团公告提示 2023、2024 年度财务报表保留意见所涉事项消除尚无 定论，且受让方证券公司股东资格尚需与监管部门进一步沟通，转让推进尚存在重大不确定性。

构建母子协同的全链条业务矩阵。截至 2025H1，公司通过全资子公司东证融汇、东证融 通、东证融达及控股子公司渤海期货、东方基金，分别布局资产管理、私募股权、另类投 资、期货经纪和公募基金管理等领域。其中，东证融汇作为券商资管平台管理规模达 767 亿元，为公司资管业务的专业化运营和高质量发展奠定坚实基础。此外，公司持有其联 营企业银华基金 18.90%股权，其存续管理公募基金产品 227 只，管理基金资产规模 5,807 亿元，较 2024 年末增长 8.79%。

东北证券依托“三一五三”战略（三个聚焦、一个转型、五大能力、三项保障）构建业 务框架。在业务结构上，公司以财富管理业务为稳健基本盘，并依托自营投资业务的灵 活配置贡献核心盈利弹性；区域布局上深耕吉林本土资源禀赋，依托长春光机所、长发 集团等重点平台深化产融结合服务东北振兴，同时向长三角、珠三角延伸拓展异地业务； 机构与企业服务端聚焦“中小创新企业投行”特色，以产融结合稳步服务地方产业升级 需求。

（二）历史沿革

区域整合与牌照积累期（1988-2006 年）：公司前身为 1988 年设立的吉林省证券公司， 1997 年增资改制并更名为“吉林省证券有限责任公司”。1999 年与吉林省信托投资公司 证券部实施合并重组，完成省内证券金融资源的系统性整合。此阶段核心特征在于通过 行政主导的资产重组，实现了省内证券营业网点的规模化扩张与业务资质的初步完备， 为后续资本化运作奠定了区域市场根基。 资本化跨越期（2007 年）：2007 年 8 月 20 日，锦州六陆与东北有限完成吸收合并,并实 施股权分置改革方案，锦州经济技术开发区六陆实业股份有限公司更名为东北证券股份 有限公司，公司经营范围变更为证券业务；2007 年 8 月 27 日，公司在深圳证券交易所复 牌，股票代码不变，股票简称变更为“东北证券”。 资本驱动扩张期（2008-2016 年）：2009 年 8 月，公司注册资本变更为 6.39 亿元。2012 年 8 月，东北证券以非公开发行股票的方式向 10 名特定投资者发行了 3.39 亿股人民币普通 股（A 股），2012 年 10 月，公司办理完毕工商登记变更手续，注册资本变更为 9.79 亿元。 2014 年 4 月，东北证券实施完毕 2013 年度利润分配（每 10 股转增 10 股派 0.80 元现金）； 2014 年 5 月，公司注册资本变更为 19.57 亿元。2016 年 4 月，公司以向原股东配售的方 式发行 3.83 亿股人民币普通股（A 股）。新增股份于 2016 年 4 月 22 日在深圳证券交易 所上市。2016 年 4 月 21 日，公司注册资本变更为 23.40 亿元。 综合金融服务深化期（2017 年至今）：该阶段战略重心由母公司规模扩张转向业务纵深 与资质完善。2017 年 1 月，东北证券控股子公司渤海期货股份有限公司正式挂牌新三板。 2023 年 1 月，公司正式取得北交所融资融券业务资格，并于 1 月 9 日上线北交所融资融 券业务客户权限开通业务，综合金融服务链条进一步延伸。

经营业绩逐步恢复，ROE 有望回升

（一）整体业绩：经纪与重资产业务双轮驱动

业绩回升，前三季度净利润同比增长 125%。2025Q1-3，营业总收入（剔除其他业务成 本）为 38.6 亿元，同比+38.3%。2022 年受市场行情影响，东北证券投资业务收益下降， 净利润降至 2.3 亿元。2023 年~2025 年 Q1-3，净利润及市占率逐步恢复，2025 年前三季 度净利润达 10.7 亿元，同比+125.2%，净利润市占率为 0.63%。归母净资产规模从 2018 年的 150.35 亿增至 2025Q3 的 199.36 亿元，稳步上升。

以经纪业务与重资本业务主导收入。2025 年前三季度，经纪业务收入占比为 31.1%（行 业为 29.2%），重资本业务收入占比为 59.3%（行业为 55.5%）。2025 年前三季度，公司投 行业务收入占比为 2.7%，低于 6.6%的行业平均水平；资管业务占比 6.9%，亦低于行业 平均的 8.7%。二者规模体量虽相对有限，但依然作为区域特色增值服务的重要一环，与 基石业务形成差异化的功能互补。 从业务市占率来看，基本盘稳固韧性凸显。2019~2025 年 Q1-3，经纪业务表现较为平稳， 市占率始终维持在 0.9%~1.0%的区间内；重资本业务波动较大，2022 年降至 0.5%，近两 年已展现出良好的修复弹性，回升至 0.9%；此外，基于行业投行业务向头部券商集中的 趋势及严监管导向，公司主动优化投行业务布局并聚焦区域精品项目，市占率平稳过渡 至 2025 年前三季度的 0.35%。

（二）公司 ROE 有望回升

自 2022 年以来，年化 ROE 逐步回升但仍低于行业平均水平。截至 2025Q1-3，公司 ROE （年化）为 7.3%，同比增长 3.9pct。公司与行业 ROE（年化）差值近两年有所收窄，2022 年~2025 年前三季度，与行业 ROE（年化）差值从 4.7pct 逐步缩至 1.3pct。

拆分来看，公司 ROE 低于行业的主要原因是运营成本偏高，规模效应未充分释放。整体 来看，公司总资产周转率和财务杠杆基本与行业整体水平一致。截至 2025Q3，公司财务 杠杆倍数为 4.53X，超过行业杠杆水平 0.31X。同时，公司净利润率与行业差距较大， 2025Q1-3，公司净利润率与行业净利润率差值为 12.9pct。