2026年杰瑞股份首次覆盖报告：海外天然气稳健增长，电力系统开拓新方向

从油服龙头迈向多元化高端制造商

烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司成立于 1999 年，是一家创新驱动的多元化产业集团。 作为全球领先的油气田成套装备制造商，公司业务覆盖高端装备制造、油气工程与技术服 务、新能源、环境治理等领域。

1.1 智能电驱油气设备独步全球

杰瑞股份提供的电驱压裂成套解决方案，是全球首个电驱压裂成套装备，其中包括电驱压 裂、电驱混配以及智能输砂设备。该解决方案和成套设备适用于我国非常规能源特别是页 岩气在复杂地理环境下的大规模开采。公司研制的全球首台电驱智能连续油管设备在胜利 油田国家级页岩油示范区成功作业，该设备可为高压井进行桥塞座封、水泥泵注带压固封 井底等高难度作业。

技术先进，公司发布了全球首个电驱压裂成套装备、全球首台电驱智能连续油管设备、全 球首台连续工况 8000 型电驱压裂橇、全球首台 4500 马力阿波罗涡轮压裂车、建设了中 国首座页岩气 LNG 液化工厂。 市占率高，对于钻完井设备业务，杰瑞固井装备占据国内 50%以上的市场份额；连管成套 设备已占据国内约 55%的市场份额；2020 年至 2022 年，杰瑞装备的压裂设备已占据了 国内近 50%的市场份额。对于油气工程业务，2024 年，在国内市场，公司继续保持百万 方及以上规模液化工厂项目成单率市场第一；2021-2022 年， LNG 行业连续两年市场占 有率排名第一。 出海先锋，截至 2024 年 7 月，公司是唯一向北美提供全套页岩气压裂装备的中国企业。 旗下杰瑞能源服务有限公司是中国首家通过美国石油协会油气田技术服务质量管理体系 认证的油服公司。

1.2 创业至今，技术驱动与产业拓展并进

孙伟杰、王坤晓和刘贞峰是杰瑞股份的实际控制人，均为公司的创始人，合计持股比例 42.82%。公司共有 26 家一级子公司，其中全资子公司烟台杰瑞石油装备技术有限公司、 杰瑞能源服务有限公司和杰瑞石油天然气工程有限公司为公司主要业务的经营主体。

公司发展历程： 创业初期（1999-2006 年）：1999 年，公司成立，从事进口矿山配件贸易；2002 年，转向自主研发制造；2006 年，涉足油田服务和天然气领域。 国际市场扩张（2007 -2013 年）：2008 年，成立美国杰瑞公司；2010 年，公司在深交 所上市；2012 年，向美国输送全套压裂车组，成为迄今为止唯一向北美提供全套页岩气 压裂设备的中国企业。 多元化发展时期（2014-2020 年）：2014 年，进军油气田地面工程领域，承建 LNG 液化 工程；2015 年，进入城市环保行业和互联网工业设计领域。 双主业时期（2021 年-至今）：2021 年，海外油气领域获得多笔大单，同时进军新能源 领域（锂离子电池负极材料领域）；2023 年，进入锂电池循环利用领域；2024 年，中东 装备制造基地建设启动，并持续签下海外大单。2025 年，推出全球首个系统性智慧压裂 解决方案。

1.3 业绩向好，2025Q1-Q3收入利润双增

2015-2017 年，受国际油价跌破 60 美元/桶影响，国内外石油公司均大幅降低资本开支， 导致以油气装备为主业的杰瑞营收和归母净利润均维持低位，但随着 17 年后油价回升， 公司营收和利润于 2018-2019 年快速恢复并超越油价下跌前水平。 营收端：2015-2019 年营收分别达到 28.27，28.34，31.87，45.97，69.25 亿元，2015-2019 年公司营收增速分别为-36.63%，0.26%，12.47%，44.43%，50.66%，复合增长率为25.10%。 利润端：2015-2019 年，归母净利润分别为 1.45，1.21，0.68，6.15，13.61 亿元，2015-2019 年归母净利润增速分别为-43.82%，-16.65%，-43.82%，807.57%，121.16%，复合增长 率 75.03%。

2020 年受疫情影响，国际原油价格再次跌破 60 美元/桶，在我国保障能源安全战略下， 国内三大石油公司油气勘探开发“七年行动计划”继续实施，页岩油气、致密油气等非常规 油气资源开发继续发力，油气装备特别是压裂系列设备需求继续增长，公司业绩受到疫情 影响有限。 营收端：2020-2024 年营收分别达到 82.95，87.76，114.09，139.12，133.55 亿元， 2020-2024 年公司营收增速分别为 19.78%，5.8%，30.00%，21.94%，-4%，复合增长率为 12.64%。2024 年由于存量订单减少导致营收占比 1/4 的油气工程及技术服务业务收 入下滑 33.13%，公司新签订单实现翻倍以上增长，2025 年营收有望重回快速增长轨道。 2025 年 Q1-Q3，公司营收 104.20 亿元，同比增长 29.49%。 利润端：2020-2024 年，归母净利润分别为 16.90，15.86，22.45，24.54，26.27 亿元， 2020-2024 年归母净利润增速分别为 24.23%，-6.17%，41.54%，9.33%，7.03%，复合 增长率 11.66%。2021 年由于油气工程及服务业务规模扩大，叠加能源价格上涨，导致成 本上升，利润下滑。2025 年 Q1-Q3，公司归母净利润达 18.08 亿元，同比增长 13.11%。

公司业务主要包括 4 部分内容：高端装备制造，油气工程及技术服务，新能源及再生循环， 油气田开发。其中核心业务，高端装备制造和油气工程及技术服务营收在 2024 年占比超 93.40%。这两项业务由杰瑞装备、杰瑞能服以及杰瑞油气工程三家全资子公司为经营主 体。2023 年科威特石油公司合同金额 4.26 亿美元的 JPF-5 项目竣工验收，杰瑞油气工程 子公司成为推动公司 2023 年业绩上涨的主要动力。

公司毛利率长期维持在 30%-35%区间：2015-2024 年公司的总体毛利率保持在 32%左右， 净利率近年从 2015 年的 5.12%上升至 2024 年的 20.11%；2025 年 Q1-Q3 公司毛利率为 31.29%，较去年同期降低 3.73pct，主要受营收比重最大的高端装备制造产品毛利下降拖累。同时，受国内油气技术服务市场竞争加剧影响，截至 2025 年 H1 国内业务毛利率同 比降低 7.03pct。

油气装备业务作为公司的核心业务，多年来毛利率稳定保持高位。2021 年，公司通过广 泛的市场调研论证及技术储备，根据国家关于“碳达峰、碳中和”的部署要求，实施多元 化战略，进入新能源领域。通过在甘肃天水实施 10 万吨锂离子电池石墨负极材料一体化 项目，在福建厦门等地实施 1.8 万吨锂离子电池硅基复合负极材料项目，加快形成“油气 产业”和“新能源产业”双主业战略。 2024 年由于锂电池负极材料行业产能规模持续扩张，同质化严重，行业竞争加剧，叠加 公司负极材料业务刚起步，处于产能爬坡阶段未满产，在固定资产折旧压力下，收入无法 覆盖成本处于亏损状态。

在产品 2024 年开始提升存货占比。2015-2024 年，公司存货中原材料与在产品在存货中 的占比在 25%-40%之间波动。2024 年，在产品在存货的占比突破 40%，2025H1 维持高 位，参考公司 2025H1 新获订单 98.81 亿元，同比增长 37.65%，存量订单 123.86 亿元， 同比增长 34.76%可知，备产备料或与订单呈现一定的正相关性。 公司 ROE 从 2015 年的 1.86%上升至 2024 年的 12.42%。其上升原因主要是国际油价回 升叠加我国油气增产政策影响。2024 年全年公司净资产收益率预计为 12.42%，属于行业 前列。可比公司石化机械 2024 年净资产收益率为 3.13%，迪威尔 2024 年净资产收益率为 4.78%。

总体看，杰瑞股份存量及新增订单规模呈波动性上升，奠定未来业绩高增及可持续的基石。 2021 年，公司斩获科威特北部侏罗纪生产设施五期项目 4.26 亿美元（约 27 亿元人民币） 大单，带动当年新增订单跃升；2024 年天然气板块新签订单再同比增长近 2 倍，延续强 劲增势。 2025H1 公司新签98.8亿元，同比增加 37.7%，期末在手订单123.9 亿元，同比增加34.8%； 其中天然气板块新签增速高达 43.3%，贡献核心增量。

1.4 全球产能布局持续推进，员工激励增强韧性

1.4.1 海外产能加速扩张，国内项目有所放缓

对于数字化转型项目，由于近年来公司海外业务快速增长，公司使用自有资金在海外进行产能 建设对公司产能形成有效补充。相应的该项目在国内的相关投入紧迫度有所下降，同时，公司 还终止了新能源智能压裂设备及核心部件产业化项目，并将剩余募集资金用途全部变更为油气技术服务项目。

1.4.2 多轮员工持股计划增强员工信心

为实现公司、股东和员工利益的一致性，公司多次推出员工持股计划激发经营活力。“奋 斗者”计划与“事业合伙人”，“奋斗者”计划主要面向公司或其控股公司任职的中层管 理人员及核心员工；“事业合伙人”计划主要面向董事（不含独立董事）、高级管理人员、 各业务板块核心人员等。

1.4.3 天然气装备扩产，中东增资、美国扩建

为提升天然气设备交付效率，提高产品市场竞争力，公司于 2024 年 10 月在烟台启用杰 瑞天然气工业园，它将杰瑞天然气生产能力提升了 3 倍。为更好地满足海外市场对于交付 周期及售后服务的需求，公司使用自有资金，于 2024 年 3 月向全资子公司杰瑞能源服务 中东公司增资 1.2 亿美元，用于在阿拉伯联合酋长国迪拜新建生产及办公基地。

编辑：火腿肠