2026年A股市场二季度投资策略报告：市场维稳预期明确，波动带来配置机会

宏观经济情况

1.1 出口显著改善

2026 年 1-2 月出口同比增长 21.8%，较 2025 年显著回升，一方面与基数的走低 有关，另一方面则因新动能领域在竞争优势或退税政策带来的短期抢出口行为等 支撑下呈现高景气。从出口区域来看，1-2 月对主要地区的出口同比增速均显著 走高，尤其是对欧盟、东盟等非美地区延续较高增速。展望而言，出口结构的持 续优化以及新动能领域的竞争优势有望对出口韧性形成支撑。 不过，还需要注意的是，中东局势持续升级所可能带来的外需走弱风险。伴随 2 月底中东局势的逐步升温，国际能源价格大幅上行，一方面将通过成本抬升挤占 企业的利润空间，从而抑制其生产及投资的意愿；另一方面，通胀风险所可能带 来的利率上行，也将对需求端形成抑制。因而，现阶段经济基本面还面临中东局 势逐步升级所带来的外需走弱风险。

1.2 经济实现良好开局

投资端，1-2 月固定资产投资同比增长 1.8%，较 2025 年全年水平实现转正，投 资三项均边际改善。 具体而言，1-2 月基建投资同比增长 11.4%，较 2025 年全年水平显著改善。一方 面，源于统计口径的扩充；另一方面，政策资金集中落地以及“十五五”项目储 备快速释放推动了实物工作量的形成。展望而言，资金端支撑将延续，同时项目 端也有一定储备，预计基建投资将延续修复趋势。

1-2 月制造业投资同比增长 3.1%，较 2025 年全年水平边际回升，主要源自传统 产业改造和新兴产业发展需求扩大的带动。展望而言，设备更新政策延续叠加新 动能领域拉动，制造业投资增长态势有望延续。 1-2月房地产投资同比下降11.1%，较2025年全年降幅有所收窄；施工和竣工面 积累计同比增速仍在下探，销售面积累积同比降幅扩大。展望而言，低基数支撑 下，房地产投资下行节奏有望趋缓，同时还需关注核心城市政策逐步放开后居民 购房意愿的恢复以及供给端构建房地产发展新模式的推进情况。

消费端，2026 年 1-2 月社会消费品零售总额同比增速为 2.8%，较 2025 年 12 月 的当月水平出现回升，不过整体处于较低水平，显示居民需求有待提振。展望来 看，年内“以旧换新”支持力度有所减弱，居民消费需求的释放还将依赖于收入 预期的企稳，预计二季度消费将延续弱复苏态势。整体而言，内需的良好开局主 要依赖于基建托底功能的发挥。

价格方面，年内“反内卷”将深入推进，但输入性通胀值得关注。今年《政府工作报告》明确将通过“产能调控、标准引领、价格执法、质量监管等手段”，深 入整治“内卷式”竞争，意味着“反内卷”将在今年迎来深化过程，有望从供需 层面对价格端形成支撑，将对企业利润修复带来积极影响。不过，还需要注意， 当前输入性通胀风险对企业利润的挤占可能。“反内卷”所带来的价格修复，是 通过限制企业恶性竞争，让价格回归到覆盖成本并拥有合理利润的水平，对企业 的经营效益形成正向影响。而原油是国际定价品种，输入性通胀的上行将推升成 本对企业利润形成挤占，对企业经营效益形成负向影响。

综合而言，未来一阶段，出口方面，出口结构的持续优化以及新动能领域的竞争 优势有望对出口韧性形成支撑，但同时需要注意中东局势持续升级所可能带来的 外需走弱风险。内需方面，经济开局良好叠加政策基调强调提质，短期增量部署 或相对克制。价格方面，“反内卷”虽将深入推进，但输入性通胀也将抬升企业 的成本端压力。整体而言，二季度企业经营效益将面临一定挑战。

1.3 《政府工作报告》基调

3 月两会公布 2026 年经济增长目标较 2025 年有所调降，这一务实安排符合市场 预期。在地方两会阶段，已有近六成的省市下调了 2026 年的 GDP 增长目标，这一 基本面预期的变化，已在前期被市场消化。对于上述调整，《政府工作报告》中明 确指出是“为调结构、防风险、促改革留出空间”，显示管理层将通过质的提升， 夯实未来经济增长的可持续性基础。 财政支出保持相当规模，赤字率目标与上年持平。为保证全年增长目标的实现， 财政政策延续了 4%左右的赤字率安排，与 2025 年的历史最高赤字率目标持 平，这也表明管理层要保持一定的支出强度。而在其他负债的运用上，则相对审慎，超长期特别国债和地方政府专项债都延续了2025年的规模安排，分别为1.3 万亿元和 4.4 万亿元。用于国有大型商业银行补充资本金的特别国债则规模则从 5000 亿元降至 3000 亿元，表明财政端也通过支出结构的优化，更合理财政资金 的使用。

流动性环境

海外方面，美联储 3 月议息会议将联邦基金利率目标区间维持在 3.5%至 3.75% 之间不变，符合市场预期；展望而言，油价大幅上行背景下，通胀风险将对年内 海外流动性的宽松过程形成抑制。国内方面，一季度在央行的呵护下，资金利率 呈现低位波动的特征，资金面整体处于相对宽松状态。展望而言，货币政策延续 “适度宽松”基调，考虑到年内降准降息仍有空间，二季度可重点关注国内经济 稳增长压力、海外经济衰退等风险，或带来降准降息的落地。

2.1 美联储降息节奏或将放缓

美联储于北京时间 3 月 18 日至 19 日举行 3 月议息会议，将联邦基金利率目标区 间维持在 3.5%至 3.75%之间不变，符合市场预期。本次暂停降息主要源自地缘 冲突升级所带来的不确定性，短期将推升整体通胀，同时对经济的潜在影响尚待 明晰。在经济前景的预期方面，本次议息会议小幅上调了2026年GDP同比增速 至 2.4%，同时上调了 PCE 通胀至 2.7%，地缘冲突下通胀风险显著上行。此 外，本次点阵图显示 2026年目标利率中枢维持在3.4%，意味着中位数与会者预 计联储年内仍有 1 次 25BP 的降息空间。 对于市场预期，伴随地缘冲突的逐步升级，芝商所数据显示，截至 2026 年 3 月 26 日，市场预计 2026 年联邦基金利率目标区间将维持在 3.5%至 3.75%，降息 预期降至零次。整体而言，能源价格大幅上行背景下，通胀风险将对年内海外流 动性的宽松过程形成抑制。

2.2 国内货币政策延续适度宽松

一季度结构性政策先行落地，资金面整体呈现宽松状态。1 月，央行下调再贷 款、再贴现利率，降低重点领域融资成本；与此同时，央行也明确“今年降准降 息还有一定空间”。结构性货币政策先于总量政策出台，一方面，是因开年经济 运行良好，短期稳增长压力不大，符合管理层对货币政策“灵活高效”的要求； 另一方面，也是出于防范风险、避免资金空转的考量。整体而言，一季度在央行 的呵护下，资金利率呈现低位波动的特征，DR007 的平均水平与去年四季度基本 持平，资金面整体处于相对宽松状态。 年内货币政策基调方面，《政府工作报告》延续适度宽松预期，物价合理回升成政 策重要考量。今年货币政策延续关于“灵活高效运用降准、降息等多种政策工具” 的要求，结合此前央行关于降准降息仍有空间的表态，表明总量政策工具储备空 间充足。值得注意的是，对“灵活”和“高效”的强调，意味着降准、降息是众 多货币政策工具中的备选。具体实施哪项工具、何时实施，将结合现实需求相机 抉择。此外，今年货币政策对“物价合理回升”的关注度显著提升。这意味着今 年 2%的 CPI 涨幅目标，不仅是预期引导，更接近于真实可实现的物价变化，这 也将有助于名义 GDP 增速的企稳回升。 展望而言，考虑到年内降准降息仍有空间，二季度可重点关注国内经济稳增长压 力、海外经济衰退等风险，或带来降准降息的落地。

资本市场流动性环境

理解 A 股市场的流动性环境，应该首先从资本市场的政策导向入手。中央经济工 作会议上已经对 2026 年的资本市场做出“持续深化资本市场投融资综合改革” 的部署。全国两会的《政府工作报告》中，更是在此基础上，对投资端和融资端 做出了分别的任务部署。证监会主席吴清，也在记者会上对监管的下一步工作做 出了具体的安排。总体看，投资、融资端均将有进一步的改革举措落地。

3.1 “稳”是资本市场的首要任务，维稳机制还将发力

ETF 仍是稳市力量呵护资本市场的重要手段。1 月份，为了平抑市场的流动性， ETF 份额呈现了快速流出过程，这一变化也有效遏制了市场的过快上涨。 近期的政策部署表明，“稳”是资本市场的主基调。除了证监会主席公开强调“稳 是大局、是前提”外，央行也在党委扩大会议上提出了坚定维护股票市场平稳运 行。管理层的发声，为市场提供了重要的方向指引。未来，面对外部环境的高度 不确定性，ETF 仍将是呵护资本市场稳步向好的最后防线。

3.2 中长期资金入市机制进一步完善

中长期资金是 A 股市场内在稳定性形成的关键力量。因此，自 2025 年初，中央 财办联合六部门推出《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》后，中长期资 金持续成为 A 股市场增量资金的重要来源，从险资的股市资金运用余额情况和机 构的开户情况可以看出，中长期资金过去一年显著加大了 A 股的资产配置力度。 展望未来，随着《政府工作报告》对“进一步健全中长期资金入市机制”的工作 部署，证监会也将努力完善“长钱长投”的市场机制和生态建设。因此，我们认 为年内机构资金的资本市场配置规模会呈现进一步的增长，并将更好发挥市场内 在稳定器的作用，助力资本市场的稳定。

编辑：火腿肠