2026年康众医疗公司研究报告：“设备+医疗AI”双轮驱动，迎来高速发展期

深耕平板探测器领域，布局 AI 第二成长曲线

康众医疗成立于 2007 年，公司多年深耕于数字化 X 射线平板探测器 行业，目前产品应用已经从医疗普放逐渐延伸至乳腺、动态透视、放疗、口腔三维成像、工 业、安检、宠物医疗等领域，产品远销全球三十多个国家和地区。

率先突破碘化铯技术，推动行业发展：2010 年，公司在行业内率先攻克碘化铯直接生 长技术，并在所有的医疗用平板探测器全面使用该项技术，当前碘化铯已经成为全球平板 探测器的主流闪烁体。公司碘化铯一次蒸镀良率处于行业较高水平，推动了在放疗、乳腺、 动态、安防排爆等高阶应用领域的快速发展。公司还相继发布了 DAEC 技术、无线 DAEC 技术、搭配智能遮光器的一体化影像系统解决方案，推动了行业的技术发展进程。 深耕 X 射线探测器领域，技术自主可控：公司自设立以来始终致力于深耕数字化 X 射 线平板探测器行业，凭借过硬的研发实力及生产能力，掌握了非晶硅 TFT/PD 的设计和制 造、碘化铯的蒸镀和封装、动态系列高阶应用技术、AED 技术、无线/有线 DAEC 技术、 智能束光器、智能 DR 解决方案等关键技术。2024 年，公司还完成了对 ISDI 股权的交割， 标志着公司在 CMOS 高端应用领域加速布局。

AI 转型，打造第二成长曲线：2025 年以来，公司在人工智能领域发力转型。2025 年 5 月，公司成立控股子公司康众医能科技（浙江）有限公司，专注于基层医疗适宜技术研 发与落地的发展方向。此后又与苏州中科先进技术研究院有限公司正式签署战略合作协议， 并与脉得智能签署合作。2026 年 2 月，公司公告自有资金 7000 万元人民币增资脉得智能 （持有脉得智能 7.3684%的股权）。

1.1 打造丰富探测器矩阵，医疗、工业、安检多领域布局

丰富探测器产品矩阵：近年来，公司相继发布了应用 CMOS 传感器的口腔系列产品、 应用 IGZO 传感器的动态系列产品、电子检查系列产品、新能源电池检测产品、无线高速 动态系列产品与智能束光器、智能 DR 解决方案，形成了丰富探测器产品矩阵。 医疗、工业、安检等多应用领域：目前公司产品应用已从医疗普放逐渐延伸至乳腺、动 态透视、放疗、口腔三维成像等领域，并进一步拓展至工业、安检、宠物医疗等领域，产品 交付形式由“平板探测器+关键部件”进一步丰富为“平板探测器+智能 DR 解决方案”。 近年来，公司一方面加快推进口腔领域 CBCT 平板探测器、口内传感器以及工业/安检领域 电子检查、新能源电池检测的市场开拓与应用，另一方面不断推动搭载 DAEC 技术、IGZO 传感器、CMOS 传感器、无线高速动态平板探测器、智能束光器、智能 DR 解决方案等技 术开发与产品市场应用转化。

1.2 收入稳健增长，25 年外部因素影响净利润

收入维持稳健增长：2024 年公司实现营业收入 2.98 亿元，同比增长 9%，2022 年公 司产品需求下降，叠加新产品不及预期和市场竞争加剧，收入出现下滑，此后恢复较平稳增 长，2022-2024 年收入 CAGR 为 21%。根据公司 2025 年业绩快报，2025 年公司实现营业 收入 3.21 亿元，同比增长 7.5%。 2025 年利润率下降：归母净利润方面，公司 2022-2024 年归母净利润分别为-0.06、 0.15、0.18 亿元，利润稳步提升。受地缘政治冲突影响、关税剧烈波动等外部因素影响， 公司产品 2025 年毛利下降，叠加新产品及新业务市场导入期投入增加，公司利润端承压。 根据公司 2025 年业绩快报，2025 年公司归母净利润-710 万元。

医疗需求波动，海外收入占比较高：分品类看，2024 年公司医疗/宠物类收入 2.24 亿 元，同比小幅下降 1.4%，占收入比例 75%；工业/安检收入 0.65 亿元，同比增长 60%，占 收入比例约 22%。分区域看，2024 年公司中国大陆收入 1.81 亿元，同比增长 25%，占收 入比例 61%；海外收入 1.17 亿元，同比下降 9%，占收入比例 39%。

2025 年毛利率下降，近几年费用率逐步下降：2022-2025Q1-3 公司毛利率分别为 37%、 40%、40%和 38%，受到复杂外部因素影响，公司 2025 年毛利率出现下降。2022-2025Q1- 3 公司销售费用率分别为 11%、10%、11%和 11%；研发费用率分别为 22%、16%、15%、 11%；管理费用率分别为 15%、11%、9%和 12%。公司销售费用率稳定，研发费用率近几 年逐步下降。

1.3 发布股权激励，彰显业绩和资本市场双重信心

2026 年 2 月 12 日，公司审议通过《关于向激励对象首次授予股票期权的议案》。公 司董事会同意确定 2026 年 2 月 12 日作为首次授予日，向符合资格的 50 名激励对象授予 400.00 万份股票期权，行权价格为 42.38 元/股。

本次股权激励计划设置公司层面考核，首次授予股票期权行权对应的考核年度为 2026 年-2027 年两个会计年度，以考核值 A1（可行权比例=100%）为例，2026 年为营业收入≥ 5.00 亿元且市值≥50.00 亿元，2027 年为营业收入≥7.00 亿元且市值≥70.00 亿元。

根据公司公告，预留部分若在 2026 年三季度报告披露之后授出，预留授予股票期权行 权对应的考核年度为 2027 年-2028 年两个会计年度，以考核值 A1（可行权比例=100%） 为例，2027 年为营业收入≥7.00 亿元且市值≥70.00 亿元。2028 年为营业收入≥10.00 亿 元 且市值≥100.00 亿元。

我们认为，公司层面考核以营业收入和市值作为考核指标，营业收入指标反映公司的经 营状况和市场规模，反映公司经营业务拓展趋势。市值能反映公司的价值趋势，是公司成长 性的最终体现。公司设立的考核指标充分体现了公司对于业绩增长和资本市场表现的信心。

数字化 X 射线平板探测器领域先驱

2.1 X 线探测器是医学影像核心零部件

数字化 X 线探测器是通过间接或直接的方式将 X 射线转换为电荷，并最终数字化为医 学图像的设备。以非晶硅平板探测器为例，其主要由闪烁体、光学传感面板和电荷读出电路 组成，其中闪烁体将透过人体后衰减的 X 线转换为可见光，闪烁体下的非晶硅光电二极管 传感器阵列又将可见光转换为电信号，在光电二极管自身的电容上形成存储电荷，在控制 电路的作用下，扫描读出各个像素的存储电荷，经信号放大、A/D 转换后输出数字信号，传 送给计算机进行图像处理从而形成 X 线数字影像。 闪烁体材料主要包括碘化铯和硫氧化钆，碘化铯可见光的综合转换效率更高，X 线使用 剂量更小，成像更清晰，但成本相对较高。光学传感面板一般由光电转化层和 TFT 阵列开 关等寻址电路组成，按照这两部分的组成材料，可分为非晶硅探测器、CMOS/单晶硅探测 器、IGZO 探测器、非晶硒探测器和 CdTe/CZT（碲化镉/碲锌镉）探测器等。

非晶硅、IGZO、CMOS 技术均有其特定的终端应用场景。其中“非晶硅+闪烁体”技术成 熟，是目前应用最广的传感器技术；“CMOS+闪烁体”有分辨率高、图像噪声低、采集速度 快的优点，适合小尺寸动态 X 线设备（如齿科 CBCT）；IGZO 有更高的采集速度及更低的 噪声，是理想的大尺寸高速动态探测器技术（用于 DSA、胃肠机等动态设备）。

根据弗若斯特沙利文数据，随着技术的进步、下游应用场景的拓展以及 X 射线影像系 统的市场渗透率持续加深，全球数字化 X 线探测器行业以销售额计算的市场规模已从 2017 年的 18.1 亿美元增长至 2021 年的 22.8 亿美元，年复合增长率为 6.0%，预计到 2030 年 将达到 50.3 亿美元，2021 年至 2030 年的年复合增长率为 9%。

根据 HIS Markit 统计，目前全球范围内具备一定规模的平板探测器生产企业不到 20 家。国外巨头主要包括万睿视、Trixell、滨松光子和 DT，本土企业主要包括奕瑞科技和康 众医疗。根据 HIS Markit 数据，2020 年，全球医疗和宠物医疗平板探测器市场前三大企 业合计市场份额约 52.00%。随着中国企业的技术突破，中国生产的平板探测器尤其是静态 平板探测器已凭借持续提升的质量水平和较为显著的价格优势获得了美国、欧洲等地越来 越多客户的青睐，根据弗若斯特沙利文数据，2021 年奕瑞科技数字化 X 线探测器全球市场 占有率为 16.46%，2024 年市场占有率达到了 19.83%。

2.2 探测器先驱，率先突破碘化铯蒸镀技术

市场上主流的闪烁体材料包括碘化铯和硫氧化钆，其中碘化铯相比硫氧化钆而言对 X 射线的灵敏度更高，可允许使用更低剂量的 X 射线来实现成像。若选用碘化铯作为闪烁体， 平板探测器生产商可以直接对外采购碘化铯屏再进行加工整合，或采用蒸镀技术实现碘化 铯晶体在 TFT/PD 表面的直接生长。蒸镀过程中如何实现具体的加工过程、如何把握加工 过程中的参数控制、如何提高蒸镀成功率是成熟企业的核心技术。 率先突破碘化铯蒸镀技术：2010 年，康众在行业内率先攻克碘化铯直接生长技术，并 在所有的医疗用平板探测器全面使用该项技术（公司碘化铯蒸镀良率和封装可靠性高，从 而有效确保产品在低剂量下的高分辨率和高动态范围），当前碘化铯已经成为全球平板探 测器的主流闪烁体，公司碘化铯一次蒸镀良率处于行业较高水平，推动了在放疗、乳腺、动 态、安防排爆等高阶应用领域的快速发展。

编辑：火腿肠