2026年4月市场策略：一季报全景前瞻

美伊冲突推演&一季报全景前瞻

伊朗冲突的背景和进展：未达成特朗普预期，战局短期已加剧

起因：美以和伊朗谈判进行中但相对不顺， 2月底美以找到机会对伊朗高层进行斩首，伊朗首领哈梅内伊丧生；随即双方开展冲突。 最新进展：伊朗继任偏鹰+封锁海峡（未实现特朗普期望），美国继续军事打击施压伊朗。

伊朗冲突的终局场景假设和对资本市场影响

后续展望看，短期仍然以打促谈，未给双方台阶前战局难好转；考虑特朗普耐心和最后一波短期手牌，大概率在3月出军事层 面结果（1、时间不能长，2、自身弹药压力，3、或存外交压力），和谈结果会更靠后（更可能在军事结果和访华结果后）。

地缘冲突-对资产价格短期冲击：中东地区冲突，或主要影响金油价

回顾历史地缘冲突的短期影响，黄金+原油受避险驱动上涨，A股+美股风险偏好承压，根据冲突级别影响可分为2类：1）影响较大且超预期的， 如“911事件”、俄乌冲突等，美股、A股趋势下跌约1~2周消化，全A、标普500最大跌幅接近15%，黄金最多上涨约8%；2）中东区域冲突，如利 比亚战争、叙利亚战争、巴以冲突等，原油价格大幅抬升超15%，黄金价格抬升5-10%，持续时间在2周左右，对权益阶段冲击有限，全A、标普 500最大跌幅约3%。其中如石油危机期间冲击原油供给的，黄金和原油价格波动会更大。当前新一轮伊以冲突目前仍属于第二类中东地区型冲突， 可能主要影响油价和贵金属价格，权益侧冲击有限；但如果原油供给实质受到冲击，大宗价格波动可能进一步加剧。

通胀研究：没有供给冲击，2026也有再通胀压力

即使不考虑石油危机，2026年随景气修复仍有通胀再向上的压力可能；石油危机下滞胀概率更大：1）历史CPI下行周期在3年左右，类似1970/1975年，下行未至之前相 对低位就开始二次通胀；2）石油危机经验：启动早于石油危机，即再通胀压力并非来自石油危机，后者只是助力通胀再向上；3）和历史差异：本轮降息已较晚，幅度 也有限，加息预计也晚。叠加考虑特朗普施压和就业压力，可能要等通胀到有压力水平再加。

周期链：化工受上游能源价格上行拉动景气度

化工景气度预测26/3回升至近3年高位，主要正向贡献的行业数据为2025年底至今氟化工&甲醇等化工品价格显著上行。受上 游能源价格上涨，推动相关产品价格持续上行。其中，氟化工、甲醇等品种表现突出，成为行业景气度上升的核心驱动力。新 订单增多及企业盈利能力改善，进一步反映出化工行业整体景气度的持续提升。

有色景气度预测26/3较25/12高位微升，主要正向贡献的行业数据为有色金属矿采选业利润总额26/2同比升至100%、SHFE有色 金属指数26Q1震荡上行。在资源端偏紧、冶炼环节原料约束仍存的背景下，上游利润弹性继续释放；同时，年初宽松预期阶 段抬升风险偏好，叠加铜、铝等核心品种价格中枢走强，带动SHFE有色金属指数震荡上行。需求侧则受电网、新能源、储能及 高端制造支撑，终端韧性延续，价格上涨逐步向盈利端传导，推动有色行业景气度在高位基础上继续小幅抬升。

消费链：食饮温和修复

食饮景气度预测整体底部小幅回升，主要正向贡献的行业数据为啤酒&白酒产量同比分别由前值25/12的-1.1%、-12.1%回升至 26/2的6.5%、6.2%。餐饮与宴席等核心消费场景边际修复，带动酒类终端动销逐步改善，啤酒作为强餐饮属性品类受益更为直 接；同时白酒行业在主动控货、去库存和渠道减压后，供需关系较前期更趋平衡，生产端随需求修复同步回暖。叠加春节旺季 催化及低基数效应，啤酒、白酒产量同比均由负转正，反映食饮板块景气度或已走出底部区间、进入温和修复阶段。

4月配置“HALO PLUS”——防御HALO现金流

在全球流动性环境仍存在不确定性的背景下，推荐“HALO PLUS”策略——防御HALO现金流+进攻低拥挤度成长。

1）防守HALO现金流方向：防守端关注具备稳定现金流与基本面支撑的HALO资产。与当前市场关注的HALO交易方向相契合，通过高现金流资产对 冲宏观波动风险，应对HALO的“重资产、低折旧”交易思路，筛选A股三级行业口径符合特征的HALO资产，25Q3财报口径下：1）[固定资产+在 建工程]/总资产>全行业50%分位；2）折旧摊销TTM/EBITDATTM<全行业50%分位；3）CAPEX_TTM/折旧摊销_TTM<全行业50%分位；4）自由现金流 回报率FCFF_TTM/EV>全行业50%分位。筛选结果主要包括化工、建材、交运等方向。

2）进攻端“PLUS”则重点关注主题拥挤度处于相对低位、利率敏感性较低的成长方向。资金参与度相对有限。若后续产业催 化或风险偏好修复，上述方向有望吸引增量资金关注，具备一定配置弹性。关注商业航天、电池、太空光伏等板块；另一方 面地缘影响下，关注军工主题或受益于自主可控及军贸逻辑催化。